田雪峰　張?zhí)锾铩nn+Rensel　張玲

[摘要] EVA的出現(xiàn)給企業(yè)帶來了全新的成本理念，并可有效避免投資決策中的短期行為。油田企業(yè)投資活動具有高投資、高利潤、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，投資效果直接關(guān)系著其發(fā)展能力。利用《經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則》中的相關(guān)規(guī)定，構(gòu)建油田投資項(xiàng)目EVA評價(jià)模型，并針對某油田區(qū)塊的產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，計(jì)算EVA和傳統(tǒng)評價(jià)指標(biāo)。通過2012—2026年的預(yù)測數(shù)據(jù)分析得出，該項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力較好，具有財(cái)務(wù)可行性，并且EVA在評價(jià)過程中提供了更全面的信息。

[關(guān)鍵詞] EVA；油田項(xiàng)目；投資評價(jià)；模型

[中圖分類號]F2755[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A[文章編號] 1673-5595（2014）02-0015-06

一、引言

傳統(tǒng)的項(xiàng)目投資評價(jià)體系和績效考核體系的不統(tǒng)一，易使經(jīng)理人出現(xiàn)短期行為，損害股東的長遠(yuǎn)利益。如何才能讓經(jīng)理人從股東角度進(jìn)行思維和行動，如何決策才能為股東創(chuàng)造財(cái)富是值得思考的問題。1982年，美國思騰思特公司提出了經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，EVA）概念，這一概念的出現(xiàn)可以較好地改善這一狀況。2007年1月9日，國資委正式頒布《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，鼓勵使用EVA指標(biāo)對企業(yè)進(jìn)行年度經(jīng)營業(yè)績考核。[1]中石化集團(tuán)公司下發(fā)的《中國石化經(jīng)濟(jì)增加值考核方案》明確提出，EVA的考核面向企業(yè)和投資項(xiàng)目兩個層面，強(qiáng)調(diào)在投資項(xiàng)目審批中增加EVA評估環(huán)節(jié)。目前EVA已應(yīng)用到企業(yè)業(yè)績考核中[2]，而應(yīng)用到投資項(xiàng)目的EVA考核則是一種新的嘗試。

在國外，EVA的應(yīng)用重點(diǎn)在基于EVA的業(yè)績評價(jià)體系和經(jīng)理人激勵機(jī)制，目前世界各地已有400多家企業(yè)實(shí)施了EVA財(cái)務(wù)管理模式和激勵薪酬計(jì)劃[3]，但在項(xiàng)目投資評價(jià)方面，EVA的應(yīng)用研究只停留在可行性分析上。

在國內(nèi)， EVA的應(yīng)用研究主要集中在企業(yè)層面，也嘗試將EVA與一些現(xiàn)代管理理念結(jié)合，以研究解決企業(yè)內(nèi)部實(shí)際管理問題。例如，應(yīng)用EVA進(jìn)行固定資產(chǎn)更新決策，指導(dǎo)企業(yè)兼并重組決策，將EVA應(yīng)用于企業(yè)價(jià)值增長戰(zhàn)略的選擇，將EVA應(yīng)用于企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營單元的業(yè)績評價(jià)等。[4]最初，EVA只是作為一種理念修正已有模型。

EVA在油田項(xiàng)目評價(jià)領(lǐng)域的研究，多為分析EVA在油田項(xiàng)目評價(jià)中應(yīng)用的必要性，并粗略估計(jì)勘探及開發(fā)投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)等對EVA值的影響，以及油田應(yīng)用EVA指標(biāo)所面臨的特殊問題等[5]，但是對于具體的評價(jià)過程以及具體的調(diào)整項(xiàng)目、EVA的計(jì)算過程都沒有詳細(xì)的介紹。因此油田企業(yè)投資項(xiàng)目應(yīng)用EVA評價(jià)的模式研究是一個嶄新的課題，需要進(jìn)行深入探討。

二、EVA投資評價(jià)理論的應(yīng)用

（一）EVA投資評價(jià)理論應(yīng)用范圍

EVA投資評價(jià)理論可以在企業(yè)和項(xiàng)目兩個層面應(yīng)用。

企業(yè)EVA考核趨于宏觀，傾向于對企業(yè)的整體效益進(jìn)行評價(jià)。企業(yè)層面的前期評價(jià)是指企業(yè)價(jià)值評估，當(dāng)期評價(jià)主要是年度EVA考核。

項(xiàng)目EVA考核趨于微觀，傾向于對某一投資項(xiàng)目的具體評價(jià)，是企業(yè)層面的EVA目標(biāo)對投資項(xiàng)目的具體要求，在項(xiàng)目操作層面上體現(xiàn)EVA的價(jià)值導(dǎo)向功能。在項(xiàng)目層面，當(dāng)期評價(jià)是指項(xiàng)目后評價(jià)，是事后評價(jià)；前期評價(jià)則是項(xiàng)目前期管理的重要內(nèi)容，毋庸贅述。雖然中石化明確要求開展投資項(xiàng)目的EVA考核，但其如何操作則需投資管理部門進(jìn)行深入研究。因此，投資項(xiàng)目層面的EVA考核辦法成為了本文的核心內(nèi)容，將在下文重點(diǎn)闡述。

