大就是好嗎？現(xiàn)在全球大公司的情況可并不好。

本輪全球金融危機之前，人們都認為大就是好。公司都想國際化，擴大規(guī)模，覆蓋全球，做大品牌。

2014年，《財富》世界500強企業(yè)收入共計31.2萬億美元，利潤1.7萬億美元，員工6500萬。但另一方面，隨著全球最大零售商沃爾瑪發(fā)布利潤預(yù)警，我們不禁要問，隨著世界經(jīng)濟陷入長期滯脹，全球企業(yè)開始走下坡路了嗎？

《財富》雜志對世界500強企業(yè)的分析表明，2005年到2015年間，這些公司的地理分布發(fā)生了變化。過去十年里，發(fā)達國家（美國、歐洲和日本）的上榜企業(yè)從452家減少到353家，占比從90.4%減少到70.6%。而中國的上榜企業(yè)從十年前的16家（占比3.2%）增加到98家公司（占比19.6%）;此外，韓國（17家）、臺灣（8家）和印度（7家）的上榜企業(yè)數(shù)量也有所增長。

技術(shù)是最大的顛覆因素。蘋果、谷歌、亞馬遜、維薩和Facebook等依托技術(shù)的新晉巨頭，其每美元有形資產(chǎn)的市場價值要高于通用汽車、埃克森美孚等傳統(tǒng)大公司。如果說20世紀是硬件時代，那么21世紀就是軟件的時代。最有代表性的例子就是柯達公司，柯達無視數(shù)字媒體的挑戰(zhàn)，最終申請破產(chǎn)。

技術(shù)對資產(chǎn)價值的影響有幾個方面。例如，頁巖氣以及太陽能、風能和核能等替代能源革命意味著石油、天然氣和煤炭公司等化石燃料生產(chǎn)商必須想辦法抵消自身近來的高勘探成本。油價在每桶120美元的時候還好說，但現(xiàn)在油價已經(jīng)在每桶40美元-50美元徘徊。

另一個顛覆因素是金融危機后的金融監(jiān)管改革。低利率讓通用電氣等大公司通過融資賺錢，實際上是利用資本杠桿。通用汽車的利潤主要來自汽車融資而不是汽車生產(chǎn)。而《多德-弗蘭克法案》出臺以后，這些公司將被認定為金融控股公司，受很多復雜法規(guī)監(jiān)管，于是這些公司決定撤出金融業(yè)。

監(jiān)管改革要求更多資本和更高的流動性，提高了合規(guī)成本，這壓縮了全球銀行業(yè)的利潤。全球銀行都在縮減資產(chǎn)負債表，將注意力放在有競爭優(yōu)勢的領(lǐng)域。同時高監(jiān)管成本和提高透明度的要求讓很多家族企業(yè)重新思考上市的意義。事實上，很多市場出現(xiàn)更多退市，而較少新股上市。世界交易所聯(lián)盟的數(shù)據(jù)表明，到2014年底，上市公司總數(shù)保持在44540家左右，市值63.5萬億美元，約占全球金融資產(chǎn)的21%左右。

這些顛覆性因素共同作用的結(jié)果是，《財富》世界500強排行榜上榜公司的平均壽命從半個世紀前的61歲降至2014年的16歲。競爭對手不再是老牌公司，而是新興市場中的新生代企業(yè)，麥肯錫全球研究院的新書《非比尋常的顛覆》中說，這些新生代企業(yè)正迅速成長為極具競爭力的巨型企業(yè)。

這些后來居上者是通過互聯(lián)網(wǎng)參與全球市場中小企業(yè)。中國大約有4000萬家中小企業(yè)，只有2800家上市公司，因此當A股市場動蕩而暫停IPO時，數(shù)以千計的初創(chuàng)企業(yè)排隊等著在非上市公司場外交易市場——新三板掛牌。

大公司發(fā)現(xiàn)，規(guī)模越大，就越復雜，可謂大而不好管，而不光是“大而不倒”。最近曝光的大眾汽車尾氣排放質(zhì)量控制問題，就是嚴重的治理問題。名聲受損的后果幾乎是致命的，只要看看生產(chǎn)安全氣囊的日本高田公司就知道。

對投資者來說，大公司不一定能帶來更高的回報。私募和天使基金的投資者發(fā)現(xiàn)，真正的回報往往來自將初創(chuàng)企業(yè)培養(yǎng)成為獨角獸（價值超過10億美元的公司）。

當然，有人擔心技術(shù)類初創(chuàng)企業(yè)的估值有泡沫。但只要投資者用的是自己的錢，而不是通過杠桿融資，就不會造成很大的系統(tǒng)性影響。

我認為，下一個蘋果公司將是五年前人們聞所未聞的初創(chuàng)企業(yè)。它可能來自生物技術(shù)領(lǐng)域，比如生產(chǎn)一種將改變醫(yī)療衛(wèi)生和醫(yī)藥行業(yè)的新藥或醫(yī)療工具。它很可能來自亞洲，因為從大阪到深圳，從新加坡到孟加拉國，亞洲各國政府都在大力培養(yǎng)新型企業(yè)家精神。

之所以如此預(yù)測是因為亞洲的規(guī)模。如此眾多的中小企業(yè)能夠迅速輕松地獲得新知和市場，這些前所未見的新市場的小公司前途無量。

當然，很多創(chuàng)新的中小企業(yè)將被大公司收購，這也是企業(yè)的生命周期。就像叢林中，很多小型植物互相爭奪陽光，最終只有一株成長為參天大樹，而后慢慢枯萎，為新一代雜草和樹木提供養(yǎng)分。

在充滿顛覆的時代，最終生存下來的將是小企業(yè)。政府應(yīng)當培養(yǎng)鼓勵創(chuàng)新和變革的環(huán)境和氛圍。

作者為香港證監(jiān)會前主席，正在創(chuàng)作從亞洲視角看全球變化的新書