史曉丹

摘 要：“新三板”是國家為了扶持中小微型企業(yè)，特別是高新技術企業(yè)，這些企業(yè)的規(guī)模小，基本處于發(fā)展初期，融資困難，“新三板”也因此而出現(xiàn)，不過很多的人對“新三板”還不太了解，因為不太了解，因此很多中小微型企業(yè)還在為融資的問題苦苦傷神，如果了解了新三板的功能和發(fā)展的趨勢，那么這些企業(yè)就不必為缺少周轉(zhuǎn)資金，企業(yè)運作困難著急了，因此本文就這個問題對新三板的功能及發(fā)展趨勢進行了闡述。

關鍵詞：新三板；功能；發(fā)展趨勢

1.前言

新三板是新出現(xiàn)的融資平臺，這個平臺幫助了很多的中小微型企業(yè)，特別是高新技術企業(yè)進行融資，幫助這些企業(yè)得到更好的發(fā)展，因此必須要對新三板進行全面的了解。在了解新三板市場的前提下，掛牌的上市公司可以很好的為他們帶來的中小微型企業(yè)進行融資，而如果掛牌公司對于這方面不了解，或者是掛牌公司自身在管理工作上存在著一些問題的話，那么它就不能很好的為代理的企業(yè)進行融資，所以如何來利用新三板為中小微型企業(yè)進行融資工作，就成了一個問題，不過只要了解了新三板的功能和發(fā)展的趨勢，那么這些企業(yè)的融資問題就能得到很好的解決，本文就是對新三板以及新三板的發(fā)展趨勢進行的探討。

2.什么是新三板

“新三板”是指都是由高科技企業(yè)組成的掛牌企業(yè)，這些企業(yè)與原來的系統(tǒng)里面的STAQ、NET的掛牌公司以及退市企業(yè)非常的不同，因此為了進行區(qū)別，就稱為“新三板”。這些“新三板”的企業(yè)一般都是在中關村科技園區(qū)，而且是用代辦股份的系統(tǒng)來進行轉(zhuǎn)讓試點的?，F(xiàn)在因為新三板會給企業(yè)帶來很多的好處，因此一些中關村之外的非上市公司，而且也不再局限于試點的地區(qū)，已經(jīng)成為了全國性的非上市股份有限公司的股權交易平臺，這些企業(yè)都是一些中小微型的企業(yè)[1]。

3.新三板的功能

新三板的主要功能有八個，這八個功能分別是：融資功能、創(chuàng)新和導向功能、規(guī)范提升功能、整合交易功能、退出功能、價格發(fā)現(xiàn)和定價功能、投資功能、探索功能。

因為在我國，一般的中小微型企業(yè)在融資方面比較困難，特別是在創(chuàng)業(yè)的初期，很多的高新技術企業(yè)資金的缺口比較大，很多的企業(yè)都比較難以生存下去，所以在這種情況下，新三板就出現(xiàn)了。這些高新技術的企業(yè)對于資金的需求總量要求不是特別的大，而且資金的回轉(zhuǎn)周期短，但是這些企業(yè)對融資的需求高，所以新三板的出現(xiàn)就成了他們的及時雨。

這些高新技術企業(yè)除了可以在新三板上面進行定向的增資，得到自己所需要的資金，還可以發(fā)行集合債券，用這樣的方式來得到融資，這些進行了融資的高新技術企業(yè)在新三板上發(fā)行的企業(yè)股票還能夠拿到銀行進行抵押貸款融資。因為這些企業(yè)為了能在新三板上進行掛牌，就不得不對企業(yè)自身的管理結(jié)構(gòu)進行完善，因為企業(yè)自身的管理結(jié)構(gòu)得到了完善，因此在進行間接融資，特別是在向銀行進行抵押貸款時，高新技術企業(yè)的授新額度就會變得更高，這也使得這些高新技術企業(yè)在新三板上的掛牌融資能力越來越強，能給企業(yè)提供更好的未來發(fā)展。

4.新三板的發(fā)展趨勢

我國國務院的有關規(guī)定表明，新三板是一個進行專業(yè)投資的市場，是為了培育和發(fā)展機構(gòu)投資者隊伍，鼓勵合格境外機構(gòu)投資者、證券公司、保險公司、證券投資基金、私募股權投資基金、風險投資基金等機構(gòu)投資者參與市場，逐步將該板建成以機構(gòu)投資者為主的證券交易場所[2]。根據(jù)已經(jīng)公布了要求來看，“新三板”的對機構(gòu)投資的最低資金量為五百萬元，對個投資者的要求是“兩年以上證券投資經(jīng)驗”以及“證券類資產(chǎn)市值500萬元以上”，如果是不符合以上要求的個人投資者，他們可以通過專業(yè)的代理機構(gòu)進行基金的發(fā)售，或者是其他理財產(chǎn)品的發(fā)售，并以此來間接的投資“新三板”上的掛牌公司。