（二）EVA項(xiàng)目投資評價(jià)理論的應(yīng)用方法

1. 項(xiàng)目前期的應(yīng)用

針對不同的項(xiàng)目類型，采取不同的評價(jià)思路。當(dāng)某項(xiàng)目既通過EVA評價(jià)，且財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率≥行業(yè)基準(zhǔn)收益率時(shí)，準(zhǔn)予立項(xiàng)。應(yīng)注意的是，如果某年項(xiàng)目EVA<0，但由于該項(xiàng)目已納入企業(yè)層面的EVA核算中，其資本成本不管是否停產(chǎn)都會作為減項(xiàng)參與企業(yè)EVA的計(jì)算，而項(xiàng)目只要滿足NPV（Net Present Value，凈現(xiàn)值）>0，應(yīng)該說該項(xiàng)目產(chǎn)出形成的收益對企業(yè)EVA就有貢獻(xiàn)。只要企業(yè)的EVA是正值，項(xiàng)目就不應(yīng)該停產(chǎn)。如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，也可以對項(xiàng)目每期的EVA進(jìn)行折現(xiàn)進(jìn)而計(jì)算出EVA折現(xiàn)值，如果該折現(xiàn)值大于零，則認(rèn)為該項(xiàng)目為企業(yè)增加了價(jià)值，可投資該項(xiàng)目；如果折現(xiàn)值小于零，則認(rèn)為此項(xiàng)目不僅不能為企業(yè)增加價(jià)值，反而會浪費(fèi)企業(yè)的資源，應(yīng)放棄此項(xiàng)目。

中國石油大學(xué)學(xué)報(bào)（社會科學(xué)版）2014年4月第30卷第2期田雪峰，等：油田企業(yè)投資項(xiàng)目EVA評價(jià)研究2. 項(xiàng)目后期的應(yīng)用

投資項(xiàng)目后評價(jià)中增加EVA考核，以項(xiàng)目前期評價(jià)中的EVA值為評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算出該項(xiàng)目投產(chǎn)后的實(shí)際年度EVA，并進(jìn)行對比考核。項(xiàng)目后評價(jià)的EVA考核，可將項(xiàng)目前期評價(jià)和后評價(jià)聯(lián)系在一起，有效彌補(bǔ)NPV、IRR（Internal Rate of Return，內(nèi)部收益率）的預(yù)測誤差帶來的不足，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目前期評價(jià)和后評價(jià)的統(tǒng)一。

項(xiàng)目后期評價(jià)應(yīng)用EVA指標(biāo)比前期評價(jià)應(yīng)用EVA更具有現(xiàn)實(shí)意義，它可以引導(dǎo)油田生產(chǎn)管理者重視投資的實(shí)際效益，不盲目依靠加大投資來獲取利潤，樹立投資資金是有機(jī)會成本的理念。一個投資大、產(chǎn)量高的開發(fā)區(qū)塊雖然表面上獲得了高利潤，但不一定比投資小、產(chǎn)量相對低的區(qū)塊獲得的EVA高。[6]

三、EVA與傳統(tǒng)投資評價(jià)指標(biāo)比較

（一）EVA與NPV的比較

從數(shù)學(xué)角度看，EVA方法與NPV方法得出的結(jié)論是一致的，但是它們所要求的決策過程卻不同。第一，EVA計(jì)算中考慮了股權(quán)成本，但在NPV計(jì)算中計(jì)算現(xiàn)金流時(shí)只考慮了債務(wù)資本成本，而忽略了項(xiàng)目投資人所要求的資本回報(bào)。第二，NPV是一個時(shí)點(diǎn)概念，它衡量的是在某一點(diǎn)上公司價(jià)值的凈增加值；而EVA是一個流量概念，它反映的是一段時(shí)期公司的新創(chuàng)價(jià)值。EVA也可將各年EVA值按一定折現(xiàn)率折現(xiàn)構(gòu)造類似于NPV的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，即EVA可以達(dá)到利用NPV指標(biāo)所能達(dá)到的目標(biāo)，而反過來NPV卻不能轉(zhuǎn)換為期間指標(biāo)。第三，EVA和NPV在項(xiàng)目投資前的評價(jià)是一致的，但只有利用EVA才能將項(xiàng)目各階段聯(lián)系起來，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目決策和業(yè)績評價(jià)的完美結(jié)合。[7]第四，項(xiàng)目未來的EVA以稅后凈營業(yè)利潤為基礎(chǔ)，而NPV并不十分強(qiáng)調(diào)稅前和稅后的區(qū)別，也常用稅前現(xiàn)金流量來進(jìn)行凈現(xiàn)值分析，[8]而EVA的應(yīng)用更貼近現(xiàn)實(shí)環(huán)境。第五，EVA在對進(jìn)行項(xiàng)目后評估時(shí)具有“跟蹤”功能，使項(xiàng)目預(yù)期投入的資本及其成本均在后期的實(shí)施中給予充分的反映。而采用NPV法，項(xiàng)目一旦被實(shí)施，幾乎沒有人檢查實(shí)際現(xiàn)金流是否與預(yù)期相一致，致使項(xiàng)目預(yù)算幾乎形同虛設(shè)。所以只有利用EVA才能實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目預(yù)算、項(xiàng)目實(shí)施、項(xiàng)目監(jiān)管的有機(jī)統(tǒng)一。

（二）EVA與ROI的比較

ROI（Return On Investment，投資報(bào)酬率）是投資者的收益與其對應(yīng)的投資總額的比率，是目前主要的決策指標(biāo)之一。ROI雖具有很多優(yōu)點(diǎn)，但也有明顯不足。第一，部門經(jīng)理為使部門業(yè)績得到較好的評價(jià)而不惜損害企業(yè)整體利益。如，放棄高于資本成本而低于部門投資報(bào)酬率的投資機(jī)會，或減少現(xiàn)有的投資報(bào)酬率低但高于資本成本的某些資產(chǎn)。第二，通貨膨脹等因素可能導(dǎo)致企業(yè)資本賬面價(jià)值失真、賬面利潤失實(shí)，使計(jì)算的投資利潤率無法揭示企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營能力。第三，ROI既沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，也沒有考慮折舊的回收情況，即無法完整地反映凈現(xiàn)金流量，無法直接利用現(xiàn)金凈流量的信息。[9]

