曹順妮

巴菲特的投資理念與古老的中藥產(chǎn)業(yè)相碰撞，會產(chǎn)生怎樣的火花？沃華醫(yī)藥掌門人趙炳賢的故事，也許可以回答這個問題。

2007年，沃華醫(yī)藥在深交所中小板上市。

作為沃華醫(yī)藥的掌門人，趙炳賢在每年的5月都要親赴美國的奧馬哈小鎮(zhèn)，參加巴菲特的全球股東大會。他是投資大師巴菲特的信徒之一。

“我可能是國內(nèi)見巴菲特次數(shù)最多的投資人。我會一直去參加，（因為）每次去的收獲都不一樣。”趙炳賢說，他從中受益良多。

過去10多年，沃華醫(yī)藥一直在踐行巴菲特的投資理念，不斷尋找和收購行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的——中藥獨(dú)家品種。沃華由此快速增長，成為行業(yè)的領(lǐng)軍者。

趙炳賢一直牢記著巴菲特的一句名言：“我們最喜歡的持有一家企業(yè)的時間段是——永遠(yuǎn)?！睂τ谒召彽钠髽I(yè)，趙炳賢說他會遵循大師巴菲特的理念，長期持有，與企業(yè)一起成長。

沃華醫(yī)藥和趙炳賢的故事，可以說是一個古老行業(yè)擁抱資本市場和國際市場的進(jìn)階故事。

中藥+資本

進(jìn)入2014年，中藥對資本的吸引力，愈發(fā)國際化。

這一年的標(biāo)志性事件，是德國最大制藥巨頭拜耳集團(tuán)對滇虹藥業(yè)的收購。在這場歷時近一年的收購中，拜耳集團(tuán)極盡聲東擊西之能事。在談判初期，拜耳集團(tuán)聲稱并不是為了中草藥市場，而當(dāng)2014年11月拜耳最終以36億元價格，對云南民營中藥企業(yè)滇虹藥業(yè)完成整體收購后，拜耳又稱未來將會把滇虹藥業(yè)在中藥領(lǐng)域的業(yè)務(wù)與2013年收購的德國中草藥制造商結(jié)合起來，加速開拓中草藥市場。

以36億元收購一家年營收（2013年）為1.23億歐元（近10億元人民幣）的中藥企業(yè)，拜耳集團(tuán)對中草藥市場的價值認(rèn)可，已一目了然。

當(dāng)國際巨頭開始大手筆收購中藥企業(yè)時，中藥價值挖掘也進(jìn)入到價格廝殺的熾熱狀態(tài)，高溢價讓收購變得難度陡增。

“現(xiàn)在中藥企業(yè)賣得越來越貴，比起十幾年前的收購，要難得多。”沃華醫(yī)藥董事長趙炳賢說，對眼下火熱的收購潮，他并不感到意外。這樣的情況反而驗證了他十幾年前的先見：只有中藥產(chǎn)業(yè)，在中國數(shù)一數(shù)二就是世界數(shù)一數(shù)二。

由于中藥收購讓資本熱炒，加上國家對獨(dú)家品種審批越來越少，資本運(yùn)作空間越來越大，不僅國際制藥巨頭對此垂涎欲滴，國內(nèi)公司的競爭也在加劇。在獨(dú)家品種方面，從2012年到2014年，趙炳賢說他自己的收購，“基本上顆粒無收，一個是賣得少了，第二個賣得價格高了，每個都談了很長時間，最后都買不到，就是因為別人出價太高?！?/p>

所幸的是，趙炳賢手里還有多年來已收購的30多個存量獨(dú)家品種，仍舊可以構(gòu)成一個令人羨慕的獨(dú)家品種庫。在旁人看來，國內(nèi)還沒有哪個醫(yī)藥集團(tuán)或企業(yè)擁有30個獨(dú)家品種和300個非獨(dú)家品種，而這就是別人無法復(fù)制的核心競爭力。

14年前趙收購的第一家中藥企業(yè)——沃華醫(yī)藥再結(jié)戰(zhàn)果：作為A股首家披露2014年年報的公司，其財報數(shù)據(jù)顯示：2014年公司凈利增長244%。

