郭洪業(yè)+嚴(yán)學(xué)鋒

自2013年11月十八屆三中全會(huì)提出積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)以來(lái)，各地陸續(xù)出臺(tái)實(shí)施國(guó)資國(guó)企改革方案，至2015年4月混合所有制的發(fā)展取得了一些進(jìn)展。但是混改實(shí)踐中，存在一些理念和操作層面的誤區(qū)，有必要厘清。

“混”為一談

“中共十八屆三中全會(huì)提到發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的主要內(nèi)涵有兩點(diǎn)：一個(gè)是發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì);一個(gè)是發(fā)展混合所有制企業(yè)?！必?cái)政部財(cái)科所國(guó)有經(jīng)濟(jì)研究室主任文宗瑜認(rèn)為，“現(xiàn)在很多媒體把混合所有制經(jīng)濟(jì)和混合所有制企業(yè)混為一談，這兩個(gè)概念其實(shí)是不一樣的?！被旌纤兄平?jīng)濟(jì)更多的是從宏觀經(jīng)濟(jì)層面，從政策導(dǎo)向?qū)用妫褪钦f(shuō)這些對(duì)外資民資不開(kāi)放的領(lǐng)域要開(kāi)放;混合所有制企業(yè)是從微觀操作層面，意即絕大多數(shù)的國(guó)有企業(yè)，都要改制為產(chǎn)權(quán)多元化的股份制公司。媒體把這兩個(gè)混為一談，導(dǎo)致大家的誤解。

為什么中央提出要發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，如何發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)？業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，從混合所有制經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)講，現(xiàn)在有很多行業(yè)不是混合所有制經(jīng)濟(jì)，比如石油、石化、電信等行業(yè)，成為單一所有制經(jīng)濟(jì)、單一的國(guó)有經(jīng)濟(jì)，或者叫單純的國(guó)有經(jīng)濟(jì)。因此，從混合所有制層面來(lái)講，單一所有制領(lǐng)域、單一的國(guó)有經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，也就是壟斷領(lǐng)域，要向外資、民資開(kāi)放。而其他很多領(lǐng)域比如設(shè)備制造、化工等領(lǐng)域，已經(jīng)是混合所有制經(jīng)濟(jì)了，因?yàn)檫@些領(lǐng)域里有國(guó)有經(jīng)濟(jì)，有外資經(jīng)濟(jì)，也有民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，因此單一的國(guó)有經(jīng)濟(jì)是這次國(guó)企改革的重點(diǎn)，也是國(guó)有經(jīng)濟(jì)改革的重點(diǎn)。將來(lái)單一所有制經(jīng)濟(jì)不對(duì)外資民資開(kāi)放的，將實(shí)行負(fù)面清單管理模式，即政府規(guī)定某些特定的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域不開(kāi)放，除了清單上的禁區(qū)，其他行業(yè)和領(lǐng)域都對(duì)外資、對(duì)民資開(kāi)放。

2003年十六屆三中全會(huì)以后的國(guó)有企業(yè)改革浪潮中，根據(jù)抓大放小的原則，小型國(guó)有企業(yè)實(shí)際上都已經(jīng)改造完畢，現(xiàn)在中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板中的不少上市公司即是此輪改革的成果之一。目前，全國(guó)范圍內(nèi)現(xiàn)存的大型特大型國(guó)有企業(yè)不足3萬(wàn)家，它們是發(fā)展混合所有制的重點(diǎn)和難點(diǎn)。絕大多數(shù)的國(guó)有企業(yè)，都要改制為產(chǎn)權(quán)多元化的股份制公司，未來(lái)要保留的單一制國(guó)有企業(yè)很少。

必需指出的是，在一些充分競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，國(guó)有資本應(yīng)盡可能地退出，不能去追求利潤(rùn)最大化，否則會(huì)導(dǎo)致全社會(huì)資源配置的效率降低。因此，既要著眼于國(guó)有經(jīng)濟(jì)的效率，更要著眼于全社會(huì)資源配置的效率。混改的目的在于追求國(guó)有資本保值增值，但是應(yīng)該反對(duì)片面追求國(guó)有資本收益最大化。由此也產(chǎn)生了本輪混合所有制改革的又一個(gè)誤區(qū)。個(gè)別壟斷企業(yè)把產(chǎn)業(yè)鏈一個(gè)環(huán)節(jié)拿出來(lái)，搞產(chǎn)權(quán)多元化，掛上發(fā)展混合所有制的旗子。“比如說(shuō)前段時(shí)間石油石化電力企業(yè)，把成品油的營(yíng)銷和電力的銷售環(huán)節(jié)拿出來(lái)改制，這就叫發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)嗎？這肯定是錯(cuò)的?！睒I(yè)內(nèi)專家認(rèn)為。

