夏春暉

去 年此時(shí)，當(dāng)布倫特油價(jià)位于100美元/桶以上高位時(shí)，無(wú)人會(huì)料到今年石油價(jià)格的姿態(tài)可以如此之低——直降到50美元/桶以下——簡(jiǎn)直卑微到塵埃里，這一歷史性低價(jià)風(fēng)波，給美國(guó)LNG市場(chǎng)造成嚴(yán)重沖擊。目前美國(guó)出現(xiàn)首家申請(qǐng)破產(chǎn)重組的油氣企業(yè)，銀行對(duì)該領(lǐng)域緊縮放貸，不少企業(yè)選擇裁員以減少支出。近年來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依靠LNG新能源市場(chǎng)的繁榮得以有不錯(cuò)的提速，如今LNG經(jīng)濟(jì)性正受到石油價(jià)格驟降的沖擊，有關(guān)“LNG騙局”論調(diào)的傳唱度也隨之走高。

LNG正失去經(jīng)濟(jì)性

根據(jù)湯森路透核心大宗商品CRB指數(shù)顯示，包括食品、能源、金屬等多種大宗商品的指數(shù)從去年6月底的約310點(diǎn)降到12月底的約250點(diǎn)，其中國(guó)際油價(jià)跌幅最吸睛。去年6月底布倫特原油近月合約還在115美元/桶的高位，如今NYMEX原油期貨和布倫特原油價(jià)格均跌破50美元/桶。自去年11月底石油輸出國(guó)組織（OPEC）宣布不減產(chǎn)后，國(guó)際原油價(jià)格便“跌跌不休”，今年1月初跌到近5年半新低。

石油作為基礎(chǔ)能源，其價(jià)格具有風(fēng)向標(biāo)作用，包括煤炭和天然氣等能源價(jià)格經(jīng)常會(huì)隨石油價(jià)格而波動(dòng)。某能源專家告訴《航運(yùn)交易公報(bào)》記者：“此次油價(jià)大跌，對(duì)LNG開(kāi)采具有致命打擊。當(dāng)油價(jià)維穩(wěn)在70～80美元/桶的時(shí)候，開(kāi)發(fā)LNG還有不錯(cuò)的經(jīng)濟(jì)效益，當(dāng)油價(jià)跌破50美元/桶，也就達(dá)到了LNG的盈虧點(diǎn)，開(kāi)發(fā)LNG的經(jīng)濟(jì)性將失去。石油價(jià)格在低谷徘徊時(shí)間越久，對(duì)LNG的負(fù)面影響就越大?！?/p>

雪上加霜的是，目前主要產(chǎn)油國(guó)并不打算減產(chǎn)。一方面，產(chǎn)油國(guó)擔(dān)心降產(chǎn)將使其失去原有的市場(chǎng)份額，因此選擇降價(jià)維持產(chǎn)量，同時(shí)也維護(hù)財(cái)政平衡;另一方面，OPEC拒絕減產(chǎn)也是對(duì)美國(guó)LNG的某種回?fù)?，只有油價(jià)足夠低，才能凸顯LNG的高成本，逼退國(guó)際市場(chǎng)對(duì)LNG的持續(xù)投資。

業(yè)內(nèi)專家表示：“美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，很大程度上依靠新能源產(chǎn)業(yè)的支撐，尤其是LNG產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?！逼鋵?shí)，早在上世紀(jì)70、80年代就已具備LNG的開(kāi)發(fā)技術(shù)，當(dāng)時(shí)之所以沒(méi)有大力發(fā)展，正是因?yàn)橛蛢r(jià)不高。開(kāi)發(fā)LNG需要投入大成本，原國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所副所長(zhǎng)丁一凡在接受采訪時(shí)表示：“LNG是一個(gè)資本密集型產(chǎn)業(yè)，與傳統(tǒng)的油氣田不一樣，不是打一個(gè)眼，油或者氣就會(huì)自動(dòng)冒出來(lái)，而是打眼之后，還要投入很多，包括化學(xué)產(chǎn)品、水等，才能將油和氣擠上來(lái)，投入非常大。”過(guò)去2年，美國(guó)主推提煉LNG的“頁(yè)巖氣革命”正是基于原油價(jià)格在100美元/桶以上的高位，在這種情況下，開(kāi)采LNG有利可圖，于是不少企業(yè)投入該領(lǐng)域，促成一輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展。但LNG的盈虧點(diǎn)在油價(jià)處于50美元/桶上下，如今油價(jià)慘跌，果不其然，開(kāi)發(fā)LNG的經(jīng)濟(jì)性遭遇質(zhì)疑，美國(guó)涉足LNG油氣企業(yè)深受牽連，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

