劉風(fēng)明

（昆明理工大學(xué) 管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院，云南 昆明 650093）

我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)國(guó)外上市及風(fēng)險(xiǎn)

劉風(fēng)明

（昆明理工大學(xué) 管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院，云南 昆明 650093）

近年來(lái)，我國(guó)很多優(yōu)質(zhì)民辦教育機(jī)構(gòu)紛紛選擇到國(guó)外上市，但沒(méi)有一家在國(guó)內(nèi)上市。本文對(duì)影響我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)國(guó)內(nèi)上市的政策原因進(jìn)行了分析；對(duì)我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)國(guó)外上市的現(xiàn)狀進(jìn)行了概括，通過(guò)一些數(shù)據(jù)證明上市對(duì)我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是一種非常有效的融資方式，有利于其快速發(fā)展與壯大；用具體案例對(duì)我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)在國(guó)外上市所遇到的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，建議相關(guān)部門(mén)盡快完善相關(guān)制度，修改相關(guān)法律、法規(guī)，積極推進(jìn)我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)國(guó)內(nèi)上市的進(jìn)程，使我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)早日實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)上市的愿望，從而更快更好地發(fā)展。

民辦教育機(jī)構(gòu)；上市；融資；風(fēng)險(xiǎn)

隨著經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展，我國(guó)城鄉(xiāng)居民對(duì)教育需求日漸差異化與多樣化，我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)蓬勃發(fā)展起來(lái)，已經(jīng)形成了從學(xué)前教育到高等教育，從非學(xué)歷教育到學(xué)歷教育的多類(lèi)型、多樣化、多層次的民辦教育體系。盡管我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)發(fā)展迅速，但資金的瓶頸已經(jīng)嚴(yán)重束縛了我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)教學(xué)品質(zhì)的提升及規(guī)模的擴(kuò)大。新東方等民辦教育機(jī)構(gòu)在國(guó)外上市的成功，說(shuō)明我國(guó)部分優(yōu)質(zhì)民辦教育機(jī)構(gòu)自身已具備了上市的規(guī)模與條件；與此同時(shí)，國(guó)外上市的民辦教育機(jī)構(gòu)也遇到很多的風(fēng)險(xiǎn)與不必要的麻煩及經(jīng)濟(jì)損失，迫切需要我們能夠創(chuàng)造條件，使其能夠在國(guó)內(nèi)上市。

一、我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)國(guó)外上市的原因

從法律上嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)屬非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)。《中華人民共和國(guó)教育法》第二十五條規(guī)定：“任何組織和個(gè)人不得以營(yíng)利為目的舉辦學(xué)校及其他教育機(jī)構(gòu)”?！吨腥A人民共和國(guó)民辦教育促進(jìn)法》第三條規(guī)定：“民辦教育事業(yè)屬于公益事業(yè)，是社會(huì)主義教育事業(yè)的組成部分”。盡管我國(guó)法律沒(méi)有明確規(guī)定民辦教育機(jī)構(gòu)不能在國(guó)內(nèi)上市，但證券市場(chǎng)怎么可以接受不營(yíng)利的企業(yè)？投資者又怎敢投資不營(yíng)利的行業(yè)？因此，很多民辦教育機(jī)構(gòu)國(guó)內(nèi)上市無(wú)望的情況下，無(wú)奈地選擇到國(guó)外上市。

有些民辦教育機(jī)構(gòu)，為了實(shí)現(xiàn)營(yíng)利又能規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)成立一家與教育相關(guān)的教育投資公司（股份有限公司），將民辦教育機(jī)構(gòu)作為投資公司的項(xiàng)目來(lái)運(yùn)作，將民辦教育機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)、收入等納入投資公司進(jìn)行合并報(bào)表核算。這樣一來(lái)，很多民辦教育機(jī)構(gòu)的辦學(xué)者就具有了“雙法人”身份，既是教育投資公司的法人，同時(shí)又是民辦教育機(jī)構(gòu)的法人，民辦教育機(jī)構(gòu)屬于教育投資公司的投資項(xiàng)目。盡管我國(guó)很多民辦教育機(jī)構(gòu)，通過(guò)“雙法人”的組織機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了變相的營(yíng)利，但是嚴(yán)格說(shuō)來(lái)，依然無(wú)法改變教育屬于非營(yíng)利機(jī)構(gòu)這樣的屬性，在國(guó)內(nèi)上市是經(jīng)不住嚴(yán)格的法律審核的；而國(guó)外很多資本市場(chǎng)卻沒(méi)有這樣的限制，同時(shí)也看好了中國(guó)民辦教育巨大的市場(chǎng)潛力，于是，很多國(guó)外的證券市場(chǎng)紛紛向我國(guó)優(yōu)質(zhì)的民辦教育機(jī)構(gòu)伸出邀請(qǐng)其國(guó)外上市的橄欖枝。事實(shí)上，目前我國(guó)很多民辦教育機(jī)構(gòu)，選擇國(guó)外上市只是一種無(wú)奈的選擇。

