鹿小鹿

2月10日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2015年1月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)顯示，CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲0.8%；PPI環(huán)比下降1.1%，均為5年來最低。數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)一片嘩然，都認(rèn)為通貨緊縮的巨大風(fēng)險(xiǎn)就在眼前，要求央行全面推量化寬松的貨幣政策，降準(zhǔn)降息來救市的聲音不絕于耳。但相對(duì)于在經(jīng)濟(jì)界引發(fā)的轟動(dòng)效應(yīng)，居民生活依然平靜如昨，大多數(shù)人沒有覺到當(dāng)前中國(guó)的消費(fèi)物價(jià)水平在降低，反而感覺到自己收入多年難以增加，而所購(gòu)買的東西則價(jià)格越來越漲。CPI好像真成了空洞經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，與現(xiàn)實(shí)生活隔著一道不可逾越的鴻溝。

解讀生活中的CPI

比起各種通貨緊縮的專業(yè)傳言，人們似乎更關(guān)注CPI下降到底給生活帶來了什么變化。CPI下降，物價(jià)為什么沒有明顯下跌，也成了困擾不少民眾的問題。下面本文就從日程生活入手分析這次的CPI下調(diào)。

要解讀數(shù)據(jù)也要先了解數(shù)據(jù)。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的具體數(shù)據(jù)來看，2015年1月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲0.8%。其中，城市上漲0.8%，農(nóng)村上漲0.6%；服務(wù)價(jià)格上漲1.3%，消費(fèi)品價(jià)格上漲0.5%；與居民生活最息息相關(guān)的是食品與非食品價(jià)格分類上來看，食品價(jià)格上漲1.1%，非食品價(jià)格上漲0.6%。

數(shù)據(jù)更多的是用于業(yè)內(nèi)人士的參考分析，對(duì)大多數(shù)居民來講，看數(shù)據(jù)只能是一頭霧水。既然要分析生活中CPI，就要將數(shù)據(jù)結(jié)合實(shí)際生活進(jìn)行分析。

先看第一個(gè)例子。青島人過年前都喜歡自己灌香腸，這是傳統(tǒng)，不能變。我樓下的王老太更是資深香腸愛好者。香腸年年有，今年特別多，據(jù)我觀察，王老太曬的香腸數(shù)量相較往年有明顯提升。年前，王老太送了我好多自己家的做的美味香腸，對(duì)此我自是感激不盡，交談中提及為什么今年做這么多香腸，王老太的回答很簡(jiǎn)單：現(xiàn)在一斤豬肉價(jià)格才十二三塊錢，便宜又好吃的東西，為什么不多做點(diǎn)？王老太還不忘回憶從前，說4年前的豬肉價(jià)格要20塊左右，而現(xiàn)在退休金漲了，肉價(jià)跌了，多吃點(diǎn)肉，沒壞處。

故事很簡(jiǎn)單，道理也很簡(jiǎn)單，就是豬肉價(jià)格下降了。但這對(duì)于CPI并不簡(jiǎn)單。在中國(guó)的CPI統(tǒng)計(jì)體系中，豬肉價(jià)格占著舉足輕重的位置，直接影響著老百姓的餐桌安排，豬肉價(jià)格任何微小的變動(dòng)，都會(huì)對(duì)CPI產(chǎn)生巨大的影響。從1月份的具體數(shù)據(jù)來看，豬肉價(jià)格下降5.3%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平下降約0.17個(gè)百分點(diǎn)，成為了1月份CPI增速減緩的決定性力量。

看完了豬肉，再來看蔬菜。今年一月全國(guó)平均氣溫較常年同期偏高1.9℃，大家都早早地享受到了春天般的溫暖。受此影響鮮菜價(jià)格同比由漲轉(zhuǎn)降，從去年12月份上漲7.2%變?yōu)榻衲?月份下降0.6%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平下降約0.02個(gè)百分點(diǎn)。此外，鮮果和水產(chǎn)品價(jià)格同比漲幅也出現(xiàn)明顯的回落。這三類食品合計(jì)影響CPI漲幅回落約0.43個(gè)百分點(diǎn)。

