郭鐵

受央行非對稱性降息、影子銀行清理、融資融券杠桿等因素影響，12月初，以券商為首的藍籌股帶動大盤持續(xù)上漲，一度翻紅沖擊3000點，讓股民感嘆“豬飛上了天”。

如果從2004年入市開始算起，今年34歲的李文（化名）稱得上是一位資深股民。今年9月，她看準券商股的上漲潛力，一舉買下1萬股廣發(fā)證券，至12月8日藍籌股強勢上漲，除去股本12萬元，她最高點時獲利近20萬元。

值得關(guān)注的是，此次大盤上漲與我國當(dāng)前經(jīng)濟狀況相背離。12月16日，匯豐銀行公布了中國12月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，初值為49.5，預(yù)期49.8，7個月來首次跌破50榮枯線。在此背景下，股市是否真的在7年后迎來了第二個春天？

股市過山車

談到月初時的感受，李文言語中并沒有太多興奮，她說自己當(dāng)時反而覺得“心虛”：“那段時間我買的廣發(fā)證券一天能賺6萬塊，我卻天天盯著大盤心想怎么還不跌啊，股市這么好反而心里更加沒底。”

12月9日，李文“期盼”的下跌終于到來，僅2秒鐘她就損失了8萬元。這一天，上證指數(shù)盤中一度攻至3091.32點，隨后急速回落至2834.59點，振幅達8.5%。終盤收報2856.27點，下跌5.43%，創(chuàng)2009年9月1日以來單日最大跌幅。

如果說大盤在8日至12日呈現(xiàn)寬幅震蕩，那么15日至19日則“牛頭昂起，再創(chuàng)新高”。這周大盤指數(shù)呈現(xiàn)碎步攀升走勢，雖然每天漲幅不是很大，但走勢一直向上，并在19日再創(chuàng)新高。

盡管12月10日整個市場出現(xiàn)報復(fù)性反彈，但李文還是在11日拋售了手中的廣發(fā)證券。她判斷的依據(jù)很簡單：“大機構(gòu)都在撤出，散戶當(dāng)然要跟著撤，否則就是原地等死?！?/p>

李文的拋售讓她在24日的股市大跳水中躲過一劫，并最終賺到12萬元。在經(jīng)歷之前一周的飄紅后，大盤在12月最后一周連續(xù)下跌，24日更是跌破3000點，不少股民開始恐慌。

財富證券分析師趙歡分析認為，造成這一周大盤下跌的主要原因是：前期大盤出現(xiàn)千點反彈，從資金推動來看，當(dāng)市場指數(shù)需要強力拉升時，大資金往往需要持續(xù)性地拉動熱點權(quán)重板塊才能達到刺激人氣的效果。而對于中小市值股票而言，因其對市場的占比權(quán)數(shù)偏低，基本無法起到大幅吸引市場人氣的目的。至此，當(dāng)指數(shù)瘋狂拉升時，拉動中小市值品種來推高市場人氣的效果并不明顯，這也是近期二八分化的原因之一。

這一周藍籌股持續(xù)回調(diào)，集體殺跌，滬指出現(xiàn)久違的三陰線，或預(yù)示著權(quán)重將開啟調(diào)整之路，年底資金面歷來會出現(xiàn)緊張狀況，近期疊加新股申購因素，貨幣市場利率出現(xiàn)上升態(tài)勢，藍籌股也因此持續(xù)遭到主力資金拋售，而大量融資盤止損使得股指跌幅進一步擴大，經(jīng)過前期暴漲之后，銀行、券商等藍籌板塊可能會有連續(xù)回調(diào)走勢。

券商股依舊看好

此前一直領(lǐng)漲的券商股依舊備受關(guān)注，李文對券商股的未來走勢十分看好。

趙歡分析，券商是牛市好品種，目前有三大因素支撐其上漲：一是滬港通開通及傳聞中的“深美通”等;二是融資收益增長潛力巨大;三是股市近期走暖，直接帶動券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)快速增長，各券商季報靚麗。券商在投行、融資融券、固定收益自營投資等業(yè)務(wù)上發(fā)力，實現(xiàn)較大幅度增長，支撐較高增速業(yè)績。市場環(huán)境整體轉(zhuǎn)好，券商股有望整體步入上升新周期。

中央財經(jīng)大學(xué)管理科學(xué)與工程學(xué)院副教授李國平長期關(guān)注券商股，他對其中長期發(fā)展態(tài)勢看好。李國平本人在2007年大盤最高點時入市，隨后被套，成了“僵尸戶”。今年8月他再次入市，一開始炒了一些小盤，如創(chuàng)業(yè)板，但“根本沒賺到錢”。如今，他將70%的資金投進券商股。

