李明敬
金融租賃資產(chǎn)證券化的道路走的并不順利。在2012年工銀租賃專向資產(chǎn)管理計(jì)劃獲得證監(jiān)會的批復(fù),被看成是金融租賃資產(chǎn)證券化的破冰。但是最終卻沒有實(shí)行。盡管如此,這并不能澆滅金融租賃謀求資產(chǎn)證券化的熱情。
金融理財(cái)記者獲悉,目前很多金融租賃公司對資產(chǎn)證券化躍躍欲試,包括民生租賃、交銀租賃、招銀租賃、興業(yè)租賃和農(nóng)銀租賃在內(nèi)的五家機(jī)構(gòu)已經(jīng)上報(bào)了各自的產(chǎn)品方案。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)首批金融租賃公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模在60億到70億元。同時(shí),多位金融租賃業(yè)內(nèi)人士表示,從現(xiàn)在的情況來看,首單產(chǎn)品正式落地只是時(shí)間問題,而這也是金融租賃業(yè)內(nèi)盼望已久的。
當(dāng)金融租賃遇上券商,一場以“專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”為名義的資產(chǎn)證券化旅程即將開始,盡管路途看上去還有一些曲折,但前景值得期待。
金租資產(chǎn)證券化不易
不曾想,短短幾年時(shí)間,我國金融租賃業(yè)資產(chǎn)規(guī)模已超過2萬億元,成為僅次于美國的全球第二大融資租賃市場。然而金融租賃行業(yè)是典型的資金密集型產(chǎn)業(yè),一單交易動輒千萬甚至上億元,公司不可能依靠自有資金得以支撐業(yè)務(wù)。于是資金成了最頭疼的問題,嚴(yán)重制約了金融租賃公司的發(fā)展。,而資產(chǎn)證券化成為了多元化融資的神器。通過將金租可期待收益通過一種形式標(biāo)準(zhǔn)化后實(shí)現(xiàn)交易,提前釋放流動性。資產(chǎn)證券化有望成為融資租賃業(yè)破解資金來源困局,加強(qiáng)租賃資產(chǎn)流動性管理的重要渠道。
在工銀租賃之前,商務(wù)部監(jiān)管下的租賃公司已經(jīng)有資產(chǎn)證券化的嘗試,如遠(yuǎn)東國際租賃有限公司早于2006年就發(fā)行了首期租賃資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃。2011年8月又發(fā)行了遠(yuǎn)東二期專項(xiàng)計(jì)劃,二期募集資金約12.8億元。但是遠(yuǎn)東租賃產(chǎn)品審批時(shí)間長達(dá)一年半。
而在2012年11月,工銀租賃首只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“工銀租賃專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”就獲得證監(jiān)會審批。這只產(chǎn)品以工銀租賃當(dāng)時(shí)租賃資產(chǎn)中優(yōu)選的9筆融資租賃收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn),涵蓋航空、航運(yùn)、軌道交通、物流等行業(yè)。該產(chǎn)品優(yōu)先級規(guī)模約16億元,加權(quán)平均期限1.36年,債項(xiàng)評級AAA。遺憾的是,這只產(chǎn)品未能如期發(fā)行。業(yè)內(nèi)人士表示,現(xiàn)在金融租賃的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目仍處于嚴(yán)格審批的階段,監(jiān)管層對基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求也比較高,這個(gè)市場還不成熟,無論是商業(yè)信貸資產(chǎn)證券化還是租賃資產(chǎn)證券化都非常艱難。
在整個(gè)資產(chǎn)證券化過程中,監(jiān)管層的關(guān)注點(diǎn)與企業(yè)有所偏差。金融租賃公司在意的是把資產(chǎn)售出的同時(shí),是否能順利把資金拿回來流轉(zhuǎn)。對于監(jiān)管部門來說,則更多關(guān)注的是整個(gè)產(chǎn)業(yè)完整的鏈條中風(fēng)險(xiǎn)的控制。比如金融租賃公司把劣質(zhì)資產(chǎn)賣給別人,買房接過去是否存在風(fēng)險(xiǎn)。由于在操作中,存在不同的關(guān)注重點(diǎn),所以以往資產(chǎn)證券化進(jìn)展并不順利。
但是目前看來,金融租賃公司似乎等不及了。工銀租賃相關(guān)負(fù)責(zé)人說:“我們希望資產(chǎn)證券化能夠快一些,因?yàn)檫@對租賃公司的風(fēng)險(xiǎn)控制和發(fā)展效果都是很好的。目前我們的融資渠道非常狹窄,而且一個(gè)資產(chǎn)長期持有,就要承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)。而且如果租賃公司走向國際,也很難與同行競爭。”
不良資產(chǎn)打包風(fēng)險(xiǎn)高
在金融租賃資產(chǎn)證券化的操作過程中,存在著一些難題。比如說,金融租賃公司大多不會愿意把自己最為得意的優(yōu)質(zhì)資源拿出來做資產(chǎn)證券化。所以這就存在著道德風(fēng)險(xiǎn)。雖然資產(chǎn)證券化對轉(zhuǎn)出資本有要求,質(zhì)量差的就需要增信,增信分為內(nèi)部擔(dān)保和外部擔(dān)保兩部分。理論上,增信后風(fēng)險(xiǎn)會降低。但是有時(shí)候,擔(dān)保會流于形式和流程,起不到作用。當(dāng)這些被包裝后的資產(chǎn)打包推向市場時(shí),風(fēng)險(xiǎn)就將慢慢發(fā)酵。
但是資產(chǎn)證券化作為近年來世界金融領(lǐng)域最重大的和發(fā)展最快金融創(chuàng)新,它不僅是一種金融工具的創(chuàng)新,更是金融市場的創(chuàng)新,極大地促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化,因此并不能因?yàn)楹ε嘛L(fēng)險(xiǎn)而放棄。應(yīng)該通過構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化環(huán)節(jié)和提高監(jiān)管質(zhì)量來防范風(fēng)險(xiǎn)?,F(xiàn)金流剝離、風(fēng)險(xiǎn)隔離和信用增級構(gòu)成了租賃資本證券化操作的核心,也是亟待解決和完善的問題。
可以預(yù)見,未來市場上資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品愈來愈豐富,非銀行系融資主體將越來越多,交易所成為可供選擇的有力渠道;資產(chǎn)證券化有成為中介機(jī)構(gòu)常規(guī)業(yè)務(wù)的趨勢。endprint