王蘊琛，張玉明

（山東大學(xué) 管理學(xué)院，濟南250100）

0 引言

金融知識普及是社會發(fā)展的一項重要基礎(chǔ)工程，財政部為健全金融機構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營，維持金融穩(wěn)定與促進金融市場發(fā)展，將調(diào)查國民金融知識水平列入工作項目，提升人民金融知識，防制金融犯罪，減少消費糾紛。據(jù)統(tǒng)計，國人平均金融知識只有53.87分，還沒及格。原因在于近10年來金融商品推陳出新，各種金融活動例如儲蓄、投資、貸款、信用卡、保險、理財規(guī)劃等均已屬生活中不可或缺的一部分，各種金融商品發(fā)展也日趨成熟。再者，經(jīng)歷了多次股市暴跌及雙卡風(fēng)暴后，人民或多或少都從其中得到許多相關(guān)知識與教訓(xùn)。令人好奇的是，金融知識或認(rèn)知與實際投資理財行為之間是否真的存在關(guān)聯(lián)性或互為因果關(guān)系，其關(guān)系強弱與否，以及是否有知難行易或知易行難的問題存在。因此，本研究擬將進一步深入探討上述問題。

基于前述背景與動機，本研究主要有三個目的：

（1）探討并歸納影響金融認(rèn)知與理財行為的重要題項，并依據(jù)匯整題項萃取重要因子。

（2）以萃取出因子架構(gòu)建構(gòu)線性結(jié)構(gòu)關(guān)系模式，尋找足以探討及驗證金融認(rèn)知與理財行為關(guān)系的關(guān)鍵模型。

（3）依據(jù)建構(gòu)的模式進行路徑分析，找出金融認(rèn)知與理財行為間的因果關(guān)系，并探討不同理財行為間是否相互影響，以提供政府有關(guān)單位于未來政策制定時做為參考依據(jù)。

1 實證資料

本研究經(jīng)過實地調(diào)查后，問卷分成三大部分，第一部分為受訪者個人背景的統(tǒng)計分析；第二部分是針對受訪者對于國民金融知識水平的九種指針各子題所勾選的選項，統(tǒng)計其分配次數(shù)與占有比率；第三部分則根據(jù)評分表，將國民金融知識的各選項轉(zhuǎn)換成分?jǐn)?shù)，以衡量金融知識水平的得分成績。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，金融知識分?jǐn)?shù)最高者為工作且已婚群體；最低者為高齡人口。教育程度、個人年收入與家庭年所得與國民金融知識水平也存在顯著正相關(guān)。調(diào)查結(jié)果并發(fā)現(xiàn)一般受訪者認(rèn)為業(yè)者、主管機關(guān)與教育單位應(yīng)利告等方式，提供金融知識與數(shù)據(jù)給予社會大眾。

本研究為探討有關(guān)國民金融認(rèn)知與行為的關(guān)聯(lián)性，除個人基本資料外，同時涵蓋知識及行為兩構(gòu)面的指標(biāo)，包括金錢管理、儲蓄、信用管理、保險與風(fēng)險預(yù)防、貸款管理、投資規(guī)劃、金融信息7項。整合所有問項為金融認(rèn)知、理財行為及信息搜集等三大構(gòu)面。另外，由于潛在變項路徑分析(PA-LV)遇有遺失值即無法進行模式修正，考慮各題項多屬是與否的二元問項，雖對各題項進行配分而成為連續(xù)型變量，但仍不宜以插補法進行數(shù)據(jù)填補，因此在樣本數(shù)夠大的情況下，選擇刪除具有遺失值的觀察值，有效樣本共計2054個，匯整如下表1。

表1 構(gòu)面與題項間的信度與相關(guān)分析

Cronbach's α系數(shù)范圍為0～1之間，α值越高、信度越高，只有α值與量表題數(shù)有關(guān)，一旦量表題數(shù)少于10題，α值也會隨之變小，Briggs&Cheek(1986)建議此時可改用各題題項間相關(guān)的平均數(shù)取代α值作為判斷準(zhǔn)則，最好介于0.2～0.4之間。

