莊山

血腥的氣息

6月中旬開始的“股災(zāi)”突然降臨的時候，釋老毛又一次有了“幸運”的感覺。

6月29日，廣州市廣園中路萬聯(lián)證券營業(yè)廳內(nèi)的股民們不想看大盤下跌，索性玩起撲克牌

半個月之前的5月29日，他在經(jīng)?；顒拥难┣蚓W(wǎng)上發(fā)布了一篇題為《河北掃房記——牛市應(yīng)該做什么？》的帖子，講自己賣掉了三全食品的股票，按照京津冀一體化的戰(zhàn)略思路，到價格較低、緊鄰?fù)ㄖ莸暮颖钡囟钨I了一套別墅，其中細致分析了自己選擇房子的各種理由。但在帖子最后，他寫了一段看起來很怪異的文字：“最后，給雪友一點忠告（不懂請抄寫10遍，還不懂抄寫100遍）：熊市不買股，牛市白辛苦;牛市不買房，熊市淚汪汪。”

他說當時編出來這句順口溜的目的是想給其他人一個提醒，說到這里的時候，他顯然又有點激動，他覺得，假如當時更多的人能夠認真思考他要求抄寫100遍的這段話的意思，面對隨后發(fā)生的股災(zāi)，可能就會從容許多。

作為一名“70后”，釋老毛稱“70后”可能是中國最幸運的一代人，出生之際，正趕上“文革”結(jié)束;80年代上小學(xué)，沒趕上大書包、補課班;90年代上中學(xué)大學(xué)，沒趕上大學(xué)擴招泡沫;2000～2005年，就業(yè)、創(chuàng)業(yè)、安家置業(yè)，趕上中國“入世”后的黃金十年，剛買完房就讓他們這代人享受了資產(chǎn)泡沫的魅力;2005之后，手頭開始有積蓄的時候，又恰逢股市罕見的一輪波瀾壯闊的牛市行情。

2006年，他的投資意識被當時開啟的牛市行情喚醒，在具備一定的財經(jīng)知識的他看來，當時錢存在銀行是負利率，而股票投資會有更高的回報。一路讀到博士又到大學(xué)教書培養(yǎng)了他較為優(yōu)質(zhì)的學(xué)術(shù)素養(yǎng)，在入市的同時，他開始了廣泛的閱讀。他一看K線圖、波浪理論這類東西，就覺得都是偽科學(xué)的，認為完全沒有任何靠譜的東西。只有深入接觸了巴菲特等的價值投資理念，經(jīng)過半年多的研習(xí)，他才逐漸形成了他自己的價值投資理念。

在2007年上證指數(shù)6000點時，他成功地撤出了股市，正如他給出的理由一樣，那次的成功逃頂明顯是不可復(fù)制的“幸運”。他當時雖然覺得市場估值已經(jīng)離譜，但真正讓他做出決定的是他不經(jīng)意的一個統(tǒng)計，他發(fā)現(xiàn)，在歷次的代表大會召開期間，股市都是下跌的。

但2015年這次成功避開“股災(zāi)”卻顯然沒有了上一次那種僥幸的成分，這些年不斷的學(xué)習(xí)和市場實踐，他已經(jīng)對股票市場有了自己的理解和獨立的操作系統(tǒng)。

有一種觀點認為，牛市才是買房的好時機?

