●中船重工七一二研究所 唐鈁

財務績效與企業(yè)社會責任關系研究評述

●中船重工七一二研究所 唐鈁

企業(yè)社會責任逐漸成為理論界和實務界關注的熱點問題，關于財務績效與企業(yè)社會責任的關系問題也成了探討的對象。通過梳理財務績效與企業(yè)社會責任關系研究的理論基礎和邏輯，并對國內外重要的研究文獻進行回顧，最后指出現(xiàn)有研究的不足以及未來的研究展望。

財務績效 社會責任理論基礎 回顧與展望

一、理論研究基礎

（一）利益相關者理論。根據歐洲委員會對企業(yè)社會責任（CSR）的理解，企業(yè)社會責任目標在于為包括股東在內的整個社會創(chuàng)造更大的價值，并識別、防范及減輕企業(yè)可能造成的不利影響。這個理解已經超越了僅僅專注股東利益的傳統(tǒng)企業(yè)理論，然而如何界定“整個社會”卻讓人感到非常模糊。Freeman（1984）在其著作《戰(zhàn)略管理：利益相關者方法》中闡述的利益相關者理論很好地解決了 “整個社會”的衡量問題。利益相關者理論認為，企業(yè)利益相關者包括投資者、債權人、企業(yè)職工、供應商、客戶及政府等主體，將利益相關者理論引入企業(yè)社會責任研究，實際上為研究者通過會計指標從不同利益主體來衡量企業(yè)社會責任創(chuàng)造了條件，因為它已經將企業(yè)社會責任與財務報告聯(lián)系起來了。利益相關者理論在對傳統(tǒng)企業(yè)理論造成沖擊的同時，也為深入研究企業(yè)社會責任問題奠定了理論基礎。

（二）成本效益分析。盡管基于受托責任觀與基于決策有用觀的企業(yè)財務報告的目標有所區(qū)別，但企業(yè)作為市場經濟中以盈利為目的的法人組織是毋庸置疑的，盈利是企業(yè)生存和發(fā)展的保證。企業(yè)要實現(xiàn)盈利，在做出經營或投資決策時必然會權衡企業(yè)活動的收益與成本，這也就是財務管理學和成本會計學中經常提到的成本效益分析。企業(yè)在決定是否履行其社會責任時，除非法律強制要求履行，通常會進行成本效益分析，以確保企業(yè)履行社會責任的效益超過成本。

（三）品牌管理與營銷。品牌越來越成為企業(yè)重要的戰(zhàn)略資產。許多案例表明優(yōu)秀的品牌與良好的聲譽可以增強顧客對企業(yè)產品的好感與購買傾向，可以為企業(yè)擴大市場份額，并帶來非凡的業(yè)績，它是企業(yè)核心競爭力的重要部分。品牌的建立需要企業(yè)長期的努力和積累，然而一個品牌的毀滅幾乎可以發(fā)生在旦夕之間，譬如三鹿奶粉。正是由于品牌重要性與脆弱性的特點，企業(yè)需要對其進行戰(zhàn)略管理。企業(yè)履行社會責任的動機是否在于品牌營銷，我們很難判斷，但是我們很容易想象到企業(yè)履行社會責任必然能提升企業(yè)聲譽，進而提高其品牌知名度；而許多品牌在短時間內就銷聲匿跡，究其原因可發(fā)現(xiàn)，很大程度上是因為企業(yè)不履行社會責任甚至嚴重損害利益相關者的利益。企業(yè)社會責任對品牌影響力的提升作用也得到了實證支持，劉鳳軍、李敬強和李輝（2012）發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責任承諾及水平可以顯著提高品牌影響力。企業(yè)履行社會責任部分或因品牌管理與營銷的需要。

二、文獻研究回顧

（一）國外研究。國外研究財務績效與企業(yè)社會責任關系的一個重要目的是探尋企業(yè)履行社會責任的經濟動因，盡管大多數(shù)研究者檢驗通過了財務績效與企業(yè)社會責任的正相關關系，但這種正相關關系仍然存在爭議。

