劉利

（西南民族大學(xué)管理學(xué)院，成都610041）

新常態(tài)經(jīng)濟下股東財務(wù)指標關(guān)注程度研究

劉利

（西南民族大學(xué)管理學(xué)院，成都610041）

從股東角度出發(fā)，對股東關(guān)注的財務(wù)指標進行了關(guān)注程度排序與分組研究。研究得出結(jié)論：對財務(wù)指標，不同類別的股東關(guān)注程度是不一樣的，股東極其關(guān)注企業(yè)凈資產(chǎn)報酬率、現(xiàn)金流動負債比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資本積累率等11個財務(wù)指標；股東對企業(yè)凈資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)報酬率、銷售增長率、資本積累率指標的關(guān)注程度高于對企業(yè)資產(chǎn)負債率、流動比率、現(xiàn)金流動負債比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標的關(guān)注。研究為企業(yè)滿足股東關(guān)注信息需要、股東實現(xiàn)投資目標提供數(shù)據(jù)支持。

新常態(tài)經(jīng)濟；股東財務(wù)指標；關(guān)注程度研究

引言

新常態(tài)經(jīng)濟不同以往相對穩(wěn)定狀態(tài)的經(jīng)濟，是一種不可逆的發(fā)展狀態(tài)經(jīng)濟。我國已進入的新常態(tài)經(jīng)濟是一個與過去30多年高速增長期不同的新階段。在新常態(tài)經(jīng)濟下我國經(jīng)濟的主要特點是：從高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級、從要素和投資驅(qū)動轉(zhuǎn)為創(chuàng)新驅(qū)動、國家經(jīng)濟呈現(xiàn)新常態(tài)。在新常態(tài)經(jīng)濟下，企業(yè)的發(fā)展、企業(yè)的盈利模式、績效考核、股東的投資理念、投資特點等都發(fā)生了很大的改變。

作為企業(yè)經(jīng)營所需資本的提供者，企業(yè)的主要出資人，承擔(dān)了其中很大企業(yè)風(fēng)險的股東非常關(guān)注自己的投資收益。由于財務(wù)指標能反映企業(yè)盈利能力、償債能力、發(fā)展能力、經(jīng)營效率等信息，便于股東了解企業(yè)經(jīng)營狀況、經(jīng)營成果，分析公司經(jīng)營狀況、發(fā)展?jié)摿?、資金周轉(zhuǎn)能力、盈利能力等據(jù)以進行投資決策，因而股東非常關(guān)注企業(yè)的財務(wù)指標，但由于我國已經(jīng)進入新常態(tài)經(jīng)濟發(fā)展階段，股東對財務(wù)指標的關(guān)注及其程度與過去有了很大的不同。

國內(nèi)對該方向的研究不多。其中宋力以發(fā)生控股股東代理行為而被證監(jiān)會處罰的公司為研究樣本，采用理論分析和假設(shè)檢驗相結(jié)合的研究方法，發(fā)現(xiàn)對控股股東代理行為反應(yīng)比較敏感的9個財務(wù)指標，并以它們?yōu)榛A(chǔ)構(gòu)建控股股東代理行為的財務(wù)指標監(jiān)測體系，給出與之對應(yīng)的經(jīng)驗監(jiān)測值。監(jiān)管層可以通過該財務(wù)指標監(jiān)測體系及時發(fā)現(xiàn)某一上市公司是否存在控股股東代理行為，從而對其實施有效監(jiān)管。[1]劉利對非財務(wù)指標的重要程度進行了排序分組研究，研究得出結(jié)論：不同類的反映股東利益要求和實現(xiàn)方式信息的非財務(wù)指標對股東的重要程度存在顯著的差異；股東利益要求和實現(xiàn)方式重要性的大小決定著反映股東利益要求和實現(xiàn)方式信息的非財務(wù)指標的重要程度和排列順序。個體因素和企業(yè)因素產(chǎn)生了股東同一類反映其利益要求和實現(xiàn)方式信息的非財務(wù)指標重要程度差異。[2]陳衛(wèi)星等評價了如每股收益、營業(yè)利潤等應(yīng)用財務(wù)會計指標體系的傳統(tǒng)方法，并且分析擴展了很多非財務(wù)指標，包括顧客滿意度和經(jīng)營結(jié)果創(chuàng)新等，推進了股東價值最大化目標的實現(xiàn)。[3]本文探討新常態(tài)經(jīng)濟下利益相關(guān)者重點關(guān)注哪些財務(wù)指標，通過對這些被極其關(guān)注的財務(wù)指標的關(guān)注程度進行排序與分組探析。從股東視角出發(fā)，對新常態(tài)經(jīng)濟下股東極其關(guān)注的財務(wù)指標的關(guān)注程度進行排序與分組研究，填補該領(lǐng)域的空白。

