摘要：當前戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的主力，私募股權(quán)投資基金能夠促進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的升級，對于發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進而對于區(qū)域經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級意義重大，文章圍繞私募股權(quán)投資基金促進杭州市產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的實踐，深入杭州私募股權(quán)投資市場展開調(diào)研，提出積極發(fā)展私募股權(quán)投資基金，促進杭州經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與轉(zhuǎn)型升級的對策與建議。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級 私募股權(quán)投資基金 戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè) 引導(dǎo)基金

“十二五”時期，杭州市進入經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的加速期，杭州選擇金融服務(wù)、電子商務(wù)、新能源等“十大產(chǎn)業(yè)”作為產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，將催生大量的資金需求和豐富的金融產(chǎn)品。私募股權(quán)投資基金作為一種金融創(chuàng)新工具，有助于引導(dǎo)民間資金合理有序流動，推進資本、人才與信息等資源的集聚，有效解決中小企業(yè)融資難問題，培育新興產(chǎn)業(yè)等方面起到其他機構(gòu)無法替代的作用，在撬動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、促進直接融資、改善融資結(jié)構(gòu)、打造有影響力的資產(chǎn)管理中心等方面都具有重要的意義。

一、私募股權(quán)投資基金促進杭州市產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的實踐

私募股權(quán)投資基金的概念分為廣義和狹義，廣義的定義包括所有的風(fēng)險投資基金、收購基金、以及夾層投資基金、基金的基金（FOF）和二級投資基金等，狹義的定義則不包括風(fēng)險投資基金，本文的研究傾向于廣義的定義。

（一）私募股權(quán)投資對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的作用機制

私募股權(quán)投資對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級效應(yīng)，從作用機制上看，首先，私募股權(quán)投資能夠促進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新、管理提升和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的升級，使得技術(shù)創(chuàng)新向生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化得以順利實現(xiàn)；其次，在私募股權(quán)投資推動下企業(yè)兼并重組更加活躍，可以加快新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)整合，進而培育地區(qū)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，提高產(chǎn)業(yè)的國際競爭力。第三，私募股權(quán)基金對產(chǎn)業(yè)發(fā)展前沿尤為關(guān)注，具有追求高風(fēng)險高回報的投資偏好，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的確立幫助私募股權(quán)基金發(fā)掘了諸多投資熱點。近年來中國私募股權(quán)投資爆發(fā)性增長，背后印證了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級中對資金的饑渴。最后，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)作為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的主力，具有穩(wěn)健的成長性和自主創(chuàng)新能力，但是新興產(chǎn)業(yè)具有高風(fēng)險、高收益的行業(yè)投入產(chǎn)出特征，他們普遍很難獲得商業(yè)貸款或證券市場融資機會。私募股權(quán)投資作為連接金融資本和科技創(chuàng)新的重要橋梁，對于發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進而對于區(qū)域經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級意義重大。

（二）杭州的實踐

杭州市產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級效果顯著。數(shù)據(jù)顯示2013年杭州人均GDP為94256元，按國家公布的2013年平均匯率折算，為15271美元。GDP同比增長8.0%，其中：第一產(chǎn)業(yè)265.42億元，第二產(chǎn)業(yè)3661.98億元，第三產(chǎn)業(yè)4416.12億元，三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由2012年的3.3：5.8：50.9調(diào)整為2013年的3.2：43.9：52.9。第一產(chǎn)業(yè)所占比重下降明顯，第二產(chǎn)業(yè)比重穩(wěn)中有降，第三產(chǎn)業(yè)比重上升接近2.0個百分點，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展總體呈逐步加速的態(tài)勢。從三次產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長貢獻來看，2005年以來三產(chǎn)增幅均高于同期第二產(chǎn)業(yè)和生產(chǎn)總值增幅，經(jīng)濟增長由二產(chǎn)帶動為主，向二、三產(chǎn)業(yè)“雙輪驅(qū)動”轉(zhuǎn)換，先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)共同推動經(jīng)濟增長的格局基本形成。產(chǎn)業(yè)層次高端化升級的趨勢基本確立。產(chǎn)業(yè)空間布局的集聚化特征更加清晰?！笆濉逼陂g，杭州要逐步形成以服務(wù)經(jīng)濟為引領(lǐng)的“三二一”產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

