熱依拉·依里木

（陜西師范大學(xué)國際商學(xué)院 陜西 西安 710062）

一、引論

在中國現(xiàn)階段，兩種信貸市場的影子幾乎所處可見：從各類商業(yè)銀行、股份制銀行、農(nóng)信社、小額信貸公司，民間借貸等等途徑獲取貸款。但是，在相當(dāng)長時(shí)間以來，正規(guī)信貸市場都是關(guān)注的焦點(diǎn)，也占據(jù)了信貸市場的主體地位。然而，正規(guī)信貸市場存在著信息不對稱帶來的低效率融資和交易費(fèi)用帶來的額外損失，而且信息不對稱導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，兩者都會降低信貸市場效率。為了解決信息不對稱和交易費(fèi)用帶來的市場失靈，常見的辦法是在貸款時(shí)要求提供抵押擔(dān)保品。然而，針對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要作用的中小企業(yè)和農(nóng)戶，恰恰缺乏提供抵押擔(dān)保品。它們的融資需求得不到正規(guī)信貸市場，只好轉(zhuǎn)向非正規(guī)信貸市場融資，而且為非正規(guī)信貸市場的存在提供了一定的市場空間。因此，同時(shí)發(fā)展和提高正規(guī)和非正規(guī)信貸市場的效率都有著存在的理由和實(shí)際價(jià)值。

本文擬從新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，將研究范圍放在比較兩類信貸市場效率，通過交易費(fèi)用、信息不對稱、制度變遷理論對信貸市場效率的影響幾個(gè)方面進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，厘清信貸市場效率研究的脈絡(luò)，并展望了信貸市場未來發(fā)展的研究方向，總結(jié)了通過科學(xué)的制度安排，建立兩類信貸市場平行競爭和垂直互補(bǔ)的平臺，為信貸市場的發(fā)展提供理論借鑒和現(xiàn)實(shí)啟示。

二、正規(guī)信貸市場的效率

西方發(fā)達(dá)國家信貸市場效率低下是由市場化引起的，而我國往往是超越了經(jīng)濟(jì)周期等市場化因素，反而具有明顯的制度性特征。信貸市場高效率運(yùn)行有一個(gè)重要前提條件之一是貸款人對借款人的篩選和監(jiān)督成本是低下的。但同時(shí)銀行的有限理性、外在環(huán)境的不確定性和信息不對稱性充分說明信貸市場是不完全的市場。而信貸合約也是一種典型的不完全合約，無法有效保證信貸交易的高效率與低成本。

斯蒂格利茨和韋斯（1981）研究了不對稱信息下的信貸市場，分析了在逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)前提下是怎樣提高信貸市場效率的。在他們的模型中，提高貸款利率是，一方面因?yàn)榻杩钊说哪嫦蜻x擇效應(yīng)使得高風(fēng)險(xiǎn)借款人踢出低風(fēng)險(xiǎn)借款人，從而影響潛在借款人的組成結(jié)構(gòu)，降低還款概率；另一方面，產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，影響借款人的行為，使他們進(jìn)行不利于貸款人的高風(fēng)險(xiǎn)投資[1]。結(jié)果，只要信息不對稱，正規(guī)信貸市場就不可能實(shí)現(xiàn)需求等于供給的瓦爾拉斯均衡，因此也就不可能實(shí)現(xiàn)帕累托有效。而在信貸市場上，只有有效制度安排，才能保證信貸市場上信息的高效、正確傳遞，為金融部門信貸決策提供依據(jù)，使其能在貸前對借款人信息進(jìn)行全面了解、分析，在貸后對貸款資金真實(shí)流向進(jìn)行合理監(jiān)督、管理，從而在一定程度上對逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，提高信貸效率。但是我國的信貸市場在制度安排上存在諸多缺陷。這些缺陷使得我們的制度設(shè)計(jì)沒有很好地限制銀行的有限理性行為，甚至有一些還對正規(guī)金融部門產(chǎn)生了誤導(dǎo)，反而降低了正規(guī)信貸市場的效率。