依照研究目的將所有題項分為金融認(rèn)知、信息搜集及理財行為三大構(gòu)面，保留個別信度大于0.35的題項。由表中可知各構(gòu)面信度系數(shù)介于0.85至0.90之間，各題項及構(gòu)面間可信度高，適合以此題項結(jié)構(gòu)進行后續(xù)分析。

2 因素分析與線性結(jié)構(gòu)方程路徑分析

為診斷各構(gòu)面離散與收斂情況及尋找認(rèn)知、信息搜集及行為三大構(gòu)面的潛在變量，首先依據(jù)Churchill(1979)，刪除相關(guān)系數(shù)小于0.35的問項后，再依Kaiser(1974)建議通過KMO取樣適切性量數(shù)，及巴特雷球形檢定(Bartlett's test ofsphericity)觀察樣本數(shù)據(jù)是否適合進行因素分析，其中KMO值越大代表變量間的偏相關(guān)系數(shù)越低，屆時粹取共同因素的效果越佳；而巴氏球形檢定則以拒絕虛無假設(shè)為宜。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)三構(gòu)面的KMO值分別為0.87、0.90、0.82均大于學(xué)者建議的0.7，且Bartlett's檢定值亦達顯著水平，顯示數(shù)據(jù)適合進行因素分析，因素分析事前檢定結(jié)果匯整如表2。

表2 因素分析事前檢定

經(jīng)過事前檢定后，接著以主成分法進行分析，并以最大變異法進行轉(zhuǎn)軸，分析結(jié)果匯整見表3。觀察表中各成份因素荷量，均介于0.489～0.931之間，特征值最小1.86最大為3.99，三構(gòu)面各成份的累計解釋變異量分別達68.93%、72.38%及57.10%，符合Zaltman&Burber(1975)所提出特征值大于1，各變量因素負(fù)荷量絕對值大于0.3，且累積解釋變異量達40%以上的水平。因此，金融認(rèn)知構(gòu)面共粹取出4個潛在變量，依其特性分別命名為金錢管理認(rèn)知、儲蓄認(rèn)知、風(fēng)險與報酬認(rèn)知及信用認(rèn)知；信息搜集構(gòu)面亦粹取出2個潛在變量，依其特性分別命名為金融信息來源及信息搜集主動性；理財行為構(gòu)面則可粹取出3個潛在變量，依其特性分別命名為信用交易行為、各項投資掌握度及儲蓄行為。

表3 三構(gòu)面的因素分析摘要表

確認(rèn)模型配適合宜后，即可確立金融認(rèn)知、信息搜集與理財行為三構(gòu)面潛在變項間的關(guān)系。金錢管理認(rèn)知正向影響信息搜集主動性；信用認(rèn)知正向影響信息搜集主動性、各項投資掌握度、信用交易行為；風(fēng)險與報酬認(rèn)知正向影響信息搜集主動性、各項投資掌握度、信用交易行為、金融信息來源；儲蓄認(rèn)知正向影響信用交易行為，但負(fù)向影響金融信息來源。匯整前述模式的路徑分析結(jié)果如表4，并分別以標(biāo)準(zhǔn)化路徑系數(shù)說明潛在變項之間的影響效果。

表4 路徑系數(shù)驗證表

金錢管理認(rèn)知、信用認(rèn)知、風(fēng)險與報酬認(rèn)知對信息搜集主動性的影響方面，分析結(jié)果顯示在α=0.05的顯著水平下，三種認(rèn)知對信息搜集主動性的路徑系數(shù)分別為0.11、0.17和0.56，三者共同解釋度達53.0%，其中又以風(fēng)險與報酬認(rèn)知影響最大，表示對風(fēng)險、利率與如何維持信用等級越有概念者，越會主動搜集或更新金融信息。

