王海偉

摘 要：可持續(xù)發(fā)展作為企業(yè)發(fā)展的宏觀導(dǎo)向以及根本性的發(fā)展目標(biāo)，對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)管理策略有著極為重要的影響。一般來說，企業(yè)的發(fā)展需要與其資金增長(zhǎng)維持一個(gè)動(dòng)態(tài)的平衡，如果二者未能協(xié)調(diào)發(fā)展，勢(shì)必會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展造成極大的制約。本文主要通過構(gòu)建可持續(xù)增長(zhǎng)模型，便于企業(yè)從模型中探索財(cái)務(wù)管理策略，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展與資金增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)平衡，從根本上保證企業(yè)良好的發(fā)展勢(shì)頭。

關(guān)鍵詞：可持續(xù)增長(zhǎng)模型 財(cái)務(wù)管理 策略

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3791（2014）04（c）-0135-01

在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的大背景下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展已經(jīng)成為企業(yè)決策人員關(guān)注的重點(diǎn)問題。但是由于一些企業(yè)決策人員缺乏科學(xué)的管理方式作為宏觀指導(dǎo)，導(dǎo)致其在制定財(cái)務(wù)管理策略、推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的時(shí)候過于片面，嚴(yán)重影響了企業(yè)的發(fā)展速度，制約了企業(yè)的根本性發(fā)展。針對(duì)這一現(xiàn)狀，構(gòu)建可持續(xù)增長(zhǎng)模型，對(duì)于企業(yè)制定切實(shí)有效的財(cái)務(wù)管理策略有著重要的意義。

1 可持續(xù)增長(zhǎng)模型的構(gòu)建

美國(guó)著名財(cái)務(wù)學(xué)家羅伯特·C希金斯（Robert C.Higgins）作為可持續(xù)增長(zhǎng)率（Sustainable Growth Rate）概念的創(chuàng)始人，定義了可持續(xù)增長(zhǎng)率的含義，為可持續(xù)增長(zhǎng)模型的構(gòu)建奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

可持續(xù)增長(zhǎng)模型主要涉及到五項(xiàng)基本參數(shù)，即企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率（SGR）、資金周轉(zhuǎn)率（A）、銷售凈利率（P）、權(quán)益乘數(shù)（T）與收益存留率（R）。具體計(jì)算公式如下：

SGR=A×P×T×R

在市場(chǎng)環(huán)境既定的情況下，企業(yè)為了提高其可持續(xù)增長(zhǎng)率，必然需要提升其整體的盈利能力以及資產(chǎn)管理水平，資產(chǎn)管理水平又直接與企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售利潤(rùn)率掛鉤，這表明，企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率需要建立在企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售利潤(rùn)率以及整體盈利能力的基礎(chǔ)上。因此，企業(yè)如果要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的發(fā)展目標(biāo)，必須保證資產(chǎn)的良好周轉(zhuǎn)以及銷售利潤(rùn)的整體提高。另外，企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率也在很大程度上代表了企業(yè)在不消耗任何財(cái)務(wù)資源的情況下僅僅依靠銷售就能夠獲得自身發(fā)展的最大值。

2 可持續(xù)增長(zhǎng)率波動(dòng)下財(cái)務(wù)管理策略分析

2.1 實(shí)際增長(zhǎng)率低于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)財(cái)務(wù)管理策略

當(dāng)企業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)率明顯低于可持續(xù)增長(zhǎng)率數(shù)值時(shí)，表明企業(yè)的資源利用率不足，致使企業(yè)整體價(jià)值下降，此時(shí)企業(yè)容易成為被收購(gòu)對(duì)象。經(jīng)過收購(gòu)之后，企業(yè)資源會(huì)得到優(yōu)化配置，進(jìn)而使得企業(yè)整體資源利用率得到明顯提升，使企業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)率上漲并逐漸接近可持續(xù)增長(zhǎng)率。其次，企業(yè)也可以提高股利支付率或者是通過股票回購(gòu)的方式把自身空置的大量現(xiàn)金交換給股東，避免了資金的大量閑置。另外，也可以選擇性的將資金投資于其他行業(yè)，進(jìn)而提升自身的實(shí)際增長(zhǎng)率。不過這種投資的方式具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，一些規(guī)模較小或者經(jīng)營(yíng)時(shí)間較短的企業(yè)不建議采用該種方式，一些規(guī)模較大或者是具有成熟經(jīng)營(yíng)與管理經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)可以將該種方式納入考量范圍。

2.2 實(shí)際增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)財(cái)務(wù)管理策略

當(dāng)企業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)率明顯高于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，表明企業(yè)資源完全利用下實(shí)際銷售利益不足。此時(shí)，企業(yè)為了降低實(shí)際增長(zhǎng)率，需要在保證不過分消耗企業(yè)資金的基礎(chǔ)上提升銷售量。主要財(cái)務(wù)管理策略有以下幾點(diǎn)。

（1）發(fā)行新股。

企業(yè)可以發(fā)行新股，進(jìn)而提升自身權(quán)益資本，不過發(fā)行新股的時(shí)候，我國(guó)有著較為嚴(yán)格的審核標(biāo)準(zhǔn)，在很大程度上會(huì)限制資金的流向，不過發(fā)行新股需要投資的成本比較少，決策層有著較高的自主性。

（2）提高資金運(yùn)營(yíng)效率。

企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)的時(shí)候，需要強(qiáng)化管理力度，降低不必要的經(jīng)營(yíng)成本投入，提高日常運(yùn)營(yíng)資金的有效利用率，另外，還需要不斷加快資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。

（3）兼并與收購(gòu)。

企業(yè)也可以通過兼并與收購(gòu)的形式積極的尋求外界人員前來投資，依靠外界資金的注入帶動(dòng)企業(yè)日常運(yùn)轉(zhuǎn)，進(jìn)而提高企業(yè)生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)的效率。不過依靠兼并與收購(gòu)控制實(shí)際增長(zhǎng)率也存在較大的風(fēng)險(xiǎn)因素，需要企業(yè)決策層慎重的制定兼并與收購(gòu)方案。一般來說需要在企業(yè)有著一定財(cái)務(wù)能力的時(shí)候進(jìn)行兼并與收購(gòu)，如果等到公司出現(xiàn)實(shí)際增長(zhǎng)率過高的情況，那么企業(yè)可用資金量較少，勢(shì)必會(huì)影響兼并與收購(gòu)的進(jìn)行。

3 結(jié)語

總而言之，可持續(xù)增長(zhǎng)模型在企業(yè)財(cái)務(wù)管理方面具有十分重要的作用，為其提供了一個(gè)全面的分析框架。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，選擇與之相適應(yīng)的可持續(xù)增長(zhǎng)模型；同時(shí)，從企業(yè)增長(zhǎng)管理方面來看，以現(xiàn)金流口徑為基礎(chǔ)的可持續(xù)增長(zhǎng)模型，對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展更具有實(shí)際意義，能夠在很大程度上反映出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的實(shí)際增長(zhǎng)潛力，充分發(fā)揮企業(yè)內(nèi)部資源的作用，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益，為企業(yè)創(chuàng)造更大的價(jià)值。

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