尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)

對(duì)跨國(guó)公司和民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，選對(duì)目標(biāo)，參與國(guó)企混合所有制改革，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和協(xié)同效應(yīng)，是在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的大形勢(shì)下，尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)的絕佳機(jī)會(huì)

伴隨著國(guó)資國(guó)企改革政策在2014年的逐漸明朗化,2015年將是國(guó)企改革全面落實(shí)的一年。繼去年11月德勤推出國(guó)企改革系列白皮書系列的第一輯《國(guó)企轉(zhuǎn)型升級(jí)思考方向》之后,2015年5月27日發(fā)布該系列的第二輯《聚焦混合所有制改革》,從戰(zhàn)略思考向?qū)崉?wù)操作延伸,力求與國(guó)企改革進(jìn)程同步,為混合所有制改革的推進(jìn)獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。

國(guó)家推動(dòng)本輪國(guó)企改革的根本目的,是在改革進(jìn)入深水區(qū)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁入“新常態(tài)”、利益和思想日益多元化的社會(huì)大背景下,進(jìn)一步增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)整體的“活力、影響力、控制力”,并希望通過(guò)混合所有制引入不同社會(huì)資本、靈活的市場(chǎng)應(yīng)對(duì)機(jī)制和管理體制創(chuàng)新,激發(fā)國(guó)企的活力和競(jìng)爭(zhēng)力,同時(shí)帶動(dòng)非公有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

不再依靠政策

2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)之前,國(guó)企的盈利能力實(shí)際上強(qiáng)于民企,近年來(lái)已經(jīng)接近。民企的生產(chǎn)效率一直高于國(guó)企,而在金融危機(jī)之后差距進(jìn)一步加大,民企的資產(chǎn)回報(bào)率大幅升至11%,而國(guó)企資產(chǎn)回報(bào)率則大幅下降,近年徘徊于5%。對(duì)于一份給定資產(chǎn),民企產(chǎn)生的收入高于國(guó)企,而兩者從單位收入中賺取的利潤(rùn)幾乎相等。從其他數(shù)據(jù)來(lái)源,看到的結(jié)論基本相同。這一差異源于民企更加市場(chǎng)化的管理機(jī)制。

德勤國(guó)企改革行動(dòng)計(jì)劃主管合伙人洪廷安總結(jié)了進(jìn)行混合所有制改革背后的三大考量：第一,通過(guò)治理結(jié)構(gòu)的科學(xué)化、透明化,以及進(jìn)一步市場(chǎng)化的方式,讓國(guó)企更有效地參與競(jìng)爭(zhēng)并履行社會(huì)責(zé)任；第二,提高國(guó)企的資產(chǎn)回報(bào)率,改善國(guó)有資產(chǎn)效率；第三,讓國(guó)企在市場(chǎng)化條件下保持有盈利的持續(xù)增長(zhǎng),不再僅僅依靠政策和政府關(guān)系盈利。

基于本輪國(guó)企改革的最大特點(diǎn)就是將對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行分類監(jiān)管,不同類別的國(guó)有企業(yè)具有不同功能定位和發(fā)展目標(biāo)。國(guó)企分類,也是混合所有制等改革的前置措施,即明確哪些領(lǐng)域是非公資本有望進(jìn)入的。白皮書中指出,處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)或領(lǐng)域中的國(guó)企,將首先進(jìn)行混合所有制改革。

德勤中國(guó)華北區(qū)主管合伙人施能自強(qiáng)調(diào),“混合所有制改革不等同于‘私有化’,即便改革過(guò)程中或許會(huì)出現(xiàn)‘國(guó)進(jìn)民退’或‘國(guó)退民進(jìn)’的現(xiàn)象,也應(yīng)意識(shí)到混合所有制改革是國(guó)資優(yōu)化布局的手段。”他指出,部分省市規(guī)定對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)企的國(guó)有股權(quán)比例不設(shè)下限,但這并不意味著會(huì)放棄國(guó)有控股。

國(guó)資委研究中心副主任彭建國(guó)曾建議對(duì)7個(gè)領(lǐng)域的國(guó)企或業(yè)務(wù)板塊,在發(fā)展混合所有制時(shí),列入禁止、緩行或謹(jǐn)慎操作的負(fù)面清單,即關(guān)系國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈的自然壟斷領(lǐng)域；關(guān)系社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要公共服務(wù)設(shè)施；關(guān)系生態(tài)安全的自然資源領(lǐng)域；關(guān)系國(guó)家安全的國(guó)防、軍工等特殊產(chǎn)業(yè)；關(guān)系國(guó)家創(chuàng)新能力的重要前瞻性戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)；政策性業(yè)務(wù)強(qiáng),承擔(dān)特殊功能的領(lǐng)域；國(guó)有資本投資/運(yùn)營(yíng)公司。

因此,國(guó)企在考慮是否進(jìn)行有關(guān)改革時(shí),應(yīng)先行注意自身企業(yè)或企業(yè)某些業(yè)務(wù)板塊的功能定位和所屬類別,確定企業(yè)或企業(yè)部分業(yè)務(wù)是否在可能的負(fù)面清單之內(nèi),甚至屬于禁止、緩行或謹(jǐn)慎操作之列。

彭建國(guó)亦建議,混合對(duì)象為非公企業(yè)的話,最好是兩類企業(yè),一類是行業(yè)巨頭,特別是國(guó)際巨頭,讓國(guó)企可以借鑒領(lǐng)先的管理思維和經(jīng)驗(yàn)；第二類是或有技術(shù)優(yōu)勢(shì)或產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)但資金不足、規(guī)模不大的成長(zhǎng)型小企業(yè)以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

