武艷

摘要：本文中筆者嘗試運用煤炭行業(yè)上市公司2007年至2012年間財務(wù)數(shù)據(jù)與應(yīng)收賬款相關(guān)指標進行遴選綜合分析，對應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、賬齡、占比規(guī)模以及與利潤相關(guān)性進行全面分析，從而提出應(yīng)收賬款風險控制點“關(guān)口”前移、“Credit Metrics”模型法、“動態(tài)化”管理和應(yīng)收賬款“證券化”四種有效風險控制模式，為煤炭行業(yè)上市公司應(yīng)收賬款風險控制管理提供參考。

關(guān)鍵詞：應(yīng)收賬款 風險管理 實證研究 煤炭采選業(yè)

由于我國的市場經(jīng)濟體制、金融環(huán)境與法律環(huán)境還不是很健全，企業(yè)信用指標參差不齊，應(yīng)收賬款在資產(chǎn)規(guī)模中占比越來越大，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、回款率日趨低下現(xiàn)象比較嚴重，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生大量壞賬和呆賬，給企業(yè)帶來不小的運營風險和隱患?；诖?，筆者嘗試對煤炭行業(yè)上市公司應(yīng)收賬款進行實證研究，目的是進一步規(guī)范商業(yè)信用營銷方式，加強商業(yè)信用資金回籠與減少壞賬發(fā)生，進而提高上市公司營運能力與盈利能力。

一、文獻綜述

（一）國內(nèi)應(yīng)收賬款研究現(xiàn)狀

目前國內(nèi)應(yīng)收賬款研究的文獻比較豐富，主要呈現(xiàn)出以下兩種視角：一是對應(yīng)收賬款管理的具體方法進行研究；二是對應(yīng)收賬款的全面管理辦法進行研究。

1.應(yīng)收賬款專門管理方法

一是信用管理方面，池國華（2009）在提煉國內(nèi)外企業(yè)應(yīng)收賬款管理成功案例經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，運用先進管理控制理念，構(gòu)造了信用經(jīng)濟下企業(yè)應(yīng)收賬款的全程管理模式。另外，吳劍東等（2007）提出完善企業(yè)信用管理體系可以有效降低交易成本，因此，構(gòu)建一個能夠“科學(xué)、全面、客觀、真實”地反映債務(wù)人信用狀況征信系統(tǒng)，來區(qū)分守信和失信債務(wù)人顯得尤為重要。

二是賬齡分析方面，對企業(yè)應(yīng)收賬款賬齡進行ABC分類管理，建立應(yīng)收賬款賬齡分析與資金回籠同步管理體系，對賬齡達3年以上債務(wù)人要重點關(guān)注，強化賬齡分析與風險意識防范，完善債務(wù)人資信檔案，建立應(yīng)收賬款控制機制（田豐琴，2013）。

三是抵押融資方面，李光貴（2008）提出根據(jù)國家發(fā)展改革委中小企業(yè)司發(fā)布的《2005年中國成長型中小企業(yè)發(fā)展報告》中有關(guān)企業(yè)融資方式滿意度的內(nèi)容，嘗試提出運用應(yīng)收賬款質(zhì)押融資方式緩解企業(yè)資金缺口。

四是內(nèi)部控制方面，毛新述等（2009）從內(nèi)部控制為切入點，研究分析企業(yè)應(yīng)收賬款風險，建立健全應(yīng)收賬款全過程內(nèi)部管理制度。

2.應(yīng)收賬款全面管理方法

李恩柱（2007）把風險關(guān)口進行前移，全面把握事前、事中、事后三個過程，綜合進行資信調(diào)查、信息全過程跟蹤，從而建立綜合有效信用管理體系。劉詩明（2007）構(gòu)造了決策系統(tǒng)、預(yù)警系統(tǒng)、監(jiān)控系統(tǒng)、衡量系統(tǒng)、評估系統(tǒng)、補救系統(tǒng)和輔助系統(tǒng)七個子系統(tǒng)形成應(yīng)收賬款綜合風險管理體系，用來直接有效控制應(yīng)收賬款風險。

