姜超、高遠、顧瀟嘯

宏觀經(jīng)濟|海通證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：經(jīng)濟形勢把握到位，判斷具領(lǐng)先性，研究全面且質(zhì)量高，對《就業(yè)比增長更重要》、《不一樣的未來》、《存量經(jīng)濟新常態(tài)》、《無風(fēng)險利率下降之謎》、《貨幣放松及時行樂》和《央行導(dǎo)演貨幣逆襲》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：金融泡沫大時代

工業(yè)化已到后期，增長翻番目標面臨考驗，未來，收入或取代增長成為核心目標，共同富裕成為主要使命。而改革的核心是保障公平，分別對應(yīng)保障市場公平競爭、促進要素公平交易、加強收入公平分配三大類。未來或從大政府小市場過渡到小政府大市場，而在公平交易格局下，資本品價格趨降、勞動力價格趨升。經(jīng)濟去杠桿和金融加杠桿將是長期旋律，銀行理財消滅存款、連通居民儲蓄和資本市場、消滅高收益，高利率已成往事，直接融資正在崛起，金融泡沫的大時代已經(jīng)來臨。

姜超、李寧、周霞

固定收益研究|海通證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：觀點清晰，策略務(wù)實，貼近市場。對《利率債14年投資策略：市場化絕境，去杠桿重生》、《買長債，還在猶豫啥》、《固定收益專題報告：債市“暖春”的三大支撐》、《信用風(fēng)險系列專題之四：防范6月評級下調(diào)潮》、《中期信用債策略：結(jié)構(gòu)性牛市持續(xù)，下半場依舊精彩》和《債券專題：城投為王上半年評級遷徙總結(jié)》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：高利率已成往事

中國經(jīng)濟最大的變化來自于人口老齡化，這意味著勞動力的相對稀缺，其分配占比趨升。而金融改革意味著釋放國內(nèi)和國際的充裕資金，資本過剩則其回報率趨降，高利率時代已經(jīng)結(jié)束，寬松貨幣成為長期趨勢。利率債方面，在理財高收益的要求之下，套息交易將成為主要盈利模式，而國開債流動性好、質(zhì)押方便和票息較高，是套息交易的最佳標的。信用債方面，央行降息和量寬持續(xù)抬升投資者風(fēng)險偏好，高收益策略仍是首選，但在去產(chǎn)能背景下對產(chǎn)業(yè)債仍需謹慎，而城投債面臨退出，未來創(chuàng)新的高收益品種或為優(yōu)選，包括資產(chǎn)證券化、優(yōu)先股、永續(xù)債、次級債、REITS等，犧牲流動性換取安全高收益。轉(zhuǎn)債是分享金融大泡沫的重要工具，建議關(guān)注流動性寬松帶來的大藍籌機遇和國企改革、滬港通、資源價格改革等主題個券。

姜超/清華大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士，2013年加入海通證券研究所，現(xiàn)任研究所副所長、首席宏觀債券分析師。2006年新財富債券研究第一名（團隊成員），2008、2011年固定收益研究第三名，2009、2010、2013年該領(lǐng)域第二名，2012年第四名，2014年第一名。2011年宏觀經(jīng)濟第二名，2012年第五名，2013、2014年第一名。

蘇雪晶、劉璐、

陳慎、王偉

房地產(chǎn)|中信建投證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：體系化研究，投資方向和脈絡(luò)判斷前瞻有效。對《分化，淡化，創(chuàng)新》、 《周期之惑》、《一切的現(xiàn)在都孕育著未來》、《北京北京》、《因為分化，所以獨立》和《出幽遷喬，雋美華章》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：白銀時代的房企

2014年市場風(fēng)云變幻，2015年的房地產(chǎn)行業(yè)仍充滿變數(shù)，然而行政之手的悄然隱去以及央行普降甘霖的背景下，行業(yè)發(fā)展環(huán)境積極意味更濃，這也讓我們有充足的理由以更樂觀的心態(tài)看待2015年的房地產(chǎn)圖景。聚焦企業(yè)層面，房企2015年的主題仍將圍繞“分化、變革、創(chuàng)新”展開，一線龍頭繼續(xù)一往無前，轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新則開始在中小型房企間百花齊放，互聯(lián)網(wǎng)大潮之下房企的管理機制也將被逐步滲透，房地產(chǎn)黃金時代已過，但白銀時代的房企將以時代特有的方式展現(xiàn)勃勃生機，這其中資本市場也將迸發(fā)無限的機遇。在滬港通等機制影響下，我們堅信價值只會遲到，不會缺席，那些隨著時間流逝而光芒彌增的企業(yè)也將注定在資本市場得到認可，同時，具備堅決轉(zhuǎn)型動力和方向的企業(yè)也會綻放各自的光輝。

蘇雪晶/天津財經(jīng)大學(xué)。曾任職于長江證券，現(xiàn)任中信建投證券房地產(chǎn)行業(yè)首席分析師，研究發(fā)展部上海負責(zé)人。2009年新財富房地產(chǎn)第四名，2010-2013年第二名，2014年第一名。

沈濤、安鵬、郭鵬

煤炭開采|廣發(fā)證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：緊扣行業(yè)政策熱點，及時分析跟蹤報道。對《供給控制超預(yù)期，煤炭該如何選股？》、《中國神華=價值！+彈性！》、《行業(yè)尋底系列報告之五：當前海外煤炭公司估值、盈利幾何？》和《行業(yè)尋底系列報告之四：對比上個周期低點，煤炭便宜么？》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：

行業(yè)需求難超預(yù)期，煤炭股彈性增加

2015年預(yù)計煤炭行業(yè)供需面較2014年三、四季度有所改善。需求方面，2014年前10月全社會用電量同比增加3.8%，但由于水電出力充足，火電發(fā)電量同比僅增長0.1%，預(yù)計受基數(shù)因素影響，2015年需求同比增速將有所加快。供給方面，按照各省煤礦產(chǎn)能登記，2013、2014年煤炭產(chǎn)量超產(chǎn)幅度達到20%以上，預(yù)計限產(chǎn)、超產(chǎn)政策將繼續(xù)落實，2015年產(chǎn)量進一步收縮的可能性較大。煤價方面，按照目前價格行業(yè)虧損面達到70%以上，隨著供需面改善，煤價2015年有望出現(xiàn)向上拐點。綜合來看，盡管受經(jīng)濟增速回落、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響，煤炭行業(yè)需求難有超預(yù)期表現(xiàn)，但供給的持續(xù)收縮預(yù)期以及成本的改善有望支撐煤企從微虧到合理盈利水平，煤炭股的彈性也在增加。

沈濤/對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)碩士。2012年新財富煤炭開采第五名，2013年第四名，2014年第一名。

張憶東、吳峰、

蔣仕卿、李彥霖、

翁、周琳

策略研究|興業(yè)證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：及時挖掘投資機會并提示重大風(fēng)險，準確把握關(guān)鍵時點。對《運動戰(zhàn)挺進大別山》、《贏家的慣性》、《“新經(jīng)濟”行情的調(diào)整期》、《熬！熬底！熬機會！》和《一波三折，堅持運動戰(zhàn)》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：社會財富配置“彼消此長”