二、我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)國(guó)外上市的現(xiàn)狀

2010年中共中央、國(guó)務(wù)院頒發(fā)《國(guó)家中長(zhǎng)期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要（2010-2020年）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《綱要》）?！毒V要》的頒發(fā)使我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)迎來(lái)了新的春天。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展，城鄉(xiāng)居民對(duì)教育需求的多樣化、差異化，民辦教育機(jī)構(gòu)發(fā)揮的作用也越來(lái)越大。根據(jù)教育部《2013年全國(guó)教育事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》的數(shù)據(jù)顯示，2013年全國(guó)各類(lèi)民辦教育機(jī)構(gòu)14．90萬(wàn)所，比上一年增加9057所；招生1494．52萬(wàn)人，比上年增加44．49萬(wàn)人；各類(lèi)教育在線(xiàn)生達(dá)4078．31萬(wàn)人，比上年增加167．29萬(wàn)人。

盡管我國(guó)民辦教育發(fā)展速度較快，但資金的瓶頸嚴(yán)重影響了民辦教育機(jī)構(gòu)規(guī)模的擴(kuò)大與再發(fā)展，國(guó)內(nèi)融資需求不能滿(mǎn)足的情況下，很多優(yōu)質(zhì)民辦教育機(jī)構(gòu)紛紛選擇到國(guó)外上市。目前在國(guó)外上市的民辦教育機(jī)構(gòu)有15家，除了東方紀(jì)元在新加坡上市，重慶海聯(lián)學(xué)院及浙江笑笑教育集團(tuán)在澳大利亞上市外，其它12家知名民辦教育機(jī)構(gòu)都是在美國(guó)上市。這些國(guó)外上市的民辦教育機(jī)構(gòu)大多采用的是紅籌架構(gòu)（造殼上市），注冊(cè)地為開(kāi)曼群島。這些在國(guó)外上市的民辦教育機(jī)構(gòu)主營(yíng)業(yè)務(wù)也有所不同，有民辦高職院校，有英語(yǔ)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，有IT職業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，有職業(yè)教育機(jī)構(gòu)，有基礎(chǔ)教育課外輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，有遠(yuǎn)程教育機(jī)構(gòu)等。

民辦教育機(jī)構(gòu)通過(guò)在國(guó)外上市，融到大量的資金用于發(fā)展，例如，新東方教育2006年9月在美國(guó)紐約證券交易所上市，融資1．125億美元；好未來(lái)教育，其前身“學(xué)而思教育”，專(zhuān)注于中小學(xué)及幼兒教育，2010年10月，在美國(guó)紐約證券交易所上市，融資1．2億美元；正保遠(yuǎn)程教育，是一家開(kāi)展遠(yuǎn)程教育的機(jī)構(gòu)，2008年7月在美國(guó)紐約上市，融資6125萬(wàn)美元；弘成教育，是一家集幼兒教育、基礎(chǔ)教育、高等教育、遠(yuǎn)程教育等一體的綜合教育機(jī)構(gòu)，2007年在美國(guó)納斯達(dá)克上市，融資6820萬(wàn)美元；ATA集團(tuán)，是以提供考試服務(wù)為主要業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，2008年在美國(guó)納斯達(dá)克上市交易，融資4630萬(wàn)美元。

