證券公司的發(fā)展現(xiàn)狀

作為我國資本市場的重要中介和參與主體，證券公司的產(chǎn)生與資本市場的形成息息相關(guān)。為了使企業(yè)推進(jìn)股份制改造、擴展融通渠道和改善資本結(jié)構(gòu)，同時也為了滿足居民拓展新的投資方式、增加新的投資品種等需求，作為提供相關(guān)服務(wù)的證券公司應(yīng)運而生?；仡櫸覈C券公司20余年的發(fā)展歷程，可以將我國證券公司的產(chǎn)生發(fā)展分為萌芽起步、快速繁榮、整理整頓、規(guī)范發(fā)展4個重要階段。

（一）1987-1995年我國證券公司的萌芽起步階段

如果以上海、深圳股票交易所的成立為標(biāo)志性節(jié)點，這一階段可以細(xì)分為兩個明顯的發(fā)展階段。

1.1987-1990年的萌芽階段。財政部于1981年首次發(fā)行國債，從而揭開了我國證券市場發(fā)展新篇章。至此以后，國家和企業(yè)開始以發(fā)行國債、企業(yè)債券和股票的方式從社會籌集資金。伴隨著債券、股票等融資工具規(guī)模的擴大，越來越多的人認(rèn)識到有必要成立專業(yè)的證券公司。

2.1990-1995年為較快起步階段。隨著各地股票和債券發(fā)行的增多，有價證券的柜臺交易也逐漸增多，但柜臺交易市場存在諸多的局限性。由于投資者對股票的需求旺盛，因而交易非?；钴S，但當(dāng)時的交易很原始、極不規(guī)范，所以糾紛不斷，因此成立專門的證券交易所也就成為必然。

（二）1996-2001年為我國證券公司的快速發(fā)展階段

從1996年下半年開始，隨著整個證券行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的改善，證券公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營增長迅速，經(jīng)濟效益普遍好轉(zhuǎn)。1996-2001年我國證券公司的家數(shù)從94家增加到109家，增加15家；營業(yè)部數(shù)量從2420家增加到2700家，增長11.57%。證券經(jīng)營機構(gòu)開始進(jìn)入規(guī)范發(fā)展時期，監(jiān)管部門對證券公司的經(jīng)營范圍、內(nèi)控制度建設(shè)、網(wǎng)點分布、風(fēng)險防范等進(jìn)行了清理和規(guī)范。

表1 1990年-1995年我國證券經(jīng)營機構(gòu)家數(shù)及資產(chǎn)變化情況

（三）2001-2005年為我國證券公司治理整頓階段

盡管對我國證券公司的治理整頓早在1995年就已開始，但考慮到我國證券業(yè)監(jiān)管體系的正式全面建立和對證券公司的全面治理整頓是從2001年開始的，以2001年6月開始的我國證券市場結(jié)構(gòu)調(diào)整為節(jié)點，將2001-2005年這一時期作為我國證券業(yè)全面治理整頓的階段。為了有效遏制證券公司風(fēng)險的發(fā)生，我國證監(jiān)會隨后又從市場進(jìn)入、公司治理、分類管理、資金第三方存管、信息披露等方面，陸續(xù)調(diào)整優(yōu)化相關(guān)制度，形成了證券公司綜合管理的全新架構(gòu)。

（四）2005年至今為我國證券公司的規(guī)范發(fā)展階段

在此期間，證券公司的資本實力不斷增強，資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，業(yè)務(wù)范圍不斷拓展，產(chǎn)品種類不斷豐富，風(fēng)險管控能力不斷提升，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升，表現(xiàn)出良好的發(fā)展勢頭。