以未來1-2年的維度來看，新一輪牛市的核心邏輯，并非經(jīng)濟的“新繁榮”，而是經(jīng)濟冷、改革熱，在改革的旗幟下，社會財富如千軍萬馬過獨木橋一般沖向具有賺錢效應(yīng)的A股市場，特別是富人階層的財富重新再配置。改革激發(fā)信心，制度彈性曾使中國經(jīng)濟屢次轉(zhuǎn)危為安。A股對中國經(jīng)濟此次釋放“制度彈性”的反應(yīng)，更像1996-2001年經(jīng)濟低迷期的財富再配置行情。2015年社會財富配置“彼消此長”，不斷向有活力的一方進行配置。A股市場的賺錢效應(yīng)自我強化；富人將率先調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低房地產(chǎn)配置、增加股票配置；金融資產(chǎn)的重新配置，降低存款、信托、理財產(chǎn)品比例，增加股票配置；利用多元化的金融創(chuàng)新工具在股市上“加杠桿”投資；海外資金配置A股是大勢所趨。

張憶東/復(fù)旦大學(xué)國際金融本科、碩士，上海高金（SAIF）EMBA，興業(yè)證券研究所副所長，首席策略研究員。12年證券從業(yè)經(jīng)驗，其中4年在外資券商研究部工作，從事A股、港股策略研究以及行業(yè)配置。2006年加盟興業(yè)證券研究所。2010年新財富策略研究第四名，2012年第三名，2011、2013、2014年第一名。

李婕、謝寧鈴、唐爽爽

紡織和服裝|光大證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：研究經(jīng)驗豐富，盡責(zé)，重點公司研究細致、深入。對《尋找下一個“優(yōu)衣庫”》、《紡織服裝2014年年度策略：終端不振休閑復(fù)蘇，模式創(chuàng)新提升估值》、《O2O華麗轉(zhuǎn)型，移動端大有可為》、《紡織服裝2014年中期策略：復(fù)蘇猶弱，轉(zhuǎn)型初試》和《海瀾之家：定位契合消費需求變化，業(yè)績增長確定性高》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：品牌服飾去庫存近尾聲，“跨界轉(zhuǎn)型”風(fēng)起云涌

紡織服裝行業(yè)分為品牌服飾和紡織制造兩個板塊。品牌服飾已經(jīng)歷近3年調(diào)整，困擾行業(yè)的兩個主要問題為“高庫存”和“高價格”，目前去價格化趨勢已開始顯現(xiàn)，但仍需較長周期才能完成，但去庫存已接近尾聲，不同細分子行業(yè)將漸次完成，2015年行業(yè)有望逐步從底部復(fù)蘇，復(fù)蘇斜率取決于終端需求情況，子行業(yè)復(fù)蘇順序?qū)⒁来误w現(xiàn)為體育、休閑、家紡、鞋類、男裝、高端服飾等；紡織制造處于出口弱復(fù)蘇、棉花直補政策推出導(dǎo)致棉價下行的階段，預(yù)計2015年棉價將有所反彈，彈性大的用棉企業(yè)將受益；從轉(zhuǎn)型角度，除了主流品牌服裝公司的模式變革、電商發(fā)力，2014年“相關(guān)主業(yè)轉(zhuǎn)型”和“跨界轉(zhuǎn)型”也風(fēng)起云涌，2015年預(yù)計將出現(xiàn)分化，建議關(guān)注轉(zhuǎn)型能夠落地及有業(yè)績體現(xiàn)的公司。

李婕/東華大學(xué)（原中國紡織大學(xué)）博士，擁有10多年從業(yè)經(jīng)驗，曾任職某基金研究副總監(jiān)，2010 年10月重返光大證券，2006、2007、2013 年新財富紡織服裝第三名，2011、2012、2014第一名。

穆方舟、吳冉劼

輕工造紙|國泰君安證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：行業(yè)跟蹤緊密、及時。對《內(nèi)生高成長持續(xù)，外延一體化添彩》、《博彩之花，鴻極A股》、《智能床墊開啟智能臥室家居新紀元》、《電子發(fā)票，電子彩票，大數(shù)據(jù)一個都不少》和《智能鋼琴搶入口，在線教育整資源》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：改革突圍，轉(zhuǎn)型成長

主題一： 2015年是國企改革關(guān)鍵年份，地方國企改革具體政策將逐步落地。輕工行業(yè)所屬的競爭型國企將朝著混合制、市場化及效率提升的方向發(fā)展。受益標的：珠江鋼琴、江蘇舜天、岳陽林紙、通產(chǎn)麗星、銀鴿投資。

主題二：體育產(chǎn)業(yè)振興，釋放萬億政策紅利，其中上游賽事環(huán)節(jié)將成簡政放權(quán)最先突破口，具有先發(fā)實力和資源稟賦的公司將占得先機。受益標的：智美集團、雷曼光電、鴻博股份、探路者、信隆實業(yè)、中體產(chǎn)業(yè)。

主題三：下游需求驅(qū)動格局變遷，包裝龍頭成長正當時。在大行業(yè)小公司的背景下，看好包裝龍頭成長前景。受益標的：美盈森、奧瑞金、合興包裝。

主題四：在大家居品類和商業(yè)模式革新背景下，品牌渠道變革、品類拓展等都將為家具業(yè)帶來新機會。受益標的：喜臨門、索菲亞、德爾家居。

主題五：模式轉(zhuǎn)變，新業(yè)務(wù)空間廣闊。傳統(tǒng)彩票、發(fā)票和煙標行業(yè)增長穩(wěn)定，新興“觸電”業(yè)務(wù)等也將助力企業(yè)突破傳統(tǒng)競爭格局束縛。受益標的：東港股份、鴻博股份、勁嘉股份、東風(fēng)股份。

穆方舟/西南財大財務(wù)學(xué)碩士，國泰君安證券研究所輕工造紙行業(yè)分析師，從業(yè)4年，曾供職于華泰聯(lián)合證券研究所和商業(yè)銀行。2013年新財富造紙印刷第二名，2014年輕工造紙第一名。

鄧勇、王曉林

石油化工|海通證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：數(shù)據(jù)翔實可靠，研究敬業(yè)、客觀。對《年度策略：管制放松帶來的投資機會》、《2014年石化行業(yè)的兩條投資主線》、《海外油氣資產(chǎn)收購方興未艾》、《2014年石化中期策略：石化行業(yè)兩條投資主線》和《資產(chǎn)重估下的公司價值分析》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：改革與升級貫穿石化全年投資

無論“陰謀”還是“陽謀”，2014年6月以來油價跌幅40%。短期內(nèi)關(guān)注油價反彈帶來的投資機會：化工產(chǎn)品盈利與油價正相關(guān)，油價反彈，關(guān)注業(yè)績彈性大的公司，如齊翔騰達等；氣價上調(diào)預(yù)期下降，關(guān)注天然氣下游應(yīng)用公司，如勝利股份、光正集團等。

改革與升級將是貫穿2015年的投資主線。期待上游常規(guī)油氣區(qū)塊放開，民企從中受益，關(guān)注準油股份、通源石油；石油裝備、技術(shù)升級，以提升石化行業(yè)效率與效益，關(guān)注研發(fā)、制造實力強的公司，如江鉆股份等。

鄧勇/北京大學(xué)光華管理學(xué)院本科、上海財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院碩士。2001年加入海通證券，2002年開始從事化工行業(yè)研究，現(xiàn)任石化行業(yè)首席分析師。2011年新財富石油化工第三名，2012、2013年第二名，2014年第一名。

鄭方鑣、劉曦、

劉剛、孫佳麗等

基礎(chǔ)化工|興業(yè)證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：從業(yè)經(jīng)歷豐富，研究敬業(yè)。對《2014年度投資策略：迎接結(jié)構(gòu)性行情的深化》、《浙江龍盛：染料格局確定性優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)鏈延伸和國際業(yè)務(wù)打開新的成長空間》、《中國玻纖：供需格局持續(xù)好轉(zhuǎn)，玻纖行業(yè)景氣向上趨勢明確》、《華邦穎泰：內(nèi)生外延共增長，農(nóng)化全球戰(zhàn)略邁出重要一步》和《陽谷華泰：環(huán)保因素推動供給端收縮，橡膠促進劑上行趨勢明確》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：化工行業(yè)整體效益進入改善窗口

