陳希琳

11月11日，股民在等了3年之后，滬市終于重新站上了2500點。盡管上證指數(shù)在10月27日至11月11日上漲了7.8%，但創(chuàng)業(yè)板卻呈過山車之勢，最終下跌1.08%，風格頻繁切換令投資者擔憂股市的走向。為此，《經(jīng)濟》記者專訪了中信建投研究發(fā)展部首席策略師安尉。

兩因素促成A股亮眼表現(xiàn)

《經(jīng)濟》：您覺得美國退出QE是否也會給中國股市帶來一些聯(lián)動影響？

安尉：我覺得這取決于國內(nèi)的政策選擇，最重要的不是美國退出會怎么樣，而是中國怎么應(yīng)對，現(xiàn)在來看，中國基本上沒有跟隨別的國家進行貨幣貶值，人民幣和美元仍是比較強勢的兩種貨幣。目前國內(nèi)資產(chǎn)的壓力不像想象的那么大，所以股市的走勢，未來還是取決于我國的政策選擇。

《經(jīng)濟》：最近央行的一系列動作讓市場紛紛猜測全面降息的可能，您認為接下來央行會有何動作？

安尉：今年政府實行的還是積極和穩(wěn)健的貨幣政策，基本上是通過各種變相的手段去定向地放松，這樣的基調(diào)應(yīng)該不會有非常大的變化。

最近大家都在說要降息和降準，我認為這些工具也有存在的實施空間，現(xiàn)在大家這么喊沒有問題，因為它具備實施條件，但具體時間的選擇還是取決于政府，我覺得明年降息降準的概率很高。

《經(jīng)濟》：盡管多個經(jīng)濟數(shù)據(jù)都未有好轉(zhuǎn)跡象，作為經(jīng)濟的晴雨表，A股在過去幾個月中的表現(xiàn)卻一直不錯，直到重拾2500點。那么在您看來，是什么導(dǎo)致了A股差異性行情的出現(xiàn)？

安尉：最根本的原因在于很多國家都在按照通縮的模式來走，但通縮產(chǎn)生的時候股市一般都不會特別好。

A股的表現(xiàn)主要還是由于改革預(yù)期比較好，加上國內(nèi)資金成本不斷往下走，這是最重要的兩點。相比之下，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好壞并不是一個主導(dǎo)因素。

改革預(yù)期以及寬松的貨幣環(huán)境，對于中國市場，有最明顯的提升作用。一旦經(jīng)濟崩塌風險下降，很多低估值的資產(chǎn)都會重新得到評估。所以接下來新晉成長型的股票會走得比較好，同時一些低估值的大盤藍籌股也在慢慢地普漲。

全局性牛市是一個關(guān)鍵

《經(jīng)濟》：現(xiàn)在各個領(lǐng)域的政策都在發(fā)生一些變化，后期股市是否也要受到相應(yīng)影響？

安尉：后期股市的變化還是要依賴于接下來的政策選擇，現(xiàn)在政策明顯是偏寬松，對于需求端也在進行一些刺激。之前大家覺得經(jīng)濟好像在向輸出產(chǎn)能這個方向走，但現(xiàn)在可以看出國家其實還是在不斷地刺激經(jīng)濟的增長點，包括上海自貿(mào)區(qū)，也是在尋找新的需求點。

在這樣一個情形下，可以看出供需兩端都在調(diào)整，比起一些偏多的利好，單純進行供給端的收縮，不良影響同樣很大，1998年經(jīng)歷過金融危機之后，我們在當時采取了嚴厲的控制“吃”產(chǎn)能的舉措，但當時銀行出現(xiàn)了很多壞賬，所以以后政府動用這些工具還是會相對審慎。

《經(jīng)濟》：接下來是以結(jié)構(gòu)性牛市為主嗎？

安尉：現(xiàn)在存在兩條主線，一是中國未來經(jīng)濟會如何轉(zhuǎn)型，這是所有投資人都在思考的問題。中國正從原來粗放式的投資驅(qū)動慢慢轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)，在這個過程中信息技術(shù)在中國又遍地開花，我們也出了很多大企業(yè)，包括阿里巴巴、百度，這些行業(yè)以后也會有比較好的表現(xiàn)。

另外一條主線，就是改革和轉(zhuǎn)型如何發(fā)力，以及一些老的產(chǎn)業(yè)，如房地產(chǎn)、金融、鋼鐵、水泥，它們最終的去向是哪里。這些在當時都是很厲害的行業(yè)，有人說這些行業(yè)以后會走得很凄慘，現(xiàn)在來看通過努力轉(zhuǎn)型和重組，這些行業(yè)很可能會“老樹開新花”。

最關(guān)鍵的是，我們的老產(chǎn)業(yè)會以一個怎樣的形式度過這個調(diào)整期。接下來在資本市場領(lǐng)域也會大做文章，契機就是國企改革。現(xiàn)在需要的不是結(jié)構(gòu)性牛市，而是需要向全局性牛市發(fā)展。

次新股存在炒作機會

《經(jīng)濟》：自6月新股重啟后，監(jiān)管層定調(diào)發(fā)行的節(jié)奏使新股仍是市場的稀缺資源，低市盈率、低定價引發(fā)各路資金持續(xù)熱炒次新股，那么這一領(lǐng)域未來的趨勢是什么？

安尉：次新股目前比較火熱一是因為發(fā)行機制，在一級市場定的價格非常低，發(fā)行比較分散，加上大家熱情比較高，所以不愁賣，上市以后空間壓力會比較小;二是次新股里有些公司符合整個經(jīng)濟社會發(fā)展的大方向，所以比較受歡迎;三是整體市場環(huán)境比較好，新資金入市也比較踴躍，這樣會助推一部分炒次新股的熱情。對于很多老股票，因為不斷有收購、業(yè)務(wù)等變化，大家感覺研究起來比較費力，不像新股那么單純，再加上今年的新股審核也比較嚴，所以投資者還是比較放心的。

《經(jīng)濟》：您比較看好哪一些行業(yè)或者股票？

安尉：一個當然是國企改革，還有一個就是簡政放權(quán)，讓區(qū)域活化。此外，新興產(chǎn)業(yè)信息化以及軍工醫(yī)療的智能化方面都有上漲空間?？茨男┬袠I(yè)有上漲空間，一定要看你的視野是什么，是一周、一個月還是一年甚至幾年。

《經(jīng)濟》：就目前這種投資形勢，您對投資者有什么建議？

安尉：對投資者來講，現(xiàn)在要關(guān)注兩個邏輯可能出現(xiàn)的一些變化。一是改革的邏輯，超預(yù)期當然是好的，一旦出現(xiàn)低于預(yù)期的情況，市場肯定也會做出相應(yīng)的調(diào)整。

二是老產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的國企改革會不會有什么新東西出來。目前來看，市場因為國企改革這一熱點情形非常好，但投資者也要留意，短期會有階段性回調(diào)的風險，要有正確的持倉觀念。現(xiàn)在市場還有機會，這種機會還是比市場在低位的時候要好。因為盡管市場在低位后期增長潛能大，但是大家不能忽略一點，等你看明白的時候，股票價格就已經(jīng)漲上去了，所以抓住機會很重要。

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