央企難度大

相比上海、廣東等多地發(fā)展混合所有制企業(yè)指導(dǎo)意見(jiàn)陸續(xù)出臺(tái)，中央企業(yè)層面卻一直沒(méi)有明確的實(shí)施指導(dǎo)意見(jiàn)出臺(tái)，比如石油石化究竟對(duì)外資開(kāi)放不開(kāi)。業(yè)內(nèi)專家透露，主要原因之一是現(xiàn)在中美、中歐雙邊投資協(xié)議等尚在談判，產(chǎn)業(yè)負(fù)面清單沒(méi)有最后確定。從實(shí)踐的時(shí)間順序方面來(lái)講，只能等產(chǎn)業(yè)負(fù)面清單出來(lái)后才可能出臺(tái)中央政府層面的國(guó)資改革改制的具體實(shí)施辦法?！爱a(chǎn)業(yè)負(fù)面清單不是我們單方面確定的，要和美歐、其他國(guó)家談判，通過(guò)雙邊、多邊談判最終確定。中國(guó)現(xiàn)在正在推動(dòng)雙邊多邊的產(chǎn)業(yè)負(fù)面清單談判，比如今年中美經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略對(duì)話，已經(jīng)基本達(dá)成了口頭協(xié)議，即2015年中國(guó)和美國(guó)將就產(chǎn)業(yè)負(fù)面清單達(dá)成協(xié)議。”

此外，在具體的混改過(guò)程中，央企還面臨一些難點(diǎn)。首先是資產(chǎn)規(guī)模巨大，引進(jìn)外資和民資期間討價(jià)還價(jià)的過(guò)程可能很困難，這塊很可能更多通過(guò)整體上市，依托資本市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)多元化，這不可能一蹴而就。其次，不少央企處于產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的行業(yè)，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)簡(jiǎn)單，財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化，這樣的企業(yè)產(chǎn)權(quán)多元化時(shí)股份很難賣掉，比如說(shuō)鋼鐵、煤化工、電解鋁等。再者，央企的改革改制還面臨人員安置的巨大難題，有些企業(yè)管理層還保留一定的行政級(jí)別。因而，這一輪大型特大型國(guó)企改制尤其是央企改制，比2003年以后的改革改制肯定會(huì)更難一些。

由此，地方推進(jìn)國(guó)企混改、國(guó)資調(diào)整，可以先行一步，因?yàn)榈胤絿?guó)企和央企的區(qū)別主要在于，央企相當(dāng)多地涉及單一所有制領(lǐng)域，涉及產(chǎn)業(yè)負(fù)面清單，而地方國(guó)有企業(yè)則不涉及這些問(wèn)題。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，經(jīng)過(guò)2003年-2008年的改革，地方政府積累了很多經(jīng)驗(yàn)，做起來(lái)應(yīng)該是駕輕就熟的。在這一輪混合所有制企業(yè)改革的落實(shí)上，地方政府可以沿用2003年以來(lái)國(guó)有企業(yè)改制的方法，主要是三個(gè)積極性要調(diào)動(dòng)：第一要調(diào)動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的積極性，第二要調(diào)動(dòng)普通員工的積極性，第三地方政府也要發(fā)揮積極作用。比如說(shuō)國(guó)有資本不是絕對(duì)控股的，可以鼓勵(lì)員工持股。還有一點(diǎn)必須強(qiáng)調(diào)，隨著現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)信息系統(tǒng)的發(fā)展，國(guó)有企業(yè)改革過(guò)程要公開(kāi)透明，防止暗箱操作。政府愿意不愿意公開(kāi)透明，將影響改革成效。

治理新挑戰(zhàn)

十年前，我國(guó)就提出在建立現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度基礎(chǔ)上建立現(xiàn)代企業(yè)制度。只有實(shí)現(xiàn)了合理的產(chǎn)權(quán)多元化，真正推動(dòng)現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度的確立和完善，現(xiàn)代企業(yè)制度也就很容易建立起來(lái)了，因此現(xiàn)在重要的是如何通過(guò)改革改制發(fā)展混合所有制建立現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度。“推動(dòng)混合所有制企業(yè)改革的本質(zhì)是通過(guò)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，構(gòu)建高效的法人治理結(jié)構(gòu)，有效發(fā)揮資本參與治理的作用，提升市場(chǎng)配置資源的能力?！鄙綎|大學(xué)公司治理研究中心謝永珍教授認(rèn)為，新時(shí)期發(fā)展混合所有制，公司治理面臨多重挑戰(zhàn)。