預(yù)計2015年基礎(chǔ)化工行業(yè)仍處于去產(chǎn)能周期，但行業(yè)已經(jīng)走過最低谷。未來行業(yè)整體效益預(yù)計將進入改善窗口，主要由于：貨幣政策趨于寬松有利于重財務(wù)杠桿企業(yè)的盈利改善；原油價格下降對化工一系列子行業(yè)盈利的正面影響將逐步顯現(xiàn)，包括精細化工、專用化學(xué)品以及部分競爭格局較好的化工中游子行業(yè)等。

另一方面，2015年基礎(chǔ)化工各子行業(yè)的景氣趨勢預(yù)計仍將分化，其中：精細化工、新材料等子行業(yè)符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向、進口替代空間廣闊，實現(xiàn)技術(shù)突破的國內(nèi)企業(yè)將持續(xù)受益；傳統(tǒng)及大宗化學(xué)品中，部分子行業(yè)由于供需格局的改善，將出現(xiàn)景氣拐點或延續(xù)景氣向上的趨勢。

投資策略上建議周期和成長并重，四條主線尋找投資機會：關(guān)注藍籌公司成長性的恢復(fù)；景氣向上的周期性子行業(yè)，包括玻纖、鉀肥、磷肥、鈦白粉、甲乙酮等；精細化工及新材料領(lǐng)域，重點包括農(nóng)藥及中間體、電子化學(xué)品、新能源化學(xué)品等；農(nóng)資服務(wù)一體化趨勢帶來的投資機會。

鄭方鑣/清華大學(xué)工學(xué)學(xué)士，廈門大學(xué)管理學(xué)博士。興業(yè)證券研究所副所長、首席化工行業(yè)分析師。14年金融業(yè)和企業(yè)工作經(jīng)驗，其中7年證券從業(yè)經(jīng)驗。2007年加入興業(yè)證券。2010年新財富基礎(chǔ)化工第四名，2013年第二名，2011、2012、2014年第一名。

馮福章、高曉春、

原瑞政、郭潔

軍工|中信建投證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：觀點清晰，敬業(yè)勤奮。對《工業(yè)機器人是十年投資標的》、《丹甫股份：將轉(zhuǎn)型為核心核電設(shè)備和軍工產(chǎn)品提供商》和《中航電子：航電旗艦，乘風(fēng)揚帆》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：軍費增長帶來軍工企業(yè)業(yè)績改善預(yù)期

復(fù)雜的國際局勢和周邊環(huán)境，迫使中國不斷發(fā)展軍力，未來3年軍費仍將保持10%-13%的增長，其中裝備費用占比有望逐步提升至40%。符合現(xiàn)代戰(zhàn)爭需求的軍品列裝需求日益迫切，軍用直升機、大型運輸機等產(chǎn)品將受益。2015年軍工行業(yè)的改革將繼續(xù)深化，重點關(guān)注軍民融合深度發(fā)展、軍費績效改革、軍品定價機制改革、軍工科研院所改制等方面。軍工資產(chǎn)注入的邏輯或?qū)⑸?。相關(guān)股票漲幅較大，除有資產(chǎn)注入承諾的公司以外，大股東或?qū)嵖厝诉M行資產(chǎn)注入的可能性不大。但從另一個角度來講，收購非股東資產(chǎn)和再融資將是相關(guān)公司的合理選項。

馮福章/北京科技大學(xué)機械工程博士。中信建投證券機械行業(yè)首席分析師，2007年進入證券行業(yè)，一直從事機械和軍工行業(yè)研究。2014年新財富軍工第一名。

趙曉光、鄭震湘、邵潔等

電子|安信證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：豐富產(chǎn)業(yè)人脈和產(chǎn)業(yè)研究經(jīng)驗，準確把握電子行業(yè)走勢。對《蘋果三年中興》、《硬件行情來了》和《電子智造3.0：材料和設(shè)備齊飛》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：電子材料、設(shè)備、芯片時代到來

2015年蘋果的新產(chǎn)品和Apple Watch新入供應(yīng)商是確定的投資機會。蘋果在智能手機之外的最大機會在于虛擬顯示，虛擬顯示是下一個巨頭爭奪的寶地，將帶來深度社交的機會和顛覆式體驗，影視、游戲、社交、教育會被顛覆。

制造業(yè)如何互聯(lián)網(wǎng)化？第一，硬件企業(yè)掌握入口進行軟的變現(xiàn)；第二，傳統(tǒng)代工企業(yè)向供應(yīng)鏈金融轉(zhuǎn)型，未來中國會出現(xiàn)20家以上收入50億元以上的電子制造業(yè)。軍工產(chǎn)業(yè)最大的機會在于空間技術(shù)，2015年軍工電子化和信息化是軍工最確定的機會。在后模組時代，電子材料、設(shè)備、芯片時代到來，2014年大家關(guān)注芯片多，電子材料和電子設(shè)備的機會被忽視。

趙曉光/復(fù)旦大學(xué)。曾任東方證券研究所資深分析師、中金公司研究部副總經(jīng)理、海通證券研究所所長助理，2014年2月加盟安信證券任研究中心任行政負責(zé)人。2008年新財富電子行業(yè)第三名（團隊成員）；2010-2014年第一名。

劉富兵、嚴佳煒、耿帥軍、

徐康、陳睿、劉正捷

金融工程|國泰君安證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：觀點清晰，研究覆蓋廣。對《基于行業(yè)趨勢度的擇時策略介紹》、《關(guān)于擇時思考之一由連續(xù)到離散》、《發(fā)現(xiàn)價格走勢規(guī)律之基于MACD分段研究》、《基于均值回復(fù)的行業(yè)配置策略》和《Kelly公式在行業(yè)配置中的應(yīng)用》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：量化投資走進新時代

2014年，伴隨著牛市的腳步，量化投資也迎來了自己的春天：主動量化基金收益驚人，讓投資者見識到了量化策略在牛市中的威力；分級基金的火爆，讓全市場都知道了有一種投資品種叫分級B，絕對收益基金的拔地而起，讓我們驚喜地看到投資者即便在牛市也不忘追求收益的穩(wěn)定性；大數(shù)據(jù)指數(shù)的發(fā)布，讓我們再一次領(lǐng)略到了金融工程領(lǐng)域的創(chuàng)新；一家家量化對沖基金如雨后春筍般冒出，更是讓我們熱切感受到了量化投資的熱情與需求。

劉富兵/上海交通大學(xué)金融工程博士。國泰君安金融工程首席分析師，6年從業(yè)經(jīng)驗。2010年加盟國泰君安證券研究所。2012年新財富金融工程第三名（團隊成員），2013年第三名，2014年第一名。

徐春等

家電|長江證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：報告及時，主題明確。對《2014年度投資策略：在電商浪潮引發(fā)的變革中尋找機遇》、《2014中期投資策略：莫為浮云遮望眼，風(fēng)物長宜放眼量》、《第四屏推出引發(fā)廚電盈利模式變革暢想》、《白電預(yù)收下滑：情理之中or意料之外》和《地產(chǎn)預(yù)期好轉(zhuǎn)或帶動板塊估值修復(fù)》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：轉(zhuǎn)型邏輯兌現(xiàn)，家電個股將迎持續(xù)超預(yù)期行情

