投資指的是用某種有價(jià)值的資產(chǎn)，其中包括資金、人力、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等投入到某個(gè)企業(yè)、項(xiàng)目或經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，以獲取經(jīng)濟(jì)回報(bào)的商業(yè)行為或過程。投資的根本目的在于在未來的一段時(shí)間內(nèi)獲得某種比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流收益。投資理財(cái)可以分為個(gè)人投資理財(cái)、家庭投資理財(cái)、企業(yè)/機(jī)構(gòu)投資理財(cái)。投資和風(fēng)險(xiǎn)是一對(duì)共生的元素，投資勢(shì)必帶來風(fēng)險(xiǎn)，獲取投資成功的一個(gè)重要因素就在于如何有效的控制風(fēng)險(xiǎn)。本文主要針對(duì)個(gè)人投資行為的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略展開論述。

1、各類投資工具及其風(fēng)險(xiǎn)的概要分析

風(fēng)險(xiǎn)越大，回報(bào)越大。早在馬克思的資本論中便已經(jīng)從另一個(gè)側(cè)面對(duì)這一現(xiàn)象做出了很好地詮釋。作為投資的一個(gè)伴生要素，如何對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效地控制將直接關(guān)乎在投資行為中，獲取預(yù)期收益的概率和能力。投資風(fēng)險(xiǎn)的根源在于未來可能發(fā)生的不利事件，投資行為是謀求未來一段時(shí)間的現(xiàn)金流收益，所以投資的預(yù)期收益就牽涉到對(duì)未來的預(yù)測(cè)，這一預(yù)測(cè)是建立在對(duì)可能影響未來收益回報(bào)的各類驅(qū)動(dòng)因素的分析。然而這些驅(qū)動(dòng)因素通常都會(huì)有不確定性，正是這種不確定性導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。所以風(fēng)險(xiǎn)是由風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因素的不確定性產(chǎn)生。而不同的投資工具其不確定性也各不相同。

將個(gè)人投資行為分類，常見的類別包括：金融類投資、房產(chǎn)類投資、實(shí)業(yè)類投資、民間借貸、期貨投資這樣五種主要類別。以目前的形勢(shì)來看，房產(chǎn)類投資和金融類投資相對(duì)屬于低風(fēng)險(xiǎn)投資，實(shí)業(yè)類投資屬于一般風(fēng)險(xiǎn)類投資，期貨類投資和民間借貸均屬于高風(fēng)險(xiǎn)投資。

金融類投資、房產(chǎn)類投資和期貨類投資可以看成是一組投資方式，因?yàn)槭芪覈袌?chǎng)政策影響，這三類產(chǎn)業(yè)具有聯(lián)合調(diào)控的特點(diǎn)，三個(gè)產(chǎn)業(yè)中的一個(gè)或兩個(gè)呈上升趨勢(shì)時(shí)，另外兩個(gè)或一個(gè)產(chǎn)業(yè)必然會(huì)呈下降趨勢(shì)，這是受我國政府的宏觀調(diào)控所影響。其中金融類投資主要包括銀行存款、債券、股票、基金等，這些投資種類進(jìn)一步劃分可以分成保本投資和非保本投資，存款、債券和部分基金屬于此類，此類投資具有收益低，風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)，在搭配個(gè)人投資組合時(shí)這一類投資可以作為一個(gè)抵消風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)納入考慮。而股票投資和另一部分基金投資則是屬于非保本類投資，投資收益隨著其風(fēng)險(xiǎn)的等級(jí)升高而隨之上升。這部分投資除了要看被投資主體的經(jīng)營情況，歷史業(yè)績走勢(shì)等，還需要充分關(guān)注房產(chǎn)市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)的情況，目前我國是房產(chǎn)市場(chǎng)熱，期貨市場(chǎng)熱，那么股票市場(chǎng)勢(shì)必低迷。如果這兩個(gè)市場(chǎng)境況轉(zhuǎn)冷，那么也就預(yù)示著金融市場(chǎng)的繁榮，此時(shí)加大持有量并制定適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)策略無非是一個(gè)很好地選擇，這一類風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避策略應(yīng)當(dāng)以量化分析為導(dǎo)向，下文會(huì)詳細(xì)闡述。