2007年沃華醫(yī)藥以每股10.85元的價格上市后，資本市場才逐漸認(rèn)識到這家中藥企業(yè)拳頭產(chǎn)品心可舒片的價值。如今，僅這一劑藥片的年銷售額就超過3億。從全國范圍看，銷售額過億的中藥品種至2014年底一共只有幾十個。

平臺取勝

說起趙炳賢與中藥的機(jī)緣，就不能不提同仁堂。2000年2月，趙炳賢以自然人身份出資500萬元，持500萬股參與發(fā)起同仁堂科技發(fā)展股份有限公司（下稱同仁堂科技），成為第二大股東。同年10月31日，同仁堂科技赴香港創(chuàng)業(yè)板上市，成為當(dāng)時1000多家A股上市公司中第一家完成分拆上市的公司。上市前兩周，李嘉誠通過旗下的和記黃埔以3.28港幣的發(fā)行價格購入600萬股成為策略投資者。

同仁堂一役，讓趙炳賢嘗到甜頭，對中藥投資便開始成為其新方向，而且他只認(rèn)中藥獨(dú)家品種。

趙炳賢的中藥行業(yè)連巴菲特也感覺陌生，但這不妨礙他倆成為忘年交。

2002年2月，趙炳賢以1199.7萬元現(xiàn)金，控股了濰坊中藥廠，并在2003年正式更名沃華醫(yī)藥。這家原名為山東省濰坊中藥廠的老國企，是1959年1月在萬和堂藥莊中藥加工部與山東省昌濰中心藥材公司飲片加工組基礎(chǔ)上組建而成的。趙炳賢收購時，企業(yè)負(fù)債率高達(dá)80%。通過從資本和營銷多管齊下的管理，企業(yè)經(jīng)營狀況開始走上正軌，如今的沃華醫(yī)藥擁有心腦血管領(lǐng)域獨(dú)家中藥品種4個。

沃華醫(yī)藥2007年上市之后，趙炳賢收購中藥企業(yè)的動作頻頻，2009年、2010年、2011年先后又將6家中藥企業(yè)納入自己的投資領(lǐng)地：陜西世紀(jì)盛康、云南騰藥、遼寧康辰、貴州長生、南昌濟(jì)順制藥、遼寧通化衛(wèi)京藥業(yè)，并擔(dān)任這7家中藥企業(yè)的董事長。

“收購之前，這幾家企業(yè)合起來的銷售收入，2009—2011年不到1.9億，到2014年這6家合起來已經(jīng)到了20多億銷售收入。所以我們在經(jīng)營獨(dú)家品種方面，還是有一些經(jīng)驗，有一些成功的模式。”趙炳賢稱，別人都喜歡多元化，喜歡橫向一體化，他覺得這對迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模自然見效非?？?，但同時也分散了注意力。所以，他的想法就是專注、聚焦到一個行業(yè)，在一個行業(yè)里面又聚焦到一個最細(xì)分的領(lǐng)域。獨(dú)家品種就等于中藥制藥行業(yè)制高點(diǎn)。

要占領(lǐng)這個制高點(diǎn)，意味著要有專利權(quán)、定價權(quán)。但是，獨(dú)家品種并不意味著是暢銷藥品?！爸兴帾?dú)家品種和化學(xué)藥獨(dú)家品種不一樣，它不具有治療上的獨(dú)一無二性，是在法律上、名字上、配方上具有獨(dú)一無二性。所以說中藥品種在開發(fā)市場的時候特別難，比普藥開發(fā)市場難。比如說六味地黃丸有人賣，你再賣就搭便車，誰都可以賣，但是誰都很難賺錢，因為別人降價，你就得跟著降價，就像賣彩電一樣?！壁w炳賢說。 這導(dǎo)致很多中藥企業(yè)往往都是在破產(chǎn)或瀕臨破產(chǎn)的狀態(tài)下出售控股權(quán)。

