宋秋平

（安徽大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，安徽 合肥 230601）

伴隨著金融自由化與金融全球化，金融研究領(lǐng)域的一個新焦點——影子銀行受到各界的熱切關(guān)注，它作為現(xiàn)代金融體系的一個重要組成，促進了金融創(chuàng)新，關(guān)系著金融穩(wěn)定與發(fā)展.2007年，由于美國次貸危機引發(fā)的國際金融危機，對全球經(jīng)濟和金融體系帶來沉重打擊，引發(fā)各界對影子銀行的普遍關(guān)注與討論，較多觀點認(rèn)為導(dǎo)演這次金融危機和近年來貨幣政策日漸失效的主角就是影子銀行，正是影子銀行內(nèi)部存在的金融脆弱性和外部監(jiān)管的缺失最終導(dǎo)致了此次危機的爆發(fā)，并助長了危機在全球的蔓延.因此，在當(dāng)前各國密切關(guān)注影子銀行的背景下，筆者針對影子銀行存在嚴(yán)重的脆弱性進行分析研究，進而探索影子銀行應(yīng)該采取的監(jiān)管措施，以規(guī)范影子銀行健康發(fā)展、實現(xiàn)金融體系穩(wěn)定.

1 影子銀行的概念

“影子銀行”體系（The Shadow Banking System）一詞是由美國太平洋投資管理公司（PIMCO）執(zhí)行董事保羅·麥卡利（Paul McCulley）于2007年8月在美聯(lián)儲的年度座談會上首次提出來并被廣泛采用的.McCulle（2009）將其定義為：不同于傳統(tǒng)的受正規(guī)監(jiān)管的銀行，影子銀行是游離于聯(lián)邦政府監(jiān)管之外，且籌集到的多為不確定的短期資金，沒有美聯(lián)儲的貼現(xiàn)貸款窗口的支撐，也不能使用PDIC存款保險的金融機構(gòu)[1].但各國對影子銀行尚不存在一個統(tǒng)一的界定，直到2011年G20首爾峰會的召開.金融穩(wěn)定委員會（FSB）應(yīng)G20峰會要求，發(fā)布了《影子銀行：范圍的界定》，報告中將“影子銀行”定義為：游離于實體和正規(guī)銀行系統(tǒng)之外完全或部分不受監(jiān)管的信用中介體系，包括期限/流動性轉(zhuǎn)換、有缺陷的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移和杠桿化等的系統(tǒng)性風(fēng)險問題和由于影子銀行規(guī)避或削弱銀行監(jiān)管而存在的監(jiān)管套利風(fēng)險問題，并通過對影子銀行的整體框架進行勾畫，進一步明確界定了影子銀行的范疇[2].

2010年我國影子銀行體系迅速擴張，到2013年我國銀監(jiān)會首次明確了影子銀行的業(yè)務(wù)范圍，使影子銀行的討論再次被推向高潮.其中，“8號文”對銀行理財投資非標(biāo)業(yè)務(wù)進行規(guī)范，正式拉開規(guī)范影子銀行監(jiān)管的序幕；次年發(fā)布的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加強影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》（國辦發(fā)107號），正式開啟了全面監(jiān)管影子銀行的時代.在“107號文”中，主要將我國影子銀行劃分為三種類型：一是不持有金融牌照，完全無監(jiān)管的信用中介機構(gòu)，包括新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財機構(gòu)等；二是不持有金融牌照，存在監(jiān)管不足的信用中介機構(gòu)，包括融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司等；三是機構(gòu)持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，包括貨幣市場基金、資產(chǎn)證券化、部分理財業(yè)務(wù)等.

總之，到目前為止，尚不存在一個對影子銀行普遍認(rèn)可的、權(quán)威的定義.正是由于影子銀行界定尚不明晰、業(yè)務(wù)游離于銀行監(jiān)管系統(tǒng)之外，進一步加強對影子銀行的風(fēng)險監(jiān)管，就顯得尤為重要.

