謝榮華

摘要：我國(guó)最近幾年金融產(chǎn)品程序化交易的比重越來(lái)越高，但也存在不少問(wèn)題，譬如勝率和盈虧比表現(xiàn)不佳，缺乏創(chuàng)新，企圖一招鮮吃遍天等。筆者認(rèn)為，程序化交易策略的創(chuàng)新很重要，而這種創(chuàng)新基于交易哲學(xué)的提升。文章對(duì)交易技術(shù)指標(biāo)、技術(shù)參數(shù)和交易周期等提出筆者的看法，尤其是提出了半自動(dòng)交易的新理念，對(duì)程序化交易策略開發(fā)者和從業(yè)人員有一定參考價(jià)值。

關(guān)鍵詞：程序化交易；交易哲學(xué)；半自動(dòng)交易系統(tǒng)

程序化交易產(chǎn)生于美國(guó)，早期的程序化交易分為程序化買入和程序化賣出兩種，用于紐約股票交易所同時(shí)買賣15支以上的股票組合的交易。因此，有時(shí)也被稱為籃子交易。

隨著投資管理業(yè)的資金管理規(guī)模擴(kuò)大，投資經(jīng)理和基金經(jīng)理們發(fā)現(xiàn)憑經(jīng)驗(yàn)和手工操作無(wú)法應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大、價(jià)格變動(dòng)頻繁等挑戰(zhàn)，程序化交易剛好可以解決這些難題，因?yàn)樗哂兴俣瓤?、避免個(gè)人情緒干擾、量化等優(yōu)勢(shì)，投資機(jī)構(gòu)紛紛投入重金研發(fā)自動(dòng)交易模型，其在提高投資決策質(zhì)量和速度、交易輔助等方面大展身手。

時(shí)至今日，西方發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)研發(fā)出不少成熟的自動(dòng)化交易系統(tǒng)，譬如美國(guó)有70%的交易是由程序化交易完成的，而且交易量占比連年來(lái)還有不斷上升的趨勢(shì)，交易模型的功能也日趨強(qiáng)大和完善。量化投資及程序化交易大師西蒙斯默默無(wú)聞地在十幾年間大量使用量化系統(tǒng)的交易方法，取得了比巴菲特、索羅斯等市場(chǎng)傳奇更高的年收益率。譬如海龜交易創(chuàng)始人丹尼斯不斷通過(guò)自動(dòng)化交易實(shí)現(xiàn)其從400美金到2億美金的個(gè)人傳奇，還培訓(xùn)出一支海龜投資團(tuán)隊(duì)（現(xiàn)在還活躍在各大投資機(jī)構(gòu)），他們?yōu)樵缙诖竽懗泽π氛叩耐顿Y客無(wú)聲無(wú)息地帶來(lái)了可觀的投資回報(bào)。

我國(guó)的程序化交易起步較晚，發(fā)展緩慢，開發(fā)出來(lái)的比較成熟的交易系統(tǒng)也相對(duì)缺乏，但最近幾年發(fā)展也很迅猛，這得益于新的投資理念的導(dǎo)入、應(yīng)用平臺(tái)開發(fā)迅速成熟，如tb（交易開拓者）、文化財(cái)經(jīng)、金字塔等平臺(tái)已經(jīng)深受廣大自動(dòng)交易者所喜愛和認(rèn)同。由于程序化交易規(guī)避了人性中的貪婪和恐懼等弱點(diǎn)，交易速度快、系統(tǒng)性強(qiáng)，國(guó)內(nèi)自動(dòng)化交易量占比最近幾年也在快速上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)當(dāng)前金融產(chǎn)品的程序化交易占比為20%～30%，程序化交易的發(fā)展空間將會(huì)越來(lái)越廣闊。