（二）國外應(yīng)收賬款研究現(xiàn)狀

目前國外應(yīng)收賬款研究的文獻比較豐富，研究視角比較新穎，對應(yīng)收賬款風險管理中有關(guān)流程管理和具體管理理論與方法已經(jīng)相當完善。

關(guān)于加強應(yīng)收賬款風險管理辦法，國外學(xué)者提出從信貸政策、運營周期、風險成因等視角展開研究。信貸政策方面，James.C.Van.Horne（2003）提出企業(yè)應(yīng)收賬款管理水平主要受經(jīng)營環(huán)境和企業(yè)信用政策影響，但經(jīng)營環(huán)境是屬于系統(tǒng)風險不可以改變因素，信用政策則是企業(yè)管理應(yīng)收賬款切入點。運營周期方面，John.G.Salek（2005）通過實證研究方法，將企業(yè)應(yīng)收賬款周期與整個行業(yè)數(shù)據(jù)進行比對分析，從而挖掘出是行業(yè)原因還是企業(yè)內(nèi)部原因，從而運用信用管理學(xué)對企業(yè)信用管理進行研究，進而促進整個經(jīng)營環(huán)境中企業(yè)信用管理水平提高。風險成因方面，Pedro.J.Garcia（2010）認為應(yīng)收賬款風險點較多，應(yīng)該加強對風險點進行分析，通過分析企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率和企業(yè)持有經(jīng)營能力，進而將應(yīng)收賬款風險點落實到每個控制點上，進而有效降低應(yīng)收賬款壞賬風險。

（三）文獻評述

綜合國內(nèi)外文獻資料，我們可以得出應(yīng)收賬款管理最終落腳點是強化應(yīng)收賬款風險管理，關(guān)鍵是通過建立較為完善內(nèi)部控制制度、制定相關(guān)風險控制流程或信用管理體系完善等。

二、應(yīng)收賬款風險管理實證分析

筆者從Wind數(shù)據(jù)庫、上交所、深交所網(wǎng)站及巨潮咨詢網(wǎng)站選取煤炭行業(yè)25家上市公司2007年至2012年資產(chǎn)負債表、利潤表及財務(wù)報表附注及賬齡分析表數(shù)據(jù)，并對異常數(shù)據(jù)進行了剔除。

（一）應(yīng)收賬款規(guī)模結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)分析

從表1可以看出：

一是應(yīng)收賬款規(guī)模和增長率呈增長態(tài)勢，2007年138.71億元，2012年達到557.8億元，應(yīng)收賬款規(guī)模呈逐年上升態(tài)勢，5年間增加近420億元，增幅高達3倍之多；2008年應(yīng)收賬款同比增長為54.08%，2012年同比增長為69.24%，中間剔除2008、2009這兩年受金融危機影響外，應(yīng)收賬款同比增長率也呈逐年上升態(tài)勢，這充分表明應(yīng)收賬款5年間規(guī)模和增長率呈顯逐年增長態(tài)勢。

二是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)減慢，2007年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為16.30次/年，2012年周轉(zhuǎn)率為13.63次/年，同樣剔除2008、2009這兩年受金融危機影響外，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈逐年下降態(tài)勢。

三是應(yīng)收賬款與企業(yè)盈利有“縫隙”，2007年至2012年營運收入、凈利潤基本呈現(xiàn)逐年增長態(tài)勢，增長方向基本與應(yīng)收賬款增長趨同，但2008年、2011年和2012年這三年應(yīng)收賬款同比增長率跑贏了營業(yè)收入、凈利潤同比增長率，甚至到后期差距逐漸拉大，這反映出應(yīng)收賬款增長軌跡與企業(yè)盈利增長之間有“縫隙”。

