郭琛　孫陟佳　陳浩

摘 要：隨著農(nóng)民收入水平的不斷提高，農(nóng)村居民的理財服務(wù)需求不斷擴大，農(nóng)村居民理財市場的發(fā)展?jié)摿θ諠u凸顯。相對于城鎮(zhèn)相對成熟的理財市場，農(nóng)村金融市場還是以傳統(tǒng)的“儲蓄貸款”業(yè)務(wù)為主。因此，運用馬克維茨均值—方差模型，通過理論和實證分析得出農(nóng)村金融市場適合供給何種風險理財工具。

關(guān)鍵詞：農(nóng)村居民理財；風險理財工具；農(nóng)村金融市場

中圖分類號：F832.2 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）02-0189-02

引言

隨著農(nóng)民的生活水平的提高，可支配的資金越來越多，農(nóng)村居民理財服務(wù)需求不斷擴大?？墒牵陂L期城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)導致的農(nóng)村金融機構(gòu)的成長模式下，金融機構(gòu)更偏向于在農(nóng)村地區(qū)經(jīng)營傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)，而且將更多的精力集中在城鎮(zhèn)居民理財產(chǎn)品的開發(fā)和銷售上，再加上近幾年通貨膨率的不斷提高，選擇將大部分資金存放在金融機構(gòu)獲取利息的農(nóng)村居民，就會面臨資金嚴重縮水的隱患。因此，金融機構(gòu)注意到農(nóng)村理財市場的發(fā)展?jié)摿?，為農(nóng)民提供除了儲蓄以外的其他風險理財工具，對于發(fā)展農(nóng)村金融市場，推動新農(nóng)村建設(shè)，提高農(nóng)民生活質(zhì)量具有十分重要的意義?，F(xiàn)在我國的理財市場還主要集中在城鎮(zhèn)居民層面，金融機構(gòu)并沒有對農(nóng)村居民的理財需求提起足夠的重視，農(nóng)村民間存在的信貸危機、賭博成風、婚喪嫁娶鋪張浪費等現(xiàn)象正說明了農(nóng)戶面對富余資金的無措與窘境。農(nóng)村金融市場適合供給什么樣的風險理財工具？對此本文先篩選理論上適合農(nóng)村居民投資的風險理財工具，然后運用馬克維茨均值—方差模型，構(gòu)建風險理財工具的資產(chǎn)組合，最后實證分析得出適合農(nóng)村金融市場供給的風險理財工具。

一、研究方法—馬克維茨均值—方差模型

（三）資產(chǎn)組合的假設(shè)條件及有效前沿

馬克維茨均值—方差模型是基于一系列的基本假設(shè)的：投資者是風險厭惡者；投資者用收益率來衡量投資組合收益率，用其波動性來衡量證券組合的風險，而且每一項投資工具在一定期限內(nèi)都存在確定的預(yù)期收益率的概率分布；投資者完全根據(jù)預(yù)期收益率和風險作出投資決策。

投資者在選擇投資組合時，會在收益達到一定水平時，選擇風險最小的投資組合；或者在給定的風險水平下，選擇收益最大的投資組合，根據(jù)上述標準就可以得到資產(chǎn)組合的有效前沿。

二、數(shù)據(jù)的收集和實證分析

（一）數(shù)據(jù)的收集

理財工具可以分為穩(wěn)健型理財工具，包括儲蓄、債券等，和增值型理財工具，包括股票、基金、房產(chǎn)和信托等。考慮到農(nóng)村居民現(xiàn)在的理財現(xiàn)狀以及風險承受能力較低的情況，我們選擇債券、股票、基金和黃金作為農(nóng)村居民風險理財工具。

1.債券

債券作為一種理財方式有很多優(yōu)點：債券的流動性較強；投資債券風險低，債券的發(fā)行者都是信用級別較高的政府或者金融機構(gòu)；收益較穩(wěn)定，債券的利率水平要高于銀行利率，而且還可以賺取資本利得。對于農(nóng)村居民來說，可承受風險和抗風險能力都比較低，選擇債券是一種很好的理財方式。中國債券總指數(shù)是全樣本債券指數(shù)反映了債券市場價格的總趨勢和投資回報的總體水平。本文選取2003—2012年的中國債券總指數(shù)反映債券的收益率。

