張勁松++黃夢然

摘要：我國創(chuàng)業(yè)板市場的建立標(biāo)志著我國多層次的資本市場初步形成，為相關(guān)企業(yè)提供了新的融資渠道。隨著時間的推移，相關(guān)創(chuàng)業(yè)板公司的成長性問題被越來越多的機(jī)構(gòu)投資者與自然人投資者所關(guān)注，在上市前的準(zhǔn)備階段和上市后的日常經(jīng)營中，盈余管理成為眾多公司進(jìn)行財(cái)務(wù)包裝和利潤調(diào)節(jié)的重要手段，其結(jié)果在公司的成長性中體現(xiàn)較為明顯。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板 上市公司 盈余管理 成長性

創(chuàng)業(yè)板市場自2009年成立以來，為中小型企業(yè)和成長型企業(yè)提供了新的融資渠道，創(chuàng)業(yè)板市場是主板市場的重要補(bǔ)充。截至2014年3月，我國已經(jīng)成功在創(chuàng)業(yè)板上市的公司達(dá)到379家。雖然創(chuàng)業(yè)板對上市公司經(jīng)營業(yè)績及資本規(guī)模的要求相對寬松，但相關(guān)監(jiān)管的力度和信息披露的質(zhì)量與主板同樣嚴(yán)格。所以很多創(chuàng)業(yè)板上市公司在不違反當(dāng)前會計(jì)準(zhǔn)則、會計(jì)制度及法規(guī)的前提下通過運(yùn)用會計(jì)手段向企業(yè)外部的會計(jì)信息使用者傳遞非真實(shí)的會計(jì)信息，包裝公司成長性以達(dá)到既定融資目標(biāo)，盈余管理動機(jī)顯著。

一、創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余管理對其成長的影響分析

（一）創(chuàng)業(yè)板上市公司普遍運(yùn)用盈余管理手段提升自身成長性

為了達(dá)到在創(chuàng)業(yè)板上市的條件和在上市之后每次財(cái)報的披露日交出一份好的業(yè)績答卷，創(chuàng)業(yè)板上市公司除了加強(qiáng)企業(yè)自身的經(jīng)營能力外，普遍采用盈余管理的方式來保持業(yè)績的成長性。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模小、公司治理結(jié)構(gòu)不完善，盈余管理動機(jī)明顯，處在初創(chuàng)階段的上市公司普遍成立時間不長、業(yè)績不夠完美、成長空間很大，尤其是經(jīng)營業(yè)績不好但期望盡早獲取上市資格的公司盈余管理就更加顯著，如果順利獲取IPO資格，上市公司的經(jīng)營業(yè)績又會或多或少影響IPO的發(fā)行價格，此時適度盈余管理行為顯得十分重要。因此盈余管理是一些在初創(chuàng)期急于上市的中小企業(yè)在IPO前的重要手段，企業(yè)將通過合法的盈余管理行為，對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行美化，從而向外部市場展示良好的財(cái)務(wù)形象，以達(dá)到股票的發(fā)行上市條件。

公司能夠長期保持高成長性固然重要，但是盲目利用盈余管理手段追求高額利潤，不顧成長性質(zhì)量的行為也是十分不理智、不可取的。急于在創(chuàng)業(yè)板上市的公司普遍想在財(cái)報的公布日交出完美的財(cái)務(wù)報表，但是盲目追求利潤虛增，追求短期內(nèi)的高成長性，不計(jì)濫用盈余管理的后果而導(dǎo)致公司盈余管理過度，勢必對企業(yè)產(chǎn)生長期和持續(xù)的負(fù)面影響。

（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司對盈余管理手段的選擇

創(chuàng)業(yè)板上市公司除了會采用一般上市公司利用的關(guān)聯(lián)方交易、會計(jì)估計(jì)和會計(jì)變更、計(jì)提減值準(zhǔn)備等來操控盈余外，還會有選擇性的進(jìn)行業(yè)務(wù)重組、人為操縱無形資產(chǎn)的確認(rèn)和計(jì)量、股權(quán)激勵不計(jì)入費(fèi)用等特殊盈余管理手段。

1.關(guān)聯(lián)方交易是指交易的雙方直接或間接受同一人控制，交易行為并不具有公允性，同時，關(guān)聯(lián)方交易具有隱秘性且公司為避免被揭露也會刻意非關(guān)聯(lián)化，使企業(yè)關(guān)聯(lián)交易更難被察覺，因此，公司通過與關(guān)聯(lián)方交易可隱蔽地轉(zhuǎn)移虧損或費(fèi)用，使利潤被虛擬，實(shí)現(xiàn)盈余管理操縱。