釋老毛說從2011年開始，他一直就是堅定買入股票的多頭，在股票賬戶上的資金也一直是凈流入，把家庭基本開支留出來之后，他把所有的現(xiàn)金流都投進了股市。讓他堅定做多的理由其實也很簡單，他判斷的參照就是銀行股，在2007年高位的時候，銀行的平均市盈率達到了六七十倍，而到了2011年，作為重要參考的招商銀行市盈率已經(jīng)降低到了10倍，分紅率達到4%，這在歷史上是前所未有的，招商銀行的這些指標完全符合他購入股票的安全邊際。他雖然也沒想到買入后股價還在往下跌，但在他的價值投資體系中，如果價值在那擺著，越跌購買者是越高興的。當時他在各種場合就一直在說：“這就是撿錢呀。”并且銀行是不可能倒閉的，不存在風(fēng)險，他一路堅持買入，直到2013年6月“錢荒”把銀行股砸出了個“黃金坑”?！皩?yōu)質(zhì)股票那是一個百年難遇的極佳買點。”釋老毛回憶說。他通過買入并持有招商銀行、中國平安、貴州茅臺等藍籌股票度過了那幾年漫漫長熊。但2014年上證指數(shù)突破3000點確認牛市狀態(tài)之后，他便停止了家庭增量資金向股市的凈流入。

到了今年四五月份，他出去吃飯，旁邊的人都在談?wù)摴善?，甚至菜販子也都進了股市，市場上各種故事滿天飛，他感覺那種狂躁的市場氣氛已經(jīng)越來越像2007年。而在大盤5000點時，刨去銀行之外的市場的平均市盈率已經(jīng)達到了50倍的高位，假如去除主板市場，單就中小板和創(chuàng)業(yè)板而論，泡沫已經(jīng)在很高的水平，創(chuàng)業(yè)板更是達到了140多倍這種罕見的市盈率神話，在他所了解的資本市場上，納斯達克在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫最嚴重的時候都不如我們現(xiàn)在的泡沫大，他說：“我們股災(zāi)下跌了30%還比人家當初的市盈率高?！?/p>

而更讓他不安的是市場上的配資杠桿。杠桿是專業(yè)人士和機構(gòu)的工具，普通股民專業(yè)知識不足，用高杠桿只能增加爆倉的風(fēng)險。雖然在起始階段，他也加了20%的杠桿，但他這種杠桿比例在市場上比起來簡直不值一提。

A股市場官方正式推出的融資融券杠桿一般為1∶1，但場外配資目前行情下一般為1∶3，正常情況一般都是1∶5，5月份行情瘋狂時甚至很多高達1∶10，而且配資客戶的門檻非常低，10萬甚至幾萬元就可以參與配資了。也就是說，只要你手里有10萬元的資金，找到一家配資網(wǎng)站，一個多小時就能完成從開戶到交易的整個流程，然后參與股市的資金量就可以輕松達到50萬元（按1∶4杠桿），股票一個漲停板獲得的收益就是5萬元左右，達到了10萬元本金下50%的收益率。真正可怕的是，這種配資的杠桿是有如復(fù)利式的增長。比如盈利5萬之后，他配資之后的股票市值不是簡單的55萬，而是（10+5）×5=75萬元。

這樣的盈利預(yù)期帶給市場的是更加瘋狂的投機氣氛，場外配資規(guī)模已經(jīng)激增至萬億以上，如果算上傘形信托的話，這部分杠桿資金的規(guī)模已經(jīng)超過了2萬億元，一旦遇到下跌，高杠桿就會遇到被強行平倉的風(fēng)險，更可能誘發(fā)市場的連鎖反應(yīng)。

管理層也意識到了杠桿的可能危害，開始查民間配資查杠桿，導(dǎo)致了杠桿資金青睞的創(chuàng)業(yè)板開始下跌。5月29日，釋老毛在賣出三全食品的時候?qū)⒏軛U一并去掉，他判斷，大盤6月中開始的下跌雖然兇悍，也還是個正常的自發(fā)調(diào)整，但當管理層一天出了三個“救市”政策之時，他心里的感受是：“一夜輾轉(zhuǎn)反側(cè)，迷迷糊糊，進入股市這么多年從沒有過這么不安的感覺……風(fēng)中飄來血腥的氣息?！彼J為這樣的做法不但不會恢復(fù)市場信心，還會讓市場情緒出現(xiàn)恐慌性擴散。第二天高開，他把所有中小市值的股票全清了，只留下50%大藍籌的倉位。他相信，這些股票他即便拿個幾年也無所謂，最極端的情況，股市關(guān)門了，做茅臺、平安等這些中國最優(yōu)質(zhì)公司的非流通股東也不錯，并且一定會有豐厚的回報。巴菲特投資的最高境界就是抓住公司，超越市場，買股票就是買公司，靠公司的內(nèi)生現(xiàn)金流收回成本，二級市場的股價波動無所謂。