2015年堅持三條擇股策略：一、看好白電龍頭估值修復(fù)：在空調(diào)銷量穩(wěn)健成長、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升及原材料成本下行背景下，白電龍頭“業(yè)績增速>主營增速>銷量增速”格局依舊存在；且在無風(fēng)險收益率下行背景下高股息率、低估值的“類債”品種在資產(chǎn)配置中重要性將趨勢性向上，估值提升預(yù)期強烈；二、看好高成長廚電：在“大行業(yè)小公司”格局及盈利能力仍有提升預(yù)期背景下，廚電行業(yè)高成長更加確定，預(yù)計龍頭年化業(yè)績增速仍在30%以上；在業(yè)績兌現(xiàn)及信貸放松、地產(chǎn)預(yù)期企穩(wěn)背景下，2015年廚電龍頭股價表現(xiàn)值得期待；三、看好轉(zhuǎn)型兌現(xiàn)個股：2014年以來家電轉(zhuǎn)型個股整體走出大牛行情，而2015年個股走勢即將分化，轉(zhuǎn)型邏輯兌現(xiàn)個股將迎來持續(xù)超預(yù)期行情。

徐春/復(fù)旦大學(xué)微電子學(xué)學(xué)士，復(fù)旦大學(xué)微電子學(xué)與固體電子學(xué)碩士。長江證券家電行業(yè)首席分析師，4年家電行業(yè)研究經(jīng)驗。2013年新財富家電行業(yè)第三名，2014年第一名。

劉元瑞、王鶴濤、陳文敏等

鋼鐵|長江證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：條理清晰，研究全面、數(shù)據(jù)及時。對《中國式漸進去產(chǎn)能：論鋼鐵產(chǎn)能出清的路徑選擇》、《大道至簡，回歸本源：需求是影響周期性行業(yè)的主要因素》、《夯實底部，負重前行》、《是相見恨晚，還是曇花一現(xiàn)當大宗邂逅電商》和《隱含的需求復(fù)蘇前提與老生常談的鋼鐵產(chǎn)能緊缺》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：經(jīng)濟轉(zhuǎn)型賦予鋼鐵個股重估契機

受益近年來產(chǎn)能增量放緩和上游鐵礦石產(chǎn)能周期釋放，2014年鋼鐵行業(yè)盈利階段性觸底。只是，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型使得工業(yè)品需求趨勢性下滑導(dǎo)致鋼價持續(xù)下跌，進而使得行業(yè)盈利恢復(fù)缺乏向上彈性。國際經(jīng)驗表明，人口紅利結(jié)束之后，鋼鐵絕對產(chǎn)量難免見頂。因此，2015年行業(yè)或面臨需求負增長和存量產(chǎn)能去化的壓力。同時，隨著礦石高成本產(chǎn)能退出，鋼鐵繼續(xù)擠壓弱勢礦石的空間越來越小，預(yù)計行業(yè)盈利繼續(xù)底部徘徊。當然，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型大背景下競爭格局利于行業(yè)龍頭，也賦予了個體公司資產(chǎn)、業(yè)務(wù)變革和股價重估的契機，如國企改革、并購重組以及傳統(tǒng)貿(mào)易模式尋求互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型等。此外，也會催生細分領(lǐng)域的階段性高成長，觸底復(fù)蘇的油氣輸送管領(lǐng)域有望迎來高景氣和投資機會。

劉元瑞/華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)學(xué)士、財務(wù)金融碩士。長江證券研究所副所長。2010年鋼鐵第三名，2011年非金屬類建材第三名，2011-2014年鋼鐵第一名。

胡春霞、柯海東等

食品飲料|國泰君安證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：準確把握板塊和個股的持續(xù)推薦和時點。對《若無遠慮，疑有近憂》、《茅臺春節(jié)銷售超預(yù)期，有望帶動板塊反彈》、《探討白酒大眾化需求下的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢》、《客觀看待進口奶沖擊，公司長期價值被低估》和《激勵完善、管理改善將助力規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)加速顯現(xiàn)》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：食品飲料進攻性偏弱，個股表現(xiàn)更加分化

2014年食品飲料行業(yè)基本面平淡、消化高估值致股價疲弱，當前行業(yè)股價已充分反映2014年以來基本面的平淡表現(xiàn)。展望2015年，預(yù)計大眾品增速再下行概率不大，低估值存回升空間，但在市場較強勢的背景下預(yù)期食品飲料行業(yè)進攻性偏弱，個股表現(xiàn)將更加分化。

2015年從三個角度選標的：1、低估值龍頭階段性價值重估：如滬港通、深港通等場外資金將推動低估值的乳制品、白酒龍頭重估。2.行業(yè)增速相對較快：調(diào)味品行業(yè)集中度提升，植物蛋白飲料、涼茶等健康飲料仍有望穩(wěn)健增長。預(yù)期調(diào)味品行業(yè)收入仍將平穩(wěn)增長，集中度仍有較大提升空間，行業(yè)龍頭將受益。3、公司基本面積極變化：1）國企改革將是2015年食品飲料行業(yè)最重要的主題方向；2）行業(yè)發(fā)展到現(xiàn)階段的內(nèi)部整合需求：外延式擴張。

胡春霞/武漢大學(xué)金融學(xué)碩士。2007年進入國泰君安證券，現(xiàn)任食品飲料行業(yè)首席分析師。2008、2010年新財富食品飲料行業(yè)第五名，2011、2012年第二名，2013、2014年第一名。

武超則、于海寧、徐荃子、王大鵬、崔晨

通信（通信設(shè)備/通信服務(wù)）

|中信建投證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：數(shù)據(jù)翔實，邏輯性強。對《“掘金移動互聯(lián)網(wǎng)”系列報告之一：在線教育，離我們還有多遠？》和《電信業(yè)改革系列報告之一：首秀，中國虛擬運營商登場》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：移動互聯(lián)網(wǎng)各個細分領(lǐng)域爆發(fā)

移動互聯(lián)網(wǎng)的各個細分領(lǐng)域逐漸產(chǎn)生真正背靠萬億實體經(jīng)濟的新行業(yè)、新市場，這種改良雖然緩慢，但勢在必行，如在線教育、移動支付、大數(shù)據(jù)挖掘、垂直O(jiān)2O及互聯(lián)網(wǎng)汽車等。而產(chǎn)業(yè)鏈整合將因并購、股權(quán)投資、國企改革、新三板、滬港通等催化劑繼續(xù)深化，傳統(tǒng)TMT行業(yè)將逐漸向TIMES新的細分領(lǐng)域裂變組合，而在這種趨勢變化中，每個企業(yè)都是學(xué)習(xí)者、顛覆者與被顛覆者。通信板塊具體看好：4G產(chǎn)業(yè)鏈回暖及轉(zhuǎn)型；北斗產(chǎn)業(yè)進入全面發(fā)展期；移動互聯(lián)網(wǎng)各個細分領(lǐng)域爆發(fā)；國企改革及運營商大數(shù)據(jù)經(jīng)營。

武超則/英國斯旺西大學(xué)法學(xué)碩士。中信建投通信行業(yè)分析師，行業(yè)研究經(jīng)驗三年。2013年新財富通信第一名（團隊成員），2014年第一名。

丁文韜、李欣、

吳緒越

非銀行金融|海通證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：邏輯性強，點評及時，態(tài)度敬業(yè)。對《國金證券深度報告：傳統(tǒng)券商顛覆者，攜手騰訊主動轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)》、《錦龍股份深度報告：依托騰訊自選股正式轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)券商》和《東方財富深度報告：打造互聯(lián)網(wǎng)金融垂直領(lǐng)域龍頭》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：券商股長期投資凸顯

券商：堅定看好券商板塊長期投資機會，券商加杠桿過程持續(xù)，行業(yè)本質(zhì)從通道商向金融杠桿回歸。目前行業(yè)杠桿僅2.6倍，理論杠桿6倍，持續(xù)加杠桿背景下有望保持行業(yè)業(yè)績有望保持3年高速增長。

