蔣綿綿，杜朝運(yùn)，常雪凌

（1．泉州經(jīng)貿(mào)學(xué)院 信息技術(shù)系，福建 泉州310000；2．廈門大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，福建 廈門361005；3．興業(yè)銀行 信用卡中心，上海200050）

一、引 言

保險(xiǎn)公司的發(fā)展，一方面取決于外部環(huán)境，另一方面取決于內(nèi)部治理機(jī)制。盡管也有學(xué)者如張帥、朱浩然的實(shí)證研究顯示中國宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展沒有顯著影響，這更強(qiáng)調(diào)了保險(xiǎn)公司自身治理的重要性，不同股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排對(duì)壽險(xiǎn)公司效率產(chǎn)生的影響，日益成為各界關(guān)注的重要問題［1］。效率一般是指成本與收益或投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系，它是反映企業(yè)的盈利能力、成本控制能力、資源利用能力等經(jīng)營情況的重要指標(biāo)。效率可以從整體來衡量，也可以從局部來衡量。本文主要考慮壽險(xiǎn)公司的成本效率，它是度量生產(chǎn)營運(yùn)環(huán)境、產(chǎn)出和市場結(jié)構(gòu)等多種條件都在同一假設(shè)前提下，保險(xiǎn)公司所投入的成本接近模型所估計(jì)的最佳成本的程度。保險(xiǎn)公司的成本效率由投入要素價(jià)格、產(chǎn)出數(shù)量、隨機(jī)誤差項(xiàng)和無效率項(xiàng)共同決定，通過模型估計(jì)得到的成本無效率項(xiàng)不僅包含了技術(shù)無效率，也包含了配置無效率，前者是為了得到相應(yīng)產(chǎn)出而投入過多，后者是未能對(duì)相應(yīng)的投入價(jià)格做出最優(yōu)的反應(yīng)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)是指公司股東的構(gòu)成和公司股份的分布狀況，可以從股權(quán)性質(zhì)和股權(quán)集中度兩個(gè)方面界定。股權(quán)性質(zhì)指公司各股東的所有制性質(zhì)。由于中國大部分壽險(xiǎn)公司未上市，沒有完全公開股東資料，因此，僅根據(jù)擁有壽險(xiǎn)公司直接股權(quán)的第一大股東的性質(zhì)來劃分壽險(xiǎn)公司的股權(quán)性質(zhì)，分為合資壽險(xiǎn)公司、國有壽險(xiǎn)公司和民營壽險(xiǎn)公司三種類型。按照保監(jiān)會(huì)2010年制定的《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》，本文將全部外國戰(zhàn)略投資者持股比例不低于壽險(xiǎn)公司注冊(cè)資本25%的壽險(xiǎn)公司稱為合資壽險(xiǎn)公司。國有壽險(xiǎn)公司是指除合資壽險(xiǎn)公司以外，第一大股東持有國有股或國有法人股的壽險(xiǎn)公司。民營壽險(xiǎn)公司是指除合資壽險(xiǎn)公司以外，第一大股東持有一般法人股的壽險(xiǎn)公司。

股權(quán)集中度是指公司各股東的持股比例。根據(jù)第一大股東的持股比例，可以將股權(quán)集中度分為絕對(duì)控股、相對(duì)控股和分散控股三種模式。在絕對(duì)控股模式下，壽險(xiǎn)公司的第一大股東持股比例超過50%，對(duì)公司擁有絕對(duì)控制權(quán)；在相對(duì)控股模式下，壽險(xiǎn)公司的第一大股東持股比例在20%～50%，其它股東與第一大股東處于相互制衡的狀態(tài)；在分散控股情況下，壽險(xiǎn)公司擁有眾多持股比例很低的股東，且第一大股東持股比例不足20%，公司沒有控股股東，股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散。

