季夢曄

摘要：通過對2013年、2014年商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品現(xiàn)狀分析，探究個人理財產(chǎn)品風(fēng)險的來源，提出商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品VaR研究的方法，對商業(yè)銀行各理財產(chǎn)品風(fēng)險程序進行排序，為個人理財提供投資依據(jù)。

關(guān)鍵詞：理財產(chǎn)品現(xiàn)狀分析；理財產(chǎn)品風(fēng)險來源；VaR原理

一、商業(yè)銀行理財產(chǎn)品現(xiàn)狀分析

2013年我國銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為19176款，較2012年上漲幅度為71.40%，產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為16.49萬億元人民幣，較2012年上漲幅度高達1.34倍。2014年銀行理財業(yè)務(wù)繼續(xù)維持高速發(fā)展勢頭，理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模再創(chuàng)新高，各期限的銀行理財產(chǎn)品收益率顯著高于同期銀行定存利率，1個月以內(nèi)、1-3個月、3-6個月、6-12個月、12個月以上銀行理財產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率分別為：4.43%、5.18%、5.35%、5.41%、5.68%、6.44%，而同時期一年期定存利率為3%，年末降息后一年期定存利率僅為2.7%。2014年銀行理財市場的主題是“控風(fēng)險，促轉(zhuǎn)型”。

近年來，我國商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)發(fā)展十分迅速，成為國內(nèi)各商業(yè)銀行新的競爭焦點。理財業(yè)務(wù)經(jīng)過發(fā)展，理財產(chǎn)品日益豐富，市場規(guī)模和客戶基礎(chǔ)快速增長，銀行理財市場前景喜人的同時，也存在著一定的風(fēng)險，出現(xiàn)了諸多問題，成為制約我國商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)發(fā)展的主要因素。零利率、負利率甚至清盤的事件時有發(fā)生，這不僅給商業(yè)銀行造成了一定的負面沖擊，而且投資者的基本收益也得不到保障。

投資者在購買銀行理財產(chǎn)品之前很少了解銀行理財產(chǎn)品的投資幣種、投資期限、收益計算、收益類型等問題，更不了解各種指標與自身投資理念的吻合度。投資者容易出現(xiàn)非理性投資的行為，一味的追求高收益，而忽視了理財產(chǎn)品背后存在著的風(fēng)險，非理性投資往往對投資者造成投資損失，影響理財產(chǎn)品的進一步的發(fā)展。

二、商業(yè)銀行理財產(chǎn)品風(fēng)險來源分析

（一）流動性風(fēng)險

流動創(chuàng)造價值，流動性是指資產(chǎn)能夠以一個合理的價格順利變現(xiàn)的能力，它是一種所投資的時間尺度和價格尺度之間的關(guān)系。

流動性風(fēng)險是指商業(yè)銀行雖然有清償能力，但無法及時獲得充足資金或無法以合理成本及時獲得充足資金以應(yīng)對資產(chǎn)增長或支付到期債務(wù)的風(fēng)險。

一方面，對于商業(yè)銀行理財產(chǎn)品來說，銀行通過銷售理財產(chǎn)品籌集一定資產(chǎn)后，并不能一定以理想的價格在市場上出售所籌集資產(chǎn)，同時出售資產(chǎn)也存在著一定的滯后性，導(dǎo)致資金無法償付給投資者，造成流動性風(fēng)險。

特別是超短期理財產(chǎn)品，存在一定的變現(xiàn)能力，投資者對資金流動性要求很高，流動性風(fēng)險也更大。

另一方面，在目前的商業(yè)銀行理財產(chǎn)品中，一般是客戶無法提前終止或者贖回的，投資者的資產(chǎn)便受到流動性限制，造成一定的流動性風(fēng)險，即使理財產(chǎn)品可以提前終止或者贖回，客戶仍需要支付大筆違約金。

（二）市場風(fēng)險

市場風(fēng)險指在證券市場中因股市價格、利率、匯率等的變動而導(dǎo)致價值未預(yù)料到的潛在損失的風(fēng)險。在商業(yè)銀行理財產(chǎn)品中，投資資產(chǎn)受到利率、匯率的影響，造成市場價格波動，使商業(yè)銀行理財產(chǎn)品存在較大的波動性。因此，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的市場風(fēng)險主要為利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險。

（1）利率風(fēng)險。利率風(fēng)險是指市場利率變動的不確定性給商業(yè)銀行造成損失的可能性，其影響程度與商業(yè)銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)有關(guān)。

若市場利率下跌，銀行可能提前贖回該理財產(chǎn)品，使投資者再投資時將面對利率水平較低的市場環(huán)境。若市場利率上升，或其他產(chǎn)品收益高于該產(chǎn)品，則投資者將失去獲得更好收益的機會。

（2）匯率風(fēng)險。匯率風(fēng)險是指經(jīng)濟主體持有或運用外匯的經(jīng)濟活動中，因匯率變動而蒙受損失的可能性。

匯率水平對國際資本流動有重要影響，也是商業(yè)銀行外幣投資理財產(chǎn)品的重要風(fēng)險之一。目前我國實行的是以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，匯率不僅受到市場供求關(guān)系的影響，還受到政府財政政策和貨幣政策的影響。