首先，片面地強(qiáng)調(diào)抵押品的重要性，限制了信用貸款的發(fā)放。由于防范風(fēng)險(xiǎn)的需要，信貸人員往往將客戶能否提供抵押擔(dān)保作為能否貸款的重要條件加以審查，從而將一些企業(yè)和個(gè)人擋在了信貸門檻之外。這實(shí)際上也是一種固有觀念作用的結(jié)果。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，信貸方式對借款人的約束越強(qiáng)，那么貸款的質(zhì)量就越有保證。因此，對借款人約束最強(qiáng)的抵押貸款應(yīng)該是信貸質(zhì)量的強(qiáng)有力保證。而信用貸款因?yàn)闆]有抵押品的約束，往往被認(rèn)為是缺乏“保障”的。但事實(shí)上，像比薩可和薩蔻（1987）[2]認(rèn)為的那樣，抵押品并不一定是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的有效信號，它僅僅是為貸款提供一種額外的安全保障，它不能取代借款合同的基本制度安排，也不會改善借款人的經(jīng)營狀況和還款能力。施密特·繆（1997）和可可（1999）也證明了即使存在抵押品，信貸風(fēng)險(xiǎn)仍可能出現(xiàn)[3]。

其次，委托-代理的沖突，會降低正規(guī)信貸效率。在法人產(chǎn)權(quán)制度安排下，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)權(quán)分離為所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)。這就形成了貸款供給者和經(jīng)營者之間的“委托-代理”關(guān)系。由于委托人和代理人之間存在信息不對稱，機(jī)構(gòu)內(nèi)部必然會產(chǎn)生“委托-代理”沖突。根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，銀行經(jīng)營者作為有限理性的經(jīng)濟(jì)人，具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益信貸投向的偏好。同時(shí)，由于銀行所有者與經(jīng)營者在信貸市場信息方面的不對稱性，銀行所有者無法對銀行經(jīng)營者的機(jī)會主義信貸行為進(jìn)行有效監(jiān)督與控制，導(dǎo)致信貸市場上的低風(fēng)險(xiǎn)信貸項(xiàng)目無法得到信貸支持，高風(fēng)險(xiǎn)的信貸項(xiàng)目受寵，加劇信貸市場風(fēng)險(xiǎn)。銀行內(nèi)部所有者與經(jīng)營者的“委托-代理”沖突理論進(jìn)一步解釋了信貸市場的逆向選擇。因此，通過信貸市場的合理制度安排來控制風(fēng)險(xiǎn)，減少信貸交易活動中的不確定性，抑制其經(jīng)濟(jì)人機(jī)會主義行為傾向，從而緩解“委托-代理”沖突，提高正規(guī)信貸市場效率的可能性。

第三，貸款人無法事先知道借款人的類型，萊利（1987）認(rèn)為，貸款人通常都會在貸款前甄別借款人，如果銀行可以觀察到借款人的風(fēng)險(xiǎn)類型，那么就可將借款人進(jìn)行分類[4]。但是在銀行無法準(zhǔn)確了解借款人相關(guān)信息或必須付出巨大成本的前提下，銀行偏向信貸資金向大型優(yōu)質(zhì)客戶集中。就單個(gè)銀行來說，信貸資金向大型優(yōu)質(zhì)客戶集中，體現(xiàn)其追求利潤最大化原則，是一種理性行為。但集體化的理性模仿造成信貸資金過于集中，給信貸客戶帶來巨大的債務(wù)壓力，帶來隱性信貸風(fēng)險(xiǎn)，大量銀行被卷入信貸風(fēng)險(xiǎn)，形成市場性風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)體理性與集體理性的沖突，最終演變成為集體的非理性。而制度具有約束功能，可以抑制信貸活動中的盲目跟風(fēng)行為，避免信貸資金的過度集中。這樣,有效提高信貸市場的資源配置效率，防止了信貸風(fēng)險(xiǎn)的集中產(chǎn)生。

