李罡

據(jù)英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新披露的數(shù)據(jù)，英國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。自2013年第一季度以來(lái)，英國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，截至2014年第三季度英國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)7個(gè)季度正增長(zhǎng)。第三季度英國(guó)GDP增長(zhǎng)率為0.7%，增速不僅高于歐盟（0.3%）和歐元區(qū)（0.2%）的水平，也超過(guò)了德國(guó)（0.1%）和法國(guó)（0.3%）的增速。值得一提的是，在歐盟國(guó)家失業(yè)率持續(xù)高企的情況下，英國(guó)的就業(yè)狀況持續(xù)改善。自2013年11月以來(lái)，英國(guó)失業(yè)率持續(xù)下降，2014年8月英國(guó)失業(yè)率降至5.9%，9月失業(yè)率略有回升，升至6.1%。

英國(guó)經(jīng)濟(jì)緣何持續(xù)復(fù)蘇？這主要得益于此前采取的一系列寬松貨幣政策和經(jīng)濟(jì)刺激措施。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)伊始，英國(guó)的財(cái)政狀況急劇惡化。英國(guó)政府采取了二戰(zhàn)以來(lái)規(guī)模最大的財(cái)政緊縮措施。但以縮減開(kāi)支和增加稅收為主的緊縮計(jì)劃并不利于投資和消費(fèi)增長(zhǎng)。為了抵消緊縮計(jì)劃對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的消極影響，英國(guó)央行打出了貨幣政策的“組合拳”：以寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。首先是降低利率。自2009年3月，英國(guó)央行基準(zhǔn)利率降至0.5%的歷史低點(diǎn)，并一直維持至今;其次是量化寬松。經(jīng)過(guò)五次擴(kuò)容，目前英國(guó)量化寬松的規(guī)模高達(dá)3750億英鎊（約合6200億美元）。2013年8月，英國(guó)央行還正式推出貨幣政策的“前瞻性指引”，宣布將維持0.5%的超低基準(zhǔn)利率和量化寬松政策，直至英國(guó)失業(yè)率降至7%以下。英國(guó)央行此舉在于讓市場(chǎng)和投資者清晰地了解央行的政策取向和意圖，從而促進(jìn)投資和信貸。失業(yè)率快速下降，房地產(chǎn)市場(chǎng)高漲，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)指標(biāo)均出現(xiàn)反彈……英國(guó)寬松貨幣政策取得了顯著效果。英國(guó)智庫(kù)經(jīng)濟(jì)與商業(yè)研究中心甚至預(yù)測(cè)，英國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量至2028年將超過(guò)德國(guó)成為歐洲第一大經(jīng)濟(jì)體。

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和失業(yè)率持續(xù)下降的背景下，英國(guó)央行小幅收緊貨幣政策的拐點(diǎn)似乎已經(jīng)來(lái)臨。與此同時(shí)，市場(chǎng)也對(duì)英國(guó)央行會(huì)否跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的步伐退出量化寬松表現(xiàn)出了極度關(guān)注。不過(guò)，英國(guó)的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍存在諸多不確定性，對(duì)復(fù)蘇構(gòu)成了一定的風(fēng)險(xiǎn)。這些不確定因素包括：

第一，英國(guó)家庭消費(fèi)支出的增加主要是通過(guò)增加借貸實(shí)現(xiàn)的，而不是源于可支配收入的增加，因此個(gè)人消費(fèi)增長(zhǎng)能否持續(xù)存在不確定性。2014年第一季度，英國(guó)家庭的實(shí)際可支配收入與2013年同期相比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。出于對(duì)市場(chǎng)不確定性的擔(dān)憂(yōu)，家庭儲(chǔ)蓄意愿加強(qiáng)，家庭儲(chǔ)蓄的增加會(huì)對(duì)個(gè)人消費(fèi)支出構(gòu)成擠壓。2012年第二季度至2014年第二季度9個(gè)季度中，英國(guó)家庭平均儲(chǔ)蓄率約為7%，而同期英國(guó)家庭消費(fèi)的增長(zhǎng)率僅為0.4%左右。家庭消費(fèi)占英國(guó)GDP總量的65%左右，是推動(dòng)英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?