二、文獻(xiàn)綜述

國外學(xué)者主要分析保險(xiǎn)公司的組織形式對(duì)保險(xiǎn)公司效率的影響，并對(duì)不同組織形式的保險(xiǎn)公司效率進(jìn)行比較，也有一些文獻(xiàn)分析了股權(quán)性質(zhì)和股權(quán)集中度與保險(xiǎn)公司效率的關(guān)系。Fukuyama運(yùn)用DEA方法研究了25家日本壽險(xiǎn)公司1988－1993年生產(chǎn)效率的變化，比較相互制和股份制保險(xiǎn)公司生產(chǎn)效率的不同［2］。William和Dan運(yùn)用SFA方法研究了美國136個(gè)壽險(xiǎn)公司的成本效率，結(jié)果表明，效率與股權(quán)形式無關(guān)［3］。Cummins等利用西班牙保險(xiǎn)公司1989－1997年的數(shù)據(jù)，測(cè)度了技術(shù)效率、成本效率和收益效率，并探討了不同的組織形式對(duì)保險(xiǎn)公司效率的影響，研究結(jié)果表明，無論是相互制還是股份制保險(xiǎn)公司，其技術(shù)效率并無顯著差別，但不同組織形式對(duì)成本效率和收益效率有顯著影響，相互制保險(xiǎn)公司也可以最小化成本或最大化收益［4］。Yong－Duck Kim利用韓國壽險(xiǎn)公司1997－2000年的數(shù)據(jù)，采用DEA方法和Malmquist方法測(cè)度了效率，研究結(jié)果表明，韓國的外資和合資壽險(xiǎn)公司效率有所增長，而內(nèi)資壽險(xiǎn)公司大部分年度的效率是下降的，說明外資進(jìn)入對(duì)韓國內(nèi)資壽險(xiǎn)公司的效率產(chǎn)生了負(fù)面影響［5］。Jametti等以1981－1998年19家瑞典房屋保險(xiǎn)公司為樣本，測(cè)度并對(duì)比了瑞典公共財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司和私人財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的成本效率，研究結(jié)果表明，公立保險(xiǎn)公司比私立保險(xiǎn)公司的成本效率高20%［6］。

國內(nèi)學(xué)者對(duì)保險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與效率關(guān)系的研究，主要采用回歸分析的方法確定股權(quán)結(jié)構(gòu)影響效率的程度。黃薇利用1999－2004年中國28家壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)保險(xiǎn)公司的數(shù)據(jù)，運(yùn)用SFA方法測(cè)度了中國保險(xiǎn)公司的成本效率和利潤效率，實(shí)證結(jié)果表明，所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)保險(xiǎn)公司的成本效率和利潤效率均無影響，片面改變保險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)并不能有效地提高效率［7］。也有學(xué)者運(yùn)用SFA模型估計(jì)了中國保險(xiǎn)業(yè)1996－2005年的成本效率、利潤效率和規(guī)模效率，并分析了中資和外資合資保險(xiǎn)公司的效率，結(jié)果表明，中資保險(xiǎn)公司的成本效率高于外資合資公司，利潤效率的差別不大。

綜上，國外學(xué)者將SFA方法和DEA方法廣泛應(yīng)用于保險(xiǎn)公司的效率測(cè)度中，并針對(duì)研究方法的不足不斷改進(jìn)，但涉及保險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與效率的關(guān)系的研究不多。國內(nèi)文獻(xiàn)對(duì)保險(xiǎn)公司效率的研究主要運(yùn)用DEA方法，運(yùn)用SFA方法的文獻(xiàn)比較少，而且集中于傳統(tǒng)的技術(shù)效率和規(guī)模效率，對(duì)于能夠反映保險(xiǎn)公司業(yè)績的成本效率和利潤效率的研究起步較晚，也不夠深入。在研究影響保險(xiǎn)公司效率的因素時(shí)，國內(nèi)文獻(xiàn)一般采用計(jì)量回歸的研究方法，用影響因素變量對(duì)測(cè)算出的保險(xiǎn)公司效率估計(jì)值進(jìn)行回歸，但這種二階段估計(jì)法與無效率因素獨(dú)立性的假設(shè)不一致，導(dǎo)致最終的實(shí)證結(jié)果可靠性偏低。本文借鑒國外的研究成果，選用Battese與Coelli的模型，運(yùn)用SFA方法對(duì)中國30家壽險(xiǎn)公司的成本效率進(jìn)行測(cè)度，將壽險(xiǎn)公司的無效率項(xiàng)設(shè)成一組壽險(xiǎn)公司效率影響因素和隨機(jī)因素的函數(shù)，以便確定股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)保險(xiǎn)公司效率的影響程度［8］。