一、程序化交易策略為什么要?jiǎng)?chuàng)新

（一）策略效用的邊際遞減

使用策略的人多了效果就會(huì)越來(lái)越差。細(xì)心的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)的股指期貨越來(lái)越難做。在2010年國(guó)內(nèi)剛推出股指期貨時(shí)就有人使用臺(tái)灣的一些比較成熟的程序化交易策略而大賺其錢，但在最近兩年卻發(fā)現(xiàn)不容易賺錢了，甚至遭到了比較大的回撤。這是什么原因呢？金融市場(chǎng)本身就是一個(gè)眾多策略博弈的一個(gè)場(chǎng)所，某個(gè)策略一旦成功并被多人使用了，其有效性就會(huì)越來(lái)越低，而且道高一尺魔高一丈，市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)針對(duì)某種策略的獵殺者。從技術(shù)指標(biāo)層面看，例如20年前，通過(guò)一條20天均線的交易策略是有利可圖的，緊接著，越來(lái)越多人開始使用均線來(lái)做投資決策。但是，每個(gè)交易策略和買賣機(jī)會(huì)都是有容量限制的，這使得策略使用的人越多，單個(gè)K線的波動(dòng)則越大，例如突破20天均線的當(dāng)根K線的波動(dòng)極大，這使得中間的利潤(rùn)空間迅速收縮，最終使得策略失效。也可以理解成，當(dāng)一個(gè)策略使用的人越多，知道的人越多，它的盈利能力則越低，最終變得無(wú)利可圖。在基本面分析上，同樣存在自毀性，例如20年前，只要買賬面有利潤(rùn)的公司都能賺錢，緊接著所有人都認(rèn)準(zhǔn)了公司賬面利潤(rùn)進(jìn)行投資，這使得所有賬面有利潤(rùn)的公司股價(jià)都很高，這時(shí)候，人們只能通過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)利潤(rùn)獲得投資回報(bào)了。而隨著越來(lái)越多人熟知各種預(yù)測(cè)利潤(rùn)的方法，導(dǎo)致價(jià)值被低估的公司越來(lái)越難找了，最終變成了一個(gè)均衡市場(chǎng)。筆者認(rèn)為，這可以認(rèn)為是交易策略效用的邊際遞減。

（二）行情特點(diǎn)發(fā)生變化

金融市場(chǎng)的復(fù)雜性表現(xiàn)在行情的多變性。還是以國(guó)內(nèi)的股指期貨為例，在2010年是一個(gè)雙邊大震蕩的行情，2011年單邊下跌，2012年、2013年寬幅震蕩，2014年上半年窄幅震蕩，可以看出無(wú)論是單邊行情還是震蕩行情，由于國(guó)內(nèi)A股的市場(chǎng)容量越來(lái)越大，股指期貨的日內(nèi)變動(dòng)幅度呈現(xiàn)出越來(lái)越小的特點(diǎn)，這就給日內(nèi)趨勢(shì)性交易策略帶來(lái)不小的挑戰(zhàn)。

知名投資人、“悍馬理論”的創(chuàng)始人馮正平表示：世界上沒有交易圣杯，這是他的悍馬定律里的第一條。他說(shuō)2008年前的市場(chǎng)特征與之后的就很不一樣，一些原來(lái)賺錢的模型后來(lái)都賠錢了，而有一些原來(lái)賠錢的反倒變成賺錢了。他打了個(gè)比方很生動(dòng)：“就像我們?cè)煲粋€(gè)工具，是拿來(lái)切菜的還是砍骨頭的，還是拿來(lái)修指甲的，這個(gè)要想清楚。”意思是設(shè)計(jì)模型時(shí)要清楚自己設(shè)計(jì)出來(lái)的交易模型適用于哪種市場(chǎng)環(huán)境，要考慮模型的針對(duì)性、適應(yīng)性。

基于多年期貨量化交易的經(jīng)驗(yàn)，上海泛金投資管理有限公司董事長(zhǎng)杭國(guó)強(qiáng)認(rèn)為，程序化的本質(zhì)是給自己的交易列出一系列規(guī)矩，讓自己的交易更有規(guī)則，并利用計(jì)算機(jī)提高交易速度，其中成敗的關(guān)鍵在于對(duì)細(xì)節(jié)的處理?！袄贸绦蚪缍?、評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)未來(lái)的收益，建立有效的評(píng)估體系，不斷適應(yīng)市場(chǎng)的變化，才是程序化交易的靈魂”。