現(xiàn)實中許多企業(yè)案例讓人們深刻地感覺到企業(yè)社會責任活動能通過不同的渠道來影響財務績效，這些渠道包括銷售收入、成本和經營效率，以及融資和訴訟風險。在一個消費者具有很強企業(yè)社會責任意識的市場上，企業(yè)出色的社會責任表現(xiàn)能提高其品牌價值和聲譽，而這又將反過來強化消費者對公司品牌的評價 （Brown&Dacin，1997），一個更好的企業(yè)社會責任聲譽能轉化為收入的增加（Levetal，2010）。那些有更好聲譽并通過企業(yè)社會責任計劃來改善員工福利的企業(yè)可以吸引更多懂技術、會創(chuàng)新的員工來改進生產 （Waddock&Grave，1997；Roberts&Dowling，2002；Edmans，2011），而更高的員工滿意度可以在未來轉化為更好的財務績效（Banker&Mashruwala，2007）。另外，那些受到嚴厲管制的行業(yè)中的企業(yè)，由于履行社會責任而提升的聲譽能夠引起媒體對其進行更積極的報道，并受到管理者當局和政策制定者更好的對待（Brown et al，2006）。當然，這些研究更多是研究者們從感性認識或邏輯推導來研究財務績效與企業(yè)社會責任的關系。

實證研究興起以及企業(yè)社會責任量化問題解決后，研究者們越來越喜歡通過數(shù)據處理與回歸分析的方式對這個問題進行實證研究。Rao&Hamilton（1996）、Frootman（1997）、Johnson（2003）等發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在一定范圍內承擔社會責任能增加其利潤，而其不承擔社會責任的行為及非法行為會對企業(yè)財務績效產生負面影響。Ruf等（2011）發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責任與銷售報酬率正相關，他們是以銷售報酬率來衡量企業(yè)財務績效的。而此前Waddock和Graves（1999）對469家企業(yè)進行研究，他們分析當年的企業(yè)社會責任表現(xiàn)對下一年企業(yè)財務績效的影響，并發(fā)現(xiàn)它們之間是正相關關系，他們分別使用資產報酬率、權益收益率和銷售報酬率來衡量財務績效。由此可見，研究者們不僅選擇不同的業(yè)績指標進行實證研究，而且還對企業(yè)社會責任行為對財務績效影響的滯后性進行了研究。隨著有關實證文獻數(shù)量的增多，有研究者對已有研究進行總結分析。Orlitzky等（2003）對52項關于這個課題的研究進行分析，確認了企業(yè)社會責任表現(xiàn)與財務績效的正相關關系；而Margolis&Walsh（2003）與Roman等（1999）分別總結了127項和52項相關研究（都是1970年以后的），發(fā)現(xiàn)兩者之間存在著通常的正相關關系。雖然大多數(shù)研究指出企業(yè)社會責任是財務績效的一個決定因素，但這些研究在某些方面也出現(xiàn)了分歧，比如應該選擇哪種企業(yè)社會責任計量方式，或者在回歸模型中應該選擇哪些控制變量。基于這個原因Callan和Thomas（2009）重新研究了這個課題，在重新研究之后企業(yè)社會責任與財務績效的正相關關系仍然得到了證實，意味著企業(yè)從事社會責任活動的收益超過其成本（Waddock&Graves，1997）。最近的研究指出擁有良好企業(yè)社會責任表現(xiàn)的企業(yè)在資本市場能獲得收益。具體而言，Dhaliwal等（2011）發(fā)現(xiàn)發(fā)布企業(yè)社會責任報告的企業(yè)如果保證其有更好的企業(yè)社會責任表現(xiàn)，它們將能連續(xù)享受更低的權益成本，也即它們的財務績效可能會更好。這類關于企業(yè)社會責任與資本成本的研究結論也許能從側面驗證財務績效與企業(yè)社會責任間的正相關關系。

盡管如此，那些得出二者非正相關關系的研究仍然值得我們關注。譬如，Abagail、McWilliams和Siegel（2000）在控制了研發(fā)投資變量后得出了與大多數(shù)研究結論不同的結果，即社會責任對財務績效的作用是中性的。