LNG企業(yè)現(xiàn)危機(jī)

據(jù)標(biāo)普資本IQ公司數(shù)據(jù)，2010年，美國(guó)涉足LNG的油氣企業(yè)負(fù)債總計(jì)為1280億美元，而最新季度數(shù)據(jù)顯示，其負(fù)債總計(jì)為1990億美元，大漲55%。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，Robert W. Baird & Co公司能源分析師Daniel Katzenberg表示，美國(guó)涉足LNG的油氣企業(yè)違約潮可能將到來(lái)，油氣企業(yè)沒(méi)有對(duì)油價(jià)下行做足夠的準(zhǔn)備，有太多企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表過(guò)于糟糕。此前，據(jù)《華爾街見(jiàn)聞》網(wǎng)站報(bào)道，美國(guó)18個(gè)提煉LNG的頁(yè)巖油氣產(chǎn)區(qū)中，只有4個(gè)產(chǎn)區(qū)的頁(yè)巖油企業(yè)還能勉強(qiáng)保持不虧損。德意志銀行曾在報(bào)告中指出，如果油價(jià)跌至55美元/桶，信用等級(jí)為B或CCC的油氣企業(yè)中可能有1/3將無(wú)力償債。

1月初，美國(guó)涉足LNG的油氣企業(yè)WBH Energy宣布因債務(wù)危機(jī)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，負(fù)債金額在1000萬(wàn)～5000萬(wàn)美元。這是原油價(jià)格暴跌后，美國(guó)首家被拖累的油氣企業(yè)。對(duì)于WBH Energy申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的結(jié)局，業(yè)內(nèi)專家分析認(rèn)為，近年美國(guó)由于“頁(yè)巖氣革命”，能源業(yè)發(fā)展繁榮，不少油氣企業(yè)盡管自身無(wú)法蓄滿“經(jīng)濟(jì)池”，但可通過(guò)各種資本途徑圈到錢(qián)，通過(guò)外借填補(bǔ)自身的資金缺口。油價(jià)大跌，資本市場(chǎng)對(duì)LNG經(jīng)濟(jì)性失去信心后，這些企業(yè)在資本市場(chǎng)的融資成本將大幅上漲，其債券利率原就比其他債券高4%左右，如今已高出十幾個(gè)百分點(diǎn)，這一高點(diǎn)，直接阻礙LNG企業(yè)在資本市場(chǎng)上的融資。此外，美國(guó)LNG企業(yè)將面臨銀行信用額度縮減，外加營(yíng)收下降，被迫削減資本支出。

盡管目前美國(guó)僅有一家油氣企業(yè)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性經(jīng)濟(jì)鏈斷裂問(wèn)題，但業(yè)內(nèi)專家擔(dān)憂油價(jià)持續(xù)走低，美國(guó)中小型涉足LNG的油氣企業(yè)將如多米諾骨牌般倒下，這個(gè)行業(yè)可能出現(xiàn)破產(chǎn)或購(gòu)并潮。

標(biāo)普資本IQ公司數(shù)據(jù)顯示，目前美國(guó)涉足LNG的油氣企業(yè)發(fā)行的債券占美國(guó)垃圾債券的15%?！懊绹?guó)推出QE后，發(fā)行了大量的垃圾債券，而正是這些垃圾債券支撐著美國(guó)的LNG產(chǎn)業(yè)不斷走向繁榮?！钡墙枥鴤睒s的產(chǎn)業(yè)可以持續(xù)多久？不少企業(yè)的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題已給出了答案。

近期美國(guó)地方金融機(jī)構(gòu)也在加速收回對(duì)中小型油氣企業(yè)的融資，一些企業(yè)為了控制資金流出，正在減少投資，比如Oasis Petroleum去年12月宣布今年投資金額將同比減少一半。

油價(jià)下跌除了對(duì)油氣企業(yè)的效益帶來(lái)負(fù)累，對(duì)美國(guó)就業(yè)形勢(shì)也帶來(lái)相當(dāng)大的影響。根據(jù)美國(guó)媒體報(bào)道，LNG開(kāi)發(fā)作為近年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?，在拉?dòng)美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也為企業(yè)提供了穩(wěn)定的就業(yè)與工資增長(zhǎng)，如今整個(gè)行業(yè)正在承擔(dān)經(jīng)營(yíng)成本壓力。為了緩解這一壓力，一些企業(yè)正選擇削減資本預(yù)算，其中一項(xiàng)即裁員。比如美國(guó)油氣鉆探企業(yè)Hercules Offshore Inc，近期因無(wú)法重新簽訂離岸鉆探合同，已經(jīng)裁員324人，約占員工總?cè)藬?shù)的15%。