當(dāng)然，正規(guī)信貸市場在制度的缺陷還可能從其他渠道加劇市場效率的下降。比如債權(quán)人保護(hù)制度的殘缺使企業(yè)可以機(jī)會主義的利用這種制度缺陷，從而拖欠貸款；又如貸款風(fēng)險(xiǎn)分類不夠科學(xué)，從而制約了銀行風(fēng)險(xiǎn)控制能力的提高；再如不良貸款管理方面缺少正規(guī)的制度安排，也使得對不良貸款存量的經(jīng)營缺乏制度保障。

三、非正規(guī)信貸市場的效率

雖然非正規(guī)信貸市場常常被學(xué)術(shù)界和決策層忽視甚至敵視，但這并不意味著它在經(jīng)濟(jì)生活中是無足輕重的。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們發(fā)現(xiàn)非正規(guī)金融活動往往具備了許多正規(guī)金融機(jī)構(gòu)所不具備的優(yōu)勢來體現(xiàn)它的效率，而且及其所提供的多樣化的金融服務(wù)，為正規(guī)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行組織和產(chǎn)品上的創(chuàng)新提供了優(yōu)秀的范例。

首先，信息優(yōu)勢。非正規(guī)信貸市場的參與者大多處于同一地域，相互之間比較了解，信息不對稱的程度相對低于正規(guī)信貸市場。非正規(guī)信貸市場的信息優(yōu)勢有利于克服信貸市場上的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。在逆向選擇問題上，非正規(guī)信貸市場上的貸款人對借款人的資信、收入狀況、還款能力等相對比較了解，因此能夠甄別出潛在借款人的類型，選擇性地只對低風(fēng)險(xiǎn)的借款人發(fā)放貸款，避免或減少了信息不對稱造成的逆向選擇問題。在道德風(fēng)險(xiǎn)問題上，由于非正規(guī)信貸市場的借貸雙方處于同一地域內(nèi)、保持著相對頻繁的人際交往，比較了解對方的信息，因而使得貸款人能夠比較便利地監(jiān)督借款人的行為，及時(shí)地把握貸款按時(shí)足額歸還的可能性，并采取相應(yīng)的行動，避免借款人的道德風(fēng)險(xiǎn)和策略性違約行為發(fā)生。

其次，擔(dān)保優(yōu)勢。非正規(guī)信貸市場關(guān)于擔(dān)保的靈活安排緩解了貧困農(nóng)民和中小企業(yè)面臨的缺乏資本和抵押品而產(chǎn)生的擔(dān)保約束。在正規(guī)信貸市場上由于借貸雙方居住的地域相近并且接觸較多，而且不受最低交易數(shù)額的限制，因此擔(dān)保品的管理和處置成本相對較低，獲取信用貸款比較普遍。此外，非正規(guī)信貸市場上的借貸雙方處于一定的社會人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中。這種人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)既是一種資源，借款人在發(fā)生資金困難時(shí)能夠方便地利用人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行融資；但同時(shí)在違約時(shí)也構(gòu)成一種社會成本，因?yàn)樗鼤艿皆撊穗H關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的譴責(zé)甚至是拋棄。這種社會人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)一旦和借款人的還款行為掛鉤，就成為一種無形的擔(dān)保。如果借款人及時(shí)足額地還款，這種社會人際關(guān)系就能夠得到很好的維持。一旦借款人違約，這種社會人際關(guān)系就被破壞。其帶來的損失可能會抵消違約帶來的收益。