釋老毛一方面也希望市場從瘋狂中回歸理性，但他實在不愿意看到新形勢下出現(xiàn)的牛市行情就這么簡單結(jié)束，雖然說他現(xiàn)在可以抱著手里的低估值大藍籌睡覺，但這個覺睡得顯然也并不那么安心。

價值與風(fēng)險

創(chuàng)業(yè)板投資有一種廣受追捧的股票操作理論認為，高成長，高風(fēng)險，暴利總是與風(fēng)險并存。但釋老毛自身的體會卻是，對于一般的散戶，必須明確價值為根本，盡量規(guī)避風(fēng)險。而風(fēng)險投資是風(fēng)投機構(gòu)（VC）干的事情，不是二級市場的思路，VC是按大數(shù)法則布局的，散戶沒有那么高的風(fēng)險承擔能力，也沒有那么高的行業(yè)布局能力。

當釋老毛5月29日賣出股票買房產(chǎn)的時候，一些評論說道：“等到股市上到1萬點，就是你哭的時候?！边@更加讓他意識到了市場的瘋狂，價值和風(fēng)險在這樣的情緒中被徹底扭曲了。

釋老毛認為，資本市場不僅僅是“圈錢”地，也不是什么“財富重新分配”的機器，它應(yīng)當是一畝肥沃的土壤，能夠使全社會的財富共同增長，能夠提高資本的使用效率，能夠幫助企業(yè)尋找自身的合理價值，能夠促進創(chuàng)新的發(fā)展。股市一個最重要的功能就是“價值發(fā)現(xiàn)”，他說：“投資就是企業(yè)的一部分，買股票就是買企業(yè)，最后能夠托你底保障你安全的是這個股票的分紅，股價波動賺錢，賺到了是幸運，但你必須要確定的是這個公司在成長。公司在成長，利潤在增加，最終會把股價一點點推上去，當然這可能是個很長的過程?！?/p>

釋老毛覺得自己遵循的是一個最樸素的價值投資概念，但中國股市上眾多的參與者，在說起巴菲特的時候都充滿了崇敬，對于巴菲特所倡導(dǎo)的價值投資至少也都有所耳聞，結(jié)果一旦進入市場，本性當中的貪婪便完全左右了人們的思維，不用說價值投資，就連最基本的“股市有風(fēng)險，入市須謹慎”警示也都像煙盒上的“吸煙有害健康一樣”，被徹底拋到了意識不到的角落。

股票市場上的多空對壘一直是一種客觀存在，上漲看多，下跌看空，都是市場上反復(fù)流行的主流評論，特別是在如今每個人都能自由輕易地釋放聲音的時代，各種言論都可能被無限放大，選擇性信息接受就像一種流行病，在特定的人群中蔓延發(fā)酵，羊群效應(yīng)激發(fā)出的是群體性失聰，留給群體的僅僅是相信或不相信，跟隨或不跟隨，在各種裹挾中，思考和獨立判斷變得越發(fā)稀缺。

投資者失去了企業(yè)價值這個錨，多空之間似乎已經(jīng)演變成了一場零和游戲，購入的股票都變成了買入的賭博籌碼。

釋老毛認為創(chuàng)業(yè)板泡沫誘發(fā)的進入其中的高杠桿資金是這次股災(zāi)的始作俑者，而牛市剛開始一些輿論鼓噪出的所謂“國家牛市”也讓很多人誤以為賺錢的效應(yīng)有了國家的背書，即便財政部領(lǐng)導(dǎo)做了不可能國家背書的提醒也被市場有意無意地忽略了。于是，“一群啥也不懂的大媽、學(xué)生小將蜂擁入市，用高利貸、高杠桿，以敢死隊的精神把一個流動性欠缺的‘神小創(chuàng)板塊炒到130倍市盈率，制造了一個人類歷史上空前的超級泡沫”。

