程建華

一、引 言

我國(guó)2007—2008年與2010—2011年相距甚近的兩輪通貨膨脹清晰地展示出通貨膨脹正成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要風(fēng)險(xiǎn)，且這一風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源因素已超出我國(guó)現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期范圍。判斷和預(yù)測(cè)未來(lái)我國(guó)通貨膨脹可能的走向，特別是“十二五”期間我國(guó)通貨膨脹的變化趨勢(shì)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的制定意義重大。

未來(lái)我國(guó)物價(jià)走勢(shì)取決于眾多因素，如國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格的穩(wěn)定、人民幣匯率走向、國(guó)內(nèi)資源品定價(jià)機(jī)制、短期不可預(yù)測(cè)自然災(zāi)害、通貨膨脹本身的慣性，以及未來(lái)我國(guó)財(cái)政及貨幣政策的預(yù)期等。各類影響因素中，最為關(guān)鍵的是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速水平。盡管結(jié)構(gòu)調(diào)整也是“十二五”期間我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)任務(wù)，但穩(wěn)增長(zhǎng)依然是首要任務(wù)。2012年年初以來(lái)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征表明，我國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)期的政策紅利、入世紅利以及人口紅利均在減弱，資源環(huán)境壓力不斷增大，工業(yè)化進(jìn)程也由快速發(fā)展階段轉(zhuǎn)為技術(shù)升級(jí)階段，經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率已經(jīng)開(kāi)始回落。在經(jīng)濟(jì)下行的同時(shí)，我國(guó)還面臨收入分配調(diào)整、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變等急需解決的重要問(wèn)題。解決這些問(wèn)題的根本途徑都離不開(kāi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，不僅社會(huì)積累的大量矛盾需要在穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中解決，而且人民群眾不斷增長(zhǎng)的物質(zhì)和文化需求也需要穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)保證。但長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中的通脹壓力揮之不去，溫和通脹較為頻繁。正因如此，“十二五”規(guī)劃將“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹”作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三大總體目標(biāo)。

本文的主要目的是考察在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定在適度區(qū)間前提下，我國(guó)未來(lái)中期(5年)的物價(jià)總體水平，以為經(jīng)濟(jì)政策的制定提供依據(jù)，提高經(jīng)濟(jì)政策的前瞻性和針對(duì)性。基于這一目的，本文首先對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性進(jìn)行實(shí)證分析，進(jìn)而討論短中期影響我國(guó)通貨膨脹的各種因素，建立預(yù)測(cè)模型并設(shè)定預(yù)測(cè)情景，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)未來(lái)通貨膨脹水平的科學(xué)合理測(cè)算。

二、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹:文獻(xiàn)綜述

通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論及經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐最有熱度的研究主題之一，爭(zhēng)論亦十分激烈。多數(shù)研究側(cè)重于通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用和影響，而討論經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如何影響通貨膨脹的文獻(xiàn)相對(duì)較少。這是因?yàn)槿藗冴P(guān)注經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的首要目標(biāo)依然為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而通貨膨脹更多地是以一種經(jīng)濟(jì)形勢(shì)監(jiān)測(cè)指示器的形式受到關(guān)注。早期的通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的爭(zhēng)論可以給我們提供一些啟示，但對(duì)制定經(jīng)濟(jì)政策的參考作用不大，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浥c經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間并不存在一種確定的正向或負(fù)向關(guān)系，而是存在一種狀態(tài)轉(zhuǎn)移機(jī)制的非線性關(guān)系，與刻畫兩者之間關(guān)系的傳統(tǒng)菲利普斯曲線大相徑庭。Fisher(1993)早在1993年就給出了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹之間非線性特征的描述，即低通脹對(duì)增長(zhǎng)產(chǎn)生正向效應(yīng)，而當(dāng)通脹水平逐步上升時(shí)，通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的正向作用轉(zhuǎn)為負(fù)向效應(yīng)。Bruno和Easterly(1998)雖然進(jìn)一步證實(shí)了高通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面作用，但卻懷疑低通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正向拉動(dòng)作用。Khan和Senhadji(2001)利用發(fā)展中國(guó)家數(shù)據(jù)對(duì)Bruno和Easterly(1998)的結(jié)論給出了具體的實(shí)證分析結(jié)果:對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，高于11%的通脹率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生明顯的負(fù)面效應(yīng)，而低于11%的通脹率并沒(méi)有顯示對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生顯著影響。Bick(2010)在建立廣義的面板門限模型(Panel threshold model)時(shí)，引入?yún)^(qū)域截距(Regime intercept)概念，得到了與Khan和Senhadji相似的結(jié)論。López-Villavicencio和 Mignon(2011)利用面板平滑轉(zhuǎn)移機(jī)制(PSTR)模型和動(dòng)態(tài)GMM模型對(duì)世界范圍內(nèi)的工業(yè)化國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，進(jìn)一步驗(yàn)證了通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的非線性特性。

