時文

IPO新政的沖擊還未真正顯現(xiàn)出來，因為現(xiàn)在還沒有新股發(fā)行，真正的考驗真等到新股開始大規(guī)模發(fā)行以后。畢竟政策從出臺到真正發(fā)揮影響，需要一定的時間，但目前，市場上對IPO重啟已是議論紛紛，其中不乏對其可能存在的諸多問題的擔憂。

中國自改革以后，新股發(fā)行是按照投資者持股的市值來申購。這樣的申購方式得到了廣大散戶投資者的擁護。滬深交易所先后發(fā)布了IPO網(wǎng)上申購實施辦法，按市值配售、兩市市值分開計算、申購需先繳款等操作細則逐一明朗。新的市值配售需要先繳款再配售，這樣避免了不少投資者中簽后不繳款、放棄認購的情況。按監(jiān)管部門的解釋，以往的市值配售因為無須申購繳款，所以很難真實反映投資者的申購意愿。投資者審慎判斷新股投資價值，理性申購，也可以防止出現(xiàn)投資者中簽后不繳款從而導致承銷商大量獲配無人認購股票的現(xiàn)象。但問題之處在于網(wǎng)上申購要投資者的市值而網(wǎng)下申購卻不要。因此，按市值配售的好處豈不是只能小部分的出現(xiàn)在網(wǎng)上申購中？因為網(wǎng)下申購的比例遠遠高于網(wǎng)上市場，如果打新在網(wǎng)下進行，也就和從前沒有區(qū)別了。

計算市值一改曾經的合并計算，而是在新股市值申購過程中滬深兩市分開，投資者持有的兩市股票市值只能單獨核算。也就是說，在申購深交所新股時，只按照所持深市流通股股票市值來確定申購新股額度；在申購上證所新股時，只按照所持滬市公司流通股市值來確定申購新股額度。這樣的計算方式的確讓不少投資者都糊涂了，此外這是不是也埋下了市場波動的隱患呢？

交易所規(guī)定，參與網(wǎng)上申購要同時繳相應資金款。這樣無疑會加大投資者選擇長期持股的傾向。也就是說，如果有投資者持倉80%，那么要想申購到對應可申請的額度，必須有相應的資金。這樣，也就使得投資者不得不選擇拋售。可是有過這樣經驗的投資者一定明白，那手中難得的額度也許就會付諸東流了，這也許會成為今后投資者心中的痛了。過去市值申購并沒有要求同時繳款，而是中簽以后再繳相應的資金。相比而言，新政之后，散戶的日子也許并不好過。

除了市值的分開計算外，對于市場波動隱患大的擔憂還來自于交易所申購辦法中的另一條規(guī)定：市值計算時以T-2日日終的市值來確定。盡管這給打新者留下了很多自己估值轉售的空間，例如可以采取計算日買入，次日賣出的頻繁操作來打新獲利。但是如此頻繁略顯雜亂的買賣交易，是否會引起新的市場波動，也的確引起了不少人士的擔心。

優(yōu)先股征求意見稿中提出，發(fā)行的優(yōu)先股三年以后可轉換為普通股。也就是說可以拋售，而優(yōu)先股與普通股的不同之處就在于優(yōu)先股股東不能退股，只能通過優(yōu)先股的贖回條款被公司贖回，但是能穩(wěn)定分紅的股份。正是由于優(yōu)先股不能在二級市場拋售，才得以消除長期以來市場對超低成本股票的恐懼，有利于股價穩(wěn)定，利于中長線投資。而現(xiàn)在優(yōu)先股也可以拋售，是否會增加市場的不穩(wěn)定性呢？

難怪不少投資者擔憂，盡管IPO重啟，看似是在討好廣大散戶，其中的確有不少有益的地方，但仔細一看，似乎仍然存在著不少令人擔憂之處。endprint