保險：保險行業(yè)政策、投資持續(xù)催化。上海市針對保險“新國十條”的細化政策正式出爐，保險交易所、個稅遞延養(yǎng)老保險明年或?qū)?。保險是唯一能加杠桿投資股票的金融機構(gòu)，在牛市行情下投資收益彈性大。

互聯(lián)網(wǎng)金融：券商信息化從軟件供應(yīng)商到運營商的轉(zhuǎn)型將大幅提升證券公司的議價能力；銀行信息化風(fēng)險、成本控制要求提升帶來的信息化投入增加，未來銀行信息化及大數(shù)據(jù)運用是兩大方向。

丁文韜/上海財經(jīng)大學(xué)。曾任職于普華永道精算部、太平洋安泰人壽精算部、國金證券研究所、華泰聯(lián)合證券研究所?，F(xiàn)任海通證券非銀金融行業(yè)首席分析師。2011年新財富非銀行金融第一名（團隊成員），2013年第二名，2014年第一名。

曾豪

非金屬類建材（水泥、玻璃等）

|中信證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：分析透徹、主線清晰。對《偉星新材：零售渠道價值持續(xù)提升，期待城市管網(wǎng)政策落地》、《長海股份：新產(chǎn)品取得實質(zhì)性突破，業(yè)績重回高增長軌道》、《開爾新材：三駕馬車齊頭并進，業(yè)績持續(xù)爆發(fā)可期》、《中國玻纖：需求回暖跡象明顯，價格有望繼續(xù)上調(diào)》和《“滬港通”專題報告陸港市場水泥股投資行為差異性研究》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：水泥景氣步入“新常態(tài)”

基本面來看，2015年水泥行業(yè)邊際供需仍將維持“弱平衡”，景氣亦將步入“新常態(tài)”。傳統(tǒng)水泥股仍然具備階段性交易機會，屆時重點關(guān)注全國水泥龍頭海螺水泥，同時隨著“一路一帶”、“京津冀一體化”等政策逐步推進，天山股份、金隅股份、冀東水泥等亦將受益?！靶鲁B(tài)”下水泥股更多要關(guān)注改革、轉(zhuǎn)型與整合，建議重點關(guān)注亞泰集團、金隅股份、同力水泥、華新水泥等。新材料行業(yè)重點把握四條主線：一是環(huán)保節(jié)能新材料，標的主要是開爾新材；二是城市地下管網(wǎng)投資相關(guān)新材料，標的主要是偉星新材；三是創(chuàng)新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化，標的主要是長海股份；四是國企改革、行業(yè)整合和轉(zhuǎn)型，標的主要是國統(tǒng)股份。玻璃行業(yè)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)靜待“停窯潮”，關(guān)注產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與產(chǎn)品升級。重點關(guān)注南玻A的交易性機會。

曾豪/上海交通大學(xué)金融學(xué)、材料學(xué)雙學(xué)士，材料學(xué)碩士。證券從業(yè)5年，2009年加入中信證券研究部。2012-2014年新財富非金屬類建材第一名。

巨國賢、宋小慶、吳怡平、陳子坤

有色金屬|(zhì)廣發(fā)證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：研究體系完善、數(shù)據(jù)更新及時。對《時代的呼喚，材料的春天》、《關(guān)注供給約束：誰是下一個鎳？》、《再生資源：黃金十年，渠道優(yōu)劣決定未來》和《蒙東的萌動：成長穿越周期》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：有色市場異彩紛呈

由于無風(fēng)險利率的下行以及風(fēng)險偏好的提升，2015年的有色金屬板塊作為強周期板塊會受到機構(gòu)投資者特別關(guān)注。但有色金屬需求與全球固定資產(chǎn)投資緊密相關(guān)，在弱復(fù)蘇背景下需求不旺是常態(tài)，金屬價格將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化、小有表現(xiàn)的特點，部分品種仍有壓力。需求不旺背景下供給收縮仍是關(guān)注的重點，市場化的供給收縮重點關(guān)注鋅的機會，政策面的供給收縮多關(guān)注鎳、鋁和稀土。礦業(yè)公司從區(qū)域來講，投資者可重點關(guān)注成長性較為突出的蒙東區(qū)域礦業(yè)公司。主題投資依舊較熱，電動汽車板塊的鋰、銅鋁加工企業(yè)涉足高鐵軍工及核電、工程承包“一帶一路”等依舊有望有所表現(xiàn)，加工企業(yè)轉(zhuǎn)型新興產(chǎn)業(yè)的也會受到市場熱捧?？傮w來看，市場會呈現(xiàn)異彩紛呈的特點。

巨國賢/長春光學(xué)精密機械學(xué)院材料學(xué)碩士，4年北京有色金屬研究總院工作經(jīng)歷，4年礦業(yè)與新材料產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)歷，7年證券從業(yè)經(jīng)歷。2011年新財富有色金屬第五名，2012年第二名，2013、2014年第一名。

施亮、劉洋、盛夏

農(nóng)林牧漁|中信證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：對公司長期價值判斷準確。對《生豬行業(yè)深度報告：反轉(zhuǎn)將至，豬價將迎來周期性上漲》和《禽產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤快報：供給收縮加劇，建議底部區(qū)域積極布局》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：業(yè)績、估值雙升

“趨勢、周期、貨幣”三要素將支撐2015年農(nóng)業(yè)板塊業(yè)績、估值雙升，密集的政策、產(chǎn)業(yè)并購等將形成催化。養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)能過度出清，提升畜禽肉價上漲創(chuàng)歷史新高預(yù)期，養(yǎng)殖類個股將繼續(xù)跟隨價格牛市向縱深演進，飼料、疫苗等后周期品種業(yè)績加速好轉(zhuǎn)，建議繼續(xù)加倉或持有；種業(yè)高速發(fā)展的風(fēng)口期已現(xiàn)，小公司的趨勢性投資機會與龍頭公司的價值投資機會共同存在；種植業(yè)規(guī)?；厔萸逦A(yù)計農(nóng)業(yè)科技、經(jīng)營新模式、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)服務(wù)領(lǐng)域，以及農(nóng)業(yè)信息化、生鮮物流、農(nóng)村金融等工具性產(chǎn)業(yè)有望孕育出一批大公司，而基于有壁壘產(chǎn)品，表達服務(wù)效果的綜合服務(wù)平臺成功概率更高。

施亮/中國農(nóng)業(yè)大學(xué)碩士，農(nóng)業(yè)經(jīng)濟專業(yè)。中信證券研究部農(nóng)林牧漁行業(yè)首席分析師。2010、2011年新財富農(nóng)林牧漁第一名（團隊成員），2012年第二名（團隊成員），2014年第一名。

許娟娟、陳均峰、陳冬龍

社會服務(wù)業(yè) （酒店、餐飲和休閑）|國泰君安證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：系統(tǒng)性研究，正確刻畫了行業(yè)未來趨勢及其投資機會與風(fēng)險。對《產(chǎn)業(yè)圖譜升級：散客化，移動互聯(lián)重構(gòu)休閑游》、《旅行社行業(yè)深度：掘出境游藍海，縱向整合與O2O塑龍頭》、《OTA行業(yè)深度：PC端格局已定，三標準甄選運營商》和《城市演藝行業(yè)深度：迎城市演藝黃金年代，三大基因塑龍頭》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：新旅游生態(tài)圈畫龍，迪斯尼出境游點睛