如何讓中藥獨(dú)家品種重新煥發(fā)生命力是對收購者的最大考驗。趙的經(jīng)驗是要發(fā)揮平臺效益，或者叫飛輪效應(yīng)：要持續(xù)發(fā)力，飛輪才能在每一圈積累的動能基礎(chǔ)上，越轉(zhuǎn)越快，即便最后不怎么用力，飛輪照樣飛速旋轉(zhuǎn)。endprint

按照趙炳賢經(jīng)營中藥獨(dú)家品種邏輯，就是建立一個猶如高速公路的資源共享平臺，“如果你一個品種放在高速公路上，像一輛車在高速公路上開，車成本費(fèi)用太高了?，F(xiàn)在30個品種在高速公路上開，都可以用這個路，同時費(fèi)用也低了，成本被攤低了。” 要建立這個平臺，前期投入巨大。一款獨(dú)家品種的中藥，推廣成本比普藥高很多。趙舉例稱，口服制劑要增長到1000萬盒，注射劑增長到1000萬支以上，企業(yè)才會有持久利潤。否則的話，即使有利潤，企業(yè)也要把利潤投到市場、產(chǎn)品研發(fā)、提高質(zhì)量和藥效上去，所以前期必須得虧錢投入，才能把銷售收入推上去。簡單說就是敢于拿錢去砸市場，打開市場認(rèn)知。但危險在于市場等待期比較長，因為砸市場有時候需要四五年時間，在這四五年時間內(nèi)很多小企業(yè)都是命懸一線，很多企業(yè)就是在市場認(rèn)知尚未打開時已經(jīng)撐不下去了。

因此，在分析師報告中，沃華醫(yī)藥更像是一個營銷驅(qū)動的中藥企業(yè)。但趙炳賢卻認(rèn)為，砸錢要有策略。國內(nèi)外的制藥巨頭往往靠資本鋪路及買斷渠道取勝。而趙炳賢的企業(yè)主要靠十幾年下來收購的30多個獨(dú)家品種構(gòu)筑起護(hù)城河。

“一個品種跟人家去談，沒人搭理你，30個打包，或者是拿出10個打包，政府、醫(yī)院、代理商都很重視，所以吸引力就增強(qiáng)了?！壁w炳賢想以平臺協(xié)同效應(yīng)，來對抗越來越多的競爭者。

除了像心可舒片這樣的產(chǎn)品外，按照趙炳賢的規(guī)劃，未來還會產(chǎn)生更多銷售過億的藥品，并帶動企業(yè)上市。按照預(yù)期，2015年，已連續(xù)三年盈利的云南騰藥、世紀(jì)盛康都具備了上市條件。不過，現(xiàn)在世紀(jì)盛康卻進(jìn)入了一場漫長的股東控制權(quán)爭奪官司中。

這給了趙炳賢一個深刻教訓(xùn)。“不論怎樣，我都堅持把這個官司進(jìn)行下去，企業(yè)還是要依法辦事?！?/p>

永遠(yuǎn)會犯錯

說話間，趙炳賢經(jīng)常會看桌上巴菲特的照片，以及墻上那些巴菲特的投資語錄。趙炳賢是巴菲特的忠實粉絲，在其辦公室南北兩面墻上，掛著他與巴菲特2007年、2010年的合影。

對于他連續(xù)7年定期赴美參加巴菲特公司的年會，旁人或許不解，因為巴菲特的基本理論很多人已耳熟能詳。趙也承認(rèn)每次聽到巴菲特講的價值投資內(nèi)容“幾乎沒有變化”。但是他覺得自己每一次的領(lǐng)悟卻不盡相同。

趙炳賢舉了個例子：美國一個老人逢巴菲特股東大會必去。有記者找到老人問，你每次都去聽巴菲特那套說了很多年卻沒什么變化的理論，靠什么支撐的？老人反問記者：你去教堂，牧師誦讀《圣經(jīng)》不也是不變的嗎？可你不還是每周都去？