以DQII理財產(chǎn)品為例，投資者以人民幣投資DQII理財產(chǎn)品，先兌換成美元投資于境外，到期后再兌換成人民幣返還投資者。該過程經(jīng)歷兩次兌換，兩次兌換時間的交錯便會產(chǎn)生匯率風(fēng)險。若在此過程中匯率呈下降趨勢，則從美元兌換人民幣時，投資者獲得的人民幣會減少，即實際到期收益小于預(yù)期到期收益。

（三）操作風(fēng)險

操作風(fēng)險是指由于不完善或有問題的內(nèi)部操作過程、人員、系統(tǒng)或外部事件而導(dǎo)致的直接或間接損失的風(fēng)險。

操作風(fēng)險幾乎覆蓋了商業(yè)銀行經(jīng)營范圍的所有方面，不僅包括發(fā)生頻率較高、損失相對較低的日常業(yè)務(wù)處理中的小錯誤，也包括發(fā)生頻率較低、損失相對較高，甚至影響到銀行存亡的大規(guī)模舞弊。

操作風(fēng)險主要是由多種原因造成的。商業(yè)銀行公司治理制度不完善，一方面對代理人監(jiān)督不夠，另一方面公司制衡制度不完善。業(yè)務(wù)人員的業(yè)務(wù)能力不夠，銷售理財產(chǎn)品時，未對投資者進行風(fēng)險披露，導(dǎo)致投資者不理性投資。社會治安問題導(dǎo)致對銀行的搶劫、詐騙事件發(fā)生，給商業(yè)銀行帶來損失。商業(yè)銀行進行改革，造成人員分配問題，激化社會矛盾，引發(fā)操作風(fēng)險。

（四）信用風(fēng)險

信用風(fēng)險是指借款人、證券發(fā)行人或交易對方因種種原因，不愿或無力履行合同條件而構(gòu)成違約，致使銀行、投資者或交易對方遭受損失的可能性。信用風(fēng)險不僅是商業(yè)銀行理財產(chǎn)品面臨的最主要風(fēng)險之一，也是影響一國經(jīng)濟發(fā)展的主要因素。

商業(yè)銀行理財產(chǎn)品中的信用風(fēng)險，主要是指理財產(chǎn)品投資債權(quán)類資產(chǎn)時，銀行面臨的用款人或債券發(fā)行人由于資金問題不能按約定條件償付而造成損失的風(fēng)險。

對于商業(yè)銀行理財產(chǎn)品，尤其要關(guān)注信貸資產(chǎn)類和債券類理財產(chǎn)品投資的信用風(fēng)險，近年來，商業(yè)銀行客戶中，多次出現(xiàn)資不抵債、難以按期償還商業(yè)銀行貸款的現(xiàn)象，使得商業(yè)銀行經(jīng)營中受到信用風(fēng)險影響，投資者投資的理財產(chǎn)品受到損失。

三、商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品的VaR實證分析原理

VaR是指，在一定概率水平（置信度）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合價值在未來特定時期內(nèi)的最大可能損失。VaR的計算方法主要有歷史模擬法，蒙特卡羅模擬法，方差—協(xié)方差法和基于GARCH類模型的計算方法，以下VaR實證分析主要采用歷史模擬法。

以商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品的年化收益率為數(shù)據(jù)，個人理財產(chǎn)品發(fā)行五年以上的，取五年為樣本期間，即2010年7月22日至2015年7月22日，取樣本期間內(nèi)各歷史收益率為樣本，發(fā)行不滿五年的，則取發(fā)行之日起到2015年7月22日為樣本期間，取樣本期間內(nèi)各歷史收益率為樣本。

對所要研究的各商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品以投資周期按照超短期、一至三個月、三個月至六個月、六個月至一年、一年以上進行分類，分別對每一類理財產(chǎn)品進行VaR實證分析。

以超短期類理財產(chǎn)品為例，取該類理財產(chǎn)品中的一種理財產(chǎn)品收益率樣本數(shù)據(jù)進行OLS回歸分析，判斷回歸是否可信，若回歸可信，則根據(jù)可決系數(shù)是否接近于1判斷方程擬合程度高低?？疾旆匠藾.W.值，D.W.值接近0，則可能存在自相關(guān)。引入滯后項修正模型，再次進行OLS回歸分析，直至擬合程度提高并接近于1，再添加一些能夠完善的信息以及不確定因素，使得模型能夠更符合實際的需求，對該種理財產(chǎn)品收益率模型建立完畢。選取顯著性水平α=1%，求出相應(yīng)VaR值。

對同一類個人理財產(chǎn)品的每一種理財產(chǎn)品按照風(fēng)險程度（即VaR區(qū)間寬度）和收益率分別排序，最終按照風(fēng)險程度排序、收益率排序及相應(yīng)比例得出綜合排序，確定各理財產(chǎn)品風(fēng)險程度的最終排序。

總之，根據(jù)VaR對商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品風(fēng)險防范的原理，對個人理財產(chǎn)品風(fēng)險防范進行實證分析，為個人理財提供投資依據(jù)，減少損失，確保利益最大化。（作者單位：南京師范大學(xué)數(shù)學(xué)科學(xué)學(xué)院）

參考文獻：

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