不久前，新浪微財富「踩雷」，與之合作的P2P平臺中匯線上挪用了已進行託管的銀行承兌匯票，此事引發(fā)了對大陸互聯(lián)網(wǎng)金融運營模式的廣泛討論。事實上，不管是微財富事件，還是更久以前發(fā)生的貸幫網(wǎng)事件，都緣於所謂P2N模式固有的硬傷。

近來，大陸的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展勢頭之猛、創(chuàng)新速度之快令人驚歎，僅P2P（互聯(lián)網(wǎng)金融的貸款平臺）行業(yè)就細分出了P2C（個人對企業(yè)）、P2B（個人對非金融機構(gòu)）、P2G（個人對政府專案）、P2N（個人對多機構(gòu)）等多個「門派」。

但這種狂飆突進的發(fā)展方式多少有些揠苗助長的味道，不少新業(yè)務、新產(chǎn)品的商業(yè)模式和風控手段都值得推敲。先做一些概念的鋪墊，P2N模式的本質(zhì)在於互聯(lián)網(wǎng)平臺自己不「生產(chǎn)」資產(chǎn)，而是扮演中介或通道的角色，通過與其他機構(gòu)的合作獲取資產(chǎn)。從賺錢的角度來看，P2N模式裏平臺賺的是中介費，而自己「生產(chǎn)」的資產(chǎn)平臺賺的是利息。

P2N這種輕資產(chǎn)交易平臺的模式可以讓互聯(lián)網(wǎng)平臺快速做大規(guī)模，而當下，規(guī)模往往意味著名氣、流量、客戶，所以該模式一出現(xiàn)便引得無數(shù)互聯(lián)網(wǎng)平臺趨之若鶩。P2N中的「N」也從最早的小貸、擔保公司，擴大到保理、租賃、票據(jù)公司。

然而，該模式在風控上的軟肋很快便暴露出來。本來就缺乏對於合作機構(gòu)及其所供資產(chǎn)有效的風險管控能力，在保證總體規(guī)?？焖贁U張的情況下，互聯(lián)網(wǎng)平臺難免「踩雷」。

值得注意的是，儘管在P2N的「大平臺」模式中，互聯(lián)網(wǎng)平臺均表示只做中介而不會承擔風險，但實際上是它們利用自身的名氣、口碑為其他機構(gòu)做了隱性背書以及客戶導流，所以當損失產(chǎn)生時難免會引起糾紛。

賠本賺吆喝

當下的互聯(lián)網(wǎng)金融市場中，各家平臺跑馬圈地的競爭日益白熱化，在資金端和資產(chǎn)端的爭搶越發(fā)激烈。但是，互聯(lián)網(wǎng)理財平臺（包括P2P）似乎已陷入了一個非理性的發(fā)展邏輯：

首先，做大規(guī)模，包括犧牲管道費甚至貼補收益以獲取更多的資產(chǎn)和客戶；接著，獲得風投注資，這在加持品牌效應的同時可以「燒錢」繼續(xù)獲取資產(chǎn)和客戶；最後，當客戶基數(shù)和代銷能力達到一定程度後開始重獲議價權(quán)，或者直接介入資產(chǎn)開發(fā)。

在這種發(fā)展邏輯下，P2N模式一出現(xiàn)便受到不少平臺的追捧，其輕資產(chǎn)、合作廣的優(yōu)勢可以幫助互聯(lián)網(wǎng)平臺在短期內(nèi)快速地做大規(guī)模，進而提升知名度、引來用戶和風投。

其中，阿里招財寶、新浪微財富、銅板街以及P2P中的有利網(wǎng)等都是「大平臺」模式的典型代表。還有不少P2P在看到P2N模式的好處後，也在自己開發(fā)資產(chǎn)的基礎(chǔ)上增加了這種管道模式，例如深圳的貸幫網(wǎng)和人人聚財。

但是，在互聯(lián)網(wǎng)理財市場競爭已經(jīng)白熱化的當下，搶奪資產(chǎn)和客戶都不是一件輕鬆的事情。即便新浪已經(jīng)具有一定的名氣和流量，新浪微財富從成立至今仍要靠犧牲管道費和貼補收益來做大規(guī)模和拉攏客戶，其他零基礎(chǔ)的平臺就更難了。

所以，這些互聯(lián)網(wǎng)平臺雖然通過P2N模式在短時間快速地做大了規(guī)模，但實則大都是「賠本兒賺吆喝」。其實，這些定位「大平臺」的互聯(lián)網(wǎng)理財平臺主要收入為中介管道費，費率從千分之幾到2%～5%不等。

基本上這個定價的邏輯跟銀行風險定價類似，合作機構(gòu)實力越強、資質(zhì)越好費率就越低，反則越高。所以為了獲取更好的資產(chǎn)、拉攏更多的機構(gòu)，包括有利網(wǎng)、微財富都會對個別機構(gòu)給出成本價，基本不賺錢。

P2N有前途麼

那麼，是不是意味著P2N模式?jīng)]有前途了？當然不是。這種「大平臺」的商業(yè)模式本身並沒有問題，但能否建立起有效的風控機制是橫在各家互聯(lián)網(wǎng)理財平臺面前的一道坎。

就目前看到的案例而言，只有兩家以P2N模式為主的互聯(lián)網(wǎng)理財平臺是被看好的：一是招財寶，二是開鑫貸。拋開它們的股東背景，就商業(yè)模式和風控能力而言，它們最具有商業(yè)可持續(xù)性。

首先招財寶，它定位於「大平臺」模式，收取的中介費僅有千分之幾，在同類互聯(lián)網(wǎng)理財平臺中是最低的。沒有隨機抽查資產(chǎn)的設(shè)置，主要的風控手段在於機構(gòu)準入和要求兜底方面。

據(jù)某家與招財寶有合作的機構(gòu)人士介紹，招財寶對於合作機構(gòu)的股東背景及合作範圍都做了較為詳細的規(guī)定。目前來看，主要以商業(yè)銀行、保險公司及幾家地方交易所等大機構(gòu)為主。而在兜底方面，其作用與承諾回購類似，但招財寶提出了只接受銀行出保、財產(chǎn)保險公司出保、四大資產(chǎn)管理公司做遠期不良資產(chǎn)回購，以及包括中投保、中合擔保、三峽擔保等5家國有擔保公司擔保的資產(chǎn)，這確保了合作機構(gòu)的兜底能力。

同時，由於阿里的品牌效應和純正的互聯(lián)網(wǎng)基因，它並不擔心規(guī)模和流量的問題，對於合作機構(gòu)和所選資產(chǎn)也有較高的議價能力，進而保證了它做「大平臺」的盈利空間和商業(yè)前景。

開鑫貸方面，它的P2N模式，準確來說是「開鑫貸+小貸公司+結(jié)算銀行」模式。其股東江蘇金農(nóng)股份有限公司對於江蘇省內(nèi)小貸公司具有高度的掌控力，不僅可以快速地篩選和鑒別資產(chǎn)，且小貸公司如果要造假，其違規(guī)成本是很高的。