與上述學(xué)者相比，Barro(1996)的類似研究更具有規(guī)范性。他認(rèn)為實(shí)際產(chǎn)出波動(dòng)的穩(wěn)定主要來(lái)源于價(jià)格水平的穩(wěn)定性，通貨膨脹率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之間存在長(zhǎng)期的負(fù)相關(guān)性;而保持低通脹不僅有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的提高和穩(wěn)定，并且“低通貨膨脹和高增長(zhǎng)”的組合具有更高的社會(huì)福利水平和資源配置效率。他在回歸方程中引入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的收斂趨勢(shì)和人力資本的作用，使其具有內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的特征。Barro的結(jié)論顯示，通脹率超過(guò)10%，將使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率降低0.2% ～0.3%，也使投資率降低 0.4% ～0.6%。需要注意的是，此為通貨膨脹的“短期成本”，如果從30年的長(zhǎng)期增長(zhǎng)效果來(lái)看則降低了4%～7%，因此高通脹不利于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。Barro研究的意義不僅僅在于更為清晰地顯示了通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的非線性關(guān)系特性，更重要的是為如何穩(wěn)定增長(zhǎng)提供了政策決策依據(jù)。

通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的非線性關(guān)系已被國(guó)際數(shù)據(jù)廣泛驗(yàn)證，即使歷史較短的我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也同樣顯示了這一共性。劉金全等(2003)指出，我國(guó)在1990—2001年的10年里，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與通貨膨脹率雖然存在顯著的穩(wěn)定正相關(guān)關(guān)系，但兩者之間的相互作用具有門檻效應(yīng)，即當(dāng)通脹率超出或低于一定程度后，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的提高和穩(wěn)定帶來(lái)妨礙。唐雪蓮等(2013)的非線性面板門限回歸模型最新研究數(shù)據(jù)也給出了類似結(jié)論。陳玉宇等(2005)從產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)出發(fā)研究了中國(guó)“穩(wěn)定通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率”，將穩(wěn)定的通貨膨脹水平設(shè)定在0～6%之間，并估算出在此區(qū)間內(nèi)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平在9.8%左右。但由于研究者對(duì)穩(wěn)定通貨膨脹水平變化范圍設(shè)定過(guò)寬，且忽略了通脹預(yù)期與通脹之間的相互影響，從而使得結(jié)論的可靠性與準(zhǔn)確性降低。左大培(2008)在建立附加預(yù)期的菲利普斯曲線模型中檢驗(yàn)表明，中國(guó)較高的通貨膨脹可以提高當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，但會(huì)降低下一年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，即通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)生作用的時(shí)間點(diǎn)不同，如果本年和上年通貨膨脹率都為零，即物價(jià)沒(méi)有發(fā)生明顯變化，那么經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可保持在9%左右的水平。這一結(jié)論與上述Barro的結(jié)論十分一致。

國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)通貨膨脹影響的研究更多是從產(chǎn)出缺口對(duì)通貨膨脹的影響這一視角展開(kāi)的。盡管產(chǎn)出缺口測(cè)算本身的準(zhǔn)確性存在較大差異，但無(wú)論是早期研究還是近期最新研究，利用我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析得到的結(jié)論保持了較好的一致性。郭雄等(2006)基于年度數(shù)據(jù)模型推算出來(lái)的我國(guó)自然通貨膨脹率大約為3%，產(chǎn)出缺口與通貨膨脹存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，且現(xiàn)期產(chǎn)出缺口比預(yù)期通貨膨脹的影響要大。謝太峰等(2008)則進(jìn)一步指出，我國(guó)正產(chǎn)出缺口只是增加通脹壓力，只有出現(xiàn)產(chǎn)出正缺口且總需求增加時(shí)才會(huì)引發(fā)通貨膨脹;反之，本年通貨膨脹率通過(guò)改變產(chǎn)出缺口影響下一年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，影響途徑為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和宏觀調(diào)控政策。未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于規(guī)模報(bào)酬遞增階段，正產(chǎn)出缺口會(huì)繼續(xù)形成通貨膨脹壓力。

