許元寶 閆凱麗
摘 要:在企業(yè)的并購過程中,整個并購的核心是對于目標公司的價值評估,這是是能否成功實現(xiàn)企業(yè)兼并與收購的重中之重。對于企業(yè)價值,如何去更準確的理解,影響定價的因素都有哪些,具體的并購實踐中,用什么樣的估值方法可以獲得可靠的企業(yè)估值結果是評估的關鍵。在本文中,通過對企業(yè)的未來的收益進行比較,運用收益法和成本法,進而對這兩種方法進行對比,選出最適合的方法。最后,概括評估中遇到的問題及提出相應對策。
關鍵詞:價值評估影響因素;價值評估方法
一、中小企業(yè)價值評估方法運用的影響因素
中小企業(yè)估值方法因素是高風險的戰(zhàn)略行為,要同時考慮到行為的可行性和經濟合理性。并購企業(yè)和目標企業(yè)的投資者希望交易價格對自己有利,但偏向信息或主觀認識,對目標公司的了解以及把握都不夠,一般會有很大的不同。因此,了解企業(yè)估值的因素是非常重要的。以下是影響評估結果的主要因素有:
1.對資產收益的預期。資產都具有潛在的經濟效益,公司的以往的成績,它所在行業(yè)的前景以及環(huán)境的不同,都會對預期對的資本收益有影響。例如,合并前,目標公司是在一個快速發(fā)展的時期,目標公司的行業(yè)正處于一段時間的過熱,或者宏觀經濟的擴張使未來收入預期可能過高。估計預期回報有兩種辦法,其一是指把目標企業(yè)當作一個整體,對協(xié)同效應不考慮或者少考慮,資產的預期壽命可能降低;其二是指目標企業(yè)和并購業(yè)務作為一個統(tǒng)一的整體,協(xié)同效應的基礎上,考慮未來的獲利預估,因此會有較高的預期回報率的資產。
2.機會成本的估計。并購企業(yè)購買目標公司的資產,而放棄了額外的投資機會,在其他領域。機會成本對市場的判斷,資金成本,這將直接影響到目標公司的估值估值的影響。影響收益的市場預期收益率的主要因素通常是由回報的股市指數(shù)波動的市場預期收益率計算。
二、中小企業(yè)的價值評估方法
1.成本法:成本計算是企業(yè)價值合理評估的評估方法,是從資產和負債的企業(yè)價值的基礎上確定的。但從資產的角度來看,采用成本法體現(xiàn)交換價值,即重置資產的折舊值。如果條件允許的任何潛在投資者,決定投資資產時,他愿意支付的價格不超過該資產重新建設完成的成本。
2.收益法:收益法是首選的方法,這是企業(yè)的估值更科學的方法。在商業(yè)評估中,行業(yè)收入的方式方法是基于目前的經營狀況,企業(yè)價值等于預期的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。常用來評估折現(xiàn)自由現(xiàn)金流模型和折現(xiàn)法,經濟價值分析(EVA估值法)和收益還原法。
三、中小企業(yè)價值評估中遇到的問題
1.成本法自身有缺點,直接導致運用成本法進行企業(yè)價值評估有兩個弱點:
(1)要想使用成本法對企業(yè)價值進行評估,必須把所有的資產的價值都計算,才能得出最可靠的結果。在這種基本的前提下,可采用成本法核算。采用成本法,評估師往往在總資產的基礎上重視財務報表,并沒有對除此之外的資產報表進行審核,從而從整體上影響了資產評估的正確性與真實性。
(2)成本法本身自有的局限性對于評估值的準確性有影響。成本法是以資產作為基礎,更新重置成本,考慮到資產從使用物理折舊,功能折舊繪制當前的資產價值產生,使成本法評估資產價值的股票估值日,該資產本身耗時的獲取,評估的重點是資產,這是成本法的定性要求的輸入值。因此,成本法不適用于企業(yè)價值的評估。
2.收益法評估企業(yè)價值的局限性任何方法都不會是完美的,企業(yè)估值,或應用程序,至少需要一定程度的調整收益法不適合以下條件:
(1)陷入困境的公司。公司經營陷入困境,凈收入及凈現(xiàn)金流通常為負,且無法預期時,公司將以更好的未來現(xiàn)金流量,如果估計是難以維持,那么對于這種企業(yè),收益法并不適用于它。
(2)收入周期性變化的企業(yè)。往往會改變企業(yè)盈利周期性的變化,在宏觀經濟政策和經濟繁榮,企業(yè)盈利上升,經濟衰退降低。估計在很大程度上取決于宏觀經濟復蘇這樣的企業(yè)未來盈利預測的時間和強度的評估。然而,這種預測必然會受主觀偏見的嚴重影響,最終會影響到結果。
四、對中小企業(yè)價值評估中遇到問題的解決對策
1.正確應用收益法,真實反映企業(yè)價值。企業(yè)資產價值分析方法,無論從理論或實踐,收益法應該是比較科學的首選方法。如果我們能在評估中恰當?shù)膽茫⑶易龀龊侠淼念A測,對于相關的一系列因素考慮合適,那么收益法必將在企業(yè)的資產評估工作提供更大的幫助。對于使用收益法對企業(yè)價值進行評估,我們必須知道,這一方法是不具有普遍性的,不恰當?shù)氖褂檬找娣ǖ脑u估結果將導致嚴重背離現(xiàn)實,收益法的應用前提,即投資者投資的是價格不會超過預期的未來利潤的貼現(xiàn)現(xiàn)值的企業(yè);合理預測未來收入風險,相應得到一個合理的估計未來的收入數(shù)字。
2.使用收益法對企業(yè)價值進行評估的關鍵是要會合理確定收益法的參數(shù)。收益法是在國外都受到認可的評估方法,這個方法本身具有非常深厚的理論基礎,但是,因為當前我們國家的市場經濟的系統(tǒng)還不夠完善,比如收益額,折現(xiàn)率等這些參數(shù)存在不可預見的可能,所以導致收入的確定比較困難,在我們目前的收益法評估企業(yè)價值的不當假設等問題都正在對企業(yè)價值評估中對于這一方法的應用產生影響,不利于企業(yè)的長遠發(fā)展。公司如何正確選擇價值評估方法,是推動我們國家資產評估行業(yè)走向更加規(guī)范化和科學化的道路的關鍵。我們應該努力吸取國外的企業(yè)相關方面的理論經驗以及實踐經驗,并結合我們國家企業(yè)的實際情況進行研發(fā)。
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作者簡介:許元寶(1991- ),女,漢族,山西省臨汾市人,就讀于山西財經大學審計專業(yè);閆凱麗(1991- ),女,山西壽陽,山西財經大學研究生在讀,審計專業(yè),研究方向:社會審計