目前在國(guó)外上市的民辦教育機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)總體情況不錯(cuò)，國(guó)外資本市場(chǎng)還是非常歡迎我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)國(guó)外上市的。截止2013年12月3日，新東方、好未來(lái)、學(xué)大教育、弘成教育、正保遠(yuǎn)程教育、安博教育、ATA、諾亞舟8家在美上市的中國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)，市值合計(jì)75．59億美元，較2012年12月31日的54．93億美元增加37．6%。

（一）新東方教育機(jī)構(gòu)

新東方教育科技集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新東方”）由1993年11月16日成立的北京新東方學(xué)校發(fā)展并壯大起來(lái)的，可以說(shuō)是我國(guó)教育培訓(xùn)行業(yè)的巨無(wú)霸，在美上市的教育機(jī)構(gòu)中，新東方不僅是我國(guó)最大的，也是全球最大的教育培訓(xùn)上市機(jī)構(gòu)。新東方以外語(yǔ)培訓(xùn)及基礎(chǔ)教育為核心，擁有基礎(chǔ)教育系統(tǒng)、短期培訓(xùn)系統(tǒng)、職業(yè)教育系統(tǒng)、高等教育系統(tǒng)等多個(gè)發(fā)展平臺(tái)。新東方2006年9月7日在美國(guó)紐約證券交易所正式掛牌交易，發(fā)行價(jià)為15美元，市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)價(jià)是22美元，融資額度達(dá)1．125億美元，首次公開(kāi)募股是非常成功的；2007年新東方以41．50美元／ADS進(jìn)行二次增發(fā)，融資2．9億美元。

新東方自上市以來(lái)，持續(xù)發(fā)展，取得了平穩(wěn)而優(yōu)異的成績(jī)。北京時(shí)間2015年4月21日下午新東方公布截至2月28日的第三財(cái)季財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，第三季凈營(yíng)收同比增13．1%至2．877億美元，較市場(chǎng)預(yù)期高出295萬(wàn)美元。運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)同比增2．4%至3140萬(wàn)美元；

（二）正保教育機(jī)構(gòu)

正保遠(yuǎn)程教育2002年成立，是一家以遠(yuǎn)程教育為主的民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，借助智能交互遠(yuǎn)程教育平臺(tái)為學(xué)生打造虛擬課堂，目前培訓(xùn)項(xiàng)目涉及會(huì)計(jì)、建設(shè)工程、醫(yī)藥衛(wèi)生、法律、外語(yǔ)、職業(yè)培訓(xùn)等13個(gè)行業(yè)。正保遠(yuǎn)程教育2008年7月30日在美國(guó)紐約證券交易正式掛牌交易，發(fā)行價(jià)為7美元，發(fā)行8，750，000股，共募資金為6125萬(wàn)美元，是我國(guó)第一家在美國(guó)紐約上市的遠(yuǎn)程教育機(jī)構(gòu)，也是唯一所在美上市的互聯(lián)網(wǎng)教育機(jī)構(gòu)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，正保教育2015年第一財(cái)季凈收入為2150萬(wàn)美元，比去年同期的1870萬(wàn)美元增長(zhǎng)14．9%，超出公司2000萬(wàn)美元到2090萬(wàn)美元的收入預(yù)期。第一季度凈利潤(rùn)為460萬(wàn)美元，比去年同期的340萬(wàn)美元增長(zhǎng)33．9%。

（三）達(dá)內(nèi)科技教育機(jī)構(gòu)

達(dá)內(nèi)科技，創(chuàng)辦于2002年，是一家專(zhuān)注于IT培訓(xùn)的民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，致力于培養(yǎng)面向電信和金融領(lǐng)域的Java、C++、嵌入式、軟件測(cè)試、網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)等11大課程方向的中高端軟件人才。目前達(dá)內(nèi)科技在全國(guó)30多家城市建立了100多家培訓(xùn)中心，于2014年4月3日赴美國(guó)納斯達(dá)克成功上市，發(fā)行價(jià)9美元，融資1．7億美元。

2015年北京時(shí)間3月3日達(dá)內(nèi)科技公布了截至12月31日的2014財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)。第四季度，達(dá)內(nèi)科技凈營(yíng)收為3970萬(wàn)美元，而上年同期為2840萬(wàn)美元。凈利潤(rùn)為750萬(wàn)美元，比上年同期的610萬(wàn)美元增長(zhǎng)23．8%。第四季度毛利潤(rùn)為2880萬(wàn)美元，比去年同期的2000萬(wàn)美元增長(zhǎng)44．5%。第四季度毛利率為72．7%，相比之下上年同期毛利率為70．3%。