從上述研究中我們看到，盡管不同的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平與通貨膨脹水平并不保持明確且穩(wěn)定的正向或反向關(guān)系，但有一結(jié)論較為一致，即低通貨膨脹水平有利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，適度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平不會(huì)引發(fā)較高通貨膨脹，滯脹是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的極端現(xiàn)象。

國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于通貨膨脹的預(yù)測(cè)研究主要集中于影響因素分析和短期趨勢(shì)判斷，理論研究方法包括兩類:一是基于各類擴(kuò)展型菲利普斯曲線的多元回歸模型，分析我國(guó)通貨膨脹的主要影響因素(陳彥斌，2008;中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與宏觀穩(wěn)定課題組，2008);二是利用景氣指數(shù)方法構(gòu)建通貨膨脹先行合成指數(shù)判斷未來(lái)物價(jià)總體水平的趨勢(shì)(陳磊 等，2011;程建華 等，2008;王金明等，2011)，但該方法通常只對(duì)物價(jià)走勢(shì)或可能發(fā)生的轉(zhuǎn)折點(diǎn)進(jìn)行判斷，并未對(duì)通貨膨脹水平的具體數(shù)值做出預(yù)測(cè)。通貨膨脹水平預(yù)測(cè)主要還是運(yùn)用第一類方法。多數(shù)通貨膨脹都是由多種因素相互疊加形成的，由于不同學(xué)者研究時(shí)選用的影響因素指標(biāo)及其數(shù)據(jù)類型不同，使得相關(guān)的研究結(jié)果有時(shí)出現(xiàn)較大偏差，甚至與經(jīng)濟(jì)理論相悖。例如，陳彥斌(2008)在其包含四因素(需求、成本、通脹預(yù)期和通脹慣性)的新凱恩斯菲利普斯曲線模型中，將大慶石油日交易的季度末價(jià)格作為影響通貨膨脹的成本因素，在統(tǒng)計(jì)上并不顯著，難以令人信服。這是因?yàn)槟Ｐ湍繕?biāo)變量影響因素的指標(biāo)選取存在較大偏差，一是由于我國(guó)能源市場(chǎng)成品油價(jià)格均由政府管制，大慶石油交易價(jià)格波動(dòng)不能真正反映市場(chǎng)要素價(jià)格變化所引起的經(jīng)濟(jì)成本變化;二是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的成本要素不僅包括石油，同時(shí)還包括土地、礦產(chǎn)等資源要素，單一的石油價(jià)格變化難以充分反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的綜合成本變化。若以“原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比指數(shù)”作為成本因素變化指標(biāo)，其對(duì)通貨膨脹的影響則呈現(xiàn)統(tǒng)計(jì)顯著性特征(陳磊等，2011)。

物價(jià)或通貨膨脹不僅是經(jīng)濟(jì)理論的重要研究?jī)?nèi)容，而且也是政府實(shí)施宏觀調(diào)控政策最為敏感的風(fēng)向標(biāo)。因此，分析不同時(shí)期通貨膨脹影響因素以及這些因素變化產(chǎn)生的通脹水平，對(duì)經(jīng)濟(jì)決策的意義不言而喻。

三、我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹關(guān)聯(lián)性分析

按經(jīng)濟(jì)周期的定義，改革開(kāi)放30多年來(lái)，我國(guó)共經(jīng)歷了6個(gè)經(jīng)濟(jì)周期(表1和圖1)①因改革開(kāi)放初期月度指標(biāo)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)缺失，本文僅計(jì)算出1981年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)，對(duì)1982年前的一個(gè)周期我們無(wú)法看到全貌。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)口徑出現(xiàn)調(diào)整，因此該景氣指數(shù)由1981年1月—1996年12月與1996年1月—2011年8月兩階段分別計(jì)算合并而成，1996年數(shù)據(jù)為共同部分。前4次經(jīng)濟(jì)周期的確定國(guó)內(nèi)學(xué)者較為一致(劉樹(shù)成，2003)，最近一個(gè)完整周期為1998年6月—2009年2月，若以年度表示，則為1999—2008年。。在此期間，伴隨經(jīng)濟(jì)波動(dòng)分別出現(xiàn)4次較高通貨膨脹(1980年、1985—1986年、2007—2008年以及2010—2011年)、2次高速通貨膨脹(1988—1989年和1993—1995年)以及2次通貨緊縮(1998—1999年與2009年)，見(jiàn)圖2。