我國證券公司未來改革重點

（一）培養(yǎng)國際化的視野

在經(jīng)濟全球化和金融全球化的大背景下，要求證券公司具備國際視野并付諸具體行動，這樣才能獲得快速發(fā)展。

第一，全球視野下看資本市場。從收入的角度來看，國內(nèi)市場在很長時間內(nèi)是我國證券公司收入的主要來源地；從市場波動的角度來看，國內(nèi)資本市場受到國際經(jīng)濟和政治變化的影響越來越明顯，需要證券公司從全球視野來看國內(nèi)的資本市場，做好資產(chǎn)配置和客戶服務(wù)工作，在激烈的市場競爭中成熟并發(fā)展壯大。第二，全球資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。伴隨著我國證券公司和投資者走出國門以及國際投資者進(jìn)入我國資本市場，全球性的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也隨之而來，而且將會成為證券公司的支柱性業(yè)務(wù)之一。現(xiàn)在，QDII成為證券公司進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的試點方案，走出了第一步，但QDII的規(guī)模很小、人才缺乏、經(jīng)驗不足，將來要走的路很長。

（二）加速資本集中，實現(xiàn)做大做強

證券公司實現(xiàn)資本集中和做大做強的方式有很多種。一是“托管+并購”的模式。托管的方式既可以是同業(yè)托管，也可以是行政托管和資產(chǎn)管理公司托管，然后通過一些有實力的證券公司對托管證券公司進(jìn)行收購和業(yè)務(wù)重組。二是直接并購重組。優(yōu)質(zhì)的證券公司在市場低迷的行情中，通過橫向并購和縱向并購整合行業(yè)資源，實現(xiàn)做大做強，也可以是兩個本身實力較強的證券公司進(jìn)行合并和業(yè)務(wù)整合，實現(xiàn)強強聯(lián)合。三是上市融資，證券公司可以通過上市吸收社會公眾資金，壯大自己的資本實力，并且接受社會和股東的廣泛監(jiān)督，還可以引入戰(zhàn)略投資者，以便引入先進(jìn)的管理理念和經(jīng)營模式。

在行業(yè)整合后，我國證券公司既可以是獨立證券公司類型，也可以是金融控股集團下的證券子公司，這兩種業(yè)態(tài)下的證券公司都有自身的優(yōu)勢。在未來，即使是在行業(yè)整合以后，這兩種類型的證券公司也會共同存在，為廣大投資者提供多元化的選擇。

這樣的行業(yè)整合應(yīng)該依靠市場自發(fā)的力量進(jìn)行，政府不應(yīng)過多干預(yù)，只要程序合規(guī)，就應(yīng)該讓這樣的整合持續(xù)下去。目前來看，國內(nèi)幾乎沒有一家真正意義上的破產(chǎn)案例，都是由政府主導(dǎo)的被動式破產(chǎn)或者行政性退出。這種方式容易將風(fēng)險積累給政府，對國有資產(chǎn)占絕對份額的其他證券公司無法起到警示作用，從而引發(fā)道德風(fēng)險。在新一輪證券行業(yè)重組、整合的過程中，相關(guān)部門必須為證券公司的重組及整合提供相應(yīng)的配套制度和金融援助，使證券行業(yè)享受到與其他金融業(yè)一樣的政策扶持。在逐步推進(jìn)市場化優(yōu)勝劣汰的機制下，提升我國證券公司的重組效率。

（三）差異化經(jīng)營與競爭

第一，市場定位的差異化。證券公司發(fā)展的歷史背景以及各自依托的企業(yè)文化都帶有自身鮮明的特征，證券公司的市場定位選擇要符合自身特點，適宜發(fā)揮自身優(yōu)勢，這樣才是合適準(zhǔn)確的市場定位。例如，中金證券和中信證券由于研究實力雄厚、較強的人才優(yōu)勢以及與大型企業(yè)良好的合作關(guān)系，它們在承銷時一般是以大項目為主，項目以質(zhì)取勝，走高端路線；而國信證券、平安證券、招商證券由于員工數(shù)量眾多，它們是以中小項目為主，以量取勝，走平民路線。

