楊陽(yáng)

停牌數(shù)月之久的宏源證券（000562）于日前公告了與申銀萬(wàn)國(guó)證券的重大資產(chǎn)重組方案，這起中國(guó)證券行業(yè)最大的并購(gòu)案終于揭開了面紗。

本周一宏源證券復(fù)牌，復(fù)牌當(dāng)日引發(fā)資金追捧，股價(jià)現(xiàn)一字漲停。此后幾個(gè)交易日宏源證券氣勢(shì)如虹，仍然上演大單封漲停的好戲。而在宏源證券漲停的帶動(dòng)下，券商板塊也迎來(lái)暴漲，周一券商板塊全線飄紅，長(zhǎng)江證券、東北證券、方正證券等漲幅均超過(guò)5%；周二亦承接漲勢(shì)。

有分析人士認(rèn)為，“從投資角度看，短期內(nèi)考慮到匯金對(duì)宏源股東8.12元現(xiàn)金選擇權(quán)的托底因素，預(yù)計(jì)在股東大會(huì)正式表決之前，股價(jià)將具備極強(qiáng)的安全性?！倍鴮?duì)券商整體而言雖然其股價(jià)近期走勢(shì)強(qiáng)勁，但向上行情仍未走完。

宏源證券連續(xù)封漲停

2013年10月30日，宏源證券停牌。時(shí)間一轉(zhuǎn)眼過(guò)去了9個(gè)月，隨著宏源證券一紙關(guān)于申銀萬(wàn)國(guó)證券換股吸收合并公司的公告，證券行業(yè)最大的并購(gòu)案終于問(wèn)世。

根據(jù)方案，申銀萬(wàn)國(guó)向宏源證券全體股東發(fā)行A股股東，以取得該等股東持有的宏源證券全部股票；合并完成后，申銀萬(wàn)國(guó)作為存續(xù)公司承繼及承接宏源證券的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、資質(zhì)、人員、合同及其他一切權(quán)利與義務(wù)，宏源證券終止上市并注銷法人資格；申銀萬(wàn)國(guó)的股票將申請(qǐng)?jiān)谏罱凰鲜辛魍ā?/p>

宏源證券本次換股價(jià)格為9.96元/股，申銀萬(wàn)國(guó)的發(fā)行價(jià)為4.86元/股，由此確定申萬(wàn)和宏源的換股比例為2.049：1，即每1股宏源證券參與換股股份可換取2.049股的申銀萬(wàn)國(guó)本次發(fā)行的股份。此外，直接持有申萬(wàn)55.38%股權(quán)的匯金公司將向異議股東派出現(xiàn)金選擇權(quán)，行權(quán)價(jià)格為8.12元/股。

據(jù)了解，申銀萬(wàn)國(guó)因換股吸引合并宏源證券共計(jì)新增8.41億股股份，發(fā)行完成后公司的總股份達(dá)到148.57億股，按4.86元/股的發(fā)行價(jià)計(jì)算，合并后申銀萬(wàn)國(guó)的總市值將達(dá)到722億元。若此次合并成行，申萬(wàn)將躋身國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)券商的行列，僅次于中信證券和海通證券。

同時(shí)，宏源證券還發(fā)布了關(guān)于控股股東擬增持公司股份的公告。據(jù)了解，公司控股股東中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司計(jì)劃自宏源證券重組董事會(huì)召開后第3個(gè)交易日起的未來(lái)六個(gè)月內(nèi)，增持1.99億股，增持股份的價(jià)格不超過(guò)重組換股價(jià)。

復(fù)牌后的宏源證券股價(jià)不出意外地連續(xù)多個(gè)交易日一字漲停，周一的盤后龍虎榜顯示，買入金額最大的前四個(gè)席位均為華泰證券營(yíng)業(yè)部席位，賣出金額排在第四位的營(yíng)業(yè)部則出現(xiàn)機(jī)場(chǎng)專用席位，賣出金額89.23萬(wàn)元。

事實(shí)上，在并購(gòu)方案出爐后亦有多家券商發(fā)布了相關(guān)報(bào)告。海通證券明確指出：“在交易完成前，宏源證券至少短期存在20%的交易性投資機(jī)會(huì)?！辈贿^(guò)，海通證券也同時(shí)指出，此次合并完成后，按照申萬(wàn)4.86元的發(fā)行價(jià)格和149億元的股東，總市值達(dá)到772億，對(duì)應(yīng)13年P(guān)B2.2倍，高于上市大券商平均估值，因此長(zhǎng)期估值仍待觀察兩家公司的整合和協(xié)同情況。

券商股行情未完

宏源證券股價(jià)的漲停也帶動(dòng)了整個(gè)券商板塊的大漲，本周一券商板塊全線飄紅，部分個(gè)股更是漲幅超5%。記者注意到，上周后半段券商股表現(xiàn)就已經(jīng)十分突出，連續(xù)收陽(yáng)的走勢(shì)也極大地激起了投資者的更大期待。而綜合多種因素的考慮，券商股的行情或還遠(yuǎn)未完結(jié)。

首先，從業(yè)績(jī)方面來(lái)看，券商股上半年利潤(rùn)普增，其業(yè)績(jī)復(fù)蘇明顯，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)證券公司2014年上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)顯示，117家證券公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)323.49億元，109家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占證券公司總數(shù)的93.16%。其中，19家上市券商上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入387.55億元，同比增長(zhǎng)17.63%；凈利潤(rùn)157.63億元，同比增長(zhǎng)30%。中信建投預(yù)計(jì)證券行業(yè)2014年收入增長(zhǎng)15%左右，瑞銀證券認(rèn)為全行業(yè)2014年凈利潤(rùn)有望達(dá)540億元，同比增長(zhǎng)將超過(guò)20%。

除中報(bào)業(yè)績(jī)可圈可點(diǎn)外，行業(yè)也面臨較好的發(fā)展機(jī)遇。本刊7月19日曾發(fā)表《業(yè)績(jī)復(fù)蘇明顯 券商上半年利潤(rùn)普增》一文，對(duì)行業(yè)目前所面臨的較好發(fā)展機(jī)遇進(jìn)行了分析，并指出“在諸多利好消息的推動(dòng)下，證券行業(yè)板塊正在走出強(qiáng)勢(shì)反彈的行情，創(chuàng)新業(yè)績(jī)目標(biāo)明確的中小型券商值得投資者關(guān)注。”

從目前情況來(lái)看，券商所面臨的機(jī)會(huì)除上文已提到的外，還又多了滬港股推出的預(yù)期。據(jù)了解，滬港通成為券商近期全力備戰(zhàn)的陣地，有消息稱目前參加滬港股測(cè)試的券商達(dá)到了30余家。來(lái)自香港金管局的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2014年5月底，香港的人民幣存款達(dá)到9558億元，其中活期及儲(chǔ)蓄存款為1584億元，定增存款7973億元，短短5個(gè)月時(shí)間，香港的人民幣存款大幅增長(zhǎng)近千億元。而在滬港通推出的預(yù)期下，除了低估值藍(lán)籌可能受到市場(chǎng)關(guān)注外，券商股也將迎來(lái)投資機(jī)會(huì)。

海通證券指出，滬港通推出后將增加內(nèi)地投資者投資港股以及海外投資者投資A股的通道，將增加證券公司的交易量；同時(shí)中信、海通均存在AH股折價(jià)，有縮小AH股差價(jià)動(dòng)力。此外，由于上市券商2014年中報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%，好于市場(chǎng)預(yù)期，因此還可能在滬港通業(yè)務(wù)將開通提振下帶來(lái)估值修復(fù)機(jī)會(huì)。