第三，交易成本優(yōu)勢。非正規(guī)信貸市場的交易成本優(yōu)勢來源于非正規(guī)信貸機(jī)構(gòu)操作、合同內(nèi)容簡單而實(shí)用，對參與者的素質(zhì)要求也不高，能夠根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行適合非正規(guī)交易的創(chuàng)新，節(jié)省了交易成本。譬如，私人借貸隨時(shí)可以進(jìn)行交易。此外，借貸雙方還可以就借貸的歸還期限、利率、歸還的方式等進(jìn)行創(chuàng)新和變通。相反，正規(guī)信貸機(jī)構(gòu)在相關(guān)領(lǐng)域的創(chuàng)新卻往往因?yàn)楦鞣N各樣的管制而發(fā)生扭曲，導(dǎo)致交易成本的昂貴。非正規(guī)信貸合同的執(zhí)行常常通過人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)得以實(shí)現(xiàn)，從而避免了通過正規(guī)法律途徑進(jìn)行訴訟所需的高昂費(fèi)用（劉民權(quán)，2003）[5]。由于在現(xiàn)有條件下，非正規(guī)信貸市場在信息、擔(dān)保、交易成本等各個(gè)方面具有正規(guī)金融不能比擬的優(yōu)勢，因此非正規(guī)信貸市場的效率遠(yuǎn)高于正規(guī)信貸市場，有能力供給部分金融產(chǎn)品，以彌補(bǔ)正規(guī)信貸供給不足造成的缺口。因此，非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)和正規(guī)金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)揮彼此的優(yōu)勢進(jìn)行互相合作，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)上的擴(kuò)大和滲透，在經(jīng)濟(jì)增長過程中發(fā)揮重要作用。

通過對影響正規(guī)和非正規(guī)信貸市場效率的因素比較分析，大致可以看出，非正規(guī)金融市場自身的發(fā)展優(yōu)勢，也是其效率產(chǎn)生的原因之一。我們可以應(yīng)用科斯在1960年的《社會成本理論》中提出的以對市場交易費(fèi)用的考察為出發(fā)點(diǎn)，探討交易費(fèi)用與權(quán)利界定對金融制度運(yùn)行效率的影響[6]。非正規(guī)金融市場制定談判策略、掌握信息、談判時(shí)間、履約及訴訟等費(fèi)用的節(jié)約上比正規(guī)金融有明顯的優(yōu)勢?！敖灰踪M(fèi)用”是衡量和明確交易單位特征和實(shí)施契約的成本。威廉姆森從契約的角度出發(fā),把交易費(fèi)用分為“事前的”和“事后的”兩類[7]。在實(shí)際中，農(nóng)戶的選擇可以視為對非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)交易費(fèi)用的縱向和橫向比較的理性認(rèn)識的結(jié)果，這個(gè)結(jié)果充分體現(xiàn)在農(nóng)戶在資金短缺時(shí)的尋求方向，農(nóng)戶充分利用政策允許的空間、合理安排和重組生產(chǎn)要素和時(shí)間，降低交易費(fèi)用以獲取最大的經(jīng)濟(jì)效用。從契約的角度來看，以農(nóng)戶實(shí)際拿到貸款的時(shí)間點(diǎn)為界線，將交易費(fèi)用劃分為具體貸款的事前交易費(fèi)用和貸款的事后交易費(fèi)用。同時(shí)，在農(nóng)戶的行為是理性的前提下，對貸款過程中存在的制度缺陷進(jìn)行分析，考察這一貸款行為在微觀上經(jīng)濟(jì)效用最大化和宏觀上資源配置最優(yōu)化的實(shí)現(xiàn)程度。

我們認(rèn)為交易費(fèi)用理論和制度變遷理論具有人們選擇信貸機(jī)構(gòu)偏好上和提高金融效率上獨(dú)特的作用，發(fā)揮其作用的根本在于，在信貸市場制度的設(shè)計(jì)和供給方面，監(jiān)管部門還需要做出更多的改進(jìn)。近年來，我國的信貸市場的制度供給有了加速的趨勢，但制度的推出相對零散，沒有形成完善的體系，也不易于基層部門和被監(jiān)管對象理解和操作。因此，現(xiàn)有的制度仍需要進(jìn)一步的整合。

四、簡評

通過上文的分析，我們得知合理制度安排將會提高信貸市場的效率和降低的交易成本。筆者認(rèn)為，解決信貸市場效率缺陷的根本出路是通過科學(xué)的制度安排，必須聯(lián)系信貸市場的結(jié)構(gòu)和兩類信貸市場關(guān)系的動態(tài)變化，并且逐漸地減少政府直接干預(yù)和參與金融部門的經(jīng)營和決策，鼓勵非正規(guī)金融部門充分地發(fā)揮作用，因?yàn)橹挥袠?biāo)準(zhǔn)化、契約化的信貸市場才是我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的主流和歸宿。