普天投資機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人吳轉(zhuǎn)普也認(rèn)為：自動(dòng)化交易不存在永遠(yuǎn)的圣杯，不可能做出一個(gè)類似印鈔機(jī)一樣讓交易者獲利的程序化交易模型，自動(dòng)化交易更多地被看成是一種管理控制系統(tǒng)，要加入對(duì)基本面和技術(shù)面的理解，要考慮市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)的變化，交易程序要不斷優(yōu)化和創(chuàng)新。

在國(guó)外，一些成熟的投資公司配備了眾多數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)專業(yè)人才，他們的主要任務(wù)就是針對(duì)市場(chǎng)的變化不斷完善模型，這正體現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)存在的必要性與重要性。80%～90%的工作人員是在做量化模型的建模、數(shù)據(jù)處理工作，交易執(zhí)行人員比較少。由于要處理龐雜的數(shù)據(jù)，在量化交易中，團(tuán)隊(duì)的價(jià)值得到充分體現(xiàn)。每隔一段時(shí)間他們就會(huì)開發(fā)出新的交易模型。

即使在高性能硬件與軟件結(jié)合的高頻交易領(lǐng)域，也不存在可以長(zhǎng)久不變的“交易圣杯”。高頻交易策略對(duì)技術(shù)要求比較高，在網(wǎng)絡(luò)速度、硬件反應(yīng)速度及網(wǎng)絡(luò)監(jiān)測(cè)等方面都有近乎苛刻的要求。作為高頻程序化交易者，Cyc partner公司創(chuàng)始人柳峰介紹說(shuō)，高頻交易者對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)測(cè)，以及對(duì)策略的修改一直不曾停止，“只有不斷發(fā)現(xiàn)并保持自己的比較優(yōu)勢(shì)，才可能在變化的市場(chǎng)中保持盈利”。而高頻交易背后的邏輯結(jié)構(gòu)相對(duì)來(lái)說(shuō)是簡(jiǎn)單的，盈利率比較高，有些策略在三年之內(nèi)運(yùn)行會(huì)比較適用。但是，在市場(chǎng)中采用同種高頻交易策略的數(shù)量增加之后，交易者必須對(duì)策略加以改進(jìn)。

二、程序化交易策略創(chuàng)新的思路

（一）交易哲學(xué)的革新

程序化交易本質(zhì)上是交易者交易思想的體現(xiàn)，程序化是一種控制手段。有什么樣的交易哲學(xué)就有什么樣的程序化交易策略，所以審視自己的交易哲學(xué)的邏輯性就顯得尤為重要。策略的優(yōu)劣對(duì)比實(shí)際上是背后交易哲學(xué)的較量。優(yōu)秀的交易策略創(chuàng)新來(lái)自于交易哲學(xué)的突破與革新，而做到這一點(diǎn)并不容易，需要交易者對(duì)世界、對(duì)自然、對(duì)市場(chǎng)有一種深邃的洞察力并能理解轉(zhuǎn)換成為市場(chǎng)語(yǔ)言，物化為交易指標(biāo)體系。筆者幾年來(lái)一直致力于對(duì)市場(chǎng)背后推動(dòng)力的研究，市場(chǎng)的上漲和下跌并非隨機(jī)和無(wú)序。比如說(shuō)，我們可以把市場(chǎng)按照形態(tài)分為單邊和震蕩，在單邊市中趨勢(shì)性模型就能大顯身手，而趨勢(shì)性模型在震蕩市中由于來(lái)回止損會(huì)產(chǎn)生比較大的回撤。而震蕩模型策略的表現(xiàn)剛好相反，所以用什么模型不是關(guān)鍵，判斷對(duì)時(shí)段性的單邊行情還是震蕩行情成為交易策略提高勝率和盈虧比的關(guān)鍵。至于用什么模型來(lái)判斷單邊和震蕩是筆者多年研究的成果，有比較高的準(zhǔn)確性。

