葉輝

久違的牛市，讓基金也漲嗨了，今年部分基金漲幅已經(jīng)超過50%。如何挑選基金，成為了基民津津樂道的話題。不少有經(jīng)驗(yàn)的基民，會(huì)通過基金評(píng)級(jí)來挑選基金。那么國內(nèi)的基金評(píng)級(jí)有哪些？哪些評(píng)級(jí)值得重點(diǎn)參考？

五星級(jí)基金是怎么回事？

在不少基金公司的宣傳資料中，經(jīng)常可以看到這樣的描敘：某基金獲得機(jī)構(gòu)5星級(jí)評(píng)價(jià)。

5星級(jí)基金是怎么回事？目前對(duì)基金評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)有不少，國外機(jī)構(gòu)有兩家，晨星和理柏，國內(nèi)的則包括一些券商和第三方的基金評(píng)級(jí)，包括銀河證券、天相投顧、海通證券、招商證券、上海證券評(píng)、濟(jì)安金信等。它們有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是統(tǒng)一的：星數(shù)越多，評(píng)價(jià)越好，5星最高。

因此，基民在挑選基金時(shí)，看準(zhǔn)星多的肯定比星少的好，這點(diǎn)基本不會(huì)有錯(cuò)。不過，基金的5星其實(shí)只代表了它過去一年或者三年的業(yè)績，并不代表著以后肯定會(huì)取得好收益。基金經(jīng)理更換頻繁，數(shù)星星也不見得有效。不過，那些只能獲得1星2星評(píng)價(jià)的基金，往往以后業(yè)績也比較差，即使短期業(yè)績不錯(cuò)也最好回避。

基金評(píng)級(jí)怎么評(píng)的？

既然評(píng)級(jí)對(duì)挑選基金那么重要，那么，各個(gè)機(jī)構(gòu)是怎么進(jìn)行評(píng)級(jí)的呢？是否權(quán)威？

眾祿基金研究中心楊鋼介紹說，晨星評(píng)級(jí)相對(duì)來說比較早，使用區(qū)間凈值增長率，把費(fèi)用扣除掉，算出月度的費(fèi)用調(diào)整后的收益，相對(duì)于無風(fēng)險(xiǎn)利率，算出一個(gè)超額回報(bào)。晨星自己有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，它用一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)2通過一個(gè)公式算出風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益。理柏評(píng)級(jí)，用了Hurst-Holder指數(shù)，這個(gè)指數(shù)最初是用于研究尼羅河水庫，得出一個(gè)結(jié)論是當(dāng)連續(xù)干旱的時(shí)候，會(huì)引發(fā)持續(xù)干旱，當(dāng)發(fā)過大水之后，下一年可能還會(huì)發(fā)生洪水，但干旱和洪水之間，是存在一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。把H指數(shù)分為三組，大于0.55的認(rèn)為過去業(yè)績和未來業(yè)績持續(xù)性比較好，小于0.45的是業(yè)績持續(xù)性較差，還有介于二者之間的。每一組都按照計(jì)算出的有效回報(bào)排序，有效回報(bào)是用一個(gè)類似信息比率的公式計(jì)算的。理柏還計(jì)算基金的保本能力，用考察期月度跌幅的總和來考察保本能力，把費(fèi)用和稅收單列考慮，最后這幾個(gè)指標(biāo)分開排序后算一個(gè)加權(quán)，得到基金的排名。而晨星是最后只有一個(gè)指標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益，根據(jù)這個(gè)指標(biāo)排序。這是二者的不同之處。另外，晨星5個(gè)星級(jí)基金的數(shù)量是不同的，中間多兩頭少，而理柏是每個(gè)星級(jí)各占20%。

外來和尚好念經(jīng)，但也可能水土不服。那么，國內(nèi)基金是如何評(píng)級(jí)的呢？國內(nèi)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，銀河證券比較早，它在考察業(yè)績的時(shí)候，不僅考察區(qū)間收益，還有季度平均和月度平均收益，算一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)分加和，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)差也是同樣的標(biāo)準(zhǔn)化處理，得到風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分，收益評(píng)分減風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分，就是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益得分，從高到低排列，五個(gè)等級(jí)各占20%。海通證券是這樣，它算四個(gè)數(shù)，簡單收益、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益、持股調(diào)整收益、契約因素，權(quán)重分別占35%、30%、20%、15%，持股調(diào)整收益是考察選股能力的，契約因素這樣規(guī)定的：1.相對(duì)業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額收益：對(duì)業(yè)績持續(xù)戰(zhàn)勝比較基準(zhǔn)的基金賦予正向評(píng)價(jià)，反之將獲得負(fù)向評(píng)價(jià)；2.交易換手率：對(duì)于業(yè)績同等情況下?lián)Q手率較低的基金給與正向評(píng)價(jià)，反之給予負(fù)向評(píng)價(jià)；3.投資比例的遵守：以基金是否遵守招募說明書中約定的投資比例作為衡量指標(biāo)，對(duì)越界的基金進(jìn)行扣分。