看好2015年旅游板塊投資機會，出境游維持高景氣；迪士尼將扭轉(zhuǎn)國內(nèi)游的低景氣，且旅游板塊相對A股的估值溢價處于中等偏低位置。

2015年遵循“新旅游生態(tài)圈畫龍，迪斯尼出境游點睛”的選股思路。新技術(shù)的應(yīng)用是為了更好地服務(wù)于需求，提升服務(wù)效率。應(yīng)從需求端入手，尋找定位潛在主流需求市場，且充分應(yīng)用移動互聯(lián)技術(shù)提高服務(wù)效率的標的。底層要素商：看好休閑目的地、文化娛樂和旅游購物龍頭；迪士尼拉動國內(nèi)游市場景氣，上海經(jīng)濟型酒店和華東線休閑目的地受益。上層服務(wù)商：看好東南亞和歐洲的出境游旅行社龍頭，加速橫向收購為主、縱向延伸為輔的標的尤佳；看好UGC模式領(lǐng)導(dǎo)者和預(yù)定環(huán)節(jié)之度假和酒店細分市場領(lǐng)導(dǎo)者。

許娟娟/復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士?，F(xiàn)任職于國泰君安證券研究所，所長助理級、社會服務(wù)研究團隊負責(zé)人、首席社會服務(wù)行業(yè)分析師，從業(yè)7年。2010年新財富食品飲料行業(yè)第五名（團隊成員），2012-2014年社會服務(wù)業(yè)第一名。

安信證券傳播與文化

研究小組

傳播與文化|安信證券

機構(gòu)投資者評價：觀點清晰、專業(yè)、服務(wù)周到。對 《共享極致變革，迎接跨越融合》、《信心比黃金更難得》和《風(fēng)格考驗信心，業(yè)績是試金石》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：互聯(lián)網(wǎng)金融、視頻及移動互聯(lián)網(wǎng)稀缺標的彈性最大

展望2015年傳媒行業(yè)，圍繞互聯(lián)網(wǎng)是不變主旋律，其中互聯(lián)網(wǎng)金融、視頻及移動互聯(lián)網(wǎng)稀缺標的彈性最大，跨界和融合也將在不同行業(yè)的O2O中體現(xiàn)。同時，2015年傳統(tǒng)龍頭相對2014年會有不錯的表現(xiàn)，估值已經(jīng)消化一年，業(yè)績?nèi)栽诳焖俪砷L。此外，看好一些具備突出優(yōu)勢的轉(zhuǎn)型個股及體育振興、國企改革等投資板塊。

路穎、汪立亭、

李宏科、潘鶴

批發(fā)和零售貿(mào)易|海通證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：對公司的內(nèi)在價值理解深刻，行業(yè)覆蓋廣，薦股具備長期投資價值。對《創(chuàng)新轉(zhuǎn)型改善估值，國企改革是未來一兩年最大看點》、《安全邊際高與轉(zhuǎn)型改革催化，2014年零售有較大行情機會》、《產(chǎn)業(yè)資本增持有望驅(qū)動零售投資價值回歸》、《行業(yè)底部，期待變革大機遇》、《京東商城深度研究：國內(nèi)B2C電商領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)成長是盈利機會》和《阿里巴巴深度研究：國際領(lǐng)先電商平臺，積極布局O2O文娛健康大數(shù)據(jù)》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：零售業(yè)改革和轉(zhuǎn)型預(yù)期強化

2015年零售行業(yè)收入增速有望小幅反彈，可提供行業(yè)投資的基礎(chǔ)支撐，主要關(guān)注四條投資邏輯主線。一、有競爭力的成長。在不利的宏觀消費背景和新競爭格局下，仍有機會憑借其優(yōu)異商業(yè)模式、核心競爭力和經(jīng)營管控水平等，以收入增長和凈利率提升驅(qū)動業(yè)績成長的公司；二、改革驅(qū)動存量資產(chǎn)效率提升和價值兌現(xiàn)。改革將促進治理和激勵優(yōu)化，行業(yè)凈利率有翻一倍及以上空間，同時改革過程也是零售存量資產(chǎn)（現(xiàn)金、物業(yè)、土地、門店網(wǎng)絡(luò)）價值重估和兌現(xiàn)過程；且從中長期驅(qū)動更有效并購和更積極的轉(zhuǎn)型創(chuàng)新實施；三、轉(zhuǎn)型新機會。零售O2O轉(zhuǎn)型進入深化實踐期，與電商的關(guān)系從競爭轉(zhuǎn)向各層次的合作；轉(zhuǎn)型的第二個方向是圍繞主業(yè)延伸金融業(yè)務(wù)，可繼續(xù)挖掘相關(guān)公司機會；四、小市值零售股的并購重組。一些經(jīng)營式微、競爭力較弱的實體零售公司主業(yè)萎縮，成長難覓，越來越面臨市值下滑、控制權(quán)波動等風(fēng)險，持續(xù)經(jīng)營性價值下降，而并購重組（殼資源）價值凸顯，將驅(qū)動其主動或被動的尋求改革和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型機會，有望迎來轉(zhuǎn)型新成長和改革紅利兌現(xiàn)的綜合性投資價值。

路穎/復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士研究生。2000年加入海通證券研究所，現(xiàn)任研究所所長。2005-2007年批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè)第三名，2008-2014年第一名，2014新財富白金分析師。

邱冠華、

黃春逢、李晗

銀行|國泰君安證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：研究邏輯清晰、觀點鮮明、服務(wù)主動積極。對《策略思維看銀行》、《互聯(lián)網(wǎng)信用卡》和《三拐共振，上調(diào)評級至增持》等印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：投資銀行耐得住寂寞，守得住繁華

展望2015年，政策托底降低經(jīng)濟失速風(fēng)險，無風(fēng)險利率下行帶來巨量增量資金入市，兩者共振有望驅(qū)動銀行價值重估行情。選股思路：一方面，改革提振社會民眾信心，提高存量資金風(fēng)險偏好，具有投行基因的高彈性股票有投資機會，重點推薦民生銀行和平安銀行；另一方面，改革引導(dǎo)無風(fēng)險利率下行，促使增量資金入市，高分紅和穩(wěn)業(yè)績的國有大行容易受青睞，重點推薦中國銀行和建設(shè)銀行。2015年銀行股機會具有后半場的特征，投資者需要保持耐心。機會只會遲來，而不會缺席。

邱冠華/南京大學(xué)商學(xué)院管理學(xué)（會計）碩士。2008年加盟國泰君安證券研究所從事銀行業(yè)研究。2010年新財富銀行業(yè)第三名（團隊成員），2011年第二名（團隊成員），2012-2014年第一名。

呂娟、王浩、黃琨

機械|國泰君安證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：準確判斷行業(yè)趨勢，對行業(yè)研究深入，敬業(yè)。對《圍繞“五水共治”挖掘受益標的》、《最全面受益浙江省“五水共治”政策》、《上海機電：有望成為A股機器人板塊的翹楚》、《基本面底部確立，向上彈性逐步顯現(xiàn)》和《受益國IV柴油機政策，預(yù)計基本面開始反轉(zhuǎn)》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：看好艦船、鐵路設(shè)備、環(huán)保節(jié)能三大板塊