（三）EVA與會計(jì)利潤評價(jià)體系的比較

現(xiàn)行的財(cái)務(wù)會計(jì)只確認(rèn)和計(jì)量債務(wù)資本的成本，而對于股權(quán)資本成本則作為收益分派處理，這使對外報(bào)告的凈收益實(shí)際包括兩部分：股權(quán)資本成本和真實(shí)利潤。而且會計(jì)利潤中包含非日常經(jīng)營活動產(chǎn)生的收益，也扣除了多種減值準(zhǔn)備損失，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表不能準(zhǔn)確反映企業(yè)日常經(jīng)營活動收益。由于EVA指標(biāo)在計(jì)算時(shí)充分考慮了債務(wù)成本和股東投資額的機(jī)會成本，而且在經(jīng)營企業(yè)利潤的計(jì)算中以會計(jì)利潤為基礎(chǔ)，做了多項(xiàng)調(diào)整。EVA顯示的是企業(yè)真正的價(jià)值增加，是企業(yè)真正的利潤。EVA給公司經(jīng)營者和股東們一個清晰的價(jià)值創(chuàng)造概念，能幫助經(jīng)營者真正實(shí)現(xiàn)對公司的價(jià)值管理；經(jīng)營者的報(bào)酬與EVA指標(biāo)相掛鉤，可以使經(jīng)營者和股東的利益更好地結(jié)合起來，促使經(jīng)營者充分關(guān)注企業(yè)的資本增值和長期經(jīng)濟(jì)效益。

四、油田開發(fā)項(xiàng)目EVA評價(jià)模型

油田企業(yè)的項(xiàng)目類型，既包括經(jīng)濟(jì)效益導(dǎo)向型項(xiàng)目，也包括綜合效益導(dǎo)向型項(xiàng)目。經(jīng)濟(jì)效益導(dǎo)向型項(xiàng)目主要是以產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目為代表的油氣主業(yè)項(xiàng)目，包括油氣勘探和油氣開發(fā)項(xiàng)目。綜合效益導(dǎo)向型項(xiàng)目的效益或間接體現(xiàn)于油氣主業(yè)項(xiàng)目，或?yàn)榫哂写龠M(jìn)礦區(qū)和諧、穩(wěn)定職工隊(duì)伍等社會效益的投資項(xiàng)目。本文中的模型主要以油田開發(fā)的產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目作為評價(jià)對象。

（一）油田開發(fā)項(xiàng)目EVA評價(jià)模型構(gòu)建意義

對于EVA的具體應(yīng)用，國內(nèi)相關(guān)論述大多是原理介紹，或者直接給出評估結(jié)果，而對于可實(shí)施的評估步驟卻很少明確公布，這就使EVA的計(jì)算不透明，不利于EVA評價(jià)體系在中國的推廣和應(yīng)用[10]，對具體油田開發(fā)項(xiàng)目評價(jià)中的應(yīng)用研究更是相當(dāng)不足。油田開發(fā)項(xiàng)目EVA評價(jià)模型的構(gòu)建，使評價(jià)過程既符合EVA思想理念，又體現(xiàn)油田開發(fā)項(xiàng)目運(yùn)行的特殊性，能確保EVA評價(jià)的順利實(shí)施，還可以幫助決策者選擇合理的投資方案。油田開發(fā)項(xiàng)目EVA評價(jià)模型的構(gòu)建也為其他類型企業(yè)項(xiàng)目評價(jià)的研究提供一定的參考和借鑒。

（二）油田開發(fā)項(xiàng)目EVA評價(jià)模型設(shè)計(jì)

1. 稅后凈營業(yè)利潤的計(jì)算

《經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則》對稅后凈營業(yè)利潤的計(jì)算規(guī)定：

凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-所得稅率）

對于研究開發(fā)費(fèi)用，一是前期研究費(fèi)用已計(jì)入建設(shè)投資，二是項(xiàng)目勘探費(fèi)按相關(guān)規(guī)定予以資本化和費(fèi)用化處理，其中資本化部分已納入項(xiàng)目的總投資參與經(jīng)濟(jì)評價(jià)的計(jì)算，費(fèi)用化部分則在期間費(fèi)用中按5年進(jìn)行了攤銷，費(fèi)用化部分的處理與《經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則》“視同研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)按照一定比例（原則上不超過50%）予以加回”的精神相符合。EVA用于油田開發(fā)項(xiàng)目評價(jià)，由于對項(xiàng)目預(yù)測基于一種理想條件假設(shè)，所以不存在非經(jīng)常性收益。 因此，在油田開發(fā)項(xiàng)目的EVA計(jì)算中，凈營業(yè)利潤為：

稅后凈營業(yè)利潤=稅后利潤+財(cái)務(wù)費(fèi)用×（1-所得稅率）=主營業(yè)務(wù)收入-總成本費(fèi)用-營業(yè)稅金及附加-石油特別收益金-應(yīng)納稅所得額×所得稅率+財(cái)務(wù)費(fèi)用×（1-所得稅率）