2.計(jì)提減值準(zhǔn)備操控盈余是根據(jù)會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，公司應(yīng)謹(jǐn)慎評估資產(chǎn)價值，在資產(chǎn)發(fā)生減值時應(yīng)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，但謹(jǐn)慎性評價的標(biāo)準(zhǔn)很難確定，一部分公司便會在盈利不理想的年度少計(jì)提準(zhǔn)備，虛增公司利潤，相反在盈利水平高的年度多計(jì)提減值準(zhǔn)備，準(zhǔn)備今后沖回彌補(bǔ)過往虧損，從而實(shí)現(xiàn)盈余管理的目的。

3.有特定性進(jìn)行業(yè)務(wù)重組是指公司通過置換不良資產(chǎn)、兼并成長性較高的企業(yè)、債務(wù)重組等方式，使公司得以實(shí)現(xiàn)對不良資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移、吸收優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，例如被合并、收購企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，其經(jīng)營成果即視同期初存在，而被處置或注銷公司的收入、費(fèi)用、利潤將以業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移的方式進(jìn)入上市公司主體，如果實(shí)際控制人選擇不同的重組范圍，創(chuàng)業(yè)板上市公司主體將會有不同的期初數(shù)，與之相關(guān)的是創(chuàng)業(yè)板上市公司也將呈現(xiàn)出不同的成長性。

4.不合理研發(fā)費(fèi)用資本化在于創(chuàng)業(yè)板上市公司大都屬于高新技術(shù)型企業(yè)，發(fā)展迅速且研發(fā)費(fèi)用支出比較大，在會計(jì)處理上，都采用將研發(fā)費(fèi)用資本化的情況，其中部分公司為了達(dá)到虛增利潤、減少費(fèi)用、粉飾報表的目的，不合理地將研發(fā)費(fèi)用資本化，從而達(dá)到盈余管理的目的。

盈余管理手段的選擇，在不同行業(yè)和不同公司之間會有所差異，具體表現(xiàn)為企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市的急迫性、企業(yè)財(cái)務(wù)人員的專業(yè)素質(zhì)參差不齊等因素，從而導(dǎo)致盈余管理會產(chǎn)生不同的效果，并不是所有的企業(yè)都會在采用盈余管理手段后提高公司的成長性。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余管理對其成長性影響的因素分析

（一）管理層和原始股東的利益驅(qū)動

我國上市公司股權(quán)分置改革的完成促進(jìn)管理層股權(quán)激勵的發(fā)展，管理層及原始股東為了實(shí)現(xiàn)長期利益最大化，紛紛運(yùn)用隱蔽盈余管理手段操控公司經(jīng)營活動，其動機(jī)包括：股票增值收益、管理層及原始股東獲取報酬、經(jīng)紀(jì)人市場聲譽(yù)。

（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司盲目追求利潤最大化

投機(jī)取巧是創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余管理的一個特性，我國創(chuàng)業(yè)板市場剛剛起步，投資者素質(zhì)不高、監(jiān)管機(jī)制不夠完善都是阻礙發(fā)展的因素。在IPO前運(yùn)用會計(jì)手段美化公司財(cái)務(wù)報表，從而實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司利潤最大化，這種盲目的行為使得創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈余管理行為頻發(fā)，沒有按照企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定行事，運(yùn)用盈余管理手段實(shí)現(xiàn)利益相關(guān)者的利益最大化。

（三）創(chuàng)業(yè)板上市公司相關(guān)會計(jì)準(zhǔn)則及公司治理結(jié)構(gòu)不完善

從創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管機(jī)制和信息時效性看，創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露中非財(cái)務(wù)信息披露不積極，信息時效性差，中介監(jiān)管機(jī)制不完善，證券交易所和監(jiān)管部門監(jiān)管不力都是問題的根源，其最根本的就是利益誘惑和利益驅(qū)動。首先從創(chuàng)業(yè)板公司自身來看，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理為一些大股東違規(guī)信息披露提供了空間，利用自身優(yōu)勢對公司的信息進(jìn)行選擇性披露或違規(guī)披露，侵犯了中小股東的利益。公司內(nèi)部控制和內(nèi)部監(jiān)管是對會計(jì)信息披露進(jìn)行監(jiān)督的一個重要環(huán)節(jié)，這一環(huán)節(jié)的薄弱或缺失也會導(dǎo)致信息披露產(chǎn)生問題。其次，根據(jù)公司所處環(huán)境，創(chuàng)業(yè)板市場創(chuàng)建時間短，相關(guān)法律法規(guī)大都借鑒國內(nèi)主板市場和國外的經(jīng)驗(yàn)，從而導(dǎo)致我國創(chuàng)業(yè)板市場相關(guān)法律法規(guī)的不完善、不規(guī)范，所以外部監(jiān)管機(jī)制難免出現(xiàn)監(jiān)管不力的情況。endprint