三、變量選取和模型構(gòu)建

壽險(xiǎn)公司成本效率測(cè)度的關(guān)鍵在于選取合理的變量，本文選取總成本作為隨機(jī)前沿成本效率函數(shù)的因變量。總成本為壽險(xiǎn)公司損益表中手續(xù)費(fèi)、傭金支出與業(yè)務(wù)及管理費(fèi)之和。由于本文所采用的Battese與Coelli模型要求變量必須取對(duì)數(shù)，而樣本壽險(xiǎn)公司在部分年度出現(xiàn)了凈利潤為負(fù)的情況，因此本文用非負(fù)數(shù)π＋a代替凈利潤代入模型［8］。鑒于樣本數(shù)據(jù)中凈利潤的最小值為人保壽險(xiǎn)2008年的凈利潤－1 945．9百萬元，于是將a的數(shù)值選取為2 000百萬元。

本文選取人力投入價(jià)格（P1）、資本投入價(jià)格（P2）和營業(yè)投入價(jià)格（P3）作為投入價(jià)格指標(biāo)。其中人力投入價(jià)格表示每單位保費(fèi)收入壽險(xiǎn)公司應(yīng)支付的傭金費(fèi)用，用壽險(xiǎn)公司手續(xù)費(fèi)及傭金支出除以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入計(jì)算；資本投入價(jià)格用壽險(xiǎn)公司實(shí)收資本除以平均總資產(chǎn)計(jì)算；營業(yè)投入價(jià)格用壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)及管理費(fèi)除以平均總資產(chǎn)計(jì)算。

由于保險(xiǎn)公司屬于金融服務(wù)行業(yè)，因此其產(chǎn)出指標(biāo)應(yīng)以其提供的服務(wù)來衡量。壽險(xiǎn)公司主要提供風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)服務(wù)和中介服務(wù)，故本文選取保險(xiǎn)給付（Y1）和責(zé)任準(zhǔn)備金的增量（Y2）替代風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)服務(wù)，選取投資收益（Y3）替代中介服務(wù)，其中保險(xiǎn)給付為壽險(xiǎn)公司損益表中退保金與賠付支出之和；責(zé)任準(zhǔn)備金的增量為提存未到期責(zé)任準(zhǔn)備金、提存人身險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金、提存長期責(zé)任準(zhǔn)備金、提存未決賠款準(zhǔn)備金之和。

本文選取了中國30家壽險(xiǎn)公司為樣本，股權(quán)結(jié)構(gòu)涵蓋了中國壽險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的所有類型（見表1），在市場占有率和規(guī)模上具有典型的代表性，因此能代表研究年度的整個(gè)壽險(xiǎn)業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與成本效率的關(guān)系。本文數(shù)據(jù)來源于2004—2013年《中國保險(xiǎn)年鑒》以及各壽險(xiǎn)公司官方網(wǎng)站。其中，部分新成立的壽險(xiǎn)公司樣本期不足10年，同時(shí)剔除了投資收益出現(xiàn)負(fù)值的個(gè)別年度的數(shù)據(jù)，因此實(shí)際觀測(cè)值為247組，是非平衡面板數(shù)據(jù)。

表1 中國30家樣本壽險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)情況表

本文采用超越對(duì)數(shù)函數(shù)形式，以Battese、Coelli的模型為基礎(chǔ)構(gòu)建本文的實(shí)證模型，即：

其中，i，k＝1，2，3；j，l＝1，2，3為第s家壽險(xiǎn)公司第t年的總成本；為第s家壽險(xiǎn)公司第t年第i項(xiàng)的投入要素價(jià)格；為第s家壽險(xiǎn)公司第t年第j項(xiàng)的產(chǎn)出量。

上述隨機(jī)前沿成本函數(shù)和利潤函數(shù)中的是隨機(jī)誤差項(xiàng)，），且與相互獨(dú)立；是無效率項(xiàng)，假設(shè)）截?cái)嘤?，其中mst表示外生變量的函數(shù)，表達(dá)式為：

以上隨機(jī)前沿效率函數(shù)估計(jì)的有效性，需判斷是否成立。如果γ＝0時(shí)，則意味著無效率值不存在，前沿效率函數(shù)無效；當(dāng)γ趨近于0時(shí)，表明效率偏差主要由隨機(jī)誤差項(xiàng)V決定；當(dāng)γ趨近于1時(shí)，表明效率偏差主要由無效率項(xiàng)U決定。對(duì)參數(shù)γ的零假設(shè)檢驗(yàn)可以通過對(duì)單邊似然比統(tǒng)計(jì)量LR的顯著性檢驗(yàn)完成。