2.股票

股票是典型的風險投資工具，股票持有人可以在交易市場實現(xiàn)轉(zhuǎn)讓買賣，流動性很強，而且股票不僅可以獲得股利還可以賺取資本利得，如果投資者分析準確，日收益可以達到很高。從長期投資角度來看，股票是一種回報率很高的理財工具。上海證券綜合指數(shù)反映了上海證券交易市場的總體趨勢。本文選取2003—2012年的上證綜合指數(shù)反映股票的收益率。

3.基金

基金是將零散的資金匯聚交給專業(yè)的基金管理人，投資專家將資產(chǎn)投資于的各種類型的證券，實現(xiàn)分散投資，利益共享，風險共擔的投資方式。所以基金具有收益率較高、風險較低、流動性強等特點。所以基金對于沒有足夠時間和缺乏專業(yè)理財知識的農(nóng)村居民來說是很好的選擇。中證基金指數(shù)可以反映中國開放式基金市場的整體績效表現(xiàn)，所以本文選取2003—2012年的中證基金指數(shù)作為分析工具。

4.黃金

近年來，人們通過投資金條、金幣、紙黃金、黃金期貨、黃金憑證等把黃金作為一種理財工具。黃金的轉(zhuǎn)讓和購買都比較簡便，所以其流動性較強，而且黃金是很好的抵抗通貨膨脹的工具，即使經(jīng)濟不穩(wěn)定，黃金的價格仍然能維持相對穩(wěn)定的水平，因此，黃金也是很好的避險工具。所以，風險比較敏感的農(nóng)民適合投資黃金。本文選取上海黃金交易所交易歷史最長的品種Au99.99的價格數(shù)據(jù)分析黃金收益率。

（二）實證分析

農(nóng)民可以通過選擇風險理財工具組合實現(xiàn)在收益率一定的情況下風險最小，或者是在風險一定的水平下收益率最大；而且農(nóng)村居民可以根據(jù)其風險可承受能力，選擇不同權(quán)重的風險資產(chǎn)組合，實現(xiàn)不同的預(yù)期收益。表2中股票在投資組合的權(quán)重一直是0，這是因為在四種風險資產(chǎn)中，股票和基金的相關(guān)性很高，但是基金的收益比股票高，風險比股票低，因此在模型的最后結(jié)論中排除了對于股票的投資。對于農(nóng)村居民來說，投資股票不僅風險很高，而且需要具備大量的專業(yè)知識，不符合農(nóng)民實際情況。所以農(nóng)村金融市場預(yù)期可以供給農(nóng)村金融市場的風險理財工具有黃金、基金和債券。

結(jié)論

農(nóng)村金融市場對理財產(chǎn)品有著特殊的需求，現(xiàn)在在城鎮(zhèn)金融理財市場中已經(jīng)普遍推廣的風險理財工具，如債券、股票、基金、黃金、信托和房產(chǎn)等，并不可以直接套用在農(nóng)村金融市場中。信托不僅流動性低而且其理財門檻一般在100萬元以上，并不適合資金有限的農(nóng)村居民。房產(chǎn)的投資不僅需要占用大量的資金，而且房產(chǎn)流轉(zhuǎn)性差，風險較大，也不適合農(nóng)村居民投資。運用馬克維茨均值—方差模型，構(gòu)建得到的資產(chǎn)組合中股票所占的比例一直為0，說明農(nóng)村居民是不適合投資股票的，并且農(nóng)村居民可以根據(jù)其風險承受能力，在保留一定的儲蓄以外，通過投資債券、黃金和基金來實現(xiàn)在既定的預(yù)期收益率下，風險最小，或者在既定的風險下，預(yù)期收益率最大。所以，農(nóng)村金融市場在供給風險理財工具上可以選擇債券、基金和黃金。

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[責任編輯 柯 黎]endprint