信用認(rèn)知、風(fēng)險與報酬認(rèn)知、儲蓄認(rèn)知對信用交易行為的影響方面，分析結(jié)果顯示在α=0.05的顯著水平下，三種認(rèn)知對信用交易行為的路徑系數(shù)分別為0.11、0.49和0.07，三者共同解釋度達35.6%，其中又以風(fēng)險與報酬認(rèn)知影響最大，表示對風(fēng)險、利率與如何維持信用等級越有概念者，對于信用卡帳款清帳方式越積極，也越不會使用信用卡預(yù)借款項支應(yīng)生活短缺，較屬于信用良好且資金調(diào)度保孚者。

風(fēng)險與報酬認(rèn)知與儲蓄認(rèn)知對金融信息來源影響方面，分析結(jié)果顯示在α=0.05的顯著水平下，二者路徑系數(shù)分別為0.93與-0.08，共同解釋度達80.1%，其中儲蓄認(rèn)知對金融信息來源為負(fù)向影響，表示對儲蓄認(rèn)知越強者，相對于探索金融信息的傾向稍為薄弱。

信用認(rèn)知、風(fēng)險與報酬認(rèn)知、信息搜集主動性、信用交易行為對各項投資掌握度影響方面，分析結(jié)果顯示在α=0.05的顯著水平下，四種認(rèn)知及行為對各項投資掌握度的路徑系數(shù)分別為0.09、0.54、0.19和0.09，包含間接效果后四者共同解釋度達62.8%，其中又以風(fēng)險與報酬認(rèn)知影響最大，表示對風(fēng)險、利率與如何維持信用等級越有概念者，越有做收支預(yù)算的習(xí)慣，也越能準(zhǔn)確估計投資及存款金額，對于投資績效與保險的檢驗也越積極。

信用交易行為、金融信息來源、各項投資掌握度對儲蓄行為的影響方面，分析結(jié)果顯示在α=0.05的顯著水平下，三種行為對儲蓄行為的路徑系數(shù)分別為0.11、0.39和0.41，包含間接效果后三者共同解釋度達65.3%，其中又以各項投資掌握度及金融信息來源影響較大，表示越有制做收支預(yù)算習(xí)慣，或越能準(zhǔn)確估計投資及存款金額，或越積極檢視投資績效與保險者，將家庭資金或年終獎金移作儲蓄用途的比例占總資金比例越高，而投資行為上偏向多種類投資，但仍以儲蓄為主要投資行為。

以下根據(jù)表5，分別以標(biāo)準(zhǔn)化路徑系數(shù)說明如下：

表5 各類認(rèn)知與行為的影響效果

2.1 金融認(rèn)知對各項投資掌握度的間接效果

(1)金錢管理認(rèn)知通過信息搜集主動性對各項投資掌握度之間接效果值為0.02；儲蓄認(rèn)知通過信用交易行為對各項投資掌握度之間接效果值為0.01。

(2)信用認(rèn)知則通過兩條路徑影響各項投資掌握度，一是以信息搜集主動性為中介，從信用認(rèn)知到信息搜集主動性再到各項投資掌握度，二是以信用交易行為為中介，從信用認(rèn)知到信用交易行為再到各項投資掌握度，兩者間接效果值分別為0.03及0.01。整體而言，信用認(rèn)知對儲蓄行為之間接效果值為0.04。

(3)風(fēng)險與報酬認(rèn)知亦通過兩條路徑影響各項投資掌握度，一是以信息搜集主動性為中介，從風(fēng)險與報酬認(rèn)知到信息搜集主動性再到各項投資掌握度，兩者間接效果值分別為0.11及0.04。整體而言，風(fēng)險與報酬認(rèn)知對各項投資掌握度之間接效果值為0.15。因此就認(rèn)知面而言，可看出風(fēng)險與報酬認(rèn)知對各項投資掌握度產(chǎn)生之間接效果最大，表示對風(fēng)險、利率與如何維持信用等級越有概念者，通過信息搜集間接對于自我財富的檢視及掌握程度越高。