第二，英國(guó)失業(yè)率雖然呈下降趨勢(shì)，但勞動(dòng)生產(chǎn)率回升緩慢，不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2014年第二季度，英國(guó)單位時(shí)間（小時(shí)）內(nèi)的產(chǎn)出比2013年同期下降0.3個(gè)百分點(diǎn);

第三，企業(yè)投資增長(zhǎng)緩慢，仍未達(dá)到危機(jī)前的水平。受?chē)?guó)際金融危機(jī)的影響，2008年、2009年英國(guó)總固定資本形成連續(xù)兩年下降，2009年下滑比率高達(dá)14.4%。自2010年英國(guó)總固定資本形成呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但總固定資本形成總額仍未達(dá)到危機(jī)前的水平。2013年英國(guó)總固定資本形成總額為2710.2億英鎊，而金融危機(jī)爆發(fā)前的2007年該數(shù)據(jù)為2948.9億英鎊;

第四，世界經(jīng)濟(jì)下滑和歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力是不利于英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外部因素。貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)不景氣會(huì)導(dǎo)致英國(guó)出口增長(zhǎng)疲弱，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)受限。2012年、2013年凈出口對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)分別為-0.8%和0。據(jù)歐盟發(fā)布的秋季預(yù)測(cè)報(bào)告預(yù)測(cè)，2014-2016年凈出口對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)均為負(fù)數(shù)。從季度數(shù)據(jù)來(lái)看，2014年前兩個(gè)季度，凈出口對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)均不大，第一季度貢獻(xiàn)0.6個(gè)百分點(diǎn)，第二季度貢獻(xiàn)為0。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢以及新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)由快速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中速增長(zhǎng)均不利于英國(guó)出口的增長(zhǎng)。2014年第三季度歐盟和歐元區(qū)GDP與上個(gè)季度相比分別增長(zhǎng)0.3%和0.2%，雖然略好于預(yù)期，但從年度增長(zhǎng)來(lái)看仍不樂(lè)觀，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然疲弱。同時(shí)，歐盟核心國(guó)家德國(guó)和法國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也不樂(lè)觀。第三季度德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)初值僅為0.1%，與陷入衰退的第二季度相比雖有改善，但仍然臨近停滯狀態(tài)。歐元區(qū)第二大經(jīng)濟(jì)體法國(guó)第一季度經(jīng)濟(jì)陷入增長(zhǎng)停滯，第二季度GDP小幅萎縮，第三季度GDP恢復(fù)正增長(zhǎng)，增長(zhǎng)0.3%。據(jù)歐盟秋季預(yù)測(cè)報(bào)告，2014年德國(guó)和法國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分別為1.3%和0.3%。歐盟是英國(guó)的主要貿(mào)易伙伴和出口市場(chǎng)，疲弱的歐洲經(jīng)濟(jì)無(wú)疑會(huì)對(duì)英國(guó)出口部門(mén)產(chǎn)生消極影響;

第五，公共債務(wù)占GDP的比重居高不下是影響英國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的另一不利因素。2013/2014財(cái)政年度，英國(guó)公共債務(wù)總額達(dá)14946.6億英鎊，占GDP的比重達(dá)到87.2%。歐盟預(yù)測(cè)2014-2016年英國(guó)公共債務(wù)占GDP的比重不會(huì)下降，將維持在90%的水平。

第六，通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)加大。受能源價(jià)格下降、市場(chǎng)需求不旺、英鎊升值等因素的影響，英國(guó)通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)加大。在通貨緊縮的情況下，投資者信心將會(huì)受挫，投資動(dòng)力不足，不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。據(jù)英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，英國(guó)9月份通脹率為1.2%，創(chuàng)2009年9月以來(lái)最低。

這些不利因素均對(duì)英國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成威脅和挑戰(zhàn)。鑒于目前復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)仍不平穩(wěn)和通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)的加大，英國(guó)未來(lái)將基本維持現(xiàn)有的寬松貨幣政策不變。endprint