四、實(shí)證分析

本文采用Frontier4．1軟件對(duì)上述隨機(jī)前沿成本函數(shù)模型進(jìn)行估計(jì)，得出的參數(shù)估計(jì)結(jié)果見表2。通過實(shí)證結(jié)果可知：

表2 壽險(xiǎn)公司隨機(jī)前沿成本效率估計(jì)結(jié)果表

在γ＝0的原假設(shè)下，顯著性水平率為1%，自由度為9的混合卡方分布的臨界值為20．972，成本效率模型的單邊似然比統(tǒng)計(jì)量LR＝86．435 945＞20．972，故拒絕γ＝0的原假設(shè)，說明中國壽險(xiǎn)公司存在成本無效率項(xiàng)。

成本效率模型中γ＝0．999 999 96，趨近于1，說明隨機(jī)誤差項(xiàng)V對(duì)壽險(xiǎn)公司成本效率的影響遠(yuǎn)小于成本無效率項(xiàng)U，壽險(xiǎn)公司成本效率的誤差主要由無效率項(xiàng)U決定。因此，本文采用SFA來測(cè)度中國壽險(xiǎn)公司成本效率是合適的。

模型中除了交叉項(xiàng)外，大部分待估參數(shù)通過了t檢驗(yàn)。隨機(jī)前沿效率成本函數(shù)的人力投入價(jià)格（P1）在1%的水平下顯著，資本投入價(jià)格（P2）在5%的水平下顯著，責(zé)任準(zhǔn)備金的增量（Y2）在10%的水平下顯著。雖然仍有一些待估參數(shù)不顯著，但由于γ的零假設(shè)已經(jīng)被拒絕，因此，本文設(shè)定的中國壽險(xiǎn)公司隨機(jī)前沿成本效率函數(shù)是有效的。

在壽險(xiǎn)公司成本效率影響因素函數(shù)中，上市情況（LS）和公司規(guī)模（CS）在1%的水平下顯著，絕對(duì)控股（MH）在5%的水平下顯著，國有（SO）、合資（FE）、分散控股（DH）和經(jīng)營年限（OT）均不顯著。

根據(jù)上面推導(dǎo)出的中國壽險(xiǎn)公司隨機(jī)前沿成本效率模型，利用Frontier4．1軟件可以估計(jì)出每個(gè)樣本年度各壽險(xiǎn)公司的成本效率值。

五、結(jié) 論

（一）中國壽險(xiǎn)公司成本效率的總體情況

本研究中對(duì)中國30家壽險(xiǎn)公司2003－2012年的成本效率值進(jìn)行估計(jì)，均值及排序結(jié)果見表3。由表3可以看出，成本效率平均值排名前五位的為中郵人壽、國壽股份、人保壽險(xiǎn)、友邦上海、交銀康聯(lián)，國有壽險(xiǎn)公司占60%；排名最后五位的為泰康人壽、中英人壽、招商信諾、中意人壽、?？等藟?，合資壽險(xiǎn)公司占80%?？傮w看來，國有壽險(xiǎn)公司的成本效率高于合資壽險(xiǎn)公司。30家壽險(xiǎn)公司成本效率的平均值為0．695 2，其中，最高的中郵人壽為0．901 6，最低的泰康人壽為0．528 4。中國各家壽險(xiǎn)公司的成本效率值差別較大，整體的成本效率有待提高。

表3 中國30家樣本壽險(xiǎn)公司成本效率2003－2012年均值及排序表

（二）不同股權(quán)性質(zhì)的壽險(xiǎn)公司成本效率比較

在30家樣本壽險(xiǎn)公司中，國有壽險(xiǎn)公司為10家，民營壽險(xiǎn)公司為6家，合資壽險(xiǎn)公司為14家。其中，成本效率排名前十位的國有壽險(xiǎn)公司有6家，合資壽險(xiǎn)公司有4家（包括2家外資獨(dú)資壽險(xiǎn)公司）；排名后十位的民營壽險(xiǎn)公司有3家，合資壽險(xiǎn)公司有7家。具體見圖1。