1 有效問卷調(diào)查對象股東的描述性統(tǒng)計

為了深入了解包括股東在內(nèi)的利益相關(guān)者對哪些財務(wù)指標最為關(guān)注以及這些財務(wù)指標的股東關(guān)注程度與關(guān)注度差異，筆者自2014年6月到8月之間，對利益相關(guān)者關(guān)注的財務(wù)指標與關(guān)注度進行了實證研究。研究主要采用專家調(diào)查法和問卷調(diào)查法兩種。樣本公司579家，問卷調(diào)查的有效回收率為98.15%。樣本量已經(jīng)滿足了進行統(tǒng)計分析的基本要求。本實證研究的主要資料和主要過程如表1。

表1 有效問卷調(diào)查對象股東的描述性統(tǒng)計（N=579）

2 數(shù)據(jù)處理與分析

經(jīng)統(tǒng)計分析，資產(chǎn)負債率、流動比率、現(xiàn)金流動負債比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)報酬率、銷售增長率、資本積累率，這些指標的關(guān)注程度都在90%以上，其余指標的關(guān)注程度都在75%以下。在這些股東極其關(guān)注的財務(wù)指標中，股東極其關(guān)注的償債能力指標是資產(chǎn)負債率、流動比率、現(xiàn)金流動負債比率，極其關(guān)注的營運能力指標是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，極其關(guān)注的盈利能力指標是凈資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)報酬率，極其關(guān)注的發(fā)展能力是銷售增長率、資本積累率。

用SPSS 13.0軟件處理數(shù)值數(shù)據(jù)的分析結(jié)果如表2。

表2 股東財務(wù)指標關(guān)注程度描述性統(tǒng)計及均值差異配對樣本T檢驗結(jié)果

其中小分值代表更高的關(guān)注度，“1”為非常關(guān)注、“2”是很關(guān)注、“3”表示不關(guān)注?！?*”的意思是指標均值有很大的不同。實證研究結(jié)果表明：

（1）股東對資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資本積累率等11個財務(wù)指標都是極其關(guān)注，但是股東對企業(yè)凈資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)報酬率指標、銷售增長率、資本積累率指標的關(guān)注程度高于對企業(yè)資產(chǎn)負債率、流動比率、現(xiàn)金流動負債比率指標、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標的關(guān)注。股東極其關(guān)注企業(yè)的凈資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)報酬率指標和銷售增長率、資本積累率指標。

（2）股東對企業(yè)財務(wù)指標的關(guān)注程度存有一定的差異性。其關(guān)注程度最高的是凈資產(chǎn)報酬率和總資產(chǎn)報酬率，其次是銷售增長率及資本積累率，再次是資產(chǎn)負債率、流動比率、現(xiàn)金流動負債比率，最后是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。股東對資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率、現(xiàn)金流動負債比率指標的關(guān)注程度高于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標。

（3）股東非常關(guān)注企業(yè)的凈資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)報酬率指標和銷售增長率、資本積累率指標，但是股東對前兩者的關(guān)注程度高于后兩者。

（4）股東對企業(yè)資產(chǎn)負債率、流動比率、現(xiàn)金流動負債比率指標的關(guān)注度稍弱于對企業(yè)銷售增長率與資本積累率指標的關(guān)注程度。股東對企業(yè)銷售增長率、資本積累率指標的關(guān)注高于對現(xiàn)金流動負債比率、流動比率指標的關(guān)注。[4]

3 股東對企業(yè)財務(wù)指標關(guān)注程度的進一步研究——差異比較分析

進行單因素方差分析（ANOVA），了解不同性別、不同類別企業(yè)股東對企業(yè)財務(wù)指標的關(guān)注程度是否存在差異。

“**”是有明顯差異，“*”是有差異。F值不帶符號的，則該財務(wù)指標股東關(guān)注程度沒有顯著差異。帶下劃線的數(shù)字表示該組均值與其他某些組的均值有顯著性差異，對應(yīng)數(shù)字的右邊帶有“▲”符號。對不同性別、不同類股東企業(yè)財務(wù)指標關(guān)注程度差異進行分組均值分析結(jié)論如表3。

表3 股東對企業(yè)財務(wù)指標差異比較分析及分組均值

不同類別股東對企業(yè)財務(wù)指標的關(guān)注程度是不一樣的。

（1）在性別上，男性股東關(guān)注企業(yè)銷售增長率、資本積累率指標程度高于女性股東；女性股東對企業(yè)資產(chǎn)負債率、流動比率、現(xiàn)金流動負債比率指標關(guān)注程度高于男性股東；對企業(yè)凈資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)報酬率指標、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標，男女股東的關(guān)注程度并沒有存在顯著區(qū)別。