國(guó)企在選擇混合所有制改革的對(duì)象時(shí),也要“一企一策”,不是為混而混。例如,在中石化銷售公司混改中,引入加拿大零售商Alimentation Couche-Tard,希望在非油品零售業(yè)務(wù)上可以借鑒提升；引入騰訊是希望在新興的O2O業(yè)務(wù)上有所布局和建樹。但國(guó)企都應(yīng)借此混合所有制改革的契機(jī),主動(dòng)引入資金、新技術(shù)和創(chuàng)新的管理機(jī)制等,增強(qiáng)活力。

五種路徑

根據(jù)已公布的各省市國(guó)資國(guó)企改革文件,白皮書整理出5種可循的方式實(shí)現(xiàn)混合所有制改革。

——開放式改制重組

德勤中國(guó)華南區(qū)主管合伙人黎嘉恩解釋道：“開放式重組是通過(guò)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)和債務(wù)等要素的重新組合,來(lái)優(yōu)化業(yè)務(wù)和資源配置、減輕企業(yè)包袱、提升國(guó)企競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)企實(shí)施開放式重組時(shí),必須先梳理出自身的核心業(yè)務(wù)、核心競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展戰(zhàn)略定位,并整合組織架構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債和人員等運(yùn)營(yíng)平臺(tái),采取資產(chǎn)剝離和債務(wù)重組等多種手段提高企業(yè)價(jià)值,借此也可進(jìn)一步引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,為企業(yè)帶來(lái)優(yōu)質(zhì)的資金或業(yè)務(wù)?！北热缣旖虻膰?guó)資國(guó)企改革方案提出按照產(chǎn)業(yè)相近、行業(yè)相關(guān)、主業(yè)相同的原則,通過(guò)合并、劃轉(zhuǎn)、并購(gòu)等多種方式,推進(jìn)國(guó)有企業(yè)重組；上海提出推動(dòng)國(guó)有控股上市公司、非上市公司開放性市場(chǎng)化重組整合等。

——整體上市或核心資產(chǎn)上市

白皮書指出,首次公開上市既是混合所有制最重要的實(shí)現(xiàn)形式之一,也與混改目標(biāo)高度一致。德勤中國(guó)華東區(qū)主管合伙人曾順福認(rèn)為：“全國(guó)多個(gè)省市的改革文件都有國(guó)有資本證券化率的目標(biāo)。而且,就混合所有制的其他實(shí)現(xiàn)方式而言,如引入戰(zhàn)略投資者,最終也可能會(huì)選擇以IPO的方式退出?！彼a(bǔ)充道,股票市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)、董事會(huì)等的要求,也能幫助企業(yè)在上市過(guò)程中優(yōu)化治理結(jié)構(gòu),規(guī)范管理,以更加市場(chǎng)化的方式管理運(yùn)營(yíng)。

——員工持股

德勤中國(guó)國(guó)企改革行動(dòng)計(jì)劃執(zhí)行負(fù)責(zé)人李鵬表示：“員工持股是備受關(guān)注的混合所有制的實(shí)現(xiàn)形式。本輪改革中的員工持股計(jì)劃不是人人有份的福利,而是旨在調(diào)動(dòng)人才積極性,為了激發(fā)企業(yè)活力而實(shí)施的核心人才和高管持股計(jì)劃”。企業(yè)在實(shí)施員工持股計(jì)劃時(shí),必須綜合考慮對(duì)象范圍、激勵(lì)額度、購(gòu)股價(jià)格、持股載體、管理和退出機(jī)制等多個(gè)關(guān)鍵要素。

在地方層面,江蘇、江西、湖北、廣東等省的國(guó)資國(guó)企改革文件中均提及員工持股,廣東省之后還配套出臺(tái)了《關(guān)于體制機(jī)制改革創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)一企一策方案制訂工作指引。

——引入并積極開展產(chǎn)權(quán)制度改革

作為混合所有制改革的一種創(chuàng)新形式,通過(guò)設(shè)立政府引導(dǎo)基金,引入社會(huì)資本進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度改革可改變政府投資和資金應(yīng)用方式,以政府財(cái)政有限的資金作為杠桿,吸引更多社會(huì)資金投資國(guó)企混合所有制改革或進(jìn)入新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè),促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

——引入戰(zhàn)略投資者

德勤中國(guó)華西區(qū)主管合伙人張廣達(dá)指出：“戰(zhàn)略投資者一般是指國(guó)內(nèi)外專業(yè)的行業(yè)投資者或財(cái)務(wù)投資者,國(guó)企可通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者而獲取其豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)整合經(jīng)驗(yàn),以及在資金、人才管理和資本市場(chǎng)等各方面的資源。然而,在實(shí)際操作中,國(guó)企引入戰(zhàn)略投資者大多處于引進(jìn)資金,在行業(yè)、市場(chǎng)、管理整改方面例子不多,而且過(guò)程中需要兼顧多方需求、平衡各方利益,其復(fù)雜性可見一斑?！?/p>

混合所有制的五種實(shí)現(xiàn)方式通?？梢员唤M合起來(lái)使用,在企業(yè)的不同發(fā)展階段也可以側(cè)重使用其中一種或幾種方式。

目前,無(wú)論是國(guó)有企業(yè)還是非公經(jīng)濟(jì)都對(duì)混合所有制改革存有疑慮,國(guó)企擔(dān)心國(guó)有資產(chǎn)流失,非公經(jīng)濟(jì)則擔(dān)心沒有話語(yǔ)權(quán)。德勤認(rèn)為,若要消除此等疑慮,順利完成混合所有制改革,必須讓改革過(guò)程公開透明,合法合規(guī),規(guī)范國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估,完善定價(jià)機(jī)制,嚴(yán)格操作流程。

作者單位:（德勤中國(guó)）