創(chuàng)業(yè)板130多倍市盈率在釋老毛看來簡直就是天方夜譚，他對照創(chuàng)業(yè)板和美國市場的兩只同類型股票——暴風(fēng)科技和迅雷，兩個公司業(yè)務(wù)相當，但美國市場上迅雷的市值只有暴風(fēng)的十分之一，這個概念換一個說法就是，現(xiàn)在5萬元/平方米的房子我50萬元/平方米賣給你，而股民在羊群效應(yīng)下，都想著100萬元/平方米賣給下家，成了絕對的“博傻”。

一段時間，他按照自己價值投資的理念曾經(jīng)多次提示創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)存在的風(fēng)險，更試圖將自己的知識分享給大家去思考，其中一個帖子很直白地寫道：“西格爾做過實驗，通過百年跨度的追蹤，實證證明了股票是長期回報最高的資產(chǎn)，還證明了低市盈率股票回報高于高市盈率股票。他選了IBM和新澤西標準石油兩個企業(yè)，一個朝陽企業(yè)，一個夕陽企業(yè)，通過幾十年的統(tǒng)計得出結(jié)論，低價買入這些傳統(tǒng)能源行業(yè)，通過分紅和股價上漲積累得到回報，比那些高價買入所謂成長股，長期收益率要高很多?！?/p>

但他的提醒得到的往往都是奚落，被指責(zé)為羨慕妒忌恨，人家的理由是：“我們買了馬上就翻翻了，你們在那大談投資理念，你們才掙30%、50%，你們還拿本金去炒，我直接拿杠桿，幾天就翻倍了，過幾年就成億萬富翁了，你們就別丟人了?！?/p>

“寧在神小創(chuàng)里哭，也不在大藍籌里笑。”甚至有大V放言“寧死也要死在創(chuàng)業(yè)板”。但釋老毛堅信：“世界上賺錢哪有那么容易的事，這不是做夢嘛，凡是一夜暴富的都是讓你傾家蕩產(chǎn)的事?！?/p>

他覺得自己提示風(fēng)險被誤解為“風(fēng)險是你們唱空唱來的”，這簡直就是不可思議的邏輯。股災(zāi)發(fā)生后，他聽到的一個真實案例是，一個投資者從70萬元開始1∶5配資炒股，沒兩個月，本金就從70萬到1000萬元了。暴跌前，他的股票市值經(jīng)配資后，都是5000萬元了。結(jié)果，兩個暴跌，他的本金包括最初的70萬元，就全部打了水漂。

7月第一周的下跌之后，釋老毛提醒那些擁有眾多“粉絲”的大V說：“老毛我含淚苦勸你們，激發(fā)天良，已經(jīng)是這個時候了，不能再消費‘粉絲了，他們都是社會弱勢群體，是無辜的群眾，本來就不應(yīng)該進入股市。上有老，下有小，他們的血汗錢本應(yīng)用來入學(xué)、看病和養(yǎng)老，而不是毀滅在股市這個萬人坑里！你們從大格局到正能量，藥不停，吹出一串串明明不可能實現(xiàn)的美麗泡泡，讓他們錯失了多少逃生的良機，現(xiàn)在很多人已經(jīng)傾家蕩產(chǎn)，再不負責(zé)任地忽悠下去就要家破人亡了！”

在股市上活著

“大家都恐懼都拋的時候你能看到機會，敢于重倉壓進去，這就是機會;大家都瘋狂地買，你要看到風(fēng)險，就要慢慢把錢撤出來?！贬尷厦f，這種理性說起來很簡單，但落實起來就很難。