（2）在年齡上，對銷售增長率、資本積累率指標，31歲到50歲的股東關(guān)注程度高于其他年齡段的股東，51歲以上的股東關(guān)注程度低于20～30歲的股東。

（3）從企業(yè)性質(zhì)來看，對企業(yè)銷售增長率、資本積累率指標，國有企業(yè)股東的關(guān)注程度比其他企業(yè)性質(zhì)的股東更關(guān)注，集體企業(yè)、民營企業(yè)股東的關(guān)注程度不如三資企業(yè)股東的關(guān)注程度高。

（4）從是否為上市公司來看，對企業(yè)銷售增長率、資本積累率指標、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標，上市企業(yè)股東的關(guān)注程度比非上市企業(yè)股東關(guān)注程度高。

（5）從企業(yè)規(guī)模來看，對企業(yè)銷售增長率、資本積累率指標，大中型企業(yè)股東的關(guān)注程度高于小型企業(yè)股東，中型企業(yè)股東關(guān)注程度高于大型企業(yè)股東；而對企業(yè)資產(chǎn)負債率、流動比率、現(xiàn)金流動負債比率指標，恰恰相反，小型企業(yè)股東的關(guān)注程度比大中型企業(yè)股東更高，中型企業(yè)股東的關(guān)注程度高于大型企業(yè)股東。

（6）從企業(yè)發(fā)展階段來看，對企業(yè)銷售增長率、資本積累率指標，發(fā)展階段、成熟階段企業(yè)股東關(guān)注程度不如創(chuàng)業(yè)階段、衰退階段企業(yè)股東，成熟階段企業(yè)股東的關(guān)注程度要高于發(fā)展階段企業(yè)股東；對企業(yè)資產(chǎn)負債率、流動比率、現(xiàn)金流動負債比率指標、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標，衰退階段企業(yè)股東關(guān)注程度高于其他階段企業(yè)股東。

4 結(jié)論

對股東財務(wù)指標關(guān)注程度差異性進行分析研究表明：企業(yè)凈資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)報酬率指標的關(guān)注程度高于企業(yè)銷售增長率、資本積累率指標的主要原因，是相對企業(yè)發(fā)展前景而言企業(yè)更追逐當前利益；股東對企業(yè)總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)報酬指標、銷售增長率、資本積累率指標的關(guān)注程度高于對企業(yè)資產(chǎn)負債率、流動比率、現(xiàn)金流動負債比率指標、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標的主要原因是企業(yè)對當前利益和發(fā)展前景的重視程度高于對企業(yè)償債能力和經(jīng)營效率的重視程度；企業(yè)對資產(chǎn)負債率、流動比率、現(xiàn)金流動負債比率指標的關(guān)注程度高于經(jīng)營效率指標的主要原因是企業(yè)更重視償債能力。

差異比較分析研究表明：對企業(yè)銷售增長率、資本積累率指標，男性股東的關(guān)注程度高于女性股東的主要原因是男性股東更重視企業(yè)的發(fā)展前景；對企業(yè)資產(chǎn)負債率、流動比率、現(xiàn)金流動負債比率指標，女性股東的關(guān)注程度高于男性股東的主要原因是女性股東對債務(wù)能力的承擔(dān)低于男性股東；對銷售增長率、資本積累率指標，31～50歲的股東關(guān)注程度高于其他年齡段的股東的主要原因是31～ 50歲的股東比其他年齡段的股東更看重企業(yè)的發(fā)展前景，獲取長期更大的投資收益而非當前收益；51歲以上的股東對銷售增長率、資本積累率指標關(guān)注程度低于20～30歲的股東主要原因是51歲以上的股東進行企業(yè)投資的主要目的是獲取當前收益。

國有企業(yè)股東對企業(yè)銷售增長率、資本積累率指標的關(guān)注程度比其他企業(yè)性質(zhì)的股東更關(guān)注的主要原因是國企更關(guān)注企業(yè)的發(fā)展前景；集體企業(yè)、民營企業(yè)股東對企業(yè)銷售增長率、資本積累率指標的關(guān)注程度不如三資企業(yè)股東的關(guān)注程度高的主要原因是集體企業(yè)、民營企業(yè)股東更看重企業(yè)當前的收益；對企業(yè)銷售增長率、資本積累率指標、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標，上市企業(yè)股東的關(guān)注程度比非上市企業(yè)股東關(guān)注程度高的主要原因是上市企業(yè)股東進行投資比非上市企業(yè)股東更看重企業(yè)的經(jīng)營效率；對企業(yè)銷售增長率、資本積累率指標，大中型企業(yè)股東的關(guān)注程度高于小型企業(yè)股東，中型企業(yè)股東關(guān)注程度高于大型企業(yè)股東的主要原因分別是大中型企業(yè)股東比小型企業(yè)股東更看重企業(yè)的投資前景、中型企業(yè)股東比大型企業(yè)股東更渴望企業(yè)有更好的發(fā)展；對企業(yè)資產(chǎn)負債率、流動比率、現(xiàn)金流動負債比率指標，小型企業(yè)股東的關(guān)注程度比大中型企業(yè)股東更高，中型企業(yè)股東的關(guān)注程度高于大型企業(yè)股東的主要原因都是小型企業(yè)的償債能力比大中型企業(yè)、中型企業(yè)比大型企業(yè)弱，企業(yè)更脆弱，抵御風(fēng)險能力低，中小型企業(yè)股東更希望企業(yè)有能力償還債務(wù)。