雖然杭州市在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中取得了不少成績積累了諸多經(jīng)驗，但是，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級中仍然存在諸多亟待解決的問題：杭州市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不盡合理，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有待加強；大多數(shù)企業(yè)內(nèi)生創(chuàng)新動力不夠強，企業(yè)缺乏高層次專業(yè)化人才等。近年來杭州積極吸引各類創(chuàng)業(yè)投資基金與私募股權(quán)投資基金，大力發(fā)展本土創(chuàng)投機構(gòu)和本土私募股權(quán)投資機構(gòu)。努力打造在全國具有領(lǐng)先地位和較大影響力的財富管理投資機構(gòu)總部集聚區(qū)。通過私募股權(quán)投資發(fā)展，成為架起金融資本和科技創(chuàng)新的重要橋梁，對于發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進而促進區(qū)域經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，使得杭州市產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級出現(xiàn)明顯效果。

二、杭州市私募股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）杭州市股權(quán)投資機構(gòu)數(shù)量多，投資活躍，形成區(qū)域性私募股權(quán)集聚區(qū)

浙江是中國股權(quán)投資十分活躍的地區(qū)，杭州市在股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展中扮演重要角色。杭州市將股權(quán)投資行業(yè)確定為區(qū)域金融發(fā)展的重要金融業(yè)態(tài)，股權(quán)投資業(yè)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。2007年杭州僅有各類投資機構(gòu)35家，截至2012年9月末，五年杭州各類股權(quán)投資企業(yè)增長了10多倍，股權(quán)投資機構(gòu)達400余家，全國排名第5位，形成了包括政府性引導(dǎo)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、成長型企業(yè)股權(quán)投資基金等在內(nèi)的多元化股權(quán)投資基金體系。

杭州非常重視金融生態(tài)建設(shè)，吸引國際知名創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)和國內(nèi)外大型私募基金入住杭州。目前杭州培育出一批新秀本土投資機構(gòu)，如天堂硅谷、浙江華睿、浙商創(chuàng)投、等，還引進了一些國內(nèi)外知名PE機構(gòu)，如摩根士丹利、紅杉資本、賽伯樂、深創(chuàng)投等，股權(quán)投資行業(yè)整體實力顯著提升。

以西湖區(qū)為例，西湖區(qū)致力打造“股權(quán)投資集聚區(qū)”，2012年西湖區(qū)141家股權(quán)投資類企業(yè)約占全市股權(quán)投資類企業(yè)總量的三分之一，2012年上半年，西湖區(qū)股權(quán)投資類企業(yè)實現(xiàn)財政總收入2.66億元、地方財政收入1.56億元，同比分別增長57.89%和103.26%，分別占全市股權(quán)投資類企業(yè)財政總收入的64%和地方財政收入的70%，因此，西湖區(qū)股權(quán)投資類企業(yè)數(shù)量和質(zhì)量都已遙遙領(lǐng)先杭州市其他城區(qū)，成為名副其實的全市股權(quán)投資集聚發(fā)展第一區(qū)。

（二）組建區(qū)域股權(quán)交易中心，規(guī)劃建設(shè)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)

浙江股權(quán)交易中心是推進溫州金融綜合改革，促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級而設(shè)立的區(qū)域性股權(quán)交易市場，于2012年9月3日在杭州注冊成立。區(qū)域性股權(quán)交易市場應(yīng)大力支持中小微企業(yè)發(fā)展，促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，提升資本市場服務(wù)的覆蓋面。作為股權(quán)交易中心的所在地，杭州市有著地理位置的優(yōu)勢。通過區(qū)域性股權(quán)交易中心，給中小企業(yè)改制提供規(guī)范的、可利用的社會資源，吸引更多的國際國內(nèi)投資者參與，也為眾多的中小企業(yè)將來到上交所和深交所上市提供基礎(chǔ)。與深圳前海股權(quán)交易中心比較，無論是影響力還是企業(yè)參與度還存在很多差距，在運作機制存在差距。

浙江省 “十二五”期間規(guī)劃14個省建設(shè)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，其中杭州占有兩席即：杭州大江東產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)；杭州城西科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)。杭州大江東產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)突出空港經(jīng)濟特色，建設(shè)杭州東部現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展的示范區(qū)；杭州城西科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)突出科研創(chuàng)新和文化創(chuàng)意特色，建設(shè)杭州西部科技創(chuàng)新和生態(tài)和諧發(fā)展的示范區(qū)。此外杭州加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和先進制造業(yè)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)以及推進中心鎮(zhèn)建設(shè)和欠發(fā)達發(fā)展等一系列戰(zhàn)略舉措都將為股權(quán)投資帶來更好的發(fā)展。