這種理性也就是投資界都說的“雞尾酒效應(yīng)”，雞尾酒會上大家都在問股票那就是牛市，你也就該賣了，沒有人談?wù)摴善钡臅r候，你也就該買了。在中國演繹出的版本就是證券交易大廳門口的存自行車老太太的賺錢模式，大家都來炒股的時候她靠本行存車掙錢，大家都不來的時候，她就把掙來的錢買了股票。投資是一種大道至簡，但能夠去執(zhí)行的投資者確實鳳毛麟角。其中的悖論可能是，我們自己正在做著一些不理性的事情的時候，其實往往是無法判斷自己是不是理性的。

這些年來，釋老毛每年閱讀的財經(jīng)類圖書都在50本以上，他認為投資者主要的工作應(yīng)該是閱讀，大量閱讀的好處就是你會發(fā)現(xiàn)，市場各種現(xiàn)象都是歷史的重演。因為，大部分人的人性是無法克服的。而股市很殘酷的一點是逆人性、反人性的，大家丟棄你要瘋狂地去搶，大家都瘋的時候你要恐懼，要忍受別人的嘲弄，你看著別人大把掙錢你要抑制住自己的貪念，一賺二平七虧，這是股票市場的規(guī)律，也是由這種逆人性的抉擇決定的。

“人性的貪婪你怎么去教育?！被谶@樣的認識，釋老毛甚至說過：“散戶只能被消滅，不能被教育。散戶被消滅是市場走向成熟的必經(jīng)之路，華爾街上世紀二三十年代也是散戶市場，散戶市場的表現(xiàn)就是大部分人都是很瘋狂的，獨立思考、獨立判斷是絕對的稀缺資源，羊群效應(yīng)很容易出現(xiàn)?！?/p>

說起他在股市能夠生存并且盈利的經(jīng)驗，他說：“很簡單，炒股你沒有商業(yè)經(jīng)驗、看不懂財報，這些都無所謂，你只要足夠理性，能控制住自己的情緒，別人都恐懼的時候你要淡定，別人都癲狂的時候你要清醒，這個股市給你的回報率是相當高的。一個投資者賺錢有三個因素，70%是心態(tài)，20%是資金管理，10%才是投資策略?！?/p>

釋老毛認為，在股市上生存下來的重要原因是在理性的基礎(chǔ)上建立一套屬于自己的投資系統(tǒng)并絕對嚴格執(zhí)行，否則就算押中一兩只大牛股賺了錢，最終幾輪牛熊交替下來也遲早得被市場消滅。很多股民根本分不清投資和賭博，以為抓住只大牛股就是投資，跟風(fēng)別人投大牛股就是投資，這其實都是賭博，因為這種投資成功是不可持續(xù)的，也是不可復(fù)制的。

從概率上講，任何時期市場風(fēng)格輪換都會跑出一些牛股，牛股總會把它的投資者和鼓吹者塑造為這個時段的股神，例如今年的創(chuàng)業(yè)板牛氣沖天，抓住牛股的投資者都以為股神附體了。但巴菲特的成功不在于他能抓住大牛股，而在于他的價值投資系統(tǒng)能保證他幾十年持續(xù)穩(wěn)定地賺錢，這才是真股神！巴菲特年化回報才29%，伯克希爾年化回報不過22%，最后卻成了首富。真股神必然有成熟的一套投資系統(tǒng)，他的成功是可持續(xù)、可復(fù)制的，例如巴菲特在1984年哥倫比亞大學(xué)的演講——《格雷厄姆-多德都市的超級投資者們》論述過這個道理，價值投資系統(tǒng)保證了從格雷厄姆到巴菲特等一大批投資人幾十年來持續(xù)跑贏市場。

（文中涉及的意見觀點僅為采訪對象的一家之言，不能作為判斷市場的依據(jù)，更不能作為投資建議）