圖1 1981—2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)月度景氣指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源:依據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)計(jì)算。

表1 我國(guó)增長(zhǎng)率周期波動(dòng)的基準(zhǔn)日期

圖2 1983—2012年月度CPⅠ(同比)數(shù)據(jù)來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)月報(bào)》。

圖2顯示，1985—1986年、1987—1989和1992—1996年3次通貨膨脹(以CPⅠ漲幅超過(guò)5%為標(biāo)準(zhǔn))持續(xù)的時(shí)間分別為16個(gè)月、38個(gè)月和62個(gè)月;而2007—2008年較高通貨膨脹持續(xù)的時(shí)間較短，僅為13個(gè)月;本輪通貨膨脹(2010—2012年)持續(xù)時(shí)間為23個(gè)月。2004年僅有4個(gè)月(6—9月)的較高物價(jià)水平，并且回落到3%以下的速度較快，本文未把這段時(shí)期引入通貨膨脹研究范圍。從分析通貨膨脹持續(xù)

圖3 1978—2012年我國(guó)GDP與CPⅠ變化關(guān)系

圖4 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)波動(dòng)的時(shí)差關(guān)系

圖3與圖4顯示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)CPⅠ的走勢(shì)具有正向拉動(dòng)作用，但不同時(shí)期影響程度有所差異。例如，1998年以來(lái)，GDP增速與CPⅠ漲時(shí)間和波動(dòng)水平這一過(guò)程，可以清楚地看到改革開(kāi)放初始20年與最近10多年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征具有顯著差異，前期的高增長(zhǎng)往往伴隨著高通脹，并且經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落現(xiàn)象;而最近的10多年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中，盡管2007年經(jīng)濟(jì)增速高達(dá)14.2%，但這一輪波峰所引起的通貨膨脹率年度(滯后一年的2008年)最高水平為5.9%，遠(yuǎn)低于上世紀(jì)80年代末(1988年)和90年代初(1994年)兩輪高速通貨膨脹時(shí)的19.9%和24.1%(見(jiàn)圖3)。經(jīng)濟(jì)變量數(shù)量關(guān)系的變化，充分反映了不同歷史時(shí)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的變化。利用季度GDP指數(shù)和CPⅠ指數(shù)，分析兩者之間的時(shí)滯關(guān)系，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變化大約領(lǐng)先物價(jià)變化(CPⅠ)3季度左右的時(shí)間(見(jiàn)圖4)，兩者的時(shí)差相關(guān)系數(shù)為0.8314，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是物價(jià)非常好的監(jiān)測(cè)先行指標(biāo)。幅之間的差距顯著大于前期歷史差距，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)CPⅠ拉動(dòng)作用的正向影響有所減弱。導(dǎo)致這一變化的重要因素有三:第一，從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制使得市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性的改變，商品短缺與商品供給豐富對(duì)市場(chǎng)商品價(jià)格波動(dòng)起著決定性的作用，后期的激烈競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)環(huán)境削弱了物價(jià)上漲的壓力。第二，經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展不只體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)規(guī)模上的產(chǎn)品和商品數(shù)量的增加，同時(shí)也體現(xiàn)在技術(shù)進(jìn)步使得勞動(dòng)生產(chǎn)率有了大幅度提高。技術(shù)水平的突出貢獻(xiàn)在于降低商品和服務(wù)成本，促使價(jià)格保持一定的穩(wěn)定性。第三，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，雖然對(duì)資源品的需求不斷增加，但由于我國(guó)資源品價(jià)格始終由政府控制，長(zhǎng)期處于偏低狀態(tài)，價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制并不十分暢通，降低了中間工業(yè)品價(jià)格和下游消費(fèi)品價(jià)格的上漲壓力。然而，隨著資源品定價(jià)機(jī)制的改革，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈，未來(lái)國(guó)內(nèi)資源品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)將會(huì)對(duì)物價(jià)總體水平產(chǎn)生重要影響。依據(jù)1997年以來(lái)的季度數(shù)據(jù)，可直觀看出我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)走勢(shì)關(guān)系大致呈現(xiàn)出如表2所示的基本特征。

表2 經(jīng)濟(jì)增速與物價(jià)走勢(shì)關(guān)系的基本特征

綜合以上描述性統(tǒng)計(jì)分析可得如下結(jié)論:

(1)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)通貨膨脹水平起正向影響作用的時(shí)間大約為3個(gè)季度。