（三）政府引導(dǎo)基金發(fā)展迅速，助推新興產(chǎn)業(yè)升級，但基金做實不盡人意

民間資本活躍度是設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的重要基礎(chǔ)。江浙地區(qū)民間資本較為活躍，浙江省共設(shè)立了35只政府引導(dǎo)基金，杭州重視發(fā)揮政府性基金的引導(dǎo)作用，先后設(shè)立了兩只市級基金：一是2008年成立的政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金，規(guī)模達10億元，與賽伯樂、天堂硅谷、浙江華睿等知名機構(gòu)以階段參股形式設(shè)立了25家創(chuàng)投基金，規(guī)模達38.5億元；二是2011年成立產(chǎn)業(yè)發(fā)展母基金，規(guī)模達40億元，產(chǎn)業(yè)母基金已出資與中銀浙商、IDG、經(jīng)緯中國等6家機構(gòu)合作設(shè)立了子基金，子基金規(guī)模達102億元。除此外，杭州市各個區(qū)縣市都成立了創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金，政府參與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的角色正在逐漸轉(zhuǎn)變——由直接投資者轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接投資者，引導(dǎo)更多的民間資本進入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，扶持創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展。調(diào)研中發(fā)現(xiàn)政府引導(dǎo)基金如今遭遇問題，多位創(chuàng)投界人士稱，“真正能夠?qū)崿F(xiàn)各方資金完全到賬的引導(dǎo)基金可能不到一成?！闭?guī)定的投資方向和創(chuàng)投實際根據(jù)市場情況青睞的投資意向之間，還是有很大差距的。

（四）股權(quán)投資支持政策得到完善與落實，但還缺少支持外商投資股權(quán)投資政策

為支持杭州市股權(quán)投資業(yè)的發(fā)展，吸引更多資本在杭集聚，杭州市以及各區(qū)縣出臺多項政策，也成為全國扶持股權(quán)投資企業(yè)政策力度最大的城市。多項政策如：《杭州市人民政府辦公廳關(guān)于印發(fā)促進我市股權(quán)投資業(yè)發(fā)展實施辦法的通知》（杭政[2010]11號）的實施；為進一步促進杭州市股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展，積極引導(dǎo)民間資本的投向出臺了《關(guān)于進一步促進我市股權(quán)投資業(yè)發(fā)展的補充意見》（杭政辦函[2012]134號）。各區(qū)縣也出臺相應(yīng)支持政策，如2011年4月，西湖區(qū)率先出臺了《鼓勵創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展財政扶持試行辦法》，為股權(quán)投資集聚區(qū)的打造配備了政策支持；江干區(qū)出臺了《關(guān)于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式進一步構(gòu)筑中心區(qū)產(chǎn)業(yè)體系的若干政策意見》、《關(guān)于支持浙商創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新打造浙商總部中心的若干政策意見》和《關(guān)于加快股權(quán)投資業(yè)發(fā)展的若干政策意見》等政策；蕭山區(qū)印發(fā)《關(guān)于加快股權(quán)投資等金融行業(yè)發(fā)展實施細則》的通知等。與深圳等外向型城市相比較，外商股權(quán)投資發(fā)展緩慢，尤其還沒出臺支持外商股權(quán)投資的相關(guān)政策。

三、積極發(fā)展私募股權(quán)投資基金，促進杭州市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的政策建議

（一）積極為私募股權(quán)投資的發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境

發(fā)揮浙江股權(quán)交易中心的作用，更好的為私募股權(quán)投資機構(gòu)與中小企業(yè)服務(wù)，成為二者之間的橋梁，要加強資源整合，構(gòu)建服務(wù)平臺，組建好各私募股權(quán)集聚區(qū)的協(xié)調(diào)機制。

營造宜居宜業(yè)的創(chuàng)新氛圍。近年來，努力營造宜居宜業(yè)的創(chuàng)新氛圍吸引國內(nèi)外知名投資機構(gòu)落戶，舉辦有影響力的論壇峰會等活動。繼續(xù)加強生態(tài)領(lǐng)域的建設(shè)，進一步創(chuàng)造宜業(yè)、宜居、宜游的城市，加快形成集聚效應(yīng)。努力為股權(quán)投資發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。努力優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，加大對金融業(yè)的支持力度，完善配套服務(wù)，引進國際國內(nèi)知名股權(quán)投資機構(gòu)，為推動股權(quán)投資機構(gòu)發(fā)展提供幫助。