三、國(guó)外上市的風(fēng)險(xiǎn)

（一）國(guó)外上市遇到的法律與制度風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)國(guó)外上市，有效融資并實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，也面臨著不同的監(jiān)管機(jī)制、不同的金融市場(chǎng)以及不同的法律環(huán)境等。國(guó)外上市的民辦教育機(jī)構(gòu)一般都不熟悉國(guó)外證券市場(chǎng)的運(yùn)作規(guī)則，不了解國(guó)外證券市場(chǎng)的治理要求和披露準(zhǔn)則，缺乏對(duì)當(dāng)?shù)胤?、文化、監(jiān)管、制度等了解，而國(guó)外證券市場(chǎng)有著比國(guó)內(nèi)更嚴(yán)格的監(jiān)督機(jī)制與手段，因此，我國(guó)很多民辦教育機(jī)構(gòu)國(guó)外上市后遭到國(guó)外市場(chǎng)管理者以及中介機(jī)構(gòu)或投資者的訴訟或處罰的情況時(shí)有發(fā)生。

在國(guó)外，特別是在美國(guó)，企業(yè)上市后，必須隨時(shí)向投資者提供廣泛而全面的信息與資料，不得對(duì)投資者隱瞞任何重要的信息，還要隨時(shí)面對(duì)嚴(yán)酷的法律監(jiān)管。國(guó)外有一批專(zhuān)門(mén)針對(duì)上市企業(yè)的律師事務(wù)所，一天到晚都盯著上市企業(yè)，他們每天考慮與查找上市企業(yè)不合規(guī)則的地方，一旦發(fā)現(xiàn)便會(huì)提起訴訟。在國(guó)外，特別是美國(guó)，對(duì)上市公司的監(jiān)管主要是依賴(lài)于投資者和第三方市場(chǎng)的力量，證券交易所及監(jiān)管部門(mén)的能力有限，因此，國(guó)外上市，對(duì)民辦教育機(jī)構(gòu)而言，面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。另外，還有投資者、媒體、對(duì)沖基金等也時(shí)刻盯緊上市公司，如果上市公司有絲毫違規(guī)，這時(shí)，除了其自身的業(yè)績(jī)，沒(méi)有任何力量能挽救，股市會(huì)有大跌的風(fēng)險(xiǎn)。

新東方教育集團(tuán)在2012年7月17日宣布接到SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)Securities and Exchange Commission）調(diào)查；2012年7月18日，渾水公司發(fā)布報(bào)告，對(duì)新東方的加盟業(yè)務(wù)和VEI結(jié)構(gòu)提出質(zhì)疑。美國(guó)渾水公司調(diào)查并給予新東方的股標(biāo)評(píng)級(jí)定為“強(qiáng)烈賣(mài)出”，這大大影響了新東方的國(guó)際信譽(yù)及股價(jià)。由此看來(lái)，在國(guó)外上市，一個(gè)律師就有可能讓一家上市機(jī)構(gòu)牽涉到國(guó)際官司并嚴(yán)重影響股價(jià)。

（二）國(guó)內(nèi)外信息不對(duì)稱(chēng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

在國(guó)外上市的民辦教育機(jī)構(gòu)與股東之間的溝通如果不通暢，國(guó)外投資者很難認(rèn)可和了解我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)模式及發(fā)展前景與價(jià)值，其市場(chǎng)價(jià)值容易被嚴(yán)重低估，股民愿意為其股票付出的價(jià)格可能會(huì)很低，因此，我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)國(guó)外上市，可能會(huì)遇到達(dá)不到融資預(yù)期目的而退市的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)任何上市機(jī)構(gòu)而言，最了解投資者的應(yīng)該是產(chǎn)品的消費(fèi)者，只有消費(fèi)者才最清楚其投資價(jià)值。而我國(guó)在國(guó)外上市的民辦教育機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)和業(yè)務(wù)主要是在國(guó)內(nèi)，而投資者及股民大多在國(guó)外，這樣會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)，而且，由于文化的差異，也會(huì)帶來(lái)信息理解上的偏差。