“目前所有金融改革都對證券行業(yè)有利?！崩顕椒治?，“9月30日房地產(chǎn)新政推出，將住房抵押貸款存量證券化，對證券行業(yè)來講是個巨大的業(yè)務(wù);私募投資，基本所有的證券公司都可以做;中國創(chuàng)新經(jīng)濟，中小企業(yè)錢從哪里來？當(dāng)然有風(fēng)投、有私募，但證券公司也可以做?！?/p>

李國平認為，我國目前進行的金融改革與上世紀70年代末至80年代初美國的“金融自由化”改革十分相似?！?978年以前，美國金融市場管得也很死，如存款利率有上限、銀行不能跨州經(jīng)營。美國金融自由化的高潮是1999年廢除之前的銀行法。金融自由化后，美國證券行業(yè)從上世紀90年代到2008年之前迎來了黃金時代?！?/p>

關(guān)于未來藍籌股的走勢，李國平認為“持續(xù)一兩年沒有問題”，而他的一些做私募的朋友甚至認為牛市能夠持續(xù)3年。“改革確實有基礎(chǔ)，大家有這種預(yù)期，關(guān)鍵要看改革能否落實到位?！?/p>

牛市到底來不來？

11月、12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不好，但股市卻逆勢上漲，原因為何？趙歡認為，這是改革紅利的持續(xù)發(fā)酵。從歷史上看，中國每一次大牛市背后都有改革因素支持。黨的十八屆三中全會以來，中國在全面深化改革的道路上高歌猛進，混合所有制改革、財稅體制改革、政府進一步簡政放權(quán)，以及注冊制改革、并購重組制度改革、滬港通等一系列措施相繼出臺，釋放了改革紅利，為股市注入強大動力，也奠定了牛市的堅實基礎(chǔ)。

另一個助推因素是貨幣環(huán)境逐漸寬松。股價上漲本質(zhì)上是由資金推動的。寬松的貨幣環(huán)境一方面能夠刺激實體經(jīng)濟，改善經(jīng)濟基本面;另一方面也會釋放更多流動性，為資本市場帶來充沛資金。

事實上，央行11月21日的降息正是推動近兩周股市上漲的“導(dǎo)火索”。此外，央行近期還數(shù)次暫停了正回購。隨著國際油價和大宗商品價格不斷下跌，國內(nèi)通脹壓力持續(xù)下行，央行貨幣政策的操作空間將會被進一步打開，市場普遍預(yù)期央行明年會繼續(xù)降息和降準。而從世界范圍來看，日本央行和歐洲央行不斷加碼的量化寬松政策對沖了美聯(lián)儲將轉(zhuǎn)入升息周期的影響，全球范圍流動性泛濫的局面仍將維持，這些因素都極大地推升了市場的風(fēng)險偏好。

“再就是杠桿上的牛市。杠桿機制天生就具有平抑市場波動和價格發(fā)現(xiàn)的功能。在一個弱有效市場中，它往往會起到助漲助跌的作用。”趙歡認為，近幾個月來，滬深股市的杠桿基金紛紛上演漲停潮，僅12月4日一天就有60只分級B基金漲停，整體溢價大多達到20%以上。杠桿基金能夠?qū)κ袌銎鸬骄薮笄藙幼饔?，大量套利資金被卷入市場，推動股指加速上揚。一旦后續(xù)資金跟進不足，套利資金就會出現(xiàn)“踩踏事件”，造成大漲過后的猛烈下跌。歷史經(jīng)驗表明，杠桿工具的異?；鸨A(yù)示著市場的投機氛圍已十分濃厚。

12月15日，中國社科院發(fā)布經(jīng)濟藍皮書，認為2015年國內(nèi)證券市場出現(xiàn)緩慢牛市的概率較大，“目前我們正站在牛市的邊緣?！?/p>

牛市是否真要到來？看著起起落落的大盤，李文無法作出預(yù)測。她知道，自己在股市里就是一個投機者，而賺錢的永遠都不是散戶，“即便大盤重新漲回6000點，2007年跌得最慘的股民也只不過是剛剛解套?！?/p>

“2015年還有幾百只股票發(fā)行，抽血效應(yīng)還將再現(xiàn)，所以目前來看，大盤還是處于熊市末端。從高點大跌之后，隨著做空能量釋放，加上基本面仍顯示牛市特征，局部時間段的供求可能造成中級波段上漲行情?！壁w歡分析。