首先，不同類型的國(guó)有企業(yè)應(yīng)分類治理。一類是為社會(huì)提供公共產(chǎn)品和服務(wù)的國(guó)企，如公共交通領(lǐng)域的國(guó)企;另一類是自然壟斷類型的國(guó)企，涉及軍工、石油、電信、電網(wǎng)等行業(yè)。對(duì)于前者應(yīng)以社會(huì)公益為主，經(jīng)濟(jì)效益不應(yīng)成為其主要追求的目標(biāo);對(duì)于自然壟斷行業(yè)的國(guó)有企業(yè)，則應(yīng)有別于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的混合所有制，通過(guò)引進(jìn)新的資本，完善現(xiàn)代企業(yè)制度，提升企業(yè)活力。除上述兩類國(guó)有企業(yè)之外，還有競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域中的國(guó)有企業(yè)，它們部分已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了股權(quán)多元化，另一些尚處于國(guó)有股一股獨(dú)大的狀態(tài)。對(duì)于已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了股權(quán)多元化的國(guó)有及國(guó)有控股上市公司，依然存在法人治理結(jié)構(gòu)不完善的問(wèn)題;而對(duì)于國(guó)有股一股獨(dú)大的競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)企，則必須借助于混合所有制改革之機(jī)，進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

其次，引進(jìn)多種類型投資者后，關(guān)鍵的問(wèn)題是如何有效發(fā)揮資本參與治理的作用，具體涉及股東大會(huì)關(guān)于董監(jiān)事選聘時(shí)的投票規(guī)則，如累計(jì)投票制的具體實(shí)施條件。

再次，員工持股不僅有利于優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，并且有助于強(qiáng)化員工的風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任意識(shí)，但員工持股條件、持股比例限制以及參與治理的方式等新問(wèn)題值得探索。尤其是，要明確員工持股并非全員持股，應(yīng)該是擁有異質(zhì)性人力資本的員工持股，那么異質(zhì)性人力資本價(jià)值的計(jì)量成為亟待解決的問(wèn)題。對(duì)于參與治理的方式，有業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，傳統(tǒng)意義上，職工董事是通過(guò)職工代表大會(huì)的方式選舉產(chǎn)生，員工持股后可以股東的身份參與股東大會(huì)選聘董監(jiān)事，也可通過(guò)一致行動(dòng)人或者征集投票權(quán)等方式選派董監(jiān)事。

還有一點(diǎn)是高管的產(chǎn)生、激勵(lì)機(jī)制。高管應(yīng)該通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制產(chǎn)生，而不是傳統(tǒng)的政府委派，因此應(yīng)強(qiáng)化市場(chǎng)的資源配置作用，進(jìn)一步健全與完善職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)及其聲譽(yù)激勵(lì)機(jī)制。需要強(qiáng)化對(duì)董事以及高管的業(yè)績(jī)考核制度，執(zhí)行董事及高管的激勵(lì)機(jī)制需要與市場(chǎng)對(duì)接。

命運(yùn)共同體

積極發(fā)展混合所有制提出后，很多民企持觀望乃至懷疑態(tài)度——擔(dān)心民資沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)、國(guó)資欺壓民資，有人呼吁民資控股，認(rèn)為民資不控股就是送錢給國(guó)企玩。謝永珍指出，“實(shí)現(xiàn)混合所有制的現(xiàn)代企業(yè)中，國(guó)有股與民營(yíng)股均應(yīng)遵循現(xiàn)代制度的要求，享有同等的權(quán)利與義務(wù)，其依據(jù)在于同股同權(quán)，但事實(shí)上完全對(duì)等是難以實(shí)現(xiàn)的，追求形式上的所謂對(duì)等沒(méi)有意義，最關(guān)鍵的是為公司以及股東創(chuàng)造更多的價(jià)值。關(guān)注于形式上的權(quán)利對(duì)等，可能導(dǎo)致激烈的控制權(quán)爭(zhēng)奪，反而對(duì)損傷股東以及公司的利益。某些情況下，上市公司的權(quán)力配置也是股東自我選擇的結(jié)果，并非完全基于對(duì)等。”

那么，如何把握好和民資合作的度，成為混合所有制企業(yè)改革成敗的關(guān)鍵。這方面，中國(guó)建材集團(tuán)、深圳燃?xì)飧鶕?jù)各自情況，打造國(guó)資和其他資本的“命運(yùn)共同體”做法，提供了一些有益啟示。

過(guò)去10年，中國(guó)建材集團(tuán)通過(guò)發(fā)展混合所有制快速做大做強(qiáng)，重組民企近千家，無(wú)一家后悔。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，中國(guó)建材與民營(yíng)企業(yè)融合發(fā)展有五大內(nèi)涵：股權(quán)多元化、規(guī)范的公司制和法人治理結(jié)構(gòu)、職業(yè)經(jīng)理人制度、內(nèi)部市場(chǎng)化機(jī)制、依照市場(chǎng)規(guī)則開(kāi)展企業(yè)運(yùn)營(yíng)。