（二）從全自動(dòng)到半自動(dòng)的嘗試

筆者認(rèn)為，交易策略不易過(guò)于死板。眾多程序化交易策略堅(jiān)持不下去的原因是全自動(dòng)帶來(lái)的眾多劣質(zhì)交易，頻繁止損。其實(shí)法無(wú)定法，筆者認(rèn)為可以半自動(dòng)化交易提高勝率和盈虧比，至于何時(shí)開啟程序化何時(shí)關(guān)閉程序化背后的規(guī)則和邏輯也必須是嚴(yán)密的、一貫的，譬如在背后規(guī)則市場(chǎng)進(jìn)入單邊市時(shí)開啟程序，市場(chǎng)重歸震蕩市時(shí)關(guān)閉程序，需要一切有章可循。正如世上沒有永動(dòng)機(jī)一樣，沒有一個(gè)自動(dòng)化交易策略能一如既往地戰(zhàn)勝市場(chǎng)，能夠在資本市場(chǎng)有驕人業(yè)績(jī)的一定是半自動(dòng)交易程序策略。

（三）交易周期、參數(shù)的調(diào)整

可以針對(duì)不同金融市場(chǎng)的特點(diǎn)，變革不同的交易周期，充分認(rèn)識(shí)到金融市場(chǎng)博弈的本質(zhì)。當(dāng)多數(shù)人使用某個(gè)交易周期的時(shí)候，我們可以回避它改變交易周期，比如在股指期貨中大家常用1分鐘圖、10秒鐘圖，筆者覺得不煩嘗試15秒圖，既保持了一定的反應(yīng)速度，又能減少頻繁交易的問(wèn)題，對(duì)于大家在交易中常用的macd指標(biāo)、dmi指標(biāo)、均線指標(biāo)，我們可以通過(guò)測(cè)試調(diào)整其參數(shù)設(shè)置以達(dá)到階段性優(yōu)化交易的目的，更重要的是避開了大眾常用參數(shù)，可以避開程序化交易獵殺者的屠刀。建議策略框架的核心參數(shù)不要超過(guò)三個(gè)，超過(guò)三個(gè)以上的參數(shù)有擬合歷史行情的嫌疑。著名的海龜策略創(chuàng)始人也曾在海龜策略遭受比較大的虧損時(shí)修改技術(shù)參數(shù)才渡過(guò)難關(guān)的。

（四）創(chuàng)新交易技術(shù)指標(biāo)

使用獨(dú)創(chuàng)的交易技術(shù)指標(biāo)來(lái)設(shè)計(jì)交易系統(tǒng)能在金融市場(chǎng)上提高交易勝率和盈虧比，其原因在于創(chuàng)新的交易技術(shù)指標(biāo)相對(duì)保密，不具有從眾性，相反具有出其不意的優(yōu)勢(shì)。比如在趨勢(shì)交易系統(tǒng)里面大家認(rèn)為均線是一個(gè)很好的趨勢(shì)跟蹤指標(biāo)，但它的缺點(diǎn)也很突出，除具有其他趨勢(shì)跟蹤指標(biāo)一樣的滯后性外，對(duì)付慢漲急跌或者慢跌急漲的行情是一個(gè)弱項(xiàng)，所以有人創(chuàng)造了自適應(yīng)均線來(lái)對(duì)付這種行情，這就是創(chuàng)新交易指標(biāo)的做法。筆者舉出這個(gè)例子意在拋磚引玉，創(chuàng)新和改良指標(biāo)的方法和技術(shù)有賴于開發(fā)者的細(xì)心、耐心和汗水。

三、程序化交易策略創(chuàng)新后測(cè)試要注意的問(wèn)題

首先，避免對(duì)交易策略的參數(shù)過(guò)度優(yōu)化。過(guò)度優(yōu)化是以擬合歷史取得比較高的勝率和盈虧比的，這種過(guò)度優(yōu)化的策略對(duì)付現(xiàn)實(shí)或者未來(lái)變化的行情反倒會(huì)產(chǎn)生比較大的回撤甚至虧損，這是由于形態(tài)的周期性反復(fù)原理產(chǎn)生的。

其次，核心框架策略可以試著應(yīng)用于其他金融交易品種，觀察其表現(xiàn)。

再次，某一參數(shù)取值的盈利遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于或低于附近的參數(shù)值就要引起高度警惕。

最后，不要對(duì)一兩次巨虧或比較長(zhǎng)的連續(xù)虧損單獨(dú)做優(yōu)化，否則即使減小了最大回撤也是不可靠的。

參考文獻(xiàn)：

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（作者單位：廣州市廣播電視大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院）