這就是巴菲特理念的價值所在。

巴菲特界定成功投資者的其中一條就是要有耐心，只要投資的企業(yè)有價值，不要猜測股價的變動，即使證券市場關(guān)閉幾年也不要緊。沃華醫(yī)藥的例子很有代表性，趙曾為投資者算過一筆賬，假如以2002年中證萬融控股沃華醫(yī)藥為基點(diǎn)，當(dāng)年投入10萬元，至2009年底收盤價24.5元計算，收益是627.2萬元。若持有到今日，收益過千萬。

但很少人能耐住性子，耐心等待一個產(chǎn)品或者一家公司用十年時間成長。沃華醫(yī)藥的成績，也讓他的中藥投資路徑越發(fā)明晰：構(gòu)筑不可復(fù)制的獨(dú)家產(chǎn)品線，到2020年，擁有中藥獨(dú)家品種至少達(dá)到100個，到2030年至少200個，而且要長期持有。他把這些獨(dú)家品種，形容為刺猬屢屢戰(zhàn)勝狡猾狐貍的無以倫比的“刺”，或者巴菲特投資理念中的“護(hù)城河”，即競爭對手難以模仿和超越的競爭優(yōu)勢。

年輕時趙炳賢喜歡公開演講投資理念，個性張揚(yáng)，還曾著書闡述自己的理念。他也是國內(nèi)第一波在股票市場上賺錢的。1990年上交所和深交所創(chuàng)立，第二年，趙炳賢就創(chuàng)辦了北京中證萬融投資集團(tuán)并擔(dān)任董事長至今?！拔页垂傻臅r間比女兒的年齡還大?！壁w炳賢說，當(dāng)有人問女兒，你爸爸是做什么的？那會兒剛上小學(xué)的女兒總是這么回答：炒股票，吃館子，坐奔馳。

上個世紀(jì)90年代吃館子和坐奔馳，讓趙炳賢90后的女兒記憶深刻。她聽完爸爸的回憶，又補(bǔ)充道：“六七歲的時候，我和爸爸簽協(xié)議，壓歲錢由他代理炒股。他說到時候連本帶收益全給我?！备概畟z談起這些往事，樂得哈哈大笑。當(dāng)年的壓歲錢，趙炳賢等女兒長大后，又以股票投資基金的形式，反饋給女兒，讓她在美國讀書期間，順便學(xué)習(xí)一下炒股?，F(xiàn)在女兒歸國后，他讓女兒在自家的公司做事。

隨著年齡增長，現(xiàn)在趙炳賢也沒有了曾經(jīng)的年少輕狂。“我現(xiàn)在都得聽她安排了。原本我都不見媒體的，現(xiàn)在我的一切對外公開活動，女兒說了算?！壁w炳賢說自己早就離開了名利場，當(dāng)年?；燠E的企業(yè)家圈子，也多年沒了聯(lián)系和交集，他還記得如今的風(fēng)云人物馬云、王中軍剛創(chuàng)業(yè)時，到處拉投資。趙炳賢欣賞馬云和王中軍，卻并沒有投過他們。如今馬云成了首富，難道不后悔當(dāng)年沒下手？

“沒有后悔，因為總之是要犯錯，投資永遠(yuǎn)都會在后悔當(dāng)中，絕大部分好的企業(yè)其實你永遠(yuǎn)都不知道。”趙炳賢又拿巴菲特舉例，巴菲特和蓋茨是忘年交，但他沒有買微軟的股票，因為他說不懂互聯(lián)網(wǎng)，他只做自己能力圈的事，自己也一樣。

在趙炳賢能力輻射范圍內(nèi)的企業(yè)，就是中藥企業(yè)。他很享受現(xiàn)在深耕中藥領(lǐng)域的狀態(tài)。當(dāng)然，也有人認(rèn)為，并非學(xué)醫(yī)出身的趙炳賢，攜資本進(jìn)入中藥制藥領(lǐng)域，骨子里還是一個資本運(yùn)營者。

趙炳賢卻認(rèn)為：資本運(yùn)營沒有錯，必須做，沒有資本運(yùn)營，就沒有巴菲特、李嘉誠，“企業(yè)家要把99%的時間用在產(chǎn)品經(jīng)營上，1%的時間用在投資上，兩種力量綜合運(yùn)用才能贏。”（編輯/南風(fēng)）endprint