2 我國影子銀行的脆弱性分析

我國影子銀行近年來發(fā)展迅猛，目前已具備相當(dāng)規(guī)模，根據(jù)《中國金融監(jiān)管報告2013》統(tǒng)計：基于官方數(shù)據(jù)顯示，2012年底我國影子銀行體系規(guī)模達到14.6萬億元，分別占GDP的29%與銀行業(yè)總資產(chǎn)的11%；到2103年底，我國影子銀行體系規(guī)模持續(xù)飆升，約達27萬億元，相當(dāng)于中國正規(guī)銀行業(yè)的五分之一，其規(guī)模已位居世界第三.但這與發(fā)達國家影子銀行相比，我國影子銀行的發(fā)展階段尚處于初期.同時，在如此突飛猛進的增長態(tài)勢下，我國影子銀行也逐漸暴露出一系列問題.特別是影子銀行普遍存在的金融脆弱性問題不容忽視，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

2.1 高杠桿率

影子銀行脆弱性的一大表現(xiàn)就是其高桿杠率問題.在巴塞爾協(xié)議監(jiān)管下，商業(yè)銀行有最低資本充足率的要求，這在一定程度上限制了商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)規(guī)模.而影子銀行由于缺乏相關(guān)的監(jiān)管，也沒有商業(yè)銀行那樣豐厚的資本金，不受資本充足率的約束，它可以在自有資金較少的情況下開展較大規(guī)模的業(yè)務(wù)，從而形成較高的信用擴張倍數(shù)，最后造成高桿杠率.高桿杠率對金融機構(gòu)的影響像一把“雙刃劍”，當(dāng)經(jīng)濟形勢較好時，高杠桿率會為股東帶來更高的權(quán)益和報酬，當(dāng)經(jīng)濟下滑或發(fā)生危機時，高杠桿率意味著其風(fēng)險承受能力將下降，甚至可能會引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險.

2.2 期限錯配

期限錯配一直以來就是影子銀行固有的風(fēng)險.目前，影子銀行存在著大量的負債期限和資產(chǎn)期限錯配問題，具體指資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)長而負債期限結(jié)構(gòu)短所面臨的流動性風(fēng)險，最后使得影子銀行期限結(jié)構(gòu)錯配風(fēng)險積聚，放大了這種風(fēng)險.以銀行理財產(chǎn)品為例，一方面，銀行理財產(chǎn)品兌償付期限大多是半年以內(nèi)的，而資金投向期限卻多達數(shù)年，這種短借長用的業(yè)務(wù)模式大大提高了影子銀行的流動性風(fēng)險，可能導(dǎo)致風(fēng)險表內(nèi)化；另一方面，銀行理財產(chǎn)品期限普遍較短，這種短期資金作為影子銀行最重要的一個資金來源渠道，主要投向于長期項目，若出現(xiàn)資金鏈斷裂，很容易引起市場恐慌，加重融資壓力.總之，影子銀行通過發(fā)行短期債券取得融資后，進行高風(fēng)險高收益的長期投資，其資金來源的穩(wěn)定性較差，當(dāng)市場缺乏流動性時，將會面臨著巨大的資金壓力，甚至形成惡性循環(huán).

2.3 信息不對稱及不透明

影子銀行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計非常復(fù)雜，大多在信息披露制度不完善的場外市場交易，缺乏有效、全面的監(jiān)管體制，從而形成信息不對稱及不透明的風(fēng)險.其最直觀、最突出地體現(xiàn)在資產(chǎn)證券化的虛假包裝上.一方面，證券化過程加強了逆向選擇和道德風(fēng)向，通過資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)移相關(guān)風(fēng)險，造成對借款者審核不嚴(yán)，增加了貸款本身的風(fēng)險，同時，也會使貸款方對借款人缺乏有效的貸后監(jiān)督.另一方面，這種結(jié)構(gòu)設(shè)計復(fù)雜的產(chǎn)品通過多環(huán)節(jié)的證券化，風(fēng)險隱蔽性較好，進一步加深信息不對稱、不透明，最終導(dǎo)致風(fēng)險的積聚與蔓延.

3 加強我國影子銀行監(jiān)管的對策

高杠桿率、期限錯配、信息不對稱及不透明等金融脆弱性使得影子銀行存在著巨大的風(fēng)險隱患，累積一段時間之后，風(fēng)險會逐漸暴露，給金融體系的穩(wěn)定性造成嚴(yán)重威脅.鑒于此，我國應(yīng)該在影子銀行發(fā)展的關(guān)鍵時期，抓住發(fā)展機遇，充分吸取金融危機后的經(jīng)驗教訓(xùn)，在系統(tǒng)分析我國影子銀行脆弱性的基礎(chǔ)上，努力加強對影子銀行的風(fēng)險監(jiān)管，使金融體系的穩(wěn)定性得到保障.