2.2 金融認(rèn)知對儲蓄行為的間接效果

(1)金錢管理認(rèn)知通過信息搜集主動性及各項投資掌握度對儲蓄行為之間接效果值為0.01。

(2)信用認(rèn)知則通過四條路徑影響儲蓄行為，一是以信息搜集主動性及各項投資掌握度為中介，從信用認(rèn)知到信息搜集主動性再到各項投資掌握度，最后影響儲蓄行為間接效果值為0.01；二是以各項投資掌握度為中介，從信用認(rèn)知到各項投資掌握度再到儲蓄行為，間接效果值為0.04；三是以信用交易行為及各項投資掌握度為中介，從信用認(rèn)知到信用交易行為再到各項投資掌握度，最后影響儲蓄行為間接效果值為0.004；四是以信用交易行為為中介，從信用認(rèn)知到信用交易行為再到儲蓄行為，間接效果值為0.01。四條間接效果中，又以通過各項投資掌握度為中介的路徑，對儲蓄行為產(chǎn)生最大效果。整體而言，信用認(rèn)知認(rèn)知對儲蓄行為之間接效果值為0.07。

(3)風(fēng)險與報酬認(rèn)知通過五條路徑影響儲蓄行為，一是以信息搜集主動性及各項投資掌握度為中介，從風(fēng)險與報酬認(rèn)知到信息搜集主動性再到各項投資掌握度，最后影響儲蓄行為間接效果值為0.04；二是以各項投資掌握度為中介，從風(fēng)險與報酬認(rèn)知到各項投資掌握度再到儲蓄行為，間接效果值為0.22；三是以信用交易行為及各項投資掌握度為中介，從風(fēng)險與報酬認(rèn)知到信用交易行為再到各項投資掌握度，最后影響儲蓄行為間接效果值為0.02；四是以信用交易行為為中介，從風(fēng)險與報酬認(rèn)知到信用交易行為再到儲蓄行為，間接效果值為0.06；五是以金融信息來源為中介，從風(fēng)險與報酬認(rèn)知到金融信息來源再到儲蓄行為，間接效果值為0.37。五條間接效果中，又以通過金融信息來源為中介的路徑，對儲蓄行為產(chǎn)生最大效果。整體而言，風(fēng)險與報酬認(rèn)知對儲蓄行為之間接效果值為0.70。

(4)儲蓄認(rèn)知通過兩條路徑影響儲蓄行為，一是以信用交易行為中介，從儲蓄認(rèn)知到信用交易行為再到儲蓄行為，間接效果值為0.01；二是以金融信息來源為中介，從儲蓄認(rèn)知到金融信息來源再到儲蓄行為，間接效果值為-0.03。整體而言，儲蓄認(rèn)知對儲蓄行為之間接效果值為-0.02。因此就認(rèn)知面而言，可看出風(fēng)險與報酬認(rèn)知對儲蓄行為產(chǎn)生之間接效果最大，表示對風(fēng)險、利率與如何維持信用等級越有概念者，間接將家庭資金或年終獎金移作儲蓄用途的比例占總資金比例越高，而投資行為上偏向多種類投資。

2.3 理財行為對儲蓄行為的間接效果

(1)信息搜集主動性通過各項投資掌握度對儲蓄行為之間接效果值為0.08。

(2)信用交易行為通過各項投資掌握度對儲蓄行為之間接效果值為0.04。

因此就行為面而言，可看出信息搜集主動性對儲蓄行為產(chǎn)生之間接效果最大，表示越會主動搜集或更新金融信息者，間接將家庭資金或年終獎金移作儲蓄用途的比例占總資金比例越高，而投資行為上偏向多種類投資，但仍以儲蓄為主要投資行為，也就是說對風(fēng)險、利率及信用概念認(rèn)知越高，間接產(chǎn)生保孚型投資行為的可能性越高。