首先，重視非正規(guī)信貸市場的成長?，F(xiàn)有理論基本忽視了在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中非正規(guī)信貸市場的成長問題。我們看不到有什么文獻(xiàn)研究了非正規(guī)信貸市場的成長規(guī)律，也沒有文獻(xiàn)研究非正規(guī)信貸市場的條件，更沒有文獻(xiàn)研究應(yīng)該采取什么樣的政策來促進(jìn)非正規(guī)信貸市場的發(fā)展。然而，彭文平（2004）對發(fā)展中國家金融發(fā)展階段性的研究表明，在金融發(fā)展的早期，非正規(guī)信貸市場和正規(guī)信貸市場一樣，都需要政府政策上的引導(dǎo)和扶植[8]。對非正規(guī)市場理論上忽視會導(dǎo)致政策的無視，幾乎沒有哪個(gè)國家會想到要引導(dǎo)和扶植非正規(guī)信貸市場的發(fā)展。所以，研究非正規(guī)信貸市場成長發(fā)展的規(guī)律、條件，采取適當(dāng)?shù)拇胧┮龑?dǎo)、扶植非正規(guī)信貸市場的發(fā)展，是迫切需要重視的問題。

其次，解決非正規(guī)信貸市場效率研究中存在的缺陷。非正規(guī)市場優(yōu)勢產(chǎn)生的根本原因在于非正規(guī)信貸市場的借貸雙方都處于同一地域性人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中，他們之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系是無限責(zé)任的。正是因?yàn)榻栀J雙方處于同一地域性人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中，因而信息才是對稱，才產(chǎn)生了信息優(yōu)勢；也正是因?yàn)榻哟幱谕坏赜蛐匀穗H關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中，他們之間的債權(quán)債務(wù)才是無限責(zé)任的，才會產(chǎn)生社會約束，借款人才會珍惜其聲譽(yù)，形成社會擔(dān)保機(jī)制。因此，要透徹地理解非正規(guī)信貸市場的效率，除了要考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人口流動對非正規(guī)信貸市場效率的影響以外，還需要抓住地域性人際關(guān)系網(wǎng)和無限債權(quán)-債務(wù)關(guān)系，但這正是這些根本原因現(xiàn)有理論所忽視的。

最后，非正規(guī)信貸市場并非是個(gè)統(tǒng)一的市場，不同區(qū)域的信貸活動在經(jīng)濟(jì)中的地位、作用、表現(xiàn)形式都會不相同，所以，在政策設(shè)計(jì)和政策執(zhí)行過程中采取區(qū)別對待是必要的。鑒于它既有有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一面，又有潛在危險(xiǎn)性以及不規(guī)范性的一面，政府在政策設(shè)計(jì)時(shí)應(yīng)該疏導(dǎo)結(jié)合，揚(yáng)長避短。一方面，在規(guī)模上，充分發(fā)揮非正規(guī)信貸市場的信息獲取和交易費(fèi)用方面的優(yōu)勢；在產(chǎn)權(quán)制度上，政府應(yīng)該倡導(dǎo)多元資本投入非正規(guī)金融部門，改善投資環(huán)境，逐步形成規(guī)范性的信貸體系；另一方面，政府應(yīng)該建立監(jiān)測系統(tǒng)，定期采集非正規(guī)信貸活動的信息，監(jiān)管信息披露行為，作為政府制定決策的參考。

總之，信貸市場的結(jié)構(gòu)和兩類信貸市場的關(guān)系會影響到信貸市場效率。要完善市場經(jīng)濟(jì)、實(shí)現(xiàn)信貸效率的最大化，不僅要建立明確清晰的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度，還要完善法律體系，并且注重培養(yǎng)與現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)相匹配的非正規(guī)金融部門。只有正規(guī)和非正規(guī)信貸市場平行競爭和垂直互補(bǔ)的情況下，經(jīng)濟(jì)主體才會從內(nèi)心去追求公平的競爭秩序，才可能避免信貸風(fēng)險(xiǎn)，中國的信貸市場才能高效運(yùn)轉(zhuǎn)。

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