（二）應(yīng)收賬款賬齡壞賬分析

從表2可以看出：隨著應(yīng)收賬款規(guī)模不斷增大，壞賬準備金額也跟著同比增加，壞賬準備從2007年的9.84億元增長到2102年的23.17億元，增幅較大；3年以上賬齡占比情況從2007年至2009年呈現(xiàn)上升態(tài)勢，從占比6.53%增至25.27%，后3年出現(xiàn)小幅下降趨勢。3年以上賬齡同比增長情況基本大幅度跑贏應(yīng)收賬款同比增長，這表明隨著應(yīng)收賬款規(guī)模不斷增加，3年以上賬齡規(guī)模卻以較大幅度增長，出現(xiàn)壞賬的概率進一步加大，嚴重影響企業(yè)盈利情況。

（三）應(yīng)收賬款與利潤指標相關(guān)性分析

從表3中明顯可以看出：應(yīng)收賬款總額與營業(yè)收入總額、凈利潤總額高度正相關(guān)性，應(yīng)收賬款總額與壞賬準備總額顯著正相關(guān)；壞賬準備總額與營業(yè)收入總額、凈利潤總額正相關(guān)，這表明加強應(yīng)收賬款管理對企業(yè)實現(xiàn)價值最大化目標尤為重要。

三、應(yīng)收賬款風險控制措施

（一）風險控制點“關(guān)口”應(yīng)前移

煤炭行業(yè)上市公司應(yīng)該建立完善應(yīng)收賬款管理體系：由事前控制——事中控制——事后控制——反饋控制4個循環(huán)環(huán)節(jié)形成的動態(tài)監(jiān)控體系。一方面設(shè)立獨立資信管理部門，科學(xué)選擇客戶，健全信用管理制度；另一方面建立賒銷申報制度，加強銷售合同管理。

（二）應(yīng)收賬款“證券化”

所謂應(yīng)收賬款證券化是將應(yīng)收賬款打包出售給專門從事資產(chǎn)證券化管理的機構(gòu)（Special Purpose Vehicle，SPV），從而進入SPV資金池，經(jīng)過“重組包裝”后，SPV再以應(yīng)收賬款為標的物向國內(nèi)二級資本市場發(fā)行有價證券，從而達到利用應(yīng)收賬款實現(xiàn)融資目的。煤炭行業(yè)上市公司應(yīng)收賬款規(guī)模比較大，資金回籠速度減慢，應(yīng)收賬款的證券化既能增加銷售，又能提升企業(yè)融資能力，為企業(yè)發(fā)展提供良好“資金池”環(huán)境。

（三）應(yīng)收賬款風險“動態(tài)化”管理

應(yīng)收賬款風險“動態(tài)化”管理主要是加強對應(yīng)收賬款的日常監(jiān)督與分析，重點關(guān)注未到期應(yīng)收賬款。在實施應(yīng)收賬款風險“動態(tài)化”管理過程中，主要措施有以下兩種：一是總額比對法，根據(jù)企業(yè)信用管理部門在新的一天將存量應(yīng)收賬款總額與最佳持有規(guī)模數(shù)進行比較分析，以此為未來應(yīng)收賬款管理做出預(yù)測；二是平均收賬期法，平均收賬期是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，所持有的應(yīng)收賬款從發(fā)生到收回的整個壽命周期所經(jīng)歷的平均時間。

（四）應(yīng)收賬款風險“Credit Metrics”模型法

通過借鑒Credit Metrics模型在組合貸款信用風管理方面的啟示，即債務(wù)人違約和債務(wù)人信用等級改變這兩個因子均影響應(yīng)收賬款組合價值，進一步計算應(yīng)收賬款組合在客戶信用等級變化情況下的價值分布，從而得到VAR值，最終可以得到企業(yè)應(yīng)收賬款信用風險準確量化值，為企業(yè)應(yīng)收賬款風險控制提供一種行之有效的辦法。

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（作者單位：淮北礦業(yè)股份有限公司財務(wù)部）