2.資本成本的計(jì)算

資本成本的計(jì)算公式為：

資本成本=調(diào)整后資本×資本成本率

在《經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則》中規(guī)定：

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程

對具體的油田開發(fā)項(xiàng)目來說，平均所有者權(quán)益與平均負(fù)債合計(jì)構(gòu)成項(xiàng)目的建設(shè)投資，是指投入項(xiàng)目經(jīng)營的全部資金在各年的賬面價(jià)值?？紤]到油田開發(fā)項(xiàng)目實(shí)施時(shí)，一般都是一次性投入（三次采油情況下在后續(xù)吞吐轉(zhuǎn)汽驅(qū)時(shí)需要追加投資），因此，油田開發(fā)項(xiàng)目的調(diào)整后資本，實(shí)際上相當(dāng)于項(xiàng)目各年的凈資產(chǎn)（現(xiàn)行條件下，油氣儲量不屬于油氣資產(chǎn)）。其基本表達(dá)式為：

調(diào)整后資本=當(dāng)年新增投資+凈資產(chǎn)

假設(shè)項(xiàng)目運(yùn)行中沒有新增資產(chǎn)，那么

調(diào)整后資本=年初凈資產(chǎn)-當(dāng)年折舊

中石化系統(tǒng)油田開發(fā)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法中規(guī)定，項(xiàng)目總投資 70%為企業(yè)自有資金投資，30%為銀行貸款。資本成本中貸款部分的成本一般取5年以上長期貸款利率，企業(yè)自有資金的成本比較難測算，應(yīng)為機(jī)會成本，在油價(jià)高企的外部環(huán)境下，投資的機(jī)會成本很高。中石化后評估推薦采用的綜合資本成本率為 55%。因此，

資本成本=（年初凈資產(chǎn)-當(dāng)年折舊）×55%

綜上所述，油田開發(fā)項(xiàng)目的EVA計(jì)算公式為：

EVA=主營業(yè)務(wù)收放-總成本費(fèi)用-銷售稅金及附加-石油特別公益金-應(yīng)納稅所得額×所得稅率+財(cái)務(wù)費(fèi)用×（1-所得稅率）-（年初凈資產(chǎn)-當(dāng)年折舊）×55%

EVA分析得到的是單一期間的價(jià)值數(shù)據(jù)。如果EVA值為正，則被認(rèn)為獲得了超過資本成本的經(jīng)濟(jì)利潤。然而，一個投資項(xiàng)目一般都要持續(xù)多個期間，項(xiàng)目有多個年度的EVA值，可以采用折現(xiàn)的方法獲得EVA現(xiàn)值。下面通過具體實(shí)例，分析模型的應(yīng)用過程。

五、油田開發(fā)項(xiàng)目EVA評價(jià)模型的應(yīng)用實(shí)例

（一）項(xiàng)目背景簡介

假設(shè)某油田區(qū)塊的產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目資金都在項(xiàng)目初期投入，項(xiàng)目運(yùn)行中沒有資金的后續(xù)投入。已發(fā)生投資1727萬元，新增建設(shè)投資91071萬元，那么，總投資為108341萬元。本項(xiàng)目建設(shè)投資的70%為銀行貸款（年利率64%），其余30%為資本金。

某油田區(qū)塊設(shè)計(jì)部署總井?dāng)?shù)14口，其中油井6口，注水井8口，利用老井5口，新鉆井9口。新井初期日產(chǎn)油能力直井為8噸、水平井為12噸，區(qū)塊新建產(chǎn)油能力175萬噸/年，預(yù)測15年累產(chǎn)油量1921萬噸。原油商品率取97%。預(yù)計(jì)產(chǎn)量及商品量見表1。

設(shè)項(xiàng)目評價(jià)方法與參數(shù)》（2007版）有關(guān)規(guī)定，原油不含稅價(jià)格按2290元/噸（50美元/桶）計(jì)取，評價(jià)期內(nèi)不考慮原油價(jià)格的上漲。

原油增值稅按詳細(xì)估算方法進(jìn)行計(jì)算，銷項(xiàng)稅按17%的稅率計(jì)算，進(jìn)項(xiàng)稅根據(jù)不同的成本項(xiàng)按不同的比例進(jìn)行抵扣。城市維護(hù)建設(shè)稅按增值稅額的7%計(jì)征。教育費(fèi)附加按增值稅額的3%計(jì)征。原油資源稅按5%的稅率計(jì)征。所得稅按25%的稅率計(jì)征。原油不含稅價(jià)格為2290元/噸（50美元/桶）時(shí)，特別收益金為104元/噸。

項(xiàng)目評價(jià)期為15年（2012—2026年），其中建設(shè)期為1年（2011年）。

（二）項(xiàng)目評價(jià)過程

1. 凈營業(yè)利潤相關(guān)計(jì)算

本文涉及的原始數(shù)據(jù)來自于調(diào)整后的某油田區(qū)塊的產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，在此基礎(chǔ)上做了相應(yīng)的指標(biāo)計(jì)算。

（1）成本費(fèi)用計(jì)算

本項(xiàng)目總成本包括生產(chǎn)成本和期間費(fèi)用（管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用）。其中

生產(chǎn)成本=操作成本+折舊折耗費(fèi)

操作成本=原材料費(fèi)+動力費(fèi)+生產(chǎn)工人工資及福利+驅(qū)油物注入費(fèi)+井下作業(yè)費(fèi)+測井試井費(fèi)+維護(hù)修理費(fèi)+油氣水處理費(fèi)+制造費(fèi)用+安全生產(chǎn)費(fèi)+其他直接費(fèi)

經(jīng)營成本費(fèi)用=操作成本+管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用

總成本費(fèi)用=生產(chǎn)成本+期間費(fèi)用

經(jīng)營成本費(fèi)用是為計(jì)算凈現(xiàn)值做準(zhǔn)備的。通過上式計(jì)算可得到某油田的預(yù)測成本費(fèi)用總額，見表2。

