華北理工大學經(jīng)濟學院 李昱堃

一、簡述風險投資及其在我國的發(fā)展

(一)簡述風險投資

風險投資，從投資行為角度看，就是把資本投向蘊含失敗風險的有一定盈利前景的項目，力求獲得較高資本收益的投資行為。風險投資的特征主要表現(xiàn)為五點：對象多處于創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)，多見于高新技術(shù)企業(yè);投資期限以3-5年為主，方式多為股權(quán)投資，通常占股30%左右;決策專業(yè)化;投資人參與企業(yè)經(jīng)營管理，提供增值服務;追求超額回報。

(二)我國風險投資的發(fā)展

我國風險投資起步于1985年9月，至今僅僅不到二十年，尚在起步階段。風險投資在我國的發(fā)展主要表現(xiàn)出以下特征：主要集中在經(jīng)濟發(fā)達城市。跟據(jù)2007年統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，風險投資資本主要集中于北京、深圳、江蘇和上海，其比例依次為37%、7%、9%和25%。北京中關(guān)村產(chǎn)業(yè)技術(shù)開發(fā)區(qū)為這一數(shù)字的貢獻功不可沒，作為中國高新技術(shù)的集聚地，風險投資必然在其身上出力不少;民間投資自主性受到抑制。我國幾乎大多數(shù)的風險投資機構(gòu)都是在政府主導下創(chuàng)立的，這種政府主導的發(fā)展模式在一定程度上阻礙了民間投資;發(fā)展配套設(shè)施不夠。中介體系不夠完善，與風險投資相關(guān)的會計師事務所、項目評估機構(gòu)等其從業(yè)人員對于風險投資缺乏一定的認識。同時發(fā)展的制度環(huán)境也有待提高;中國企業(yè)股權(quán)太集中不利于vc發(fā)展。

二、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)及創(chuàng)業(yè)板分析

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)是指符合條件并在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，以中小企業(yè)為主。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)多從事高新技術(shù)業(yè)務，具有較高的成長性，但往往成立時間短，規(guī)模較小。企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，門檻要求較低，有利于獲得融資機會。當然創(chuàng)業(yè)板也存在著一定的問題：1面臨金融風險。創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模較小，發(fā)行股數(shù)少，且公司經(jīng)營不穩(wěn)定，常常出現(xiàn)公司高層減持套現(xiàn)的新聞，股價不穩(wěn)定。另外對于處于種子期的企業(yè)而言，市場開拓及盈利模式都處于探索階段，并不十分穩(wěn)定，在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績上極易出現(xiàn)大起大落。同時這類企業(yè)抵御市場風險和行業(yè)風險能力較弱，開發(fā)的新技術(shù)是否與市場相適應也存在著一定的風險。2創(chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)不合理。以首批上市的28家企業(yè)為例，其市盈率過高，平均達到57倍，這一點可能會背離創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立之初的目的，使得其發(fā)展受阻。

三、風險投資對于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的影響

(一)對企業(yè)公司治理方面的影響

對企業(yè)治理方面的影響首先表現(xiàn)在IPO前的影響，主要起到監(jiān)督作用。投資者投資一家企業(yè)較為關(guān)注一家企業(yè)是否進行了盈余管理，即粉飾利潤。一家企業(yè)為了盡快公開上市發(fā)行，通常會對利潤進行粉飾，此時投資方作為第三方，比較了解企業(yè)的真實情況可以起到監(jiān)督作用。其次對公司治理方面的影響還表現(xiàn)在幫助高新技術(shù)企業(yè)形成特殊的公司治理結(jié)構(gòu)。風投的進入對于企業(yè)來說是一種分階段的融資方式，它從為企業(yè)提供資金開始，到最后幫助企業(yè)上市從而退出獲得高額回報。在這整個過程中，風投與企業(yè)之間關(guān)系十分密切，視創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展階段，剩余索取權(quán)、表決權(quán)、董事代表權(quán)和清算權(quán)可以組合成多種不同的方式。從而起到優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的作用。

(二)對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響

在風險投資對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響上，國內(nèi)外學者的看法存在差異，國內(nèi)學者實證研究得出的結(jié)果存在差異，而國外學者普遍認為風險投資能夠提高公司業(yè)績。我國學者唐運舒等人通過對香港創(chuàng)業(yè)板的研究發(fā)現(xiàn)風投介入顯著地影響持股公司公開上市后的經(jīng)營業(yè)績,但也有學者認為風投對于企業(yè)的影響并不十分明顯，甚至會產(chǎn)生負影響，。談毅等人的研究發(fā)現(xiàn),,有風投介入的公司在超額收益、長期運營績效方面顯著低于無風投介入的公司。國外部分學者認為有風險投資介入的公司較之沒有風險投資介入的公司經(jīng)營業(yè)績上明顯占優(yōu)勢。

這里我們以網(wǎng)宿科技為例進行分析：網(wǎng)宿科技于2009年10月30日上市，上市時共有8家PE/VC企業(yè)現(xiàn)身網(wǎng)宿科技。達晨系2家VC所占的股份達到了5.688%，其次為深創(chuàng)投系兩家PE合計5.094%股份，另外4家創(chuàng)投分別是浙江聯(lián)盛創(chuàng)投占股2.205%、北京德誠盛景投資公司占股1.724%、深圳市創(chuàng)東方投資有公司占股1.433%、深圳市康沃資本創(chuàng)投占股0.761%。正是由于這些風險投資公司的扶持幫助，才使得網(wǎng)宿科技得以順利上市，跟據(jù)企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，在2009年企業(yè)總資產(chǎn)達到1.99億，凈資產(chǎn)達到1.78億較2008年的1.43億有了大幅增長。通過上市，企業(yè)融資不斷增加，經(jīng)營狀況不斷提高。根據(jù)網(wǎng)宿科技2014年業(yè)績快報，我們可以很明顯的看到企業(yè)的發(fā)展：公司2014年實現(xiàn)營收19.11億,同比增長58.57%,實現(xiàn)營業(yè)利潤4.77億,同比增長87.22%,實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤4.84億,同比增長104%。試想如果沒有風險投資的介入，網(wǎng)宿科技恐怕還是一個名不見經(jīng)傳的科技公司。

其實從網(wǎng)易、搜狐到百度等等，這些大公司的成長壯大從不缺乏風險投資的身影。風險投資對于企業(yè)成長的幫助也不單單是從公司治理和經(jīng)營業(yè)績兩個角度來體現(xiàn)的，它體現(xiàn)在方方面面?？偠灾L險投資作為新時代大眾矚目的行業(yè)，其發(fā)展?jié)摿Σ蝗菪∫暋Ｖ行∑髽I(yè)如何利用好風險投資幫助企業(yè)發(fā)展壯大，仍然值得思考。

[1]陳見麗.風險投資對我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)業(yè)績的影響[J].財經(jīng)科學，2012(03)

[2]熊波,陳柳.論風險投資與高新技術(shù)企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)[J].當代財經(jīng)，2006（04）