對企業(yè)銷售增長率、資本積累率指標，發(fā)展階段、成熟階段企業(yè)股東關(guān)注程度不如創(chuàng)業(yè)階段、衰退階段企業(yè)股東的主要原因是創(chuàng)業(yè)階段企業(yè)發(fā)展前景不很明朗，衰退階段企業(yè)更需要轉(zhuǎn)型，股東更希望看到企業(yè)希望；成熟階段企業(yè)股東對企業(yè)銷售增長率、資本積累率指標的關(guān)注程度要高于發(fā)展階段企業(yè)股東的主要原因是成熟企業(yè)在本行業(yè)已無太多發(fā)展前景，成熟企業(yè)股東更希望企業(yè)能盡快找到一個更有發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)；衰退階段企業(yè)股東對企業(yè)資產(chǎn)負債率、流動比率、現(xiàn)金流動負債比率指標、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標關(guān)注程度高于其他階段企業(yè)股東的主要原因是衰退企業(yè)的償債能力、運營能力日趨下降，衰退企業(yè)股東渴望企業(yè)有更好的償債能力和運營效率。

總之，股東總是從自己投資收益角度關(guān)注企業(yè)現(xiàn)狀和前景的。凈資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)報酬率指標、銷售增長率、資本積累率指標、現(xiàn)金流動負債比率、流動比率指標、資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等財務(wù)指標是反映企業(yè)現(xiàn)狀和前景信息的重要指標。因此應(yīng)針對本企業(yè)股東性別和年齡段特點、針對不同的企業(yè)類型和企業(yè)發(fā)展的各個階段、根據(jù)自身特色和財務(wù)指標關(guān)注程度的差異、對股東特別關(guān)注的財務(wù)指標進行詳細披露，滿足他們對相關(guān)信息的關(guān)注。

［1］ 宋力.控股股東代理行為財務(wù)指標監(jiān)測體系的構(gòu)建[J].沈陽工業(yè)大學(xué)學(xué)報：社會科學(xué)版，2011，（4）2：97-101.

［2］ 劉利.基于股東利益要求及其實現(xiàn)方式的非財務(wù)指標重要程度實證研究[J].中國發(fā)展，2010（6）：37-44.

［3］ 陳衛(wèi)星，徐爽，劉敏，等.公司非財務(wù)指標與經(jīng)理業(yè)績評價[J].財會通訊，2008（11）：123.

［4］ 劉利，于勝道.基于股東利益要求及其實現(xiàn)方式的非財務(wù)指標關(guān)注程度研究[J].當代經(jīng)濟管理，2011（4）：89-94.

［5］ 劉利.利益相關(guān)者利益要求的實證研究[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2008（7）：61-68.

［6］ 劉利.利益相關(guān)者利益要求實現(xiàn)方式實證研究[J].西安財經(jīng)學(xué)院學(xué)報，2009（2）：78-86.

Shareholders’Concern for Financial Indicators Under the New Normal of Economy

LIU Li
（School of Management，Southwest University for Nationalities，Chengdu 610041，China）

The paper carries out the sequencing and grouping researches on shareholders’concern for financial indicators. The conclusions are as follows:different types of shareholders show diverse concern for financial indicators;shareholders are extremely concerned about eleven financial indicators such as return on net assets，cash current liabilities rate，turnover rate of total assets and accumulation rate of capital，etc;and shareholders’concern for the indicators of return on net assets，return on total assets，growth rate of sales and accumulation rate of capital is greater than their concern for the indicators of liabilities rate of assets，rate of current assets，cash current liabilities rate，and turnover rate of total assets，book debts，existing stock and current assets.The study intends to give some data for enterprise to satisfy shareholders’concern for information and for shareholders to realize investment goal.

shareholders；financial indicators；the study of concern

F234

A

1674-2362（2015）05-0040-05

（責(zé)任編輯 王滿達）

2015-05-05

西南民族大學(xué)碩士學(xué)位點建設(shè)項目（2014XWD-S1202）

劉 利（1971—），男，四川隆昌人，副教授，博士，主要從事金融投資與財務(wù)管理研究。