眾祿基金研究中心楊鋼卻認(rèn)為，證券的2和3兩條評(píng)價(jià)可能不是非常合適，換手率高低是一個(gè)投資風(fēng)格的問題，只要能貢獻(xiàn)相同的業(yè)績，不應(yīng)該根據(jù)這個(gè)來做評(píng)判。同時(shí)，投資比例是否嚴(yán)格遵守，也沒有那么的重要。不過在加權(quán)計(jì)算的時(shí)候，近3年的業(yè)績權(quán)重是60%，近2年占20%，近1年占20%，近3年就包括了第1年、第2年、第3年，這樣實(shí)際上就是最近一年最高，倒數(shù)第二年稍少一點(diǎn)，倒數(shù)第三年再少一點(diǎn)，楊鋼認(rèn)為這樣比較合理。

另外，招商證券、上海證券、天相投顧等等，也采用了一些不同的模型，不過基本上大同小異。

評(píng)級(jí)宜簡不宜繁

夏普比率、阿爾法、復(fù)權(quán)收益……這些詞是什么意思，你懂嗎？在進(jìn)行投資時(shí)，各種泊來詞常常讓人一知半解，或者干脆更糊涂了。

在基金評(píng)級(jí)中也是如此，有些人看了基金評(píng)級(jí)，除了幾顆星之外，其他的卻沒大看懂。

坦白說，有些東西對(duì)投資參考很重要，比如夏普比率，是綜合了收益和風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)，基本上是收益除以風(fēng)險(xiǎn)。簡單來說，就是在獲得同樣的收益情況下，投資者承受風(fēng)險(xiǎn)的情況。這個(gè)指標(biāo)就恨重要。不過，就基金評(píng)級(jí)來說，如果是給普通人看的，還是宜簡不宜繁，有些內(nèi)容只能作為參考。

楊鋼認(rèn)為，評(píng)級(jí)的數(shù)據(jù)來源都是基金的凈值，評(píng)級(jí)方法比較復(fù)雜的，主要是加權(quán)計(jì)算比較多，考慮的因素多一些，但有一些東西加權(quán)計(jì)算的時(shí)候有難度，比如把區(qū)間收益和月度收益加權(quán)到一起，其實(shí)這并不是一個(gè)線性加權(quán)能解決的問題，需要做充分的實(shí)驗(yàn)，讓結(jié)果逼近真相，但到底什么是真相，某個(gè)基金就一定要在某個(gè)位置上嗎？所以實(shí)際上都是人為調(diào)整的結(jié)果。方法越簡單的，越接近真實(shí)的東西，越復(fù)雜的，等于是用了多個(gè)約等于。所以楊鋼認(rèn)為晨星的方法相對(duì)簡單和傳統(tǒng)些。

基金評(píng)級(jí)并不是萬能的

那么，是不是看了評(píng)級(jí)按照5星標(biāo)準(zhǔn)挑選出來的基金就能賺錢呢？這會(huì)，肯定會(huì)有基民喊冤了：我挑選的5星基金，為什么還賠了這么多？

基金業(yè)內(nèi)有一個(gè)比較一致的看法：基金評(píng)級(jí)雖然能在一定程度上反映基金的情況，但并不是萬能的。

按照楊鋼的說法，評(píng)級(jí)的缺點(diǎn)，在于它不符合現(xiàn)階段中國國情。中國的公募基金業(yè)，是一個(gè)短周期行業(yè)，人才流動(dòng)特別快，對(duì)基金評(píng)級(jí)，可能中間經(jīng)歷了幾任經(jīng)理，他們的業(yè)績也不相同，這種評(píng)級(jí)就是不合理的。其次，周期比較長，三年以上才評(píng)級(jí)，而中國的基金，往往是新基金次新基金比較重視，做的動(dòng)力比較足，時(shí)間長的反而懈怠了，長期評(píng)級(jí)的結(jié)果就是，滯后性比較強(qiáng)，反應(yīng)太不靈敏。同時(shí)，還有一個(gè)問題，就是科學(xué)性存疑，除了晨星這種機(jī)構(gòu)人比較多之外，券商、第三方每家參與評(píng)級(jí)的就是寥寥幾人，模型能保證一些重要基金處在正確的位置，但能不能保證絕大多數(shù)基金都在正確的位置呢？實(shí)際上校正的精力都不能保證。但如果不少基金的位置并不準(zhǔn)確，就說明模型本身是有缺陷的，這樣就會(huì)不斷給基民傳遞錯(cuò)誤信息。

盡信書則不如無書！可見，基金評(píng)級(jí)可以當(dāng)做投資的一個(gè)重要參考，但是千萬別當(dāng)做一個(gè)萬能法寶。endprint