三、提升創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性的對策

（一）規(guī)范創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈余管理手段

1.加強(qiáng)上市公司盈余管理行為監(jiān)控以降低抑價率。高抑價一直是阻礙我國資本市場發(fā)展的難題之一，大量國內(nèi)外研究表明，獲取IPO資格的公司目標(biāo)很明確，即以高發(fā)行價格募集更多資金，利用與監(jiān)管部門間信息的不對稱與契約的不完備進(jìn)行操控盈余，產(chǎn)生了誤導(dǎo)投資者、降低證券市場誠信度、降低資源優(yōu)化配置的消極影響，甚至有損整個資本市場的持續(xù)性長遠(yuǎn)發(fā)展。所以加強(qiáng)規(guī)范上市公司盈余管理行為從而抑制高抑價率至關(guān)重要。

2.規(guī)范盈余管理手段抑制“三高”現(xiàn)象發(fā)生。導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板市場“三高”現(xiàn)象的客觀原因在于創(chuàng)業(yè)板上市條件中對財(cái)務(wù)指標(biāo)要求比較高，大部分想要上市的公司會通過運(yùn)用盈余管理手段以達(dá)到對凈資產(chǎn)收益率、利潤增長率等指標(biāo)的要求。這一現(xiàn)象嚴(yán)重?cái)_亂我國創(chuàng)業(yè)板市場秩序，在現(xiàn)象產(chǎn)生的過程中，會計(jì)政策變更和會計(jì)估計(jì)的變更、非經(jīng)常損益、關(guān)聯(lián)交易等都是上市公司進(jìn)行盈余管理的手段，目的就是調(diào)增、遞延利潤。從無形資產(chǎn)角度來看，上市公司可以通過出資評估時所用的預(yù)測數(shù)據(jù)來判定股東投入時無形資產(chǎn)作價的公允性進(jìn)而規(guī)范盈余管理操控行為。為了降低高發(fā)行價格、高市盈率及高超募率，政府還應(yīng)對相關(guān)會計(jì)法規(guī)體系進(jìn)行完善，健全監(jiān)管制度及信息披露制度，對IPO資格進(jìn)行嚴(yán)格審查并控制募集資金量。

3.建立盈余管理治理的法制環(huán)境。健康有序的法制環(huán)境是創(chuàng)業(yè)板上市公司蓬勃發(fā)展的基本要求，必須明確盈余管理的法律責(zé)任，盡量減少真實(shí)盈余管理活動的隱蔽行為，相關(guān)監(jiān)管部門可以制定行業(yè)評議制度，促進(jìn)審計(jì)行業(yè)對公司會計(jì)信息的監(jiān)控，如果出現(xiàn)了包庇行為，可以采取法律手段訴訟。同時應(yīng)加大注冊會計(jì)師的審計(jì)力度，有關(guān)部門應(yīng)盡快出臺相關(guān)的審計(jì)指南及審計(jì)準(zhǔn)則，并密切關(guān)注創(chuàng)業(yè)板公司上市后的業(yè)績表現(xiàn)，尤其是業(yè)績驟然上升或下降的“變臉”公司。如有對創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生重大影響的交易，應(yīng)首先確定其是否為公允交易，其次公開發(fā)表公允的審計(jì)意見。

（二）完善創(chuàng)業(yè)板市場相關(guān)制度

1.規(guī)范創(chuàng)業(yè)板上市公司退市制度。完善我國投資市場中上市公司的退市機(jī)制，修改復(fù)雜繁瑣的上市公司虧損處理措施，以上市公司的利潤獲得為主要依據(jù)實(shí)施退出機(jī)制，與此同時，還要多方面考慮上市公司的經(jīng)營行為、資產(chǎn)負(fù)債情況、經(jīng)營狀態(tài)和財(cái)務(wù)情況，以及商譽(yù)信用狀況，全面衡量上市公司，保持投資市場的憂患意識。

2.建立多層次創(chuàng)業(yè)板交易市場并完善相關(guān)上市制度。海外創(chuàng)業(yè)板市場對于上市標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整使盈利能力方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)趨于降低，在公司治理這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的規(guī)定則相當(dāng)嚴(yán)格。美國的納斯達(dá)克市場因其多層次的交易市場制度和有針對性的上市標(biāo)準(zhǔn)成為其迅猛發(fā)展的重要原因，分精選市場、小型資本市場及全國市場。其中納斯達(dá)克精選市場對財(cái)務(wù)和流通性方面的標(biāo)準(zhǔn)很高，領(lǐng)先于全球市場。因此我國創(chuàng)業(yè)板可以參考納斯達(dá)克市場的特點(diǎn)，保證滿足不同類型公司及不同投資者建立多層次的交易市場及上市標(biāo)準(zhǔn)，保證有潛力的公司能夠進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場融資，同時減少上市后的道德風(fēng)險。