中國(guó)建材集團(tuán)聯(lián)合重組民企的選擇標(biāo)準(zhǔn)有三個(gè)：一是符合公司戰(zhàn)略;二是能夠接受規(guī)范化管理、運(yùn)作規(guī)范、效益良好的企業(yè);三是能與現(xiàn)有企業(yè)產(chǎn)生協(xié)同效益的企業(yè)。確立標(biāo)準(zhǔn)后，混合如何雙贏？中國(guó)建材靠的是“央企市營(yíng)”、端出“牛肉”?！叭P牛肉”是中國(guó)建材集團(tuán)董事長(zhǎng)宋志平對(duì)收購(gòu)時(shí)給出條件的比喻：第一盤是公平的收購(gòu)價(jià)格，在政策允許范圍內(nèi)可以有適當(dāng)?shù)囊鐑r(jià);第二盤是中國(guó)建材留部分股權(quán)給被收購(gòu)企業(yè)，一般是30%;第三盤是原有企業(yè)老總留在崗位上，轉(zhuǎn)變?yōu)槁殬I(yè)經(jīng)理人，繼續(xù)做管理者。這樣民營(yíng)企業(yè)家?guī)е煞菁尤?，可以?shí)現(xiàn)所有者真正到位，增加內(nèi)部的天然監(jiān)督，從根本上保證現(xiàn)代企業(yè)制度的落實(shí)。而“三盤牛肉”解決了與市場(chǎng)接軌、產(chǎn)權(quán)關(guān)系和職業(yè)經(jīng)理人等混合所有制企業(yè)中的三個(gè)核心問(wèn)題。

宋志平認(rèn)為，發(fā)展混合所有制理應(yīng)本著“十六字”原則，即“規(guī)范運(yùn)作、互利共贏、互相尊重、長(zhǎng)期合作”，既要維護(hù)國(guó)有資本權(quán)益也要維護(hù)民營(yíng)資本權(quán)益，更要維護(hù)小股東利益。尤其在互利共贏方面，要堅(jiān)持與人分利，尋找各方最大公約數(shù)，方案層面可以積極創(chuàng)新?！氨热缯f(shuō)經(jīng)營(yíng)決策話語(yǔ)權(quán)的問(wèn)題，現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)提出經(jīng)營(yíng)話語(yǔ)權(quán)的要求，其實(shí)這是改革的應(yīng)有之義。但現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是國(guó)有資產(chǎn)很大，民營(yíng)資本相對(duì)較小，可以探索通過(guò)優(yōu)先股等方式，起到回避國(guó)有資產(chǎn)流失、引入市場(chǎng)機(jī)制、調(diào)動(dòng)民營(yíng)企業(yè)積極性的作用，真正發(fā)揮混合所有制的市場(chǎng)功能?！?/p>

深圳燃?xì)猱?dāng)初引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的目的，不僅要吸引資金，也要引入先進(jìn)的管理和技術(shù)。公司引入了兩家股東：香港中華煤氣公司和新希望集團(tuán)。中華煤氣是百年老店，在城市燃?xì)獍l(fā)展中經(jīng)驗(yàn)豐富;新希望則給公司帶來(lái)了新的發(fā)展理念和敏銳的市場(chǎng)意識(shí)。改制后，深圳燃?xì)庑纬闪讼鄬?duì)均衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)：深圳市國(guó)資委、中華煤氣、新希望各持股60%、30%、10%;2009年上市后至今，三家各持股51%、26.83%、8.33%，其余部分為社會(huì)公眾股份。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)避免了股東互相扯皮、牽制大于協(xié)同的現(xiàn)象，大股東能有效傾聽(tīng)其他股東的意見(jiàn)，進(jìn)而形成了信任、包容、溝通的董事會(huì)文化。目前，深圳燃?xì)舛聲?huì)成員15人，其中獨(dú)董5人，三個(gè)股東派出的董事比例分別是6：3：1，與股權(quán)結(jié)構(gòu)相匹配。

發(fā)展混合所有制已成為當(dāng)前深化經(jīng)濟(jì)改革最重要的舉措。企業(yè)和企業(yè)家是改革的動(dòng)力。在這樣一個(gè)大有可為的歷史時(shí)期，無(wú)論是國(guó)企、民企還是混合所有制企業(yè)及其負(fù)責(zé)人，都應(yīng)積極行動(dòng)起來(lái)，做改革的促進(jìn)派，懷有首創(chuàng)精神，勇于擔(dān)當(dāng)，善謀善為。