4.結(jié)果分析

（1）指標(biāo)匯總

利用上文的計(jì)算數(shù)據(jù)，可得到各年EVA指標(biāo)和傳統(tǒng)收益指標(biāo)，見表5。其中

總投資收益率=息稅前利潤/總投資表5財(cái)務(wù)指標(biāo)匯總

項(xiàng)目EVA指標(biāo)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo) 指標(biāo)EVA值指標(biāo)稅前稅后第一年EVA（萬元）596財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（折現(xiàn)率15%）（萬元）1008.5-309.7第二年EVA（萬元）438財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）19.214.8第三年EVA（萬元）324投資回收期（年）4.95.9∑EVZ（按15%折現(xiàn)）（萬元）1899EVA率（%）17.53總投資收益率（%）98.07（2）敏感性分析

本項(xiàng)目評價(jià)期內(nèi)，影響項(xiàng)目EVA的主要因素為銷售收入、建設(shè)投資、經(jīng)營成本。本文對這三個主要影響因素進(jìn)行了單因素變化的敏感性分析，分析結(jié)果見圖1。

圖1單因素變化的敏感性分析由圖1看出，在評價(jià)期內(nèi)，銷售收入為最敏感因素，其次依次為建設(shè)投資和經(jīng)營成本。而且在評價(jià)油價(jià)為2290元/噸（50美元/桶）的條件下，銷售收入減少10%，EVA變?yōu)?229萬元，依然為正值，說明本項(xiàng)目評價(jià)期內(nèi)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較好。

（3）基準(zhǔn)平衡分析

本文對影響項(xiàng)目稅前收益率的主要敏感因素即銷售收入、建設(shè)投資和經(jīng)營成本進(jìn)行了基準(zhǔn)平衡分析，見表6。

主要變化因素評價(jià)值變化率（%）基準(zhǔn)平衡點(diǎn)（行業(yè)基準(zhǔn)收益率15%） 銷售收入（萬元）42663-67039805建設(shè)投資（萬元）9107989999單位經(jīng)營成本（元/噸）6707872226（4）評價(jià)結(jié)論

在評價(jià)油價(jià)2290元/噸（50美元/桶）條件下，項(xiàng)目的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)滿足行業(yè)基準(zhǔn)收益要求，在財(cái)務(wù)上可以接受。項(xiàng)目EVA折現(xiàn)值為1899萬元，證明項(xiàng)目可以長期為股東創(chuàng)造價(jià)值。EVA率為1753%，即每一元投資可以為股東創(chuàng)造01753元的價(jià)值。稅前內(nèi)部收益率為192%，稅前財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為10085萬元，稅前投資回收期為49年，評價(jià)期內(nèi)項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力較好。

EVA指標(biāo)能夠提供更全面的評價(jià)信息，不僅包括各年度的項(xiàng)目價(jià)值增加，也有類似NPV的折現(xiàn)指標(biāo)供參考，還可以涵蓋類似IRR的EVA率反映包括債務(wù)資本和權(quán)益資本在內(nèi)的全部投資的使用效率。

五、結(jié)論

EVA作為先進(jìn)的財(cái)務(wù)管理理念，在企業(yè)層面的應(yīng)用已相對成熟，但在項(xiàng)目投資評價(jià)層面的具體應(yīng)用還有待研究。通過與NPV、ROI等傳統(tǒng)投資評價(jià)指標(biāo)的對比，可以了解EVA在項(xiàng)目評價(jià)方面的優(yōu)勢。EVA指標(biāo)不僅是評價(jià)項(xiàng)目能否立項(xiàng)的關(guān)鍵指標(biāo)，而且還能將企業(yè)考核與項(xiàng)目考核有機(jī)統(tǒng)一起來，可操作性強(qiáng)。

本文構(gòu)建的油田開發(fā)項(xiàng)目EVA評價(jià)模型，具體分析了油田開發(fā)項(xiàng)目評價(jià)中應(yīng)用EVA時(shí)的具體計(jì)算公式，并通過具體實(shí)例分析將評價(jià)過程清晰闡釋，希望對其他類型的項(xiàng)目評價(jià)提供EVA計(jì)算的參考。但油田開發(fā)項(xiàng)目EVA評價(jià)模型還存在許多不足，如EVA計(jì)算時(shí)的資本成本率，應(yīng)進(jìn)一步用更合理可行的辦法確定，以增強(qiáng)EVA的項(xiàng)目約束力。

[參考文獻(xiàn)]

[1] 王蘇.基于EVA的企業(yè)價(jià)值管理研究[D].蘭州：蘭州理工大學(xué)，2010.

[2] 張永輝.經(jīng)濟(jì)增加值在油田企業(yè)投資決策中的應(yīng)用[J].長江大學(xué)學(xué)報(bào)：社會科學(xué)版，2011，34（2）：3840.

[3] 方武.EVA在油氣田開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益后評價(jià)中的應(yīng)用研究[J].價(jià)值工程，2011，119120.

[4] 高緋.EVA在企業(yè)價(jià)值評估中的應(yīng)用研究[D].上海：上海師范大學(xué)， 2008.

[5] 田雪峰，李小平.石油開采企業(yè)EVA評價(jià)中的特殊性問題[J].商業(yè)會計(jì)，2011，2：4547.

[6] 王英.EVA 對油田開發(fā)投資項(xiàng)目管理的影響[J].經(jīng)濟(jì)師，2011，12： 196.

[7] 阮世達(dá).EVA 在國有企業(yè)項(xiàng)目投資評價(jià)中的運(yùn)用[J].財(cái)經(jīng)界2009，3：2022.