(2)改革開(kāi)放30多年來(lái)，盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)重大變化，但無(wú)論是改革開(kāi)放初期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)還是后期的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度對(duì)通貨膨脹水平都產(chǎn)生顯著影響，影響的持續(xù)時(shí)間基本相同，影響程度存在差異。

(3)在數(shù)量關(guān)系上，1997年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹之間保持一定的穩(wěn)定關(guān)系，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速低于7%時(shí)，2～3個(gè)季度后可能出現(xiàn)通貨緊縮;而當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速大于11%時(shí)，又易于轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄘ浥蛎洝?/p>

四、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹關(guān)聯(lián)的定量分析

本節(jié)將建立動(dòng)態(tài)擴(kuò)展型菲利普斯曲線(General Philips Curve)聯(lián)立模型，在充分考慮我國(guó)通貨膨脹各類主要影響因素的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步考察經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

1.分析模型的選擇

宏觀經(jīng)濟(jì)建模方法主要有兩類，一是以聯(lián)立方程為代表的結(jié)構(gòu)性方法，它是從經(jīng)濟(jì)理論出發(fā)研究經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系。遺憾的是，經(jīng)濟(jì)理論通常并不能給出變量之間明確的動(dòng)態(tài)關(guān)系，內(nèi)生變量出現(xiàn)在方程位置的不同使得方程參數(shù)估計(jì)和推斷變得異常復(fù)雜，并且經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化和因果關(guān)系的錯(cuò)誤假設(shè)都可能導(dǎo)致模型本身的先天性缺陷;二是以VAR為代表的非結(jié)構(gòu)化方法雖然相對(duì)簡(jiǎn)單，但因其經(jīng)濟(jì)解釋能力不及結(jié)構(gòu)化的聯(lián)立方程模型，使得在應(yīng)用該方法時(shí)最終還得依靠經(jīng)濟(jì)理論和經(jīng)濟(jì)背景對(duì)分析結(jié)果做出補(bǔ)充性的解釋。本文試圖綜合這兩類方法的長(zhǎng)處，以菲利普斯曲線及擴(kuò)展型菲利普斯曲線作為現(xiàn)有的宏觀經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)，構(gòu)建一個(gè)研究我國(guó)通貨膨脹變化特征和傳導(dǎo)機(jī)制的VAR模型。

模型的具體考察對(duì)象是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹如何相互影響，經(jīng)濟(jì)政策如何作用于這兩大調(diào)控對(duì)象，以及外界因素如何對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹產(chǎn)生影響，最終目標(biāo)是測(cè)算出“穩(wěn)增長(zhǎng)”前提下通貨膨脹的水平。

模型的起始設(shè)定我們予以簡(jiǎn)化。如商品價(jià)格由供求因素共同決定，對(duì)同一經(jīng)濟(jì)變量嚴(yán)格區(qū)分其為需求因素還是成本因素通常十分困難，因此本文在開(kāi)始建模時(shí)對(duì)某些因素不具體說(shuō)明它是需求因素還是成本因素，只將其作為一個(gè)重要相關(guān)因素置入分析模型。初步設(shè)定的VAR模型為一向量形式的擴(kuò)展型菲利普斯曲線:

其中α為常數(shù)項(xiàng)，Yt為包含經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹水平的兩個(gè)內(nèi)生變量的向量，Xt為所有影響因素形成的自變量向量，如國(guó)際食品價(jià)格、大宗商品價(jià)格、貨幣供應(yīng)量、勞動(dòng)力報(bào)酬(以工資或收入表示)、外匯占款、通貨膨脹預(yù)期等;

它們是向量形式的滯后算子多項(xiàng)式。

從模型(1)的一般表達(dá)式可以看到，與過(guò)去擴(kuò)展型菲利普斯曲線比較，其主要區(qū)別在于該模型不僅把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為影響通貨膨脹的主要因素之一，同時(shí)還考慮到通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的反向影響，且這一影響過(guò)程既能體現(xiàn)目標(biāo)變量的動(dòng)態(tài)變化特征又能把握經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的時(shí)間作用點(diǎn)。

