王云

摘 要：隨著改革開放的深入，人民收入的增加，社會(huì)融資需求的加大，游離于傳統(tǒng)金融監(jiān)管意外的影子銀行規(guī)模日益增大，在帶來金融創(chuàng)新的同時(shí)也隱含了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，尤其因缺乏監(jiān)管和保護(hù)，使其在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)面前非常脆弱。本文力圖通過探究我國(guó)影子銀行所面對(duì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提出一些加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的政策建議。

關(guān)鍵詞：影子銀行；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；宏觀審慎監(jiān)管；金融創(chuàng)新

1 我國(guó)影子銀行的特點(diǎn)

影子銀行是指從事期限、信用及流動(dòng)性轉(zhuǎn)換，而又不能獲得中央銀行流動(dòng)性支持或公共部門信貸擔(dān)保的信用中介，其行使商業(yè)銀行功能但卻基本不受監(jiān)管或僅受較少監(jiān)管，既有利于金融創(chuàng)新，但也潛藏巨大的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)影子銀行的形式主要有：信托公司、私募股權(quán)基金、貨幣市場(chǎng)基金、典當(dāng)行、小額貸款公司、融資性擔(dān)保公司和金融機(jī)構(gòu)理財(cái)?shù)?。產(chǎn)生的途徑主要有三個(gè)方面：一是商業(yè)銀行為了拓展業(yè)務(wù)和規(guī)避央行監(jiān)管而進(jìn)行的影子銀行產(chǎn)品開放。包括理財(cái)產(chǎn)品、委托貸款等，有的借助信托、證券公司提供資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)"出表"的"通道"。二是非銀行金融機(jī)構(gòu)，圍繞銀行信貸業(yè)務(wù)，展開跨領(lǐng)域的產(chǎn)品開發(fā)，如：典當(dāng)行、信托公司、小額貸款公司、融資性擔(dān)保公司和貨幣市場(chǎng)基金等。三是依靠網(wǎng)絡(luò)提供支付、結(jié)算、投融資等服務(wù)的互聯(lián)金融，其依托計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)、移動(dòng)設(shè)備和云計(jì)算建立社交網(wǎng)絡(luò)、實(shí)現(xiàn)多對(duì)多交易模式。

2 影子銀行存在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

（一）房地產(chǎn)泡沫的破滅

影子銀行在國(guó)內(nèi)外盛行的原因一方面在于它能夠?qū)崿F(xiàn)政府期望的信用過度擴(kuò)展的目的，從而擴(kuò)大量化寬松政策的效果；另一方面在于投資者希望通過信用過度擴(kuò)張來實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。資本的逐利性和影子銀行"制度約束"外的優(yōu)勢(shì)使得影子銀行發(fā)展迅猛。從20世紀(jì)90年代開始算起，到1992年中國(guó)的影子銀行規(guī)模約有4818億元，到2010年約有73428億元，到2013年，約有37.7萬億元。同樣，資本的逐利性和利益最大化將影子銀行所融集到資金大部分投入到國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)和地方政府的融資平臺(tái)中。因而房?jī)r(jià)持續(xù)走高，房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)盛不衰是影子銀行能夠穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)的重要基礎(chǔ)，一旦出現(xiàn)房?jī)r(jià)回落，房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣就會(huì)使影子銀行出現(xiàn)巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2013年地價(jià)漲幅逐季增加，1-4各季度全國(guó)主要監(jiān)測(cè)城市綜合地價(jià)環(huán)比漲幅分別為1.47%、1.62% 、1.85%和2.06%。2013年房地產(chǎn)開發(fā)完成投資8.6萬億元，同比增長(zhǎng)19.8%，增速高于去年同期3.6個(gè)百分點(diǎn)。相比于2012年及以前，2013年房地產(chǎn)市場(chǎng)的景氣程度下降，在2014年上半年更是出現(xiàn)了部分地區(qū)房?jī)r(jià)回落，成交量下降的情況。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家福德懷雷（F.E.Foldvary）指出，美國(guó)200多年歷史中，每一次金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退尤都與房地產(chǎn)泡沫破滅有關(guān)，幾乎沒有例外。我國(guó)潛在的房地產(chǎn)泡沫一旦破滅，將很可能會(huì)產(chǎn)生大量三角債務(wù)，對(duì)影子銀行造成巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）人民幣貶值和歐洲量化寬松政策的結(jié)束