[8] 張荊京.基于經(jīng)濟(jì)增加值的項(xiàng)目投資評價(jià)研究[J].有色礦冶，2010，26（6）：5860.

[9] 原斌芳.EVA在財(cái)務(wù)投資決策中的應(yīng)用[D].太原：山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2010.

[10] 薛曉紅.經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）價(jià)值評估模型應(yīng)用分析[D].北京：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)，2005.

[責(zé)任編輯：張巖林]

某油田區(qū)塊設(shè)計(jì)部署總井?dāng)?shù)14口，其中油井6口，注水井8口，利用老井5口，新鉆井9口。新井初期日產(chǎn)油能力直井為8噸、水平井為12噸，區(qū)塊新建產(chǎn)油能力175萬噸/年，預(yù)測15年累產(chǎn)油量1921萬噸。原油商品率取97%。預(yù)計(jì)產(chǎn)量及商品量見表1。

設(shè)項(xiàng)目評價(jià)方法與參數(shù)》（2007版）有關(guān)規(guī)定，原油不含稅價(jià)格按2290元/噸（50美元/桶）計(jì)取，評價(jià)期內(nèi)不考慮原油價(jià)格的上漲。

原油增值稅按詳細(xì)估算方法進(jìn)行計(jì)算，銷項(xiàng)稅按17%的稅率計(jì)算，進(jìn)項(xiàng)稅根據(jù)不同的成本項(xiàng)按不同的比例進(jìn)行抵扣。城市維護(hù)建設(shè)稅按增值稅額的7%計(jì)征。教育費(fèi)附加按增值稅額的3%計(jì)征。原油資源稅按5%的稅率計(jì)征。所得稅按25%的稅率計(jì)征。原油不含稅價(jià)格為2290元/噸（50美元/桶）時(shí)，特別收益金為104元/噸。

項(xiàng)目評價(jià)期為15年（2012—2026年），其中建設(shè)期為1年（2011年）。

（二）項(xiàng)目評價(jià)過程

1. 凈營業(yè)利潤相關(guān)計(jì)算

本文涉及的原始數(shù)據(jù)來自于調(diào)整后的某油田區(qū)塊的產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，在此基礎(chǔ)上做了相應(yīng)的指標(biāo)計(jì)算。

（1）成本費(fèi)用計(jì)算

本項(xiàng)目總成本包括生產(chǎn)成本和期間費(fèi)用（管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用）。其中

生產(chǎn)成本=操作成本+折舊折耗費(fèi)

操作成本=原材料費(fèi)+動力費(fèi)+生產(chǎn)工人工資及福利+驅(qū)油物注入費(fèi)+井下作業(yè)費(fèi)+測井試井費(fèi)+維護(hù)修理費(fèi)+油氣水處理費(fèi)+制造費(fèi)用+安全生產(chǎn)費(fèi)+其他直接費(fèi)

經(jīng)營成本費(fèi)用=操作成本+管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用

總成本費(fèi)用=生產(chǎn)成本+期間費(fèi)用

經(jīng)營成本費(fèi)用是為計(jì)算凈現(xiàn)值做準(zhǔn)備的。通過上式計(jì)算可得到某油田的預(yù)測成本費(fèi)用總額，見表2。

4.結(jié)果分析

（1）指標(biāo)匯總

利用上文的計(jì)算數(shù)據(jù)，可得到各年EVA指標(biāo)和傳統(tǒng)收益指標(biāo)，見表5。其中

總投資收益率=息稅前利潤/總投資表5財(cái)務(wù)指標(biāo)匯總

項(xiàng)目EVA指標(biāo)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo) 指標(biāo)EVA值指標(biāo)稅前稅后第一年EVA（萬元）596財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（折現(xiàn)率15%）（萬元）1008.5-309.7第二年EVA（萬元）438財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）19.214.8第三年EVA（萬元）324投資回收期（年）4.95.9∑EVZ（按15%折現(xiàn)）（萬元）1899EVA率（%）17.53總投資收益率（%）98.07（2）敏感性分析

本項(xiàng)目評價(jià)期內(nèi)，影響項(xiàng)目EVA的主要因素為銷售收入、建設(shè)投資、經(jīng)營成本。本文對這三個主要影響因素進(jìn)行了單因素變化的敏感性分析，分析結(jié)果見圖1。

圖1單因素變化的敏感性分析由圖1看出，在評價(jià)期內(nèi)，銷售收入為最敏感因素，其次依次為建設(shè)投資和經(jīng)營成本。而且在評價(jià)油價(jià)為2290元/噸（50美元/桶）的條件下，銷售收入減少10%，EVA變?yōu)?229萬元，依然為正值，說明本項(xiàng)目評價(jià)期內(nèi)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較好。

（3）基準(zhǔn)平衡分析

本文對影響項(xiàng)目稅前收益率的主要敏感因素即銷售收入、建設(shè)投資和經(jīng)營成本進(jìn)行了基準(zhǔn)平衡分析，見表6。

主要變化因素評價(jià)值變化率（%）基準(zhǔn)平衡點(diǎn)（行業(yè)基準(zhǔn)收益率15%） 銷售收入（萬元）42663-67039805建設(shè)投資（萬元）9107989999單位經(jīng)營成本（元/噸）6707872226（4）評價(jià)結(jié)論