（二）國內研究。從國內研究文獻來看，我國研究者對企業(yè)社會責任和財務績效的關系研究尚處于起步階段。國內不少人已經意識到 “企業(yè)社會責任能夠幫助企業(yè)改善生存環(huán)境、提升社會形象、吸引優(yōu)秀人才，從而增強企業(yè)的競爭力”。而最先對二者關系進行實證研究的學者是徐光華和張瑞（2007），他們在利益相關者理論的基礎上提出了利益相關者模型，通過選用內外部主要利益相關者的財務數(shù)據對企業(yè)社會責任表現(xiàn)進行分等級的評分計量，并選取盈利能力和成長能力指標衡量財務績效來進行實證研究，研究表明：企業(yè)社會責任和財務績效存在正相關關系，即企業(yè)社會責任表現(xiàn)越好，財務績效越好。同濟大學研究生周佳（2008）在其碩士畢業(yè)論文中以2001-2004年在國內上市的1097家公司為樣本，對企業(yè)社會責任與企業(yè)財務績效的關系進行回歸分析，不僅明確了兩者間的正相關關系，還進一步指出它們之間存在著互為因果、相互促進的關系。此后，企業(yè)社會責任與財務績效之間的正相關關系仍然被不少的實證研究證據所證實。但是同國外一樣，國內研究者并沒有在這個問題上達成一致，他們也注意到了不同變量對企業(yè)社會責任與財務績效之間關聯(lián)的影響，譬如一些研究者把企業(yè)規(guī)模作為控制變量，他們認為企業(yè)規(guī)模不同也會導致其社會責任表現(xiàn)存在顯著差異，而企業(yè)社會責任對績效的影響也會出現(xiàn)差異。

三、研究評述與展望

（一）研究評述。國內外關于財務績效與企業(yè)社會責任關系實證研究的文獻有很多。研究者分別采取不同的思路對兩者關系進行研究：有研究者注重兩者關系的時效性，有研究者考慮兩者影響的方向性，也有研究者通過控制一些變量對兩者關系進行研究，還有研究者采用事件研究法從反面推斷兩者的正相關關系。從總體上看，絕大多數(shù)實證研究都支持了企業(yè)承擔社會責任有助于提高企業(yè)財務績效這一觀點。但是，這些研究仍然存在這樣一些不足：第一，研究主要集中于兩者單向關系的討論，而忽略了兩者互為因果的可能；第二，支撐企業(yè)社會責任研究的利益相關者理論本身亦不完善，主要體現(xiàn)為利益相關者的界定模糊不清，缺乏可操作性；第三，盡管研究者意識到經濟環(huán)境、制度環(huán)境、文化環(huán)境等因素會影響企業(yè)社會責任行為，然而研究者很難也很少將這些因素引入到問題的研究中；第四，研究結論不一致，可能是由于樣本選擇不同、研究方法不同、績效指標架構及基準不同等眾多因素導致的。

（二）未來研究展望。劉連煜（2001）曾指出，企業(yè)社會責任概念其本身雖然是道德性的抽象觀念，但在學術研究上仍應該著力探討其衡量的維度，以利于將之具體落實。研究者對財務績效與企業(yè)社會責任的關系進行研究，首先應當克服企業(yè)社會責任的計量問題，努力提高研究結論的可靠性和說服力。其次，對兩者關系的討論應該由單向影響轉向相互影響，因為理論支持相互影響的可能性。再次，不能照搬國外研究方法，應該試圖將制度、文化等因素引入研究中，這樣的結論才更適用于我國國情。最后，因為這個領域研究結論不一致，研究者也很有必要進行深入研究，以檢驗兩者的關系?！?/p>

1.Dhaliwal,Dan S.et al.2012.Nonfinancial disclosure and analyst forecast accuracy:international evidence on corporate social responsibility disclosure[J].The accounting review，87(3):723-759．

2.Dhaliwal,et al.2011.Voluntary nonfinancial disclosure and the cost of equity capital:the initiation of corporate social responsibility reporting[J].The accounting review 86(1):59-100．3.Freeman,R.Edward.1984.Strategic management:a stakeholder approach[M].Boston:Pitman press.

4.劉鳳軍、李敬強、李輝.2012.企業(yè)社會責任與品牌影響力關系的實證研究[J].中國軟科學，1。

5.劉連煜.2001.公司治理與企業(yè)社會責任（第1版）[M].北京：中國政法大學出版社。

6.徐光華、張瑞.2007.企業(yè)社會責任與財務績效相關性研究[J].財會通訊（學術版），12。

7.鐘向東.2011.企業(yè)社會責任、財務業(yè)績與盈余管理關系的研究[D].西南財經大學博士學位論文。

8.周佳.2008.企業(yè)社會責任與財務績效關系的實證研究[D].同濟大學碩士學位論文。