2.模型變量的選擇

本文以GDP增長(zhǎng)率和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPⅠ)分別作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的表示變量，即模型(1)的內(nèi)生變量;各類影響因素即外生變量包括:聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織公布的食品價(jià)格指數(shù)(FAOFOOD)和CRB大宗商品的現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)(CRB)既可作為需求因素變量也可作為成本因素變量(通常作為國(guó)際“輸入型”成本影響因素)，以城鎮(zhèn)居民可支配收入(ⅠNCOME)作為工資成本影響物價(jià)的替代變量，以狹義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率(M1)和外匯占款增長(zhǎng)率(FOREX)作為需求影響因素變量，以中國(guó)人民銀行公布的物價(jià)預(yù)期指數(shù)(CPⅠEX)作為通貨膨脹預(yù)期因素變量，以CPⅠ的滯后期(CPⅠ(-p))作為通貨膨脹慣性。

3.變量的數(shù)據(jù)選取與處理

所有變量的樣本區(qū)間為2001年1季度—2012年4季度，共48個(gè)樣本點(diǎn)，2001—2011年44個(gè)樣本數(shù)據(jù)作為建模數(shù)據(jù)，2012年季度數(shù)據(jù)作為檢驗(yàn)數(shù)據(jù)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹分別為樣本區(qū)間的同比增長(zhǎng)率和同比指數(shù)數(shù)據(jù)，通脹預(yù)期變量為中國(guó)人民銀行公布的季度問(wèn)卷調(diào)查數(shù)據(jù)，其他外生變量均取季度環(huán)比增長(zhǎng)率或環(huán)比指數(shù)。模型計(jì)算之前，對(duì)所有數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，剔除季節(jié)因子和不規(guī)則因子，保留趨勢(shì)項(xiàng)和循環(huán)項(xiàng)，即TC項(xiàng)。

4.模型計(jì)算及結(jié)果分析

模型(1)計(jì)算之前，對(duì)各變量作平穩(wěn)性檢驗(yàn)。鑒于模型為季度時(shí)間序列模型，計(jì)算初始假定所有控制變量對(duì)通貨膨脹率的影響持續(xù)時(shí)間為1年，即模型的最大滯后期為4階。VAR模型(1)若寫成聯(lián)立方程的形式，則為模型(2):

聯(lián)立方程(3)回歸結(jié)果包含了重要的經(jīng)濟(jì)意義。第一，其不僅體現(xiàn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹之間的動(dòng)態(tài)特征，更重要的是體現(xiàn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行軌跡。第二，回歸系數(shù)符號(hào)和變量的滯后期擁有非常好的經(jīng)濟(jì)解釋，通貨膨脹慣性(滯后1期)對(duì)通貨膨脹影響最大，通貨膨脹預(yù)期、國(guó)際食品價(jià)格、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生直接正向影響，其作用的時(shí)間點(diǎn)有所不同，通脹預(yù)期與國(guó)際食品價(jià)格對(duì)通脹產(chǎn)生滯后1期的影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響則滯后3個(gè)季度左右(與前述模型一致)。通貨膨脹滯后3期對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)向影響，反映的是宏觀調(diào)控政策的干預(yù)作用，緊縮性政策不僅抑制物價(jià)上漲，而且也將降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。第三，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方程中我們還看到，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的貨幣需求或供給M1與外匯占款均對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生正向影響，此與我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況十分吻合，即我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)貨幣的依賴程度較高。

從聯(lián)立方程(3)的回歸結(jié)果還可以看到該模型與過(guò)去研究通貨膨脹的單方程菲利普斯曲線另一較大的不同點(diǎn)，即一些通貨膨脹的影響因素(如貨幣供應(yīng)量M1)并非直接作用于通脹本身，而是通過(guò)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)而影響物價(jià)水平或通貨膨脹，其經(jīng)濟(jì)含義更為清晰和深刻。此外，模型擬合程度也相當(dāng)好，兩方程的修正判決系數(shù)R-2分別達(dá)到0.985 和0.975①因篇幅所限，本文未列出模型最后檢驗(yàn)結(jié)果，讀者如果需要，可來(lái)函(jhcheng0724@163.com)索取。。

五、“穩(wěn)增長(zhǎng)”前提下通貨膨脹情景分析

考慮到穩(wěn)增長(zhǎng)將是未來(lái)中期(5年左右)我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的主旋律，本文對(duì)未來(lái)通貨膨脹水平進(jìn)行判斷基于以下兩個(gè)基本前提:一是在此期間我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將維持在合理增長(zhǎng)區(qū)間內(nèi)，平均增速要低于2001年到2012年間的高增長(zhǎng)期;二是由于2001年到2012年間我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上是一個(gè)增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定的階段，因此，進(jìn)一步假定未來(lái)中期我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策取向不會(huì)有很大轉(zhuǎn)變。