最后，我們?cè)賮砜纯从蛢r(jià)。2015年1月26日，油價(jià)迎來了大家喜聞樂見的13連跌，相比去年同期，每升汽油便宜了近兩塊錢，對(duì)于一些用車較多的消費(fèi)者來說，一個(gè)月甚至能省出近千元的燃油費(fèi)用。在其引領(lǐng)下，與其相關(guān)的交通費(fèi)用、燃料費(fèi)用和旅游費(fèi)用呈現(xiàn)了普遍下降的趨勢(shì)，直接導(dǎo)致CPI漲幅回落約0.07個(gè)百分點(diǎn)。

看完下跌，當(dāng)然也不能忽略上漲。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的報(bào)告，1月份CPI同比漲幅有所回落的同時(shí)，大部分商品依然保持了2%左右的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，部分商品和服務(wù)同比漲幅依然在高位徘徊，雜志、衣著加工服務(wù)費(fèi)、學(xué)前教育、停車費(fèi)和家庭服務(wù)價(jià)格同比分別顯著的上漲了14.1%、5.7%、5.4%、5.2%和4.7%。

分析過后，我們可以從實(shí)際生活層面對(duì)這次的CPI調(diào)整做一個(gè)全面的理解。首先，雖然CPI增速減緩引發(fā)了業(yè)界關(guān)于通貨緊縮的大討論，但從居民生活層面看，消費(fèi)品價(jià)格總體仍在上升。所以，將業(yè)內(nèi)所討論用的CPI下降趨勢(shì)和當(dāng)前實(shí)際生活中的價(jià)格下調(diào)混為一談是不合理的，認(rèn)為物價(jià)水平會(huì)明顯下降是對(duì)數(shù)據(jù)的明顯誤讀。其次，這次的CPI調(diào)整更多的集中在某些特殊領(lǐng)域，從整體層面看，大多數(shù)商品的價(jià)格仍在上升，某些行業(yè)還保持了較高的增速。最后，這次的CPI調(diào)整有明顯的特殊性，全面的物價(jià)下跌和通貨緊縮仍僅是壓力，未能成行。

應(yīng)對(duì)下降中的CPI

雖說這次的CPI破“1”有一定的偶然因素，但偶然之中也有必然。相比于CPI的首次破“1”，PPI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)35個(gè)月下降，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局有關(guān)專家表示，PPI的下降尚未明顯的表現(xiàn)在CPI中，在工業(yè)價(jià)格繼續(xù)下降，國(guó)際油價(jià)和大宗原材料價(jià)格波動(dòng)等因素的影響下，物價(jià)今后一段時(shí)間仍將低位運(yùn)行。

CPI地位運(yùn)行將成常態(tài)，央行較寬松的貨幣政策也呼之欲出了。招商銀行產(chǎn)品經(jīng)理孫紀(jì)委表示：“由于經(jīng)濟(jì)下行和通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)在加大，2015年央行的貨幣政策將在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上更加偏向?qū)捤?，以保持?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。同時(shí)我們應(yīng)該注意到，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中已經(jīng)在強(qiáng)調(diào)貨幣政策要更加注重松緊適度，因此我們預(yù)計(jì)2015年央行仍將繼續(xù)適度投放貨幣，再次降準(zhǔn)降息也將來臨。”

貨幣政策在改變，習(xí)慣了在通脹壓力和緊縮的貨幣政策中追逐CPI腳步的民眾也到了改變的時(shí)候了。Lykos全球金融貿(mào)易公司的大區(qū)經(jīng)理金文鑫表示；“寬松的貨幣政策下，理財(cái)收益不能再已簡(jiǎn)單的高過CPI為目標(biāo)，還要考慮人民幣貶值等綜合因素。從以往經(jīng)驗(yàn)看，寬松的貨幣政策下居民需要學(xué)會(huì)綜合評(píng)價(jià)和運(yùn)用更多樣化的理財(cái)手段?！?/p>