國(guó)內(nèi)很多金融機(jī)構(gòu)及監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為我國(guó)金融市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)主要基于兩方面，一方面是上述提到的房?jī)r(jià)上漲、房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定的形式遭到破壞，另一方面是人民貶值以及歐美國(guó)家的量化寬松政策改變。一旦人民幣貶值，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的融資成本迅速上升、潛在的房地產(chǎn)泡沫破滅、國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格全面下行、大量的外資流出中國(guó)，產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2014年的美元走強(qiáng)造成了歐洲央行減少量化寬松力度，歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳，面臨低增長(zhǎng)、低通脹、高債務(wù)和高失業(yè)率的嚴(yán)峻經(jīng)濟(jì)狀況，歐元區(qū)商業(yè)投資較2008年下降20%。另外，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)所能檢測(cè)到的影子銀行可控的數(shù)據(jù)只是其中一部分，而非全部。一些銀行通過粉飾資產(chǎn)負(fù)債表使得在設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)會(huì)將到期時(shí)間恰好設(shè)定在其季報(bào)公布不久前，從而將這部分客戶資金記錄為當(dāng)季存款，然后再在下一個(gè)季度開始時(shí)將其轉(zhuǎn)回高收益率的理財(cái)產(chǎn)品。由此產(chǎn)生的信息不對(duì)稱大大減弱了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管效力，也增加了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3 加強(qiáng)監(jiān)管，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的政策建議

（一）構(gòu)建與微觀審慎監(jiān)管相協(xié)同的金融宏觀審慎監(jiān)管體系。我國(guó)目前的微觀審慎監(jiān)管還不能夠全面防范金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如整體異動(dòng)的"合成謬誤"。我國(guó)應(yīng)構(gòu)建金融宏觀審慎監(jiān)管，與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合，并把影子銀行明監(jiān)管納入其范圍，明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)與權(quán)限，實(shí)現(xiàn)由分業(yè)監(jiān)管走向混業(yè)監(jiān)管的過渡。

（二）完善金融法律體系，凈化市場(chǎng)環(huán)境。一是加強(qiáng)對(duì)金融消費(fèi)者的保護(hù)，減少信息不對(duì)稱造成的損害，推進(jìn)金融監(jiān)管立法，建立混業(yè)經(jīng)營(yíng)，對(duì)現(xiàn)有的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行強(qiáng)化。二是規(guī)范金融衍生產(chǎn)品、對(duì)沖基金、信托與理財(cái)交易、民間金融借貸和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的法律監(jiān)管，引導(dǎo)其健康發(fā)展，發(fā)揮創(chuàng)新作用。三是嚴(yán)厲打擊地下錢莊、高利貸、非法集資、金融傳銷、洗錢等行為。

（三）健全金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)控制度，加強(qiáng)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防，首要任務(wù)是完善金融業(yè)內(nèi)部控制制度，使金融機(jī)構(gòu)的公司結(jié)構(gòu)合理，內(nèi)部監(jiān)督部門具有獨(dú)立性，風(fēng)險(xiǎn)管理更加科學(xué)，構(gòu)建企業(yè)文化，加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)精神。建立風(fēng)險(xiǎn)"防火墻"機(jī)制，隔離金融風(fēng)險(xiǎn)的橫向擴(kuò)散，防止局部風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并嚴(yán)格規(guī)范商業(yè)銀行表內(nèi)資金流外流，遵循資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的真實(shí)性原則。

參考文獻(xiàn)：

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