對(duì)于地產(chǎn)市場(chǎng)來說，熱度近年來一直居高不下，最近受政策影響有些轉(zhuǎn)冷，但是分析政策不難看出，我國的政策決定地產(chǎn)市場(chǎng)一直是一個(gè)貨幣的蓄水池，如果蓄水池不再蓄水，那么人民幣則會(huì)大量升值，如果中國政府為了貨幣找到另一個(gè)蓄水池，那么人民幣勢(shì)必走向世界。如果這兩種情況出現(xiàn)，房產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)有所冷卻，但考慮到房產(chǎn)市場(chǎng)的鋼需屬性，一個(gè)位置比較好的房產(chǎn)投資依然是比較穩(wěn)妥的低風(fēng)險(xiǎn)投資選擇。這一類風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避策略應(yīng)當(dāng)著重于位置的選擇上，如果能夠提前知道周邊政府未來的規(guī)劃，那么對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)分析來說將更加準(zhǔn)確有效。

另外兩種實(shí)業(yè)類投資和民間借貸，這兩種有一個(gè)共性，相較地產(chǎn)市場(chǎng)以位置為導(dǎo)向來說，這兩種投資是以人為導(dǎo)向，即被投資主體均是人。這兩種投資除了要應(yīng)用到正確的風(fēng)險(xiǎn)量化方法以外，還需要有詳細(xì)的合同約定以及對(duì)被投資人的全面分析。合同約定中包括收益分配、責(zé)任、義務(wù)等均要做詳細(xì)的約束，如果是對(duì)熟人投資那么更要注意在合同中確定好雙方的責(zé)任與義務(wù)，避免今后權(quán)責(zé)不明的情況出現(xiàn)。對(duì)被投資人的全面分析要關(guān)注于此人的風(fēng)評(píng)、業(yè)務(wù)水平、以及償債能力。一個(gè)連生活都成困難的被投資人在生意不順時(shí)卷款走人這種現(xiàn)象屢屢發(fā)生。

對(duì)于某些資金充裕的投資人來說，還有一種實(shí)業(yè)類投資是參股某公司成為股東，這類投資通常牽涉資金量大，行為復(fù)雜且個(gè)性多于共性，所以本文中不再多做論述。

2、風(fēng)險(xiǎn)的量化分析方法

為了能夠有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，通常需要經(jīng)歷五個(gè)步驟，即風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，風(fēng)險(xiǎn)定性分析，風(fēng)險(xiǎn)定量分析，制定風(fēng)險(xiǎn)控制策略，實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制策略。而其中的風(fēng)險(xiǎn)量化分析是非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。無論哪種投資，投資人都需要明確兩個(gè)要點(diǎn)，即獲得利潤的概率如何以及失敗時(shí)的損失是否能夠承受。這兩個(gè)指標(biāo)均是風(fēng)險(xiǎn)定量分析要解決的問題。

風(fēng)險(xiǎn)定量分析顧名思義，將投資風(fēng)險(xiǎn)從一個(gè)大致的認(rèn)識(shí)變?yōu)榫唧w的金錢數(shù)字。例如說我投資了某個(gè)基金A萬元，如果不出意外的話年底我能拿到m萬的紅利，如果有意外的話我可能會(huì)損失n萬元。這種認(rèn)識(shí)無助于投資人進(jìn)行投資決策以及展開風(fēng)險(xiǎn)控制，如果變?yōu)槟甑孜矣衳%的可能獲利m萬元，y%的可能保本，z%的可能損失n萬元，那么投資人就可以通過（A+m）*x%+A*y%+（A-n）*z%這個(gè)公式簡單計(jì)算其綜合收益，并與投入進(jìn)行比對(duì)，來決定投資是否可行，以及發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的概率及損失程度。再進(jìn)一步的情況可以將此投資方案和其他投資方案進(jìn)行對(duì)比，來搭配最優(yōu)化的投資組合。