在評價(jià)油價(jià)2290元/噸（50美元/桶）條件下，項(xiàng)目的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)滿足行業(yè)基準(zhǔn)收益要求，在財(cái)務(wù)上可以接受。項(xiàng)目EVA折現(xiàn)值為1899萬元，證明項(xiàng)目可以長期為股東創(chuàng)造價(jià)值。EVA率為1753%，即每一元投資可以為股東創(chuàng)造01753元的價(jià)值。稅前內(nèi)部收益率為192%，稅前財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為10085萬元，稅前投資回收期為49年，評價(jià)期內(nèi)項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力較好。

EVA指標(biāo)能夠提供更全面的評價(jià)信息，不僅包括各年度的項(xiàng)目價(jià)值增加，也有類似NPV的折現(xiàn)指標(biāo)供參考，還可以涵蓋類似IRR的EVA率反映包括債務(wù)資本和權(quán)益資本在內(nèi)的全部投資的使用效率。

五、結(jié)論

EVA作為先進(jìn)的財(cái)務(wù)管理理念，在企業(yè)層面的應(yīng)用已相對成熟，但在項(xiàng)目投資評價(jià)層面的具體應(yīng)用還有待研究。通過與NPV、ROI等傳統(tǒng)投資評價(jià)指標(biāo)的對比，可以了解EVA在項(xiàng)目評價(jià)方面的優(yōu)勢。EVA指標(biāo)不僅是評價(jià)項(xiàng)目能否立項(xiàng)的關(guān)鍵指標(biāo)，而且還能將企業(yè)考核與項(xiàng)目考核有機(jī)統(tǒng)一起來，可操作性強(qiáng)。

本文構(gòu)建的油田開發(fā)項(xiàng)目EVA評價(jià)模型，具體分析了油田開發(fā)項(xiàng)目評價(jià)中應(yīng)用EVA時(shí)的具體計(jì)算公式，并通過具體實(shí)例分析將評價(jià)過程清晰闡釋，希望對其他類型的項(xiàng)目評價(jià)提供EVA計(jì)算的參考。但油田開發(fā)項(xiàng)目EVA評價(jià)模型還存在許多不足，如EVA計(jì)算時(shí)的資本成本率，應(yīng)進(jìn)一步用更合理可行的辦法確定，以增強(qiáng)EVA的項(xiàng)目約束力。

[參考文獻(xiàn)]

[1] 王蘇.基于EVA的企業(yè)價(jià)值管理研究[D].蘭州：蘭州理工大學(xué)，2010.

[2] 張永輝.經(jīng)濟(jì)增加值在油田企業(yè)投資決策中的應(yīng)用[J].長江大學(xué)學(xué)報(bào)：社會科學(xué)版，2011，34（2）：3840.

[3] 方武.EVA在油氣田開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益后評價(jià)中的應(yīng)用研究[J].價(jià)值工程，2011，119120.

[4] 高緋.EVA在企業(yè)價(jià)值評估中的應(yīng)用研究[D].上海：上海師范大學(xué)， 2008.

[5] 田雪峰，李小平.石油開采企業(yè)EVA評價(jià)中的特殊性問題[J].商業(yè)會計(jì)，2011，2：4547.

[6] 王英.EVA 對油田開發(fā)投資項(xiàng)目管理的影響[J].經(jīng)濟(jì)師，2011，12： 196.

[7] 阮世達(dá).EVA 在國有企業(yè)項(xiàng)目投資評價(jià)中的運(yùn)用[J].財(cái)經(jīng)界2009，3：2022.

[8] 張荊京.基于經(jīng)濟(jì)增加值的項(xiàng)目投資評價(jià)研究[J].有色礦冶，2010，26（6）：5860.

[9] 原斌芳.EVA在財(cái)務(wù)投資決策中的應(yīng)用[D].太原：山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2010.

[10] 薛曉紅.經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）價(jià)值評估模型應(yīng)用分析[D].北京：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)，2005.

[責(zé)任編輯：張巖林]

某油田區(qū)塊設(shè)計(jì)部署總井?dāng)?shù)14口，其中油井6口，注水井8口，利用老井5口，新鉆井9口。新井初期日產(chǎn)油能力直井為8噸、水平井為12噸，區(qū)塊新建產(chǎn)油能力175萬噸/年，預(yù)測15年累產(chǎn)油量1921萬噸。原油商品率取97%。預(yù)計(jì)產(chǎn)量及商品量見表1。

設(shè)項(xiàng)目評價(jià)方法與參數(shù)》（2007版）有關(guān)規(guī)定，原油不含稅價(jià)格按2290元/噸（50美元/桶）計(jì)取，評價(jià)期內(nèi)不考慮原油價(jià)格的上漲。

原油增值稅按詳細(xì)估算方法進(jìn)行計(jì)算，銷項(xiàng)稅按17%的稅率計(jì)算，進(jìn)項(xiàng)稅根據(jù)不同的成本項(xiàng)按不同的比例進(jìn)行抵扣。城市維護(hù)建設(shè)稅按增值稅額的7%計(jì)征。教育費(fèi)附加按增值稅額的3%計(jì)征。原油資源稅按5%的稅率計(jì)征。所得稅按25%的稅率計(jì)征。原油不含稅價(jià)格為2290元/噸（50美元/桶）時(shí)，特別收益金為104元/噸。

項(xiàng)目評價(jià)期為15年（2012—2026年），其中建設(shè)期為1年（2011年）。

（二）項(xiàng)目評價(jià)過程

1. 凈營業(yè)利潤相關(guān)計(jì)算

本文涉及的原始數(shù)據(jù)來自于調(diào)整后的某油田區(qū)塊的產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，在此基礎(chǔ)上做了相應(yīng)的指標(biāo)計(jì)算。

（1）成本費(fèi)用計(jì)算

本項(xiàng)目總成本包括生產(chǎn)成本和期間費(fèi)用（管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用）。其中