2012年，國(guó)外上市的新東方遭到SEC調(diào)查和渾水公司質(zhì)疑。新東方教育集團(tuán)在2012年7月17日宣布接到SEC調(diào)查的通知的當(dāng)天股價(jià)暴跌31%；2012年7月18日渾水公司發(fā)布報(bào)告的當(dāng)日，新東方股價(jià)又一次暴漲跌31%，兩次暴跌讓全球市值最高的教育培訓(xùn)公司的股價(jià)揮發(fā)70%，導(dǎo)致該股票直線(xiàn)下跌至9．5美元。不僅如此，由于美國(guó)渾水公司的調(diào)查，2012年7月24日，美國(guó)投資人也對(duì)新東方的CEO及CFO進(jìn)行了集體的訴訟。

針對(duì)渾水公司的指控，新東方成立了特別委員會(huì)進(jìn)行了獨(dú)立調(diào)查，調(diào)查結(jié)果表明，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)任何重要證據(jù)支持這些指控，但新東方的股票卻因此一路下跌至十幾美元，所造成的經(jīng)濟(jì)損失沒(méi)有辦法補(bǔ)回來(lái)。

（三）上市費(fèi)用較高所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)國(guó)外上市之后，在規(guī)范化運(yùn)作、信息披露的準(zhǔn)確性及管理層承擔(dān)責(zé)任等方面要求十分嚴(yán)格，不得不為此支付高額的審計(jì)律師費(fèi)、上市年費(fèi)、保薦人顧問(wèn)費(fèi)用、法律顧問(wèn)費(fèi)用、會(huì)計(jì)師費(fèi)用、信息披露費(fèi)、關(guān)系管理費(fèi)、獨(dú)立董事費(fèi)及其他各項(xiàng)費(fèi)用，會(huì)影響其正常的運(yùn)作，帶來(lái)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

目前我國(guó)大部分民辦教育機(jī)構(gòu)選擇美國(guó)上市，上市后每年維持上市的費(fèi)用比較高，大概在1200～1600萬(wàn)人民幣；在我國(guó)中小企業(yè)板上市的發(fā)行費(fèi)用占籌資額的比例平均為6%左右，而在美國(guó)的紐交所或納斯達(dá)克上市，發(fā)行費(fèi)用占籌資額的15～20%左右。

由于國(guó)外上市成本太高，很多民辦教育機(jī)構(gòu)想通過(guò)提高估價(jià)來(lái)獲取更高的市盈率，但隨著我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)國(guó)外上市的增多，國(guó)外投資者也越來(lái)越理性，更加關(guān)注的是民辦教育機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)、發(fā)展前景、市場(chǎng)占有率等，如果定價(jià)不合理，企業(yè)可能會(huì)遇到股票發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語(yǔ)

從新東方教育、好未來(lái)教育、正保教育、達(dá)內(nèi)教育等民辦教育機(jī)構(gòu)在國(guó)外上市的現(xiàn)狀來(lái)看，我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)國(guó)外上市總體來(lái)說(shuō)比較成功，有效融資的同時(shí)其營(yíng)業(yè)收入、凈收入及運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)等都有大幅提高，規(guī)模也不斷擴(kuò)大，這說(shuō)明我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)上市有利于其快速發(fā)展。我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)在國(guó)外上市很成功，說(shuō)明我國(guó)部分優(yōu)質(zhì)民辦教育機(jī)構(gòu)自身已具備上市的相關(guān)條件。

同時(shí)，我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)在國(guó)外上市，會(huì)遇到相關(guān)法律與制度風(fēng)險(xiǎn)、信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)、上市費(fèi)用較高帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生很多不必要的費(fèi)用及成本，也會(huì)帶來(lái)很多不必要的經(jīng)濟(jì)損失與麻煩。

