程國平　劉丁平

摘要：我國金融體系目前正在向市場主導型轉(zhuǎn)變，這個過程中社會融資規(guī)模的總量與結(jié)構(gòu)也隨之不斷發(fā)生變化。為了探究社會融資規(guī)模是否能作為貨幣政策的合理中介目標，本文首先分析了我國社會融資總量的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上，運用SPSS計量分析工具對社會融資規(guī)模及貨幣政策目標進行相關(guān)分析和回歸分析，研究了社會融資規(guī)模與貨幣政策最終目標之間的關(guān)系。最后提出了將社會融資規(guī)模作為貨幣政策中介目標對于檢測貨幣政策傳導途徑和執(zhí)行效果具有積極意義。

關(guān)鍵詞：社會融資規(guī)模；貨幣政策；中介目標

中圖分類號：F8309文獻標識碼：A

文章編號：1000176X（2014）09005404

一、引言

我國貨幣政策調(diào)控一直以 M2 和新增人民幣貸款作為中介目標，但是隨著我國虛擬經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，特別是金融市場的快速壯大和新型金融工具的不斷涌現(xiàn)，直接融資渠道變得越來越重要，金融機構(gòu)的表外業(yè)務(wù)隨之大量增加[1]。在此背景下，新增人民幣貸款占全社會融資總量的比例不斷下降，僅僅以 M2 和新增人民幣貸款規(guī)模作為貨幣政策調(diào)控的中介目標顯得越來越不合時宜[2]。在此背景下，我國提出用社會融資規(guī)模來代替?zhèn)鹘y(tǒng)的信貸指標作為貨幣政策中介目標。

社會融資規(guī)模是指一定時期內(nèi)實體經(jīng)濟（包括企業(yè)和個人）從金融體系獲得的全部資金總額。它包括人民幣各項貸款、外幣各項貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票、保險公司賠償和保險公司投資性房地產(chǎn)等內(nèi)容[3]。由此可見，社會融資總量不僅包含了傳統(tǒng)金融機構(gòu)銀行，同時也包含了保險、信托和證券等非銀行金融機構(gòu)；不僅考慮到傳統(tǒng)的銀行信貸市場，同時也考慮到股票市場、信托市場和保險市場等中間業(yè)務(wù)市場[4]。因此，從概念的內(nèi)涵上看，社會融資規(guī)模較人民幣貸款更加符合我國虛擬經(jīng)濟迅速發(fā)展的客觀現(xiàn)實[5]。

四、結(jié)論

本文從我國虛擬經(jīng)濟發(fā)展的客觀現(xiàn)實出發(fā)，在計量分析的基礎(chǔ)上，論證了采用社會融資規(guī)模替代新增人民幣貸款作為貨幣政策中介目標的合理性。分析表明，用社會融資規(guī)模代替新增人民幣貸款作為貨幣中介目標符合我國虛擬經(jīng)濟發(fā)展的客觀實際，對央行更好地實施貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟有積極意義。

第一，有助于更好地檢測貨幣政策傳導途徑。社會融資規(guī)模涉及多種金融機構(gòu)，包含表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)，能夠更加全面地反映貨幣政策的傳導路徑。

第二，有助于更好地檢驗貨幣政策執(zhí)行效果。社會融資規(guī)模主要實體經(jīng)濟指標關(guān)系更為緊密，反映的政策信號更為高效，能夠更好地體現(xiàn)貨幣政策的傳導效果。

第三，有助于更好地調(diào)控全社會流動性總量。社會融資規(guī)模包含了更多的融資渠道、金融工具，能夠更好地反映社會的流動性狀況，有利于及時發(fā)現(xiàn)并預(yù)防流動性風險。