3 結(jié)論

本研究以我國居民為研究對象，針對金融認(rèn)知與理財行為為研究課題，借由對其調(diào)查樣本進行信度分析、各構(gòu)面的因素萃取后，建立線性結(jié)構(gòu)方程模式，針對2054份有效問卷進行路徑分析以探討認(rèn)知行為的因果關(guān)系。研究結(jié)果與建議分別說明如下。以認(rèn)知、行為與信息搜集三大構(gòu)面所建立的線性結(jié)構(gòu)方程模型，經(jīng)各類模式評鑒指針檢定后，確認(rèn)無違犯估計情形且為一配適精簡模型，可用以解釋實際的觀察數(shù)據(jù)。經(jīng)過實證分析結(jié)果顯示，各項金融認(rèn)知確實對理財行為產(chǎn)生直接或間接影響，而理財行為間亦有影響。

（1）金融認(rèn)知影響理財行為

金錢管理認(rèn)知、信用認(rèn)知、風(fēng)險與報酬認(rèn)知對信息搜集主動性有正向直接影響效果，其中以風(fēng)險與報酬認(rèn)知影響最大；信用認(rèn)知、風(fēng)險與報酬認(rèn)知、儲蓄認(rèn)知對信用交易行為有正向直接影響效果，其中以風(fēng)險與報酬認(rèn)知影響最大；風(fēng)險與報酬認(rèn)知、儲蓄認(rèn)知對金融信息來源分別有正向及負(fù)向直接影響效果；信用認(rèn)知、風(fēng)險與報酬認(rèn)知對各項投資掌握度有正向直接影響效果。另外，金錢管理認(rèn)知、信用認(rèn)知、風(fēng)險與報酬認(rèn)知與儲蓄認(rèn)知亦通過信息搜集主動性、信用交易行為、各項投資掌握度金融信息來源，對各項投資掌握度、儲蓄行為產(chǎn)生正向間接影響效果，其中只有儲蓄認(rèn)知通過金融信息來源對儲蓄行為產(chǎn)生負(fù)向間接影響效果，其余則以風(fēng)險與報酬認(rèn)知所產(chǎn)生的正向間接效果影響最大。

可見我國居民對通貨膨脹、存款保險機制、投資風(fēng)險、利率升降、信用維護認(rèn)知越正確者，信用交易及清帳方式越保孚，對于存款、投資金額管理與投資績效及人身保險檢視程度越積極，也較有制作收支預(yù)算的習(xí)慣，并對自我財產(chǎn)估算及掌握程度相對較高。除此之外，他們對于金融消息的關(guān)心程度亦較為主動，并希望能從多種管道獲得各類相關(guān)信息，作為遇到金融方面疑惑時的解決之道。

（2）理財行為影響各項投資掌握度及儲蓄行為

信息搜集主動性、信用交易行為對各項投資掌握度有正向直接影響效果，其中以信息搜集主動性影響較大；信用交易行為、金融信息來源對儲蓄行為有正向直接影響效果，其中以金融信息來源性影響較大。另外，信息搜集主動性、信用交易行為更通過各項投資掌握度對儲蓄行為有正向間接影響效果?？梢娢覈用駥鹑谙⒃疥P(guān)心、搜集金融信息越積極、越認(rèn)為應(yīng)提供多種管道以獲取金融信息、以越孜全的方式使用及管理信用卡帳務(wù)者、對存款及投資金額和績效估算較精準(zhǔn)，且傾向多角化投資以分散風(fēng)險，同時在各類投資中，以儲蓄投資的比例最高。

綜上所述，以金融認(rèn)知及理財行為研究我國居民的理財行為后發(fā)現(xiàn)，認(rèn)知越正確者，越意識到風(fēng)險分散的重要性，進而產(chǎn)生多角化投資行為；但以投資項目而言，較傾向保孚型的儲蓄存款。配合調(diào)查時的時點可發(fā)現(xiàn)，除了因為延續(xù)我國居民傳統(tǒng)務(wù)實的儲蓄美德外，在大環(huán)境存款利率相對高于其它投資報酬的影響，以及當(dāng)時雙卡風(fēng)暴所產(chǎn)生的卡奴、卡債對社會的沖擊下，也是造成保孚性投資的一大主因。

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