那么不同的理財(cái)手段在寬松的貨幣政策下又會(huì)受到怎樣的影響呢？

首先來看存款和理財(cái)產(chǎn)品。作為目前運(yùn)用最為廣泛的理財(cái)選擇，存款仍將在今后一段時(shí)間的居民理財(cái)中占據(jù)主導(dǎo)地位。孫紀(jì)委表示；“央行的降準(zhǔn)降息已成為必然。受之影響，存款和相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品的收益都會(huì)隨之下調(diào)。若資金流動(dòng)性要求不高，建議投資者降低短期限理財(cái)產(chǎn)品的配置比例，通過配置中長(zhǎng)期的固定收益型產(chǎn)品，來提前鎖定當(dāng)前的較高利率，以規(guī)避資金價(jià)格進(jìn)一步下行所帶來的短期理財(cái)產(chǎn)品與存款利率下行的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

再來看股票和債券。從歷史經(jīng)驗(yàn)和原理上來看，CPI的突然下落很可能伴隨著股市的疲軟。金文鑫表示：“在進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退，投資需求下降的時(shí)期后，企業(yè)所面臨的價(jià)格會(huì)下降，進(jìn)而減少它們的利潤(rùn)，那股票價(jià)格也就會(huì)以下跌來作出反應(yīng)?！钡?yàn)橐鸸善眱r(jià)格上漲的因素通常是預(yù)期因素。這種預(yù)期因素可能是企業(yè)的資產(chǎn)重組、重大政策的發(fā)布、外部資金的注入、被其他企業(yè)并購(gòu)等等，與當(dāng)前的物價(jià)水平并不相干。孫紀(jì)委說：“現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)確實(shí)處于下行期，但失業(yè)的壓力尚不大，投資需求尚沒有恐慌性下滑，股市大幅下行的可能性不大。加之央行降準(zhǔn)降息和政府救市措施的實(shí)施，股票可能在降息周期以及改革紅利釋放過程享受到的超額收益。我們建議目前沒有配置或低配境內(nèi)股票資產(chǎn)的投資者，根據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受能力，適度增加境內(nèi)股票型基金的配置比例?！毕鄬?duì)于股票，債券可能是相對(duì)更穩(wěn)妥的選擇。一般來說，利率和債券收益是成反比的關(guān)系。較低的利率將會(huì)助推債券市場(chǎng)的火爆程度，債券交易價(jià)格也會(huì)隨之增高?，F(xiàn)階段投資一些較穩(wěn)定的國(guó)債可以很好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，增加收益。

最后，再來看全球化視角的投資選擇。在寬松的貨幣政策下，學(xué)會(huì)多樣化的理財(cái)手段將是居民理財(cái)?shù)谋厝?，特別是一些國(guó)際性投資手段將有很好的效果。金文鑫表示；“在新的寬松的貨幣背景下，人民幣將繼續(xù)保持一段時(shí)間的疲軟，投資美元等近期的強(qiáng)勢(shì)貨幣將會(huì)獲得不錯(cuò)的收益?！睂O紀(jì)委則表示；“目前來看，剛剛開啟量化寬松大門的歐洲股市與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)明朗的美國(guó)股市均存在較高的投資價(jià)值。同時(shí)，經(jīng)過前期暴跌的商品原油也開始顯露出中長(zhǎng)期的配置價(jià)值。我們建議投資者加強(qiáng)對(duì)上述領(lǐng)域的關(guān)注并適度增配。但收益與風(fēng)險(xiǎn)并存，因此建議投資者適度配置為宜。”

總之，CPI破“1”已經(jīng)成為了不爭(zhēng)的事實(shí)，下行的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也將會(huì)在一定時(shí)間內(nèi)占據(jù)主導(dǎo)地位。與其糾結(jié)CPI調(diào)整后的產(chǎn)品價(jià)格下跌，不如直面危機(jī)，選擇適當(dāng)?shù)睦碡?cái)手段有效應(yīng)對(duì)。