新三板作為中國的“納斯達克”，為中小企業(yè)提供了便利的融資渠道，在最近的兩年進行了全面擴容后，規(guī)模效應越來越明顯，股份轉(zhuǎn)讓公司也正在研究制定一系列創(chuàng)新舉措來完善對企業(yè)的配套服務。

首先是分層管理，差異服務。股份轉(zhuǎn)讓公司將有望推出分層管理方案，從規(guī)模、業(yè)績、行業(yè)等維度劃分，對掛牌企業(yè)采取差異化、針對性服務。

其次是產(chǎn)品創(chuàng)新，多元融資。股份轉(zhuǎn)讓公司計劃推出公司債、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等一系列融資工具，為掛牌企業(yè)提供多元化融資選擇。

最后是獨立平臺，系統(tǒng)升級。新三板獨立的交易平臺也即將上線，仍然是以協(xié)議轉(zhuǎn)讓為主。而且之后將推出做市商轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和將推集合競價系統(tǒng)。

除此之外，編制新三板市場指數(shù)，記錄市場運行情況則是下一階段工作內(nèi)容，備受關注的轉(zhuǎn)板機制也在研究當中。

4.1“新三板”應該要有嚴格的退市機制

因為我國的“新三板”市場出現(xiàn)的時間并不是很長，因此，必須要有嚴格的退市機制來保證市場的可持續(xù)發(fā)展，而且在國外的證券市場上，也是這么做到，因此我國可以對國外的一些證券市場的監(jiān)管措施進行經(jīng)驗總結(jié)。

由于“新三板”市場的風險比較高，因為它都是由一些正處在發(fā)展期的中小微型的企業(yè)組成的，和普通的主板上市公司不一樣，盡管這些處在發(fā)展期的企業(yè)有很大的成長空間和潛力，但是同時它們所具有的不確定性也會帶來更大的風險，所以與其他的上市板塊相比，“新三板”的市場風險性要高出很多，因此實行嚴格的退市機制能夠有效地降低新三板的風險。

“新三板”實行嚴格的退市機制，能夠通過較高退市率的壓力傳導效應，逐漸的建立起對掛牌公司最有效約束機制[3]，這樣的約束機制能夠促進掛牌公司更加符合規(guī)定的進行經(jīng)營，提高企業(yè)自身的競爭力。從而也能保證“新三板”市場的形象和整體質(zhì)量，增加對優(yōu)質(zhì)公司的吸引力。

“新三板”首先實行嚴格的退市機制，會對主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司形成有利于的壓力傳導效應，樹立優(yōu)勝劣汰的示范效應，倒逼以上板塊迅速完善退市機制[4]?！靶氯濉笔紫葘嵭袊栏竦耐耸袡C制，能夠?qū)ξ覈Y本市場穩(wěn)定的、健康的發(fā)展產(chǎn)生有利影響，而且還可以為推動我國資本市場的縱深發(fā)展，形成多層次、全方位的資本市場格局產(chǎn)生積極有利的影響。

4.2實行做市商制度

做市商制度的優(yōu)點已經(jīng)在長期的證券市場實踐中得到了有效的體現(xiàn)。很多的專家納斯達克成功的因素進行了總結(jié)，總結(jié)出來的因素主要有三個，這三個分別是：誠實的上市公司、做市商制度、嚴格監(jiān)管，其中最重要的成功因素就是采用了做市商制度。以前傳統(tǒng)交易都是由一個專家來處理幾百家上市公司股票交易，這是一種一對多的關系，但是做市商制度是一組做市商為一個上市公司服務，這是多對一的關系。而且更加重要的是做市商可以為交易提供資金，在交易中，做市商要先用自己的資金買進股票，然后再賣出。這些做的話就會使證券市場的流通性得到很大的增強，使交易的深度和廣度得到增加。