如果我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)能在國(guó)內(nèi)上市成功，經(jīng)濟(jì)上的壓力會(huì)小很多，溝通成本也會(huì)小很多，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)降低很多；另外，我國(guó)大多民辦教育機(jī)構(gòu)規(guī)模還不是很大，如果能在國(guó)內(nèi)上市，股民是國(guó)內(nèi)的，其影響力及品牌效果也會(huì)越來(lái)越大；從另一個(gè)角度來(lái)講，如果我國(guó)民教育機(jī)構(gòu)國(guó)內(nèi)上市，其利潤(rùn)由國(guó)內(nèi)投資者分享，即便是上交的相關(guān)費(fèi)用也是在國(guó)內(nèi)，這大大有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)國(guó)內(nèi)上市是非常有必要的。

2015年1月7日，李克強(qiáng)總理主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議討論并通過(guò)了部分教育法律修正案草案，草案明確對(duì)民辦學(xué)校實(shí)行分類(lèi)管理，允許興辦營(yíng)利性民辦學(xué)校等。這意味著，營(yíng)利性民辦教育機(jī)構(gòu)即將在我國(guó)獲得法律上的認(rèn)可，我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)國(guó)內(nèi)上市也將成為可能。我們需要?jiǎng)?chuàng)造更多的條件，盡快修改相應(yīng)的法律、法規(guī)，完善相關(guān)制度，積極推進(jìn)我國(guó)民辦教育機(jī)構(gòu)國(guó)內(nèi)上市的進(jìn)程，這個(gè)問(wèn)題已迫在眉睫。

［1］鄔大光．民辦高等教育與資本市場(chǎng)的聯(lián)姻——國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與我國(guó)的道路選擇［J］．教育研究，2003，（12）．

［2］何潭潭．中國(guó)教育培訓(xùn)市場(chǎng)現(xiàn)狀分析與發(fā)展對(duì)策研究［D］．大連：大連理工大學(xué)，2010．

［3］王偉．美國(guó)教育高效的資本市場(chǎng)成為教育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的助力器［N］．中國(guó)教育報(bào)，2001-08-28．

［4］許金聲．民辦教育或?qū)⑦M(jìn)入資本市場(chǎng)［J］．資本市場(chǎng)，2012，（2）．

［5］成剛，孫曉梁．中國(guó)教育上市公司現(xiàn)狀分析及研究［G］．中國(guó)教育發(fā)展報(bào)告（2012）．北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2012．

［6］曹永剛．人立于業(yè)業(yè)由才廣—新東方教育科技集團(tuán)董事長(zhǎng)兼總裁俞敏洪訪(fǎng)談錄［J］．人力資源，2009，（03）．

［7］陳杰．民辦教育培訓(xùn)企業(yè)國(guó)外上市境內(nèi)難的原因分析［J］．現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討，2011，（7）．

［8］傅偉．中國(guó)上市公司融資方式的選擇研究［D］．濟(jì)南：山東農(nóng)業(yè)大學(xué)，2007．

［9］薜靈琴．淺談民辦學(xué)校上市發(fā)展［J］．中國(guó)外資，2011．

［10］張威．我國(guó)民辦教育上市融資的可行性分析［J］．產(chǎn)業(yè)與科技論壇，2013，12（12）．

The Situation and Risks of China's Private Educational Institutions Listed Overseas

LIU Feng-ming
（Faculty of Management and Economics，Kunming 650093，Yunan，China）

In recent years，many of China's high quality private educational institutions have chosen to list overseas，but none in the domestic market．This paper discusses the policy reasons that influence their listing in the home market．Then it makes a brief review of the situation of these companies listed abroad，and find，based on data analysis，that listing overseas is really a very effective way for the private educational organizations to finance and develop rapidly．Besides，the risks involved are addressed．According to the draft amendment of educational laws passed in the State Council executive meeting chaired by China Primer Li Keqiang in January 7，2015，management of the private schools will be guided under the new category management rules and the establishment of for-profit private schools in China allowed．Under this draft law，the institutions of private education in China will be able to list legally in domestic financial market．This paper finally proposes that the government should draft and improve relevant laws and systems as soon as possible to promote the process of the listing of private education institutions in domestic financial markets．And thus China's private education institutions will have a rapid development and brighter vision in the near future．

private educational institutions；listing；financing；risks

F832．5

：A

：1006-723X（2015）08-0077-04

〔責(zé)任編輯：黎 玫〕

劉風(fēng)明，女，昆明理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院2011級(jí)博士研究生，云南工商學(xué)院副教授，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，主要從事管理科學(xué)與工程研究。