定量分析方法在投資行業(yè)中非常常見，種類也有很多，本文給出兩種方法，即綜合仿真分析法和基數(shù)計(jì)算法。其中第一種方法適用可以找到一定規(guī)律，即被投資主體已經(jīng)經(jīng)歷了一段時(shí)間的運(yùn)營，或?qū)儆谝粋€(gè)長期穩(wěn)定的行業(yè)。第二種方法適用于新興行業(yè)或在某穩(wěn)定行業(yè)中新開展的運(yùn)營活動(dòng)。

所謂綜合仿真分析法是一種統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法，而且顧名思義，要進(jìn)行仿真分析。如前文所說，每一種投資都有其風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因素。綜合仿真分析法的關(guān)鍵就在于如果想對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化，那么首先要對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行量化，而量化的手段就是采用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法，來確定其變化趨勢(shì)，從而分析因?yàn)檫@些驅(qū)動(dòng)因素變化而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間。通常在開展這一方法時(shí)多用到數(shù)學(xué)模型或者統(tǒng)計(jì)工具。以某一個(gè)零售業(yè)的實(shí)業(yè)投資為例，經(jīng)過分析認(rèn)為，這個(gè)零售業(yè)其風(fēng)險(xiǎn)因素主要有進(jìn)貨市場(chǎng)價(jià)格的不穩(wěn)定、進(jìn)貨量的不確定、購買者數(shù)量的不穩(wěn)定，以及商品庫存造成的損耗。也就是說這一零售業(yè)共有四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素。經(jīng)過對(duì)相同地區(qū)同類市場(chǎng)的調(diào)查，以月為單位收集樣本點(diǎn)，即針對(duì)于一年中各個(gè)月份收集四個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)，放入工具中開展分析，定位每一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素的變化規(guī)律，例如輸入Beta分布，正態(tài)分布，均勻分布等。再將每一種因素的最悲觀和最樂觀的估計(jì)對(duì)盈利能力的影響進(jìn)行預(yù)計(jì)，例如最好的購買這數(shù)量可以為店內(nèi)造成m的收益，最不好的情況則造成n的收益（n可以為負(fù)），將以上元素放入風(fēng)險(xiǎn)工具/統(tǒng)計(jì)工具中，例如水晶球，Matlab等。從而獲得一個(gè)置信度以及對(duì)應(yīng)的盈利、虧損范圍，從而實(shí)現(xiàn)上文中所述的分析。

基數(shù)計(jì)算法和仿真法有些相似，而且都是為了獲得盈利虧損范圍以及其對(duì)應(yīng)發(fā)生的概率。但基數(shù)計(jì)算法更加粗糙一些，其過程是要首先確定一個(gè)利益回報(bào)的基準(zhǔn)，例如說某只基金年化收益5%。那么這個(gè)5%則被視為一個(gè)基準(zhǔn)，在這個(gè)基準(zhǔn)的基礎(chǔ)上分析可能影響到基金收益的因素，確定這些因素會(huì)對(duì)利益回報(bào)帶來的影響的可能，進(jìn)而獲得各個(gè)盈利點(diǎn)的置信區(qū)間。

3、如何制定有效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略

當(dāng)有了一個(gè)很好的分析之后，下一步就是要制定風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略。按照大類來分，可以將風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略區(qū)分為事前控制以及事后補(bǔ)救。通常來講事前控制屬于降低風(fēng)險(xiǎn)，事后補(bǔ)救屬于降低損失。

