蘇曉霞

摘 要：分析了我國國債期貨的現(xiàn)狀，總結(jié)了影響其定價的因素，在此基礎(chǔ)上針對投資者和監(jiān)管層提出了加強(qiáng)風(fēng)險管理、豐富國債品種、合理設(shè)計國債期貨合約和加強(qiáng)金融監(jiān)管等方面的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：國債期貨；國債期貨重推；定價原理；套期保值；建議

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1672-3198（2014）15-0112-01

1 國債期貨與我國國債市場發(fā)展現(xiàn)狀

我國國債市場發(fā)展現(xiàn)狀分析：

我國國債現(xiàn)貨市場的發(fā)展主要體現(xiàn)在總體規(guī)模不斷擴(kuò)大、期限結(jié)構(gòu)日趨合理和投資種類更加豐富及其投資隊伍不斷擴(kuò)大的態(tài)勢。具體表現(xiàn)為以下幾點：

（1）國債市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。

（2）國債期限結(jié)構(gòu)日趨合理。

（3）國債種類不斷豐富。

（4）國債投資者群體不斷擴(kuò)大。

2 我國國債期貨重推必要性和可行性分析

2.1 我國國債期貨重推的必要性分析

隨著國債現(xiàn)貨市場規(guī)模的不斷擴(kuò)張和我國利率市場化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，投資國債的市場主體為規(guī)避利率波動風(fēng)險的需求日益強(qiáng)烈，而國債期貨交易的重推亦顯得更加必要了。

國債期貨的重推能夠更好地實現(xiàn)市場利率的價格發(fā)現(xiàn)功能，為債券市場提供有效的定價基準(zhǔn)并形成健全完善的基準(zhǔn)利率體系，并進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化進(jìn)程。

投資者可以利用期貨本身具備的風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能來實現(xiàn)市場利率風(fēng)險轉(zhuǎn)移以減少投資收益的波動風(fēng)險。

2.2 我國國債期貨的可行性分析

利率市場化改革的不斷推進(jìn)為國債期貨的恢復(fù)提供了必要條件。隨著我國利率市場化改革的不斷推進(jìn)，國債現(xiàn)貨市場、期貨市場和發(fā)行市場的利率將相互作用，從而共同決定市場均衡利率，國債期貨的恢復(fù)又為利率市場化提供了配套的保障機(jī)制。

國債現(xiàn)貨市場的不斷完善為國債期貨的重新推出提供了堅實的基礎(chǔ)。國債規(guī)模的擴(kuò)大使得國債價格被操控的可能性大大減少，抑制了倒逼行情的發(fā)生，從而有效遏制了國債期貨市場上的非理性過度投機(jī)行為；日趨合理的國債的期限結(jié)構(gòu)使我國國債市場的收益率曲線更為完整，為我國國債期貨的恢復(fù)提供了重要保證。

期貨監(jiān)管體系的不斷完善為重新推出國債期貨提供了有效的制度保障。在立法方面，《期貨交易管理暫行條例》等一系列法律法規(guī)，使整個市場的發(fā)展逐漸步入法制化、規(guī)范化的良性發(fā)展軌道；在行業(yè)監(jiān)管方面，中國期貨業(yè)協(xié)會這一行業(yè)自律組織的成立為標(biāo)志，我國期貨市場已經(jīng)形成了由證監(jiān)會、期貨業(yè)協(xié)會、交易所組成的三級監(jiān)管體系，正逐步發(fā)展成一個具有自律管理功能的有機(jī)整體，從而也為發(fā)展國債期貨市場提供了有效的制度保障。

3 國債期貨主要影響因素與國債期貨定價原理

（1）市場利率。

一般而言，市場利率與國債期價呈現(xiàn)反比例關(guān)系：當(dāng)預(yù)期市場利率將會上調(diào)，國債期價可能會下跌；當(dāng)預(yù)期市場利率將下調(diào)，國債期價將會上升。

（2）國債現(xiàn)貨市場。

國債期貨是以不同品種國債為標(biāo)的的期貨合約，且期貨交易T+0模式下期現(xiàn)套利活動更使得國債期市與現(xiàn)市聯(lián)系更加緊密。國債期市投資主體大多以套期保值和套利交易為目的，國債現(xiàn)價的變動通過影響雙方基差大小進(jìn)而影響著套保和套利效果。隨著交割期的臨近國債期價會逼近于國債現(xiàn)價，故一般而言國債現(xiàn)價與期價呈現(xiàn)同向變動關(guān)系。

（3）其他影響因素。

影響國債期價其他因素包括物價與保值貼息、股市及匯市等方面因素。

4 相關(guān)投資與政策建議

通過上文的研究分析我們可以看出我國國債期貨重推已具備了基本運(yùn)作條件，國債期貨亦已于近期開始仿真交易以供投資者投資，所以國債期貨作為新的期貨投資品種推出成為一種必然，而試圖通過國債期貨進(jìn)行套保、套利和投機(jī)活動的投資者應(yīng)做好相應(yīng)準(zhǔn)備。

投資者首先應(yīng)充分了解國債及國債期貨相關(guān)方面投資知識，了解期貨交易所制定的國債期貨交易規(guī)則和品種合約，制定合理的風(fēng)險管理計劃，密切關(guān)注央行和財政部公布的存貸率、再貼現(xiàn)率和保值貼補(bǔ)政策信息，并結(jié)合自身實際制定合理套?；蛘咛桌顿Y方案。

相關(guān)監(jiān)管層應(yīng)繼續(xù)優(yōu)化國債現(xiàn)貨品種及其期限結(jié)構(gòu)以增強(qiáng)國債市場流動性，合理設(shè)計國債期貨合約，繼續(xù)深化利率市場化改革，積極構(gòu)建國債期貨市場政府監(jiān)管、行業(yè)協(xié)調(diào)組織和期貨交易所自我監(jiān)管相結(jié)合的管理模式以加強(qiáng)風(fēng)險管理，逐步完善國債期貨相關(guān)的風(fēng)險管理制度和相關(guān)立法建設(shè)以保障國債期貨規(guī)范化運(yùn)作。

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