參考文獻：

[1]呂紅娟 貨幣供應(yīng)量作為我國貸幣政策中介目標的有效性分析[D]西安：陜西師范大學博士學位論文， 2011

[2]夏斌， 廖強 貨幣供應(yīng)量已不宜作為當前我國貨幣政策的中介目標[J] 經(jīng)濟研究， 2001， （8）： 33-43

[3]陳滌非 關(guān)于社會融資總量統(tǒng)計的幾個問題[J] 金融縱橫， 2011， （3）： 8-11

[4]盛松成 社會融資規(guī)模概念的理論基礎(chǔ)與國際經(jīng)驗[J] 中國金融， 2011， （8）： 41-43

[5]盛松成 社會融資規(guī)模指標符合金融宏觀調(diào)控市場化方向[J] 資本市場， 2011 ，（4）： 38-40（責任編輯：孟耀）

摘要：我國金融體系目前正在向市場主導型轉(zhuǎn)變，這個過程中社會融資規(guī)模的總量與結(jié)構(gòu)也隨之不斷發(fā)生變化。為了探究社會融資規(guī)模是否能作為貨幣政策的合理中介目標，本文首先分析了我國社會融資總量的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上，運用SPSS計量分析工具對社會融資規(guī)模及貨幣政策目標進行相關(guān)分析和回歸分析，研究了社會融資規(guī)模與貨幣政策最終目標之間的關(guān)系。最后提出了將社會融資規(guī)模作為貨幣政策中介目標對于檢測貨幣政策傳導途徑和執(zhí)行效果具有積極意義。

關(guān)鍵詞：社會融資規(guī)模；貨幣政策；中介目標

中圖分類號：F8309文獻標識碼：A

文章編號：1000176X（2014）09005404

一、引言

我國貨幣政策調(diào)控一直以 M2 和新增人民幣貸款作為中介目標，但是隨著我國虛擬經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，特別是金融市場的快速壯大和新型金融工具的不斷涌現(xiàn)，直接融資渠道變得越來越重要，金融機構(gòu)的表外業(yè)務(wù)隨之大量增加[1]。在此背景下，新增人民幣貸款占全社會融資總量的比例不斷下降，僅僅以 M2 和新增人民幣貸款規(guī)模作為貨幣政策調(diào)控的中介目標顯得越來越不合時宜[2]。在此背景下，我國提出用社會融資規(guī)模來代替?zhèn)鹘y(tǒng)的信貸指標作為貨幣政策中介目標。

社會融資規(guī)模是指一定時期內(nèi)實體經(jīng)濟（包括企業(yè)和個人）從金融體系獲得的全部資金總額。它包括人民幣各項貸款、外幣各項貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票、保險公司賠償和保險公司投資性房地產(chǎn)等內(nèi)容[3]。由此可見，社會融資總量不僅包含了傳統(tǒng)金融機構(gòu)銀行，同時也包含了保險、信托和證券等非銀行金融機構(gòu)；不僅考慮到傳統(tǒng)的銀行信貸市場，同時也考慮到股票市場、信托市場和保險市場等中間業(yè)務(wù)市場[4]。因此，從概念的內(nèi)涵上看，社會融資規(guī)模較人民幣貸款更加符合我國虛擬經(jīng)濟迅速發(fā)展的客觀現(xiàn)實[5]。

四、結(jié)論

本文從我國虛擬經(jīng)濟發(fā)展的客觀現(xiàn)實出發(fā)，在計量分析的基礎(chǔ)上，論證了采用社會融資規(guī)模替代新增人民幣貸款作為貨幣政策中介目標的合理性。分析表明，用社會融資規(guī)模代替新增人民幣貸款作為貨幣中介目標符合我國虛擬經(jīng)濟發(fā)展的客觀實際，對央行更好地實施貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟有積極意義。

第一，有助于更好地檢測貨幣政策傳導途徑。社會融資規(guī)模涉及多種金融機構(gòu)，包含表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)，能夠更加全面地反映貨幣政策的傳導路徑。

第二，有助于更好地檢驗貨幣政策執(zhí)行效果。社會融資規(guī)模主要實體經(jīng)濟指標關(guān)系更為緊密，反映的政策信號更為高效，能夠更好地體現(xiàn)貨幣政策的傳導效果。

第三，有助于更好地調(diào)控全社會流動性總量。社會融資規(guī)模包含了更多的融資渠道、金融工具，能夠更好地反映社會的流動性狀況，有利于及時發(fā)現(xiàn)并預(yù)防流動性風險。