做市商制度主要有一下幾個特點：

（1）做市商制度能夠提高股票的流動性，增強市場對投資者和證券公司的吸引力。

（2）做市商制度能夠有效穩(wěn)定市場，促進市場平衡運行。在納斯達克市場上市的公司股票，一般最少的也會有兩家以上的做市商為他的股票進行報價，而一些規(guī)模較大、交易較為活躍的股票的做市商往往達到四十多家。平均來看，納斯達克市場每一種證券有十二家做市商。采用這種方式，證券市場的信息不對稱問題就會得到很大的緩解，而一些個別的機構(gòu)投資者想要通過操縱市場來牟取暴利就會變得很難，大大的減少了市場的投機性，傳統(tǒng)交易方式中所謂莊家暗中操縱股價的現(xiàn)象也會一并的減少。

（3）做市商制度具有價格發(fā)現(xiàn)的功能。做市商一般會根據(jù)對市場上所有參與者的信息，以及對自身的風險和收益進行綜合分析后進行報價。證券市場的投資人就會根據(jù)做市商的報價進行最終的決定，這個決定也會對做市商的報價產(chǎn)生影響，這樣雙方面互相影響，就能使證券的價格更加的符合它實際上的價值。

4.3拆細交易單位，降低單手交易下限

我國現(xiàn)在新三板的市場中，政府規(guī)定每一次進行交易的股份數(shù)至少要有三萬股，由于這個數(shù)額的限制，很多的個人投資者沒有辦法達到，導致新三板的市場不夠活躍，因此應該可以合理的下調(diào)一下交易股份數(shù)的數(shù)量，每手交易的股數(shù)為一萬股比較適宜。

4.4 二百人問題

目前新三板規(guī)定上市的掛牌公司的股東不能超過二百人，因此一些掛牌公司也逼不得已的在股東人數(shù)超過二百人的時候停止進行交易。會有這一條規(guī)定是因為根據(jù)《公司法》得來的，《公司法》里面對股份公司發(fā)起人的數(shù)額有著明確的說明，當股份公司的發(fā)起人超過二百人的時候，那么這個公司就算是一個公眾公司，一旦成為公眾公司，公司就必須要中國證監(jiān)會進行批準、備案。由于公司法里面這條規(guī)定是為了防止有人進行違規(guī)集資，使得金融市場的風險增大，普通股民被詐騙，因此在公司設立的時候，股東人數(shù)不能超過二百人，但是一旦公司成了，而且是進行合法的交易，那么就算人數(shù)超過了二百人也沒事。由于新三板是由國家推出的一個合法的金融交易場所，因此如果將股東人數(shù)限制在二百人，那么股票的拆細以及標準化交易就沒有辦法形成股票的交易曲線，就不能很好的為中小微型企業(yè)解決融資困難的問題，因此可以將二百人的限制稍微放寬一點。

4.5對擬掛牌企業(yè)進行掛牌前輔導

由于一些掛牌企業(yè)也是剛開始進入新三板的市場，因此對新三板也不是特別的了解，而且這些公司的管理機制不夠完善，公司的規(guī)模小，負責財務工作的人員對這塊也不夠了解，所以對于一些準備在新三板上市的掛牌公司一定要進行掛牌前的輔導工作。負責輔導的人員可以是由國家的相關部門以及中國證監(jiān)會共同組成。

5.結(jié)論

總而言之，新三板是可以幫助中小微型企業(yè)進行合法融資的有效途徑，企業(yè)的經(jīng)驗者只要全面的了解了新三板，就能夠使那些中小微型企業(yè)得到更好的發(fā)展，從而推動我國高新技術以及創(chuàng)新型經(jīng)濟的發(fā)展，這些經(jīng)濟得到了發(fā)展，我國的整體經(jīng)濟也能得到更好的發(fā)展，而且對新三板的嚴格管理也能夠引導主板、中小板以及創(chuàng)業(yè)板的規(guī)范化，完善退市機制，形成一個更加完善的金融市場。（作者單位：中國社會科學院研究生院）

參考文獻：

[1] 周茂清.新三板_市場的形成_功能及其發(fā)展趨勢[J].當代經(jīng)濟管理，2011，33（2）：75-77.

[2] 周平軍.切實有效培育和發(fā)揮新三板的功能和作用[N].中國經(jīng)濟時報，2014-06-06（006）.

[3] 中國資本證券網(wǎng).新三板應有嚴格的退市機制[EB/OL].http：//www.ccstock.cn/sanban/zhengcefagui/2013-12-03/A1393592.html，2015-09-24.

[4] 騰訊網(wǎng).評論：新三板應有嚴格的退市機制[EB/OL].http：//finance.qq.com/a/20110324/001271.htm，2015-09-24.