2015年，圍繞轉(zhuǎn)型、升級、核心競爭力，看好艦船、鐵路設(shè)備、環(huán)保節(jié)能三大板塊，自下而上挖掘其他機械個股投資機會，維持行業(yè)增持評級。工業(yè)機器人板塊最強政策將出臺，市場已有預(yù)期，后續(xù)缺少強有力的新催化劑。后續(xù)行業(yè)波動性會加大，并購風(fēng)險可能在2015年開始暴露，側(cè)重尋找真正有實力且尚未被市場充分認識的個股。民船盈利有望回升，艦船進入快速發(fā)展期，低油價沖擊海工業(yè)績景氣周期，重點推薦中國重工、廣船國際，受益標的中集集團等。鐵路設(shè)備走出去的步伐勢不可擋，重點推薦中國北車，受益標的中國南車等。環(huán)保節(jié)能行業(yè)在依法治理背景下，執(zhí)行力加強，真正進入發(fā)展期，重點推薦雙良節(jié)能，受益公司南方泵業(yè)、新界泵業(yè)、興源過濾、隆華節(jié)能等。自下而上挖掘其他個股：可關(guān)注市值現(xiàn)金含量高、股息率較高的公司，重點推薦康力電梯、巨星科技等，還關(guān)注具有全球競爭力的公司，重點推薦徐工機械、應(yīng)流股份等。

呂娟/復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士。2007年進入國泰君安證券從事機械行業(yè)研究。2013年新財富機械第三名，2014年第一名。

陳政、杜中明、許宏圖

汽車和汽車零部件|中信建投證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：準確把握行業(yè)發(fā)展趨勢，研究新穎獨特。對《2014投資策略：擁抱中速增長》、《長安汽車：銷售增長明確，強烈建議買入》、《強烈建議目前時點買入業(yè)績類汽車股》和《汽車行業(yè)：低波動中速增長將持續(xù)》等印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：汽車業(yè)繼續(xù)確認龍頭、擁抱中速增長

2014年汽車股表現(xiàn)精彩，主題紛呈、龍頭崛起。展望2015年，確認龍頭、擁抱中速增長的過程遠未結(jié)束：經(jīng)濟增長有望基本平穩(wěn)，油價大幅下跌、貸款利率下調(diào)為汽車需求提供積極支撐，汽車銷售實現(xiàn)大個位數(shù)增長概率大；行業(yè)整合、國企改革、國際化開拓三大核心因素將繼續(xù)推動龍頭公司取得超出行業(yè)的中、高速業(yè)績增長；無風(fēng)險利率下調(diào)、滬港通效應(yīng)將推動龍頭公司估值繼續(xù)合理上移?？春谬堫^股行情的同時，主題類汽車股將在2015年面臨更多的基本面驗證和情緒退潮壓力，整體相對謹慎。

陳政/北京大學(xué)。電信行業(yè)3年工作經(jīng)驗，2007加入中信建投研究所，先后從事通信、汽車行業(yè)研究。2012年新財富汽車和汽車零部件第五名，2013年第二名，2014年第一名。

項軍、徐佳熹、

鄧曉倩、李鳴等

醫(yī)藥生物|興業(yè)證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：研究專業(yè)、客觀。對《譽衡藥業(yè)：大品種專家，多核驅(qū)動成長》、《華東醫(yī)藥：當優(yōu)質(zhì)白馬面臨歷史性機遇》、《恩華藥業(yè)：新一代白馬崛起正當時》、《尋找并購時代中的投資機會》和《醫(yī)療服務(wù)：關(guān)注大健康時代的模式創(chuàng)新與資源整合》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療有望成新熱點

醫(yī)藥行業(yè)已告別過去十年依靠新醫(yī)改紅利驅(qū)動的時代，預(yù)計行業(yè)未來10%-20%的增長將成為新常態(tài)。在行業(yè)增速放緩的大背景下，子行業(yè)和企業(yè)的估值分化加劇，疊加產(chǎn)業(yè)并購、新技術(shù)新模式和改革轉(zhuǎn)型的影響，傳統(tǒng)的醫(yī)藥選股邏輯（聚焦成長性和估值）受到了極大的挑戰(zhàn)。展望2015年，預(yù)計企業(yè)盈利的增速將和2014年持平，保持平穩(wěn)，而行業(yè)政策將是最大的變量，醫(yī)藥行業(yè)將以個股的結(jié)構(gòu)性機會為主，考慮市場風(fēng)格和板塊輪動，預(yù)計醫(yī)藥板塊在2015年二季度或下半年有望獲得超額收益。從選股思路而言，求新求變，建議在新的增量和變化中尋找投資機會，比如創(chuàng)新藥、藥品招標、國企改革或轉(zhuǎn)型、新技術(shù)新模式等，尋找長期邏輯向好，經(jīng)營趨勢向上，或者有新的模式和變化的企業(yè)，主題投資方面互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療有望成為2015年新的熱點。

項軍/南開大學(xué)理學(xué)碩士。曾任職于諾華制藥，6年醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)驗，2010年4月加入興業(yè)證券研究所，4年證券行業(yè)經(jīng)驗，現(xiàn)任醫(yī)藥行業(yè)首席分析師。2013年新財富醫(yī)藥生物第五名，2014年第一名。

周旭輝、牛品、

房青、陳日華、徐柏喬

電力設(shè)備與新能源|海通證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：善于發(fā)現(xiàn)行業(yè)新動向，報告豐富及時。對《TSLA開啟電驅(qū)動時代，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈系列深度報告III：電機&電控、零部件及充電樁篇》、《新能源客車放量在即，產(chǎn)業(yè)鏈拉動效果顯著（增持，維持）》和《新能源汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈深度報告之V：微型電動車野蠻生長（增持，維持）》等印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：儲能有望成為新能源下一個“風(fēng)暴口”

儲能：2015年儲能有望成為新能源下一個“風(fēng)暴口”，歐洲分布式儲能已處于萌芽階段，國內(nèi)電網(wǎng)穩(wěn)定性要求使儲能迎來發(fā)展機遇，光伏風(fēng)電放量孕育儲能巨大市場潛力，受益于電動車發(fā)展，儲能電池成本持續(xù)下降，平價上網(wǎng)與政策催化將激發(fā)市場爆發(fā)。

光伏：進入降息通道后，運營商利潤率有望提升，APEC會議中美達成碳排放協(xié)議后，我們認為會有一系列具體的措施出臺，配額制是接下來最重要的舉措，但行業(yè)競爭開始加劇，真正具備資金、資源優(yōu)勢的企業(yè)才能兌現(xiàn)承諾。

電動車：國務(wù)院常務(wù)會議提出獎勵建設(shè)城市停車、充電設(shè)施，年底新能源汽車銷量進入沖刺階段；在國家意志強力推進新能源汽車的背景下，盡管原油價格下跌，但成品油消費稅上調(diào)反倒是帶來新能源汽車的補貼增加。

風(fēng)電：關(guān)注配額制和電價下調(diào)之前的搶裝機。

周旭輝/復(fù)旦大學(xué)，曾任職于長江證券、申銀萬國證券，2014年加盟海通證券。2013年新財富電力設(shè)備與新能源第五名，2014年第一名。

吳非、王海旭、崔霖

環(huán)保與公用事業(yè)|中信證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：邏輯清晰，見解獨特。對《南海發(fā)展：三大突破助力戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型新階段》、《東江環(huán)保：產(chǎn)能釋放+外延擴張擁抱危廢黃金時代》、《國投電力：聯(lián)合調(diào)度及低水耗促水電盈利超預(yù)期，火電結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，大機組助力成長》、《重大事項點評：20%絕對收益后的投資邏輯及選股思路》和《放兩頭、管中間方向明確，電網(wǎng)類公司或迎板塊行情》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：關(guān)注地方公用企業(yè)，看好環(huán)保板塊投資機會

公用：利用小時仍處下降通道、煤價底部趨穩(wěn)以及電價的不確定性使得盈利大幅超預(yù)期難度較大，板塊投資更多在于改革帶來估值提升預(yù)期；電力體制改革序幕拉開，市場化將是重要方向，價格體系向合理水平回歸及準入門檻放松將帶來重要變革；國有企業(yè)改革步入深水，混合所有制要求及地方政府資產(chǎn)變現(xiàn)沖動或推動資產(chǎn)注入大面積展開，股權(quán)激勵將促使管理層更加關(guān)心市值問題，地方企業(yè)值得重點關(guān)注。