第二，營銷的差異化。不同的消費者具有不同的愛好、不同的個性、不同的價值取向、不同的收入水平和不同的消費理念等，從而決定了他們對產(chǎn)品有不同的需求側(cè)重，這就是為什么需要進(jìn)行差異化營銷的原因。通過營銷，證券公司可以傳達(dá)出不同的品牌價值，一些證券公司通過廣告形式傳達(dá)的是一種人性的關(guān)懷和貼心的服務(wù)，而另一些證券公司則通過營銷表現(xiàn)出一種專業(yè)化的投資技術(shù)和高品質(zhì)的服務(wù)。

第三，產(chǎn)品和服務(wù)的差異化。產(chǎn)品的差異化體現(xiàn)在金融創(chuàng)新的過程中，比如有的證券公司擅長設(shè)計債權(quán)類衍生品，有的證券公司擅長設(shè)計股權(quán)類衍生品，而有的證券公司則專注于利率衍生品，在這些產(chǎn)品的創(chuàng)新和定價能力上的特色優(yōu)勢能使證券公司吸引不同風(fēng)險偏好的投資者。證券公司著重提供不同類型的金融服務(wù)，包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、股權(quán)融資、重組并購、投資咨詢以及財富管理等方面，證券公司可能在其中一項服務(wù)上有比較強的優(yōu)勢。

第四，業(yè)務(wù)區(qū)域的差異化。我國證券公司在未來可以劃分為全國性的大型證券公司和區(qū)域性的中小型證券公司。大型證券公司在全國范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)，它們的各項業(yè)務(wù)能夠在全國甚至國際范圍內(nèi)實現(xiàn)聯(lián)動。在一些經(jīng)濟發(fā)達(dá)程度較高、市場活力較大的地區(qū)，由于龐大的企業(yè)客戶資源優(yōu)勢以及對本區(qū)域企業(yè)的更深入了解，適合小型證券公司的發(fā)展。小型證券公司致力服務(wù)于地方經(jīng)濟、地方股民，積極推動區(qū)域資本市場發(fā)展，它們重深度、輕廣度，能夠走出區(qū)域性證券公司的特色發(fā)展之路，同時它們也能得到當(dāng)?shù)乜蛻舻恼J(rèn)同。

（四）業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變

第一，重組現(xiàn)有的經(jīng)濟服務(wù)模式，向以經(jīng)紀(jì)人服務(wù)為核心的模式轉(zhuǎn)變。面對市場化、規(guī)范化和國際化所帶來的沖擊，我國證券公司高利潤的時代已成為歷史，取而代之的是市場化轉(zhuǎn)型和更加激烈的專業(yè)化競爭，同質(zhì)性金融服務(wù)與粗放式的經(jīng)營模式需要盡快轉(zhuǎn)變。

第二，加強承銷發(fā)行服務(wù)。目前，我國經(jīng)濟仍處于崛起的初級階段，未來將出現(xiàn)大批成長性的企業(yè)，這些企業(yè)需要通過公開上市或者是發(fā)行債券來加速其做大做強的進(jìn)程。我國證券公司要加強承銷發(fā)行服務(wù)，提高承銷發(fā)行的定價能力和水平，提高承銷發(fā)行效率，其本質(zhì)是證券公司的人才建設(shè)。

第三，積極探索資產(chǎn)管理服務(wù)的新模式?？陀^的說，財富效應(yīng)的存在和資本市場的財富增長功能促使投資銀行成為一個財富中介。在未來，我國證券公司需要不斷探索資產(chǎn)管理服務(wù)的新模式，通過開展各項與投資理財相關(guān)的業(yè)務(wù)，幫助客戶實現(xiàn)財富的保值增值。與金融業(yè)中的銀行、保險、信托相比，證券公司一個重要的專業(yè)優(yōu)勢就是證券投資能力。證券公司的存在使得眾多投資者打破了知識、資本、技術(shù)的壁壘，實現(xiàn)了財富的保值增值。

參考資料

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