生產(chǎn)成本=操作成本+折舊折耗費(fèi)

操作成本=原材料費(fèi)+動力費(fèi)+生產(chǎn)工人工資及福利+驅(qū)油物注入費(fèi)+井下作業(yè)費(fèi)+測井試井費(fèi)+維護(hù)修理費(fèi)+油氣水處理費(fèi)+制造費(fèi)用+安全生產(chǎn)費(fèi)+其他直接費(fèi)

經(jīng)營成本費(fèi)用=操作成本+管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用

總成本費(fèi)用=生產(chǎn)成本+期間費(fèi)用

經(jīng)營成本費(fèi)用是為計(jì)算凈現(xiàn)值做準(zhǔn)備的。通過上式計(jì)算可得到某油田的預(yù)測成本費(fèi)用總額，見表2。

4.結(jié)果分析

（1）指標(biāo)匯總

利用上文的計(jì)算數(shù)據(jù)，可得到各年EVA指標(biāo)和傳統(tǒng)收益指標(biāo)，見表5。其中

總投資收益率=息稅前利潤/總投資表5財(cái)務(wù)指標(biāo)匯總

項(xiàng)目EVA指標(biāo)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo) 指標(biāo)EVA值指標(biāo)稅前稅后第一年EVA（萬元）596財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（折現(xiàn)率15%）（萬元）1008.5-309.7第二年EVA（萬元）438財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）19.214.8第三年EVA（萬元）324投資回收期（年）4.95.9∑EVZ（按15%折現(xiàn)）（萬元）1899EVA率（%）17.53總投資收益率（%）98.07（2）敏感性分析

本項(xiàng)目評價(jià)期內(nèi)，影響項(xiàng)目EVA的主要因素為銷售收入、建設(shè)投資、經(jīng)營成本。本文對這三個主要影響因素進(jìn)行了單因素變化的敏感性分析，分析結(jié)果見圖1。

圖1單因素變化的敏感性分析由圖1看出，在評價(jià)期內(nèi)，銷售收入為最敏感因素，其次依次為建設(shè)投資和經(jīng)營成本。而且在評價(jià)油價(jià)為2290元/噸（50美元/桶）的條件下，銷售收入減少10%，EVA變?yōu)?229萬元，依然為正值，說明本項(xiàng)目評價(jià)期內(nèi)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較好。

（3）基準(zhǔn)平衡分析

本文對影響項(xiàng)目稅前收益率的主要敏感因素即銷售收入、建設(shè)投資和經(jīng)營成本進(jìn)行了基準(zhǔn)平衡分析，見表6。

主要變化因素評價(jià)值變化率（%）基準(zhǔn)平衡點(diǎn)（行業(yè)基準(zhǔn)收益率15%） 銷售收入（萬元）42663-67039805建設(shè)投資（萬元）9107989999單位經(jīng)營成本（元/噸）6707872226（4）評價(jià)結(jié)論

在評價(jià)油價(jià)2290元/噸（50美元/桶）條件下，項(xiàng)目的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)滿足行業(yè)基準(zhǔn)收益要求，在財(cái)務(wù)上可以接受。項(xiàng)目EVA折現(xiàn)值為1899萬元，證明項(xiàng)目可以長期為股東創(chuàng)造價(jià)值。EVA率為1753%，即每一元投資可以為股東創(chuàng)造01753元的價(jià)值。稅前內(nèi)部收益率為192%，稅前財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為10085萬元，稅前投資回收期為49年，評價(jià)期內(nèi)項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力較好。

EVA指標(biāo)能夠提供更全面的評價(jià)信息，不僅包括各年度的項(xiàng)目價(jià)值增加，也有類似NPV的折現(xiàn)指標(biāo)供參考，還可以涵蓋類似IRR的EVA率反映包括債務(wù)資本和權(quán)益資本在內(nèi)的全部投資的使用效率。

五、結(jié)論

EVA作為先進(jìn)的財(cái)務(wù)管理理念，在企業(yè)層面的應(yīng)用已相對成熟，但在項(xiàng)目投資評價(jià)層面的具體應(yīng)用還有待研究。通過與NPV、ROI等傳統(tǒng)投資評價(jià)指標(biāo)的對比，可以了解EVA在項(xiàng)目評價(jià)方面的優(yōu)勢。EVA指標(biāo)不僅是評價(jià)項(xiàng)目能否立項(xiàng)的關(guān)鍵指標(biāo)，而且還能將企業(yè)考核與項(xiàng)目考核有機(jī)統(tǒng)一起來，可操作性強(qiáng)。

本文構(gòu)建的油田開發(fā)項(xiàng)目EVA評價(jià)模型，具體分析了油田開發(fā)項(xiàng)目評價(jià)中應(yīng)用EVA時(shí)的具體計(jì)算公式，并通過具體實(shí)例分析將評價(jià)過程清晰闡釋，希望對其他類型的項(xiàng)目評價(jià)提供EVA計(jì)算的參考。但油田開發(fā)項(xiàng)目EVA評價(jià)模型還存在許多不足，如EVA計(jì)算時(shí)的資本成本率，應(yīng)進(jìn)一步用更合理可行的辦法確定，以增強(qiáng)EVA的項(xiàng)目約束力。

[參考文獻(xiàn)]

[1] 王蘇.基于EVA的企業(yè)價(jià)值管理研究[D].蘭州：蘭州理工大學(xué)，2010.

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[3] 方武.EVA在油氣田開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益后評價(jià)中的應(yīng)用研究[J].價(jià)值工程，2011，119120.

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[責(zé)任編輯：張巖林]