3.完善創(chuàng)業(yè)板市場信息披露制度。現(xiàn)代資本市場長久發(fā)展的基礎(chǔ)是完備的信息披露制度，上市公司和市場監(jiān)管者、投資者主要溝通渠道就是公司的信息披露。中小投資者通過公司所披露的信息對上市公司的質(zhì)量進(jìn)行鑒別，充分熟悉公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況及財(cái)務(wù)狀況。我國目前是一個后期資本市場，信息造假、信息不對稱現(xiàn)象頻有發(fā)生，為了扭轉(zhuǎn)這一局面，將信息不對稱降低到最小化，我國創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)繼續(xù)完善信息披露制度，規(guī)范上市公司信息披露行為。

4.嚴(yán)格IPO資格審查，控制資金募集量。目前，我國在上市項(xiàng)目審核方面存在缺陷，公司申報項(xiàng)目基本上都可以獲得通過。因此擬IPO公司通常使用拼湊項(xiàng)目或分拆項(xiàng)目的手段，來提高資金募集量。因此監(jiān)管部門要關(guān)注募集資金的項(xiàng)目審核，對申請IPO公司的投資項(xiàng)目可行性加強(qiáng)審核評估。這樣做一方面可以控制企業(yè)資產(chǎn)增長的速度，避免過度膨脹影響IPO后業(yè)績，另一方面，促使IPO公司提高募集資金使用效率。

（三）提升創(chuàng)業(yè)板上市公司核心競爭力

1.提高創(chuàng)業(yè)板上市公司自主創(chuàng)新能力。為了加快創(chuàng)新型企業(yè)建設(shè)，加強(qiáng)人才隊(duì)伍和創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)條件，應(yīng)鼓勵上市公司多引進(jìn)海外高層次人才，學(xué)習(xí)海外創(chuàng)業(yè)板市場先進(jìn)理念，開展專業(yè)人才的培養(yǎng)；鼓勵上市公司加強(qiáng)創(chuàng)新戰(zhàn)略規(guī)劃、提升自主創(chuàng)新能力，施行對外開放研發(fā)中心理念、多種創(chuàng)新模式一同運(yùn)用，開啟全面開放的創(chuàng)新策略。

2.增強(qiáng)投資者風(fēng)險意識，樹立正確投資理念。在我國投資大環(huán)境中，真正使用公司財(cái)務(wù)會計(jì)信息進(jìn)行投資分析的是上市公司的投資者和債權(quán)人，所以在我國投資市場中上市公司的會計(jì)信息存在被過分的修飾和夸大的現(xiàn)象，對于投資者自身權(quán)益是一種極大的損害。為杜絕這種現(xiàn)象，不僅需要上市公司管理者自身素質(zhì)和認(rèn)識的提高，更需要投資者從理性投資的角度重新審視上市公司的財(cái)務(wù)報告。假如大多數(shù)投資者和上市公司利益既得者的利益關(guān)系是相通的，并且都具有投資理性和分辨上市公司財(cái)務(wù)狀況的能力，上市公司為了實(shí)現(xiàn)投資人和自身利益的滿足就會自然削減上市公司盈余管理。這要求我們必須運(yùn)用知識傳播來普及我國上市公司投資者的理性投資意識，鼓勵投資者探尋提高投資素質(zhì)與能力的新途徑，同時更要提高對盈余管理的關(guān)注度，防止過度盈余管理產(chǎn)生的不良經(jīng)濟(jì)后果。

創(chuàng)業(yè)板市場的成立為成長性好、規(guī)模較小的中小企業(yè)提供了融資渠道，但不應(yīng)盲目運(yùn)用盈余管理手段提升公司成長性，應(yīng)遵循相關(guān)法律、法規(guī)及創(chuàng)業(yè)板市場準(zhǔn)則嚴(yán)格規(guī)范盈余管理手段，從而更好地提高我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長性且促進(jìn)資本市場健康有序的發(fā)展。X

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作者簡介：

張勁松，女，哈爾濱商業(yè)大學(xué)會計(jì)學(xué)院教授，博導(dǎo)。研究方向：財(cái)務(wù)會計(jì)理論與方法。

黃夢然，女，哈爾濱商業(yè)大學(xué)研究生。研究方向：財(cái)務(wù)會計(jì)理論與方法。endprint