圖1顯示不同股權(quán)性質(zhì)的壽險(xiǎn)公司在2003－2012年平均成本效率的趨勢(shì)?？梢钥闯?，國有壽險(xiǎn)公司的成本效率最高，一方面，因?yàn)閲袎垭U(xiǎn)公司歷史悠久、資本雄厚，公司規(guī)模較大，具有規(guī)模效益，有利于降低公司經(jīng)營成本、提高成本效率；另一方面，由于中國壽險(xiǎn)業(yè)市場化程度不夠高，國有壽險(xiǎn)公司壟斷了大量國家政府機(jī)關(guān)、大型國有企業(yè)的團(tuán)體壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，維護(hù)這些老公司客戶相較于發(fā)展同等保單數(shù)量的新個(gè)人客戶，其成本要低很多。民營壽險(xiǎn)公司的成本效率最低，這主要是因?yàn)楣蓹?quán)變動(dòng)頻繁，難以控制較低的經(jīng)營成本，降低了成本效率。合資壽險(xiǎn)公司在2007年曾反超國有壽險(xiǎn)公司，躍居第一位，這表明合資壽險(xiǎn)公司在公司治理和成本控制方面有較好的基礎(chǔ)，2007年后，合資壽險(xiǎn)公司擴(kuò)大分支機(jī)構(gòu)，注重人才的引進(jìn)，提高員工的平均工資，造成了成本效率的大幅下降，接近民營壽險(xiǎn)公司的水平。

圖1 不同股權(quán)性質(zhì)的壽險(xiǎn)公司平均成本效率趨勢(shì)圖

（三）不同股權(quán)集中度的壽險(xiǎn)公司成本效率比較

在30家樣本壽險(xiǎn)公司中，絕對(duì)控股壽險(xiǎn)公司為16家，相對(duì)控股壽險(xiǎn)公司為9家，分散控股壽險(xiǎn)公司為5家。其中，成本效率排名前10位的絕對(duì)控股壽險(xiǎn)公司有9家，分散控股壽險(xiǎn)公司有1家；排名后10位的相對(duì)控股壽險(xiǎn)公司有7家，分散控股壽險(xiǎn)公司有3家。圖2顯示了不同股權(quán)集中度的壽險(xiǎn)公司在2003－2012年平均成本效率的趨勢(shì)，從中可以看出，壽險(xiǎn)公司的成本效率波動(dòng)均比較劇烈，在2007年大幅下降后，于2009年開始緩慢上升。其中，絕對(duì)控股壽險(xiǎn)公司的成本效率最高，主要原因是絕對(duì)控股股東的利益與壽險(xiǎn)公司的利益趨于一致，有動(dòng)力去監(jiān)督管理層，擁有選拔優(yōu)秀管理層、更換能力不足的管理人員的權(quán)利，有利于控制公司成本，提高成本效率。

圖2 不同股權(quán)集中度的壽險(xiǎn)公司平均成本效率趨勢(shì)圖

（四）股權(quán)結(jié)構(gòu)與壽險(xiǎn)公司成本效率關(guān)系

根據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)的界定，可以從股權(quán)性質(zhì)和股權(quán)集中度兩個(gè)方面分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)中國壽險(xiǎn)公司成本效率的影響。從表2的實(shí)證結(jié)果可以看出：第一，股權(quán)性質(zhì)對(duì)中國壽險(xiǎn)公司成本效率的影響不顯著。國有壽險(xiǎn)公司（SO）與合資壽險(xiǎn)公司（FE）兩個(gè)虛擬變量的t值均不顯著，即股權(quán)性質(zhì)與壽險(xiǎn)公司成本效率關(guān)系并不顯著，僅改變股權(quán)性質(zhì)并不能有效提高壽險(xiǎn)公司的成本效率，應(yīng)該從其它方面控制成本。第二，股權(quán)集中度對(duì)中國壽險(xiǎn)公司成本效率有顯著影響。當(dāng)股權(quán)集中度為絕對(duì)控股（MH）時(shí)，成本無效率項(xiàng)減少0．198 221個(gè)百分點(diǎn)，且t值顯著，說明絕對(duì)控股對(duì)壽險(xiǎn)公司的成本效率有顯著的正面影響；當(dāng)股權(quán)集中度為分散控股（DH）時(shí)，t值不顯著，說明分散控股對(duì)壽險(xiǎn)公司的成本效率無顯著影響。

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