3.1 嚴(yán)格控制影子銀行的桿杠率

影子銀行自身的資金數(shù)額不是很大，但通過高桿杠交易，容易擴大其業(yè)務(wù)規(guī)模，同時聚集大量的風(fēng)險，對金融體系穩(wěn)定性構(gòu)成嚴(yán)重的潛在威脅.因此，在對影子銀行加強監(jiān)管過程中，首先應(yīng)嚴(yán)格控制影子銀行的桿杠率，通過動態(tài)監(jiān)測影子銀行桿杠率水平，規(guī)避過高的財務(wù)杠桿風(fēng)險和資產(chǎn)價格過度膨脹風(fēng)險[3].對影子銀行設(shè)定一個合理的桿杠率水平，在風(fēng)險可控的條件下要求最低資本數(shù)量，通過這種嚴(yán)格的強制性資本范圍限定，保證影子銀行的穩(wěn)定運行，防范流動性風(fēng)險.另外，通過限制影子銀行的桿杠率，還能有效地避免風(fēng)險傳遞.

3.2 建立健全的法律法規(guī)體系

雖然近年來我國法律制度在不斷完善過程中，但目前針對影子銀行的相關(guān)法律法規(guī)體系并不健全，不能很好地規(guī)范影子銀行的經(jīng)營與發(fā)展，因此，在影子銀行風(fēng)險問題日益突出的情況下，建立健全的法律法規(guī)體系迫在眉睫.首先，制定一部專門的法律或法規(guī)，系統(tǒng)地、有效地監(jiān)督與管理影子銀行的運營，也為建立全方位的風(fēng)險監(jiān)管體系提供法律基礎(chǔ).其次，盡快出臺相關(guān)特殊行業(yè)與業(yè)務(wù)的管理辦法，逐步形成以影子銀行法為基礎(chǔ)，以各項行業(yè)管理辦法等為補充的規(guī)范性法律體系[4].最后，應(yīng)制定相關(guān)條例對影子銀行的資金來源渠道進行嚴(yán)格把關(guān)，避免資產(chǎn)與負債的期限錯配，進而防止出現(xiàn)危機時市場過度恐慌，有效防范影子銀行因流動性風(fēng)險而引發(fā)自身系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性.

3.3 完善影子銀行信息披露制度

由于影子銀行高度信息不對稱及不透明問題，加重了其風(fēng)險監(jiān)管的難度，也加大了風(fēng)險產(chǎn)生的可能性，因此，提高未來影子銀行系統(tǒng)監(jiān)管的前提就是建立完善的信息披露制度，提高影子銀行交易的透明度，盡量降低交易雙方間的信息不對稱，從而有效推進影子銀行健康持續(xù)運作.一方面，應(yīng)設(shè)立責(zé)權(quán)明確的監(jiān)管主體，負責(zé)監(jiān)督影子銀行信息披露情況，并制定合理可行的信息披露的獎懲機制，有效提高影子銀行履行信息披露義務(wù)的職責(zé)[5]；另一方面，加強對信用評級機構(gòu)信息披露的監(jiān)管，以對影子銀行進行客觀、公正的評價，進而維護投資者的合法權(quán)益，降低逆向選擇和道德風(fēng)險的發(fā)生，提高市場對影子銀行的信心.

〔1〕McCulley,P.The shadow banking system and Hyman Minsky’s economic journey[J].Research Foundation of CFA Institute,2009.

〔2〕Financial Stability Board.Shadow Banking:Scoping the Issues[EB/OL].(2012-06-18)[2012-06-18]http://www.Financial stability board.org.

〔3〕劉洋.關(guān)于影子銀行系統(tǒng)風(fēng)險及管控研究[J].華北金融，2013（04）：45-47.

〔4〕李志輝，樊莉.影子銀行體系的脆弱性分析及對中國的啟示[J].未來與發(fā)展，2011（11）：49-53.

〔5〕張遠，張立勇.加強我國影子銀行監(jiān)管 防范系統(tǒng)性風(fēng)險[J].金融教育研究，2012（03）：22-29.