（二）優(yōu)化體制政策，實施私募股權(quán)投資可持續(xù)發(fā)展

近幾年先后出臺了優(yōu)化杭州市股權(quán)投資業(yè)的發(fā)展的政策文件，形成了較為完善的扶持體系，對杭州投資機構(gòu)的培育和招引起到了較為明顯的拉動作用。為了讓更多的股權(quán)機構(gòu)和人才引得進、留得住，要十分重視政策的扶持作用。借鑒成功省市的經(jīng)驗，尤其是借鑒深圳市的經(jīng)驗，在工商便利、落戶獎勵、財稅支持、土地、住房補貼、人才引進、人才培育和引進子女就學(xué)等政策方面進一步加大對股權(quán)基金發(fā)展的政策力度，努力創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，進一步優(yōu)化了私募基金的發(fā)展環(huán)境，積極引進私募股權(quán)投資來杭州發(fā)展。目前的政策環(huán)境還不是很到位，優(yōu)惠政策也是零打碎敲的，與深圳市相比較還顯滯后。在此建議：政府要加大政策引導(dǎo)和扶持，創(chuàng)造一個有利于私募基金發(fā)展的政策環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境和法律環(huán)境，促進行業(yè)規(guī)范、有序、健康發(fā)展。

（三）加大政府投資引導(dǎo)基金力度，進一步完善引導(dǎo)基金政策

清科研究中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，1元錢的政府引導(dǎo)基金大約可吸引4 元錢的民間資金參與到創(chuàng)業(yè)投資中。杭州市實踐證明引導(dǎo)基金更能發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，政府投資引導(dǎo)基金為推進私募股權(quán)產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)中發(fā)揮引領(lǐng)作用。創(chuàng)投與地方政府合作的初衷是希望借助地方政府的名氣吸引更多的資金，起到四兩撥千斤的作用。但現(xiàn)實狀況是，基金做實不到10%，所以政府引導(dǎo)基金要想真正發(fā)揮作用，可能還需要更細致的法規(guī)約束，更合理的資金募集要求。大力發(fā)展政府投資引導(dǎo)基金，加強監(jiān)督管理職能，提高運作的市場化程度，完善其市場化運作機制。應(yīng)當借助政府資金的杠桿作用和放大效應(yīng)，撬動多倍社會資金進入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，著力引導(dǎo)培育杭州市的戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；同時，要根據(jù)各區(qū)縣市經(jīng)濟基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和投資項目的特點，結(jié)合各地產(chǎn)業(yè)政策、科技政策和區(qū)域優(yōu)勢，因地制宜選擇合適的政府引導(dǎo)基金運作方式。

（四）構(gòu)建多層次的資本市場體系，完善私募股權(quán)投資的退出機制

私募股權(quán)投資最終都會通過一定的渠道退出以實現(xiàn)收益，因此，一個完善的退出機制對私募股權(quán)投資而言也是十分重要的。通常的退出渠道有證券市場、股權(quán)交易市場和并購市場等，目前我國的資本市場尚未成熟，無論是在當前的主板還是創(chuàng)業(yè)板，均面臨IPO 門檻過高、過會率較低的窘境，如果只是單純依靠推動企業(yè)上市實現(xiàn)私募股權(quán)投資退出是不現(xiàn)實，也是不可能的。為此，建立和完善合格投資人的場外市場而交易平臺如股權(quán)轉(zhuǎn)讓的大宗交易市場，包括浙江股權(quán)交易中心 ，新三板市場等。另外，尋求并購重組、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、管理層收購等多元化退出渠道，通過建立股權(quán)交易中心，對非上市企業(yè)提供股權(quán)交易平臺，及早實現(xiàn)資本增值和投入產(chǎn)出的良性循環(huán)。逐步形成募集、投資和退出等功能完善的私募股權(quán)投資發(fā)展環(huán)境。

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〔本文系杭州市哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃項目“私募股權(quán)投資基金發(fā)展對策研究：基于金融創(chuàng)新推動杭州產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級研究”（項目編號：D12YJ10）成果之一〕

（楊樹林，1970年生，浙江金融職業(yè)學(xué)院投資與保險系副教授。研究方向：資本市場）