如果現(xiàn)在還看不到通縮的來臨，說明你還沒有發(fā)現(xiàn)2015年全球經(jīng)濟的頭號敵人。

在金融危機進入第八個年頭之后，全球經(jīng)濟仍未走出衰退和動蕩的陰霾。在美聯(lián)儲加息和油價暴跌的雙重壓力下，通縮這個令人望而生畏的魔鬼已經(jīng)成為2015年全球經(jīng)濟的頭號敵人。

為了對抗通縮，包括英國、加拿大、日本在內(nèi)的主要經(jīng)濟體，集體選擇了降息或者QE（量化寬松政策）的手段。中國央行也決定從2015年2月5日起下調(diào)0.5%的金融機構(gòu)人民幣存款準備金率，加入了貨幣放水的行列。

很顯然，這次全球央行集體“放水”的行動邏輯，絕非1930年代大蕭條時期“以鄰為壑、競相貶值”的貿(mào)易保護主義游戲，而是面對通縮這個共同的敵人，同時扣動了扳機，避免全球經(jīng)濟在2015年因為通縮而進入寒冷的“冰河時代”。

這次真的不一樣

對于歐盟等央行的放水，國人一般都能理解。然而一旦中國央行采取降息降準的舉措，人們便聞之色變。很顯然，這和前幾年無節(jié)制的寬松貨幣政策引發(fā)的嚴重通脹和房地產(chǎn)泡沫有很大關(guān)系。但是，我想說，這次真的不一樣。

對于當下的中國經(jīng)濟，和全球很多經(jīng)濟體一樣，都面臨著極其可怕的通縮的危險。2015年第一個月，中國經(jīng)濟的各項數(shù)據(jù)其實已經(jīng)清晰無誤地昭示著經(jīng)濟增長形勢已然極為嚴峻：備受關(guān)注的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)，官方的數(shù)字跌破了50%的榮枯線;CPI繼2014年第4季度回落到“1”時代以來，1月份繼續(xù)在低位徘徊;而PPI已經(jīng)連續(xù)35個月為負數(shù);進出口大跌，房地產(chǎn)的各項指標并未出現(xiàn)明顯的反彈跡象。面對這一切，如果還看不到通縮的來臨，那只能說明，我們對通縮的可怕和危險實在缺乏認識。

請中國央行認清敵人

對通縮反應遲鈍的，除了一些機構(gòu)和專家學者，還有中國的貨幣政策。

早在去年二季度，中國流動性的緊張已經(jīng)非常明顯，央行卻堅持不通過全面的降準降息進行應對。筆者一直認為，那個時候是中國央行對以往失誤的貨幣政策進行糾偏的最好時機。因為房價在下跌，美元開始走強但還未強到今天的程度，降準降息不會使得國際資本的流出加速，導致國際資本外逃。但很顯然，中國央行擔心一旦動用降準降息的常規(guī)武器，已經(jīng)調(diào)整的房地產(chǎn)又會重回上升通道，招致外界的質(zhì)疑。過于自信的中國央行在創(chuàng)造了一系列眼花繚亂的所謂“新工具”之后，根本沒有解決經(jīng)濟體的流動性短缺問題，企業(yè)的融資成本，甚至中央企業(yè)的融資成本飆升，試圖不通過常規(guī)的降準降息手段解決流動性的愿望徹底落空。最終被迫在2014年11月21日宣布降息，貨幣政策總算回到了應該回到的軌道。

可惜的是，央行沒有在正確的道路上繼續(xù)前進一步。由于當時美元升值，國際資本流出的跡象已經(jīng)非常明顯，中國的外匯儲備在9月份突然減少了1000億美金，外匯存款也首次出現(xiàn)負增長，央行擔心投鼠忌器，繼續(xù)降準的動作加速資本流出，從而再次猶豫。這等于一個拳擊手在揮出一拳擊中對手之后，卻沒有繼續(xù)猛擊對手，從而貽誤了最好的戰(zhàn)機。等到2015年1月份，人民幣匯率7天6次逼近跌停，包括歐洲央行在內(nèi)的主要經(jīng)濟體都通過放松貨幣政策應對全球性的通縮，中國央行在這個時候才決定出手。很顯然，這不僅無法防止資金的外逃，也無法確保人民幣匯率的穩(wěn)定。短期來看，人民幣的確已經(jīng)進入到貶值周期，央行付出的成本和代價更大。

當然，采取行動，哪怕遲緩，總比置若罔聞強。對于中國央行而言，在確定是否采取行動之前，一定要明確貨幣政策的主要敵人是誰。就2015年而言，中國經(jīng)濟要擔心經(jīng)濟下滑過快而出現(xiàn)失速以及全球性通縮的危險，降準降息可能引發(fā)人民幣貶值和資金的外逃，可能引發(fā)股市的非理性上漲和房地產(chǎn)泡沫卷土重來。相對于經(jīng)濟停滯和通縮，其他問題相對而言還好對付一點。咱們總不能在面前有一只獅子的情況下，還把槍口對準旁邊的小狐貍吧？