為此，環(huán)球透視分析家Tom Runiewicz預(yù)計(jì)，如果到二季度油價(jià)一直徘徊在56美元/桶上下，那么至年底為油氣企業(yè)提供支撐服務(wù)的企業(yè)將損失4萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，約占同類企業(yè)全部就業(yè)的9%。設(shè)備制造商可能會(huì)裁員5000～6000人次，約占該類企業(yè)全部就業(yè)人員的6%。

“騙局說(shuō)”甚囂塵上

油價(jià)大跌引發(fā)WBH Energy申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)后，市場(chǎng)上有關(guān)“美國(guó)‘頁(yè)巖氣革命就是一場(chǎng)騙局”的論調(diào)越唱越高。

其實(shí)早在2013年，英國(guó)政府前首席科學(xué)家戴維、牛津大學(xué)史密斯企業(yè)與環(huán)境學(xué)院團(tuán)隊(duì)等業(yè)內(nèi)專家均對(duì)“頁(yè)巖氣革命”提出質(zhì)疑，他們認(rèn)為頁(yè)巖氣提煉LNG的產(chǎn)業(yè)不但離盈利很遠(yuǎn)，還存在金融障礙。LNG與油井產(chǎn)量曲線不一樣，LNG開(kāi)采之后衰減速度非常快，很難維持固化的產(chǎn)量，一般運(yùn)作一年，LNG的產(chǎn)量會(huì)下降60%左右，當(dāng)開(kāi)采量只占初始產(chǎn)量的10%左右，該塊區(qū)LNG開(kāi)采即宣告結(jié)束。巨大的下降幅度對(duì)涉足LNG的油氣企業(yè)而言是負(fù)面的，為了避免開(kāi)采率下降給收入帶來(lái)的負(fù)效應(yīng)，這些企業(yè)不得不鉆探更多的新井，如此老井產(chǎn)量日益下降，新井一開(kāi)，老井產(chǎn)量就驟降，這似乎意味著只要開(kāi)發(fā)就會(huì)令企業(yè)資本受到損失。

當(dāng)時(shí)，對(duì)LNG產(chǎn)量在開(kāi)采后將迅速衰減，影響企業(yè)盈利的觀點(diǎn)，有專家反駁：“LNG開(kāi)采后其開(kāi)采量確實(shí)會(huì)快速衰減，前兩三年消耗得較厲害，但到了第四、五年會(huì)低速穩(wěn)定下來(lái)?！边@些專家以LNG的經(jīng)濟(jì)性來(lái)維護(hù)“頁(yè)巖氣革命”：“相比傳統(tǒng)能源成本，LNG優(yōu)勢(shì)明顯，LNG也滿足了美國(guó)經(jīng)濟(jì)降低成本、增加產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的需求，同時(shí)帶動(dòng)了石油等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展?！?/p>

如今，“頁(yè)巖氣革命是騙局”的論調(diào)再次甚囂塵上的原因，正是基于LNG經(jīng)濟(jì)性的破滅。上海國(guó)際航運(yùn)信息中心評(píng)論員舒勝認(rèn)為：“當(dāng)LNG沒(méi)有經(jīng)濟(jì)性，再談它是清潔能源、可以環(huán)保都沒(méi)有說(shuō)服意義，沒(méi)了經(jīng)濟(jì)性再談氣化，是個(gè)根本錯(cuò)誤?！?/p>

另一位認(rèn)為“頁(yè)巖氣革命是騙局”的業(yè)內(nèi)專家表示：“因?yàn)橛蛢r(jià)低而破產(chǎn)，會(huì)把LNG的各種問(wèn)題掩蓋起來(lái)，能夠給投資者掩飾LNG本身不是騙人的假象?！?/p>

總體而言，石油價(jià)格驟降后，美國(guó)LNG項(xiàng)目開(kāi)采涉足LNG的油氣企業(yè)的效益都受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。LNG因?yàn)槭偷蛢r(jià)處于盈虧失衡的狀態(tài)，盡管大部分油氣業(yè)堅(jiān)持表示不會(huì)減產(chǎn)和停產(chǎn)，似有與石油死磕到底的決心，但這不過(guò)是口號(hào)罷了，資本市場(chǎng)要的不只是企業(yè)有“硬氣”，還要懂得審時(shí)度勢(shì)，適當(dāng)變通。endprint