中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)金中夏表示，目前影響匯率更重要的政策變量是國(guó)內(nèi)外的利率。中國(guó)利率水平不宜過(guò)高，否則更不可能實(shí)現(xiàn)以資本賬戶的逆差來(lái)抵消經(jīng)常賬戶順差的廣義國(guó)際收支平衡。

金中夏指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)對(duì)貨幣理論研究工作者提出了新的課題。首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向新常態(tài)，意味著GDP潛在較低的增長(zhǎng)率，也就是較低的自然利率，同時(shí)通脹壓力被控制在較低的水平，這是可以使央行考慮降息的因素。而新常態(tài)下每年勞動(dòng)力從供過(guò)于求向供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變，新增就業(yè)壓力比過(guò)去小，這又是使央行考慮升息的因素。其次，當(dāng)前主要發(fā)達(dá)國(guó)家利率水平偏低，實(shí)際上形成了一種間接的競(jìng)爭(zhēng)性貶值，即使美聯(lián)儲(chǔ)可能退出QE，也不意味著利率會(huì)顯著升高，這使中國(guó)利率水平不宜過(guò)高。第三，各國(guó)為了防范危機(jī)紛紛提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和要求，導(dǎo)致各國(guó)銀行體系的合規(guī)成本大幅上升，美聯(lián)儲(chǔ)保持低利率也與此有關(guān)。第四，中國(guó)制造業(yè)一些部門(mén)存在大量過(guò)剩產(chǎn)能，高度依賴間接融資，公司部門(mén)和地方政府杠桿率偏高，如果利率水平低可以幫助降低現(xiàn)有存量負(fù)債的利息負(fù)擔(dān)，同時(shí)有利股價(jià)上升，這樣一方面減少企業(yè)負(fù)債，另一方面使上市公司資本金增值，從這兩方面都有利于降低公司部門(mén)的杠桿率，此外還有利于降低中長(zhǎng)期國(guó)債和地方債的發(fā)行成本。最后，在利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)開(kāi)始但尚未完成的階段，央行綜合運(yùn)用各種價(jià)格和數(shù)量工具進(jìn)行貨幣調(diào)控，但不管是哪種定向性的工具，最終都會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的利率水平產(chǎn)生影響?！鮡ndprint