情景分析的一個(gè)基本前提是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)短期保持穩(wěn)定，在此基礎(chǔ)上，情景設(shè)置包含兩個(gè)層面的內(nèi)容，一是經(jīng)濟(jì)的基本面即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率所對(duì)應(yīng)的不同程度的通貨膨脹水平，二是對(duì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的其他因素的不同變化水平設(shè)定“偏熱”、“平穩(wěn)”及“偏冷”三種不同情景。三種不同情景的設(shè)定依據(jù)是:根據(jù)樣本內(nèi)各影響因素的變量值進(jìn)行從大到小排序，然后按四分位數(shù)(即變量值的落點(diǎn)概率)對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分段設(shè)置，即以區(qū)間內(nèi)前1/4、中間1/2以及后1/4區(qū)間的平均值分別作為“偏熱”、“平穩(wěn)”及“偏冷”情景假設(shè)參考條件，并將季度變化水平經(jīng)折年率計(jì)算后轉(zhuǎn)化為相應(yīng)年度變化水平，以便與年度數(shù)據(jù)作對(duì)比。情景具體設(shè)定詳見(jiàn)表3。

表3 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或通脹影響因素(外生變量)單季變化的情景假設(shè) (單位:%)

情景分析是通過(guò)給定若干個(gè)不同經(jīng)濟(jì)基本面受外部不同環(huán)境因素的影響而獲得和掌握經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的運(yùn)行軌跡和特征的一種手段。為了避免隨機(jī)性外部環(huán)境突然劇烈變化，本文還假定表3中設(shè)置的影響因素(外生變量)的值(即情景環(huán)境)在3個(gè)季度內(nèi)只發(fā)生微小變化，保持情景環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定，在此基礎(chǔ)上對(duì)應(yīng)的情景預(yù)測(cè)只外推到樣本外4個(gè)時(shí)期。本文設(shè)定的經(jīng)濟(jì)基本面場(chǎng)景是9種較為穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)境，旨在預(yù)測(cè)未來(lái)短期經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的變化。9種經(jīng)濟(jì)基本面在不同情景環(huán)境下的預(yù)測(cè)分析結(jié)果見(jiàn)表4。

從表4的情景預(yù)測(cè)計(jì)算結(jié)果可以得到以下重要結(jié)論:

(1)初始的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)境能夠保持較好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間和穩(wěn)定的物價(jià)水平，即使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)短期下滑，未來(lái)一年內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍有重新回到上升軌道的可能性。

(2)當(dāng)通脹水平接近或高于3%、增長(zhǎng)處于穩(wěn)定水平(≤9%)時(shí)，經(jīng)濟(jì)受外部因素影響較大，偏熱或過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境將加大通貨膨脹壓力;溫和的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不僅有利于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，還可保持較低的通脹水平。

表4 不同情景假設(shè)條件下的CPⅠ與GDP預(yù)測(cè)值①由于預(yù)測(cè)計(jì)算要用到前3期內(nèi)生變量值，因此表4左列給出相應(yīng)情景假定值(經(jīng)季節(jié)調(diào)整后)。(單位:%)

(3)當(dāng)通脹水平接近或低于2%時(shí)，一旦外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境過(guò)熱，易于激發(fā)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，同時(shí)伴隨物價(jià)急劇上升，快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極有可能引發(fā)新一輪通貨膨脹。溫和的外部環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定均具有重要意義。

(4)當(dāng)增長(zhǎng)水平接近7%且通脹水平接近或低于1%時(shí)，短時(shí)期(2季度左右)即使出現(xiàn)外部環(huán)境收緊，甚至面臨通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的局面，但隨著經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的影響，2～3季度后經(jīng)濟(jì)又將恢復(fù)較快增長(zhǎng)。

(5)如果我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持7% ～9%適度增長(zhǎng)區(qū)間，發(fā)生高速或惡性通脹的可能性較小。

(6)一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)9%，將可能引致3%～5%的溫和通貨膨脹壓力。因?yàn)榧词乖谄淝榫跋拢S著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也會(huì)帶來(lái)新的通脹壓力。