參考文獻：

[1]呂紅娟 貨幣供應(yīng)量作為我國貸幣政策中介目標的有效性分析[D]西安：陜西師范大學博士學位論文， 2011

[2]夏斌， 廖強 貨幣供應(yīng)量已不宜作為當前我國貨幣政策的中介目標[J] 經(jīng)濟研究， 2001， （8）： 33-43

[3]陳滌非 關(guān)于社會融資總量統(tǒng)計的幾個問題[J] 金融縱橫， 2011， （3）： 8-11

[4]盛松成 社會融資規(guī)模概念的理論基礎(chǔ)與國際經(jīng)驗[J] 中國金融， 2011， （8）： 41-43

[5]盛松成 社會融資規(guī)模指標符合金融宏觀調(diào)控市場化方向[J] 資本市場， 2011 ，（4）： 38-40（責任編輯：孟耀）

摘要：我國金融體系目前正在向市場主導型轉(zhuǎn)變，這個過程中社會融資規(guī)模的總量與結(jié)構(gòu)也隨之不斷發(fā)生變化。為了探究社會融資規(guī)模是否能作為貨幣政策的合理中介目標，本文首先分析了我國社會融資總量的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上，運用SPSS計量分析工具對社會融資規(guī)模及貨幣政策目標進行相關(guān)分析和回歸分析，研究了社會融資規(guī)模與貨幣政策最終目標之間的關(guān)系。最后提出了將社會融資規(guī)模作為貨幣政策中介目標對于檢測貨幣政策傳導途徑和執(zhí)行效果具有積極意義。

關(guān)鍵詞：社會融資規(guī)模；貨幣政策；中介目標

中圖分類號：F8309文獻標識碼：A

文章編號：1000176X（2014）09005404

一、引言

我國貨幣政策調(diào)控一直以 M2 和新增人民幣貸款作為中介目標，但是隨著我國虛擬經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，特別是金融市場的快速壯大和新型金融工具的不斷涌現(xiàn)，直接融資渠道變得越來越重要，金融機構(gòu)的表外業(yè)務(wù)隨之大量增加[1]。在此背景下，新增人民幣貸款占全社會融資總量的比例不斷下降，僅僅以 M2 和新增人民幣貸款規(guī)模作為貨幣政策調(diào)控的中介目標顯得越來越不合時宜[2]。在此背景下，我國提出用社會融資規(guī)模來代替?zhèn)鹘y(tǒng)的信貸指標作為貨幣政策中介目標。

社會融資規(guī)模是指一定時期內(nèi)實體經(jīng)濟（包括企業(yè)和個人）從金融體系獲得的全部資金總額。它包括人民幣各項貸款、外幣各項貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票、保險公司賠償和保險公司投資性房地產(chǎn)等內(nèi)容[3]。由此可見，社會融資總量不僅包含了傳統(tǒng)金融機構(gòu)銀行，同時也包含了保險、信托和證券等非銀行金融機構(gòu)；不僅考慮到傳統(tǒng)的銀行信貸市場，同時也考慮到股票市場、信托市場和保險市場等中間業(yè)務(wù)市場[4]。因此，從概念的內(nèi)涵上看，社會融資規(guī)模較人民幣貸款更加符合我國虛擬經(jīng)濟迅速發(fā)展的客觀現(xiàn)實[5]。

四、結(jié)論

本文從我國虛擬經(jīng)濟發(fā)展的客觀現(xiàn)實出發(fā)，在計量分析的基礎(chǔ)上，論證了采用社會融資規(guī)模替代新增人民幣貸款作為貨幣政策中介目標的合理性。分析表明，用社會融資規(guī)模代替新增人民幣貸款作為貨幣中介目標符合我國虛擬經(jīng)濟發(fā)展的客觀實際，對央行更好地實施貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟有積極意義。

第一，有助于更好地檢測貨幣政策傳導途徑。社會融資規(guī)模涉及多種金融機構(gòu)，包含表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)，能夠更加全面地反映貨幣政策的傳導路徑。

第二，有助于更好地檢驗貨幣政策執(zhí)行效果。社會融資規(guī)模主要實體經(jīng)濟指標關(guān)系更為緊密，反映的政策信號更為高效，能夠更好地體現(xiàn)貨幣政策的傳導效果。

第三，有助于更好地調(diào)控全社會流動性總量。社會融資規(guī)模包含了更多的融資渠道、金融工具，能夠更好地反映社會的流動性狀況，有利于及時發(fā)現(xiàn)并預(yù)防流動性風險。

參考文獻：

[1]呂紅娟 貨幣供應(yīng)量作為我國貸幣政策中介目標的有效性分析[D]西安：陜西師范大學博士學位論文， 2011

[2]夏斌， 廖強 貨幣供應(yīng)量已不宜作為當前我國貨幣政策的中介目標[J] 經(jīng)濟研究， 2001， （8）： 33-43

[3]陳滌非 關(guān)于社會融資總量統(tǒng)計的幾個問題[J] 金融縱橫， 2011， （3）： 8-11

[4]盛松成 社會融資規(guī)模概念的理論基礎(chǔ)與國際經(jīng)驗[J] 中國金融， 2011， （8）： 41-43

[5]盛松成 社會融資規(guī)模指標符合金融宏觀調(diào)控市場化方向[J] 資本市場， 2011 ，（4）： 38-40（責任編輯：孟耀）