環(huán)保：混合所有制及PPP推廣有利民營環(huán)保龍頭打破傳統(tǒng)發(fā)展天花板，水務(wù)運營國企關(guān)注除了水價調(diào)整外的資產(chǎn)注入、股權(quán)激勵、引入戰(zhàn)略投資者亦是重要看點；通過嚴格標準、強化執(zhí)法、稅費征收等加大企業(yè)違法違規(guī)成本將有利于工業(yè)治污及第三方治理需求持續(xù)釋放；在基金補貼制度運行較為順利基礎(chǔ)上，電廢及汽車拆解等再生資源市場新空間有望不斷打開；后續(xù)環(huán)保政策或密集出臺，執(zhí)行力度也將明顯加強，看好板塊2015年投資機會。

吳非/上海交通大學(xué)熱能工程、金融學(xué)雙學(xué)士，上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)碩士。2006年加盟中信證券研究部。2007年電力、煤氣及水等公用事業(yè)第二名（團隊成員），2008-2010年第一名（團隊成員），2011-2013年第一名，2014年環(huán)保與公用事業(yè)第一名。2014新財富白金分析師。

胡又文等

計算機|安信證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：服務(wù)周到，研究縝密。對《網(wǎng)絡(luò)保衛(wèi)戰(zhàn)：中國IT產(chǎn)業(yè)的偉大歷史轉(zhuǎn)折》、《互聯(lián)網(wǎng)開創(chuàng)教育發(fā)展新紀元》、《并購潮中的投資新思路》、《信息安全行業(yè)高景氣度的率先受益者：衛(wèi)士通深度研究報告》和《大民生服務(wù)的最佳實踐者：萬達信息公司分析》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：把握計算機板塊結(jié)構(gòu)性機會

計算機行業(yè)2/3的市值在于國企，國企改革是行業(yè)重要主線。國企的客戶資源很強，只要國企有意愿去變，是非常有爆發(fā)力的。從國家一系列政策可以看出，2014年是國企改革的元年，2015年將進入高潮。國產(chǎn)化信息安全與軍工會被政府當作同等重要的事情來對待，其重要性不言而喻，會有越來越多的公司參與進來，技術(shù)和產(chǎn)品的突破也將加速?；ヂ?lián)網(wǎng)改變一切，這條邏輯將在2015年向全行業(yè)拓展，今年我們看到了醫(yī)療、金融、教育等行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合的力量，未來包括農(nóng)業(yè)、物流等多個行業(yè)也將加速融入互聯(lián)網(wǎng)。醫(yī)療、金融、教育等行業(yè)則會有更多新的商業(yè)模式出現(xiàn)?？紤]到市值彈性和并購的不確定性，對于純并購主題推動要注意風(fēng)險。

胡又文/牛津大學(xué)金融經(jīng)濟學(xué)碩士。2010年加入安信證券研究中心。2014年新財富計算機第一名。

楊濤、夏天

建筑和工程|中信證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：對策略解析及時準確。對《互聯(lián)網(wǎng)家裝浪潮勢不可擋》、《金螳螂：龍頭開啟家裝藍海，創(chuàng)新模式醞釀爆發(fā)》、《蘇交科：內(nèi)生外延雙驅(qū)動，駛在高增長通道上》、《達實智能：調(diào)整蓄勢迎加速，大股東定增顯信心》和《專題研究報告：建筑轉(zhuǎn)型環(huán)保大潮初起》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：關(guān)注海外建筑業(yè)務(wù)及O2O

“一帶一路”國家戰(zhàn)略已開啟，中國進入資本輸出時代，建筑公司將享受國家戰(zhàn)略紅利；預(yù)計“一帶一路”主題將持續(xù)發(fā)酵（未來互聯(lián)互通基建項目不斷落地、高鐵出口持續(xù)、亞投行和絲路基金不斷取得進展、重要性國際會議推動多邊合作），看好相關(guān)公司海外市場業(yè)務(wù)開拓空間和爆發(fā)力，以及存在估值修復(fù)機會的低估值建筑央企，重點推薦中國建筑、中國交建、中國中鐵、中國鐵建、中國電建、中工國際、中材國際。

后地產(chǎn)周期時代，存量房經(jīng)濟的重要性將顯著提升，看好裝飾公司以O(shè)2O方式開拓3萬億元泛家居市場。裝飾轉(zhuǎn)型推薦金螳螂、廣田股份、洪濤股份、亞廈股份、東易日盛。

楊濤/東南大學(xué)國際金融系學(xué)士、復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟系碩士。曾任職于中建總公司、中信證券，現(xiàn)任安信證券研究中心副所長、建筑行業(yè)首席分析師。2010年建筑和工程第一名（團隊成員），2011年非金屬類建材第二名（團隊成員）；2011-2014年建筑和工程第一名。

楊志清、張亮、謝平

交通運輸倉儲|廣發(fā)證券？？研究小組

機構(gòu)投資者評價：及時更新分析報告，個股跟蹤緊密。對《騰邦國際：三駕馬車，四大優(yōu)勢，造就差旅金融綜合服務(wù)巨頭》、《外運發(fā)展：創(chuàng)新推動轉(zhuǎn)型O2O平臺新貴，入口為先獨享“海淘”盛宴》、《外運發(fā)展：集中優(yōu)勢瞄準跨境消費市場，構(gòu)建平臺率先布局海淘藍?！?、《中儲股份：牽手普洛斯，倉儲物流龍頭企業(yè)生機勃發(fā)》、《保稅科技：打開產(chǎn)能瓶頸，迎接新的增長周期》、《渤海郵輪成立！郵輪產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步推進》和《行業(yè)深度：轉(zhuǎn)型升級，向上下游產(chǎn)業(yè)鏈進軍》等報告印象深刻。

研究領(lǐng)域評述：交通行業(yè)主題與周期性機會并存

主題機會與周期性機會兩條主線對應(yīng)了三大方向，一是受益國企改革與轉(zhuǎn)型的公路行業(yè)，二是萬眾矚目的迪士尼板塊，三是供需有望改善的航空行業(yè)。1、公路行業(yè)已經(jīng)走出前幾年的政策陰影，主業(yè)也開始穩(wěn)步回升，估值基本處于歷史底部，在無風(fēng)險利率下行的背景下，高分紅特征將推動行業(yè)股價上漲；其次充沛現(xiàn)金流支撐各家上市公司進行多元化轉(zhuǎn)型，進一步提升估值。2、迪斯尼預(yù)計在2015年年底開園，預(yù)期將有千萬左右的年游客接待量，上海本地的運輸類公司將從中受益。3、航空行業(yè)的運力收縮將會帶動票價的反彈，在盈利連續(xù)4年下滑的低基數(shù)背景下，結(jié)合油價大跌等外在因素，2015年盈利有望出現(xiàn)較大增長。此外，郵輪產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)處于朝陽行業(yè)，船上的免稅品、博彩等消費非常符合現(xiàn)階段國人的偏好，每年的需求增長接近100%，同時政策對行業(yè)也給予了大力的支持，十分看好這一充分享受消費升級的子行業(yè)。

楊志清/同濟大學(xué)交通運輸工程博士。2008年加入長江證券從事交通運輸行業(yè)研究，2010年加入廣發(fā)證券。2010年新財富交通運輸倉儲第四名，2012年第二名，2013年第三名，2014年第一名。

謝平現(xiàn)任職于申銀萬國證券。