對(duì)于事前控制來說，其關(guān)鍵點(diǎn)衍生于上文所述的量化風(fēng)險(xiǎn)分析，在量化風(fēng)險(xiǎn)分析過程中，可以開展一個(gè)名為“敏感度分析”的工作，即將每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)收益的影響的能力進(jìn)行量化。例如說當(dāng)客流量下降20%時(shí)，除了銷售量的下降，還會(huì)因?yàn)榇尕洆p耗而造成更大的利潤損失，其損失可能達(dá)到35%。那么這時(shí)就可以給客流量這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素定義敏感度為35%/20%即1.75。通過對(duì)所有風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行敏感度分析并排序，篩選出排序靠前的要素建立風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)追蹤表進(jìn)行重點(diǎn)追蹤，重點(diǎn)監(jiān)控，當(dāng)指標(biāo)異常時(shí)及時(shí)做出應(yīng)對(duì)措施，例如發(fā)起討論會(huì)議、增加追蹤強(qiáng)度、變更投資比例甚至撤資。

還有一類風(fēng)險(xiǎn)控制手段是通過對(duì)資金量的控制，達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的，例如分段投資、固定投資、相對(duì)盈利等，這些方法通過控制資金的流入流出量，將風(fēng)險(xiǎn)造成的后果限制在一定范圍之內(nèi)，從而達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。

當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，要學(xué)會(huì)事后補(bǔ)救。事后補(bǔ)救并不一定是指投資期完結(jié)后的補(bǔ)救，也可以指風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后的補(bǔ)救。主要的方法包括風(fēng)險(xiǎn)回避、損失控制、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)保留。

其中補(bǔ)救階段的風(fēng)險(xiǎn)回避一般情況下是我們常說的止損，即撤資以避免更大的損失發(fā)生，這種方式是投資主體有意識(shí)地放棄風(fēng)險(xiǎn)行為，完全避免特定的損失風(fēng)險(xiǎn)。簡單的風(fēng)險(xiǎn)回避是一種最消極的風(fēng)險(xiǎn)處理辦法，因?yàn)橥顿Y者在放棄風(fēng)險(xiǎn)行為的同時(shí)，往往也放棄了潛在的目標(biāo)收益。如果不是極端惡劣或發(fā)生了某些特殊情況例如有新的投資方案明顯優(yōu)于此方案，那么通常不會(huì)考慮采用這種方式來補(bǔ)救風(fēng)險(xiǎn)。

損失控制和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移則是主動(dòng)接受風(fēng)險(xiǎn)并采取相應(yīng)措施來減少風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失，通過各種手段將風(fēng)險(xiǎn)限制在可接受的范圍內(nèi)。這種方式是風(fēng)險(xiǎn)最常見的處理方式，既然無法消除風(fēng)險(xiǎn)并且還希望獲得收益，那么就需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制或轉(zhuǎn)移。

風(fēng)險(xiǎn)保留則是被動(dòng)接受無法消除的風(fēng)險(xiǎn)，通過先期計(jì)劃采取手段彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)損失。常見的方法有風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備金。談到儲(chǔ)備金就又要提到上文所述的量化風(fēng)險(xiǎn)分析。由于量化風(fēng)險(xiǎn)分析可以獲取各個(gè)盈利范圍以及對(duì)應(yīng)的置信區(qū)間，那么通過將最可能盈利點(diǎn)（如80%可能的概率）和目標(biāo)盈利點(diǎn)（50%可能的概率）進(jìn)行相減，其差價(jià)即為應(yīng)當(dāng)保留的預(yù)備金。提前預(yù)留出預(yù)備金，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)保留行為發(fā)生時(shí)利用預(yù)備金補(bǔ)入投資項(xiàng)目中，避免由于風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生、資金缺口造成的更大的惡果。

（作者單位：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）

作者簡介：劉崇光（1984—），女，山東省泰安人，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院學(xué)生，工作單位：北京市石景山區(qū)發(fā)展和改革委員會(huì)，職務(wù)，科員