此外，情景仿真結(jié)果還有兩點(diǎn)值得注意:第一，經(jīng)濟(jì)基本面Ⅲ對(duì)應(yīng)的偏冷情景仿真結(jié)果與2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)十分相似。2012年1～4季度狹義貨幣供應(yīng)量M1環(huán)比平均增長(zhǎng)為3.4%，雖高于偏冷情景臨界線，但全年同比增速僅為6.5%，大大低于正常貨幣增長(zhǎng)同比幅度，即前期環(huán)比增長(zhǎng)緩慢。另外，外匯占款全年增長(zhǎng)僅為0.24%，遠(yuǎn)低于偏冷情景的2.8%，國(guó)際食品價(jià)格環(huán)比下降7.1%，通貨膨脹預(yù)期降低。外生變量的實(shí)際數(shù)據(jù)均大大低于偏冷情景假設(shè)數(shù)據(jù)，因此，2012年1～4季度GDP增長(zhǎng)數(shù)據(jù)及同季度CPⅠ實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與模型實(shí)證分析基本吻合，即2012年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒(méi)有脫離模型(3)所表示的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡。第二，近10年里我國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策極為頻繁，每當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速低于7%或大于10%時(shí)，相應(yīng)的寬松或緊縮政策也隨之而出。從情景仿真結(jié)果可以看到，經(jīng)濟(jì)偏冷或者偏熱情景下的寬松或緊縮政策，能有效地將經(jīng)濟(jì)拉回平穩(wěn)區(qū)間。仿真結(jié)果蘊(yùn)含了政策的調(diào)控作用。盡管學(xué)界和業(yè)界對(duì)政策實(shí)施的時(shí)機(jī)和作用存在較大的爭(zhēng)議，但仿真結(jié)果顯示，調(diào)控政策對(duì)熨平經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性具有較強(qiáng)的穩(wěn)定作用。

六、結(jié) 論

本文實(shí)證研究結(jié)果顯示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹存在長(zhǎng)期、明顯的正相關(guān)關(guān)系。改革開(kāi)放以來(lái)，5次通貨膨脹都與經(jīng)濟(jì)過(guò)快增長(zhǎng)密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到11%時(shí)，通脹水平也將超過(guò)5%。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)通貨膨脹的影響時(shí)滯時(shí)間大約為3個(gè)季度。未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度如果大于9%，那么面臨3% ～5%的溫和通脹壓力增大。即便在較低增長(zhǎng)水平下，受外部因素影響同樣存在通脹壓力。這一結(jié)論與Barro等國(guó)內(nèi)外學(xué)者的結(jié)論較為一致，而本文不僅指出我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹之間的數(shù)量特征關(guān)系，而且還計(jì)算出在不同增長(zhǎng)條件下，一些主要因素對(duì)我國(guó)通貨膨脹水平產(chǎn)生的具體影響。

預(yù)防通貨膨脹將成為我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的一項(xiàng)長(zhǎng)期任務(wù)。盡管在適度增長(zhǎng)區(qū)間內(nèi)發(fā)生高速和惡性通貨膨脹的可能性非常小，但由于通脹預(yù)期與慣性可能會(huì)改變通脹運(yùn)行軌跡，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中即使出現(xiàn)溫和通貨膨脹也應(yīng)給予高度關(guān)注。

短期的物價(jià)下行趨勢(shì)主要來(lái)源于經(jīng)濟(jì)放緩，即市場(chǎng)需求減弱或外部因素減弱，但并不表示我國(guó)的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)隨之消失。如同國(guó)內(nèi)其他學(xué)者一樣，筆者也注意到，在國(guó)際金融危機(jī)之后，雖然2009年國(guó)內(nèi)各種價(jià)格同比增長(zhǎng)率出現(xiàn)負(fù)值，但是國(guó)際市場(chǎng)能源和大宗商品價(jià)格還存在相當(dāng)大的不確定性(張成思，2010)。國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格尤其是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)我國(guó)生產(chǎn)領(lǐng)域和消費(fèi)領(lǐng)域商品價(jià)格的影響有舉足輕重的作用。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平和物價(jià)水平均呈下降趨勢(shì)，國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格除受供求關(guān)系影響外，還存在投機(jī)性的炒作。而且，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品受氣候等自然因素影響也十分強(qiáng)烈，一旦國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)，不僅直接影響國(guó)內(nèi)商品價(jià)格，同時(shí)還會(huì)加大通脹預(yù)期，激發(fā)物價(jià)上漲態(tài)勢(shì)。反之，如果實(shí)際通貨膨脹形成，通脹預(yù)期也將隨之加大，從而進(jìn)一步加劇實(shí)際通脹水平并演變成新一輪通貨膨脹。因此，只要中短期內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不出現(xiàn)明顯變化，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)就不會(huì)消失。未雨綢繆，防患于未然，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)預(yù)警工作，對(duì)減少我國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)行成本均具有十分重要的意義。

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