○王天雨

（對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)濟貿(mào)易學(xué)院）

長期以來，我國主要依靠投資拉動的方式維持經(jīng)濟增長。雖在一定時期內(nèi)取得了可觀收益，但這種發(fā)展與繁榮不可維持。當(dāng)前，由此產(chǎn)生的產(chǎn)能過剩、結(jié)構(gòu)失衡問題愈加凸顯；過度的信用創(chuàng)造也使得國內(nèi)通脹壓力持續(xù)存在、金融風(fēng)險不斷累積。面對當(dāng)前依舊變幻莫測的國際經(jīng)濟形勢，實體經(jīng)濟發(fā)展不充分、基礎(chǔ)不堅實的我國經(jīng)濟也將再次面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。謹(jǐn)防過度信用創(chuàng)造累積效應(yīng)引發(fā)我國經(jīng)濟硬著陸的風(fēng)險具有重要的現(xiàn)實意義。

一、問題提出的背景

縱觀當(dāng)前世界經(jīng)濟形勢，我們欣慰地發(fā)現(xiàn)，相較于2012年，其總體向好的趨勢日漸明朗。兩大重要世界經(jīng)濟體美國和歐盟的局勢有了一定程度的緩解，其對于世界各國經(jīng)濟發(fā)展的負(fù)面影響也得到了有效遏制。簡單來說，一方面，美國已然開始走出2008年次貸危機的蕭條，近期各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)均顯示出其經(jīng)濟基本面大為好轉(zhuǎn)，全面復(fù)蘇的步伐不斷加快；另一方面，歐債危機的陰云雖仍未完全散去，但其也隨著時間的推移，漸漸被市場認(rèn)同與消化而喪失影響的威力。與此同時，德國總理選舉結(jié)果塵埃落定，法國私人債務(wù)風(fēng)險的釋放以及歐洲央行“采取任何措施”維持歐元區(qū)承諾的發(fā)出等一系列事件的出現(xiàn)，都預(yù)示著歐元區(qū)最為痛苦的日子即將過去。接下來面臨的不過是如何自我反省、自我消化、自我治理的問題……這一切都向我們傳遞著世界經(jīng)濟再次迎來黎明的訊息。

然而，面臨著美國第三輪量化寬松貨幣政策的隨時終止以及美、日、歐相繼出臺能源獨立戰(zhàn)略、出口倍增計劃、TPP協(xié)議、“日本安倍經(jīng)濟學(xué)”等一系列措施的壓力，一直單純依靠高投資率刺激經(jīng)濟復(fù)蘇而不斷發(fā)展的我國形勢并不容樂觀。不可否認(rèn)，我國通過各項投資計劃曾率先撥開云霧見到了經(jīng)濟復(fù)蘇的日出。一段時間以來，我國甚至“獨扛”世界經(jīng)濟大旗，為提振世界經(jīng)濟而“搖旗吶喊”。但在今天看來，高投資率支撐下的中國經(jīng)濟已然露出諸多令人擔(dān)憂的端倪：國內(nèi)通脹壓力始終存在；產(chǎn)能過剩、結(jié)構(gòu)失衡愈發(fā)嚴(yán)重；地方政府債臺高筑、銀行不良資產(chǎn)持續(xù)飆升；外匯占款與外匯儲備不斷累積；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資規(guī)模仍然盲目擴張……揭開光鮮亮麗的經(jīng)濟指標(biāo)的面紗，的確潛藏著出口潛力下滑、國內(nèi)消費乏力、政府投資無效的“貨幣空轉(zhuǎn)”以及高投資與高債務(wù)危機如影隨形的嚴(yán)峻問題。如果世界經(jīng)濟形勢出現(xiàn)些許風(fēng)吹草動而導(dǎo)致國際熱錢和國際資本的撤退，我國將面臨流動性收緊的壓力。因此，面對國際經(jīng)濟形勢的企穩(wěn)回升，我們絲毫不能放松警惕，特別需要謹(jǐn)防由于長時間過度信用創(chuàng)造而產(chǎn)生的累積效應(yīng)引發(fā)的我國經(jīng)濟再次“硬著陸”的風(fēng)險。

2013年是世界經(jīng)濟發(fā)展的一個重要時間節(jié)點。在此背景下，我國也將面臨著經(jīng)濟改革的重大挑戰(zhàn)。因此，如何把控過度信用創(chuàng)造累積效應(yīng)引發(fā)的我國經(jīng)濟硬著陸風(fēng)險問題的提出，具有重要的現(xiàn)實意義。

二、當(dāng)前世界經(jīng)濟形勢下我國經(jīng)濟發(fā)展存在的隱憂

1、面臨經(jīng)濟下行壓力

近段時間以來，我國重要的經(jīng)濟指標(biāo)相繼顯示出經(jīng)濟增速放緩，經(jīng)濟下行壓力加大。盡管最新發(fā)布的2013年8月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)似乎出現(xiàn)了顛覆性的明顯改觀，但僅就一個月的經(jīng)濟發(fā)展形勢而斷言我國下行壓力已然消除確是荒謬之舉。如若認(rèn)真冷靜地思考現(xiàn)階段我國經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r，就會發(fā)現(xiàn)潛在的生產(chǎn)力增長率下降是一個不容忽視的問題。

經(jīng)典的經(jīng)濟理論認(rèn)為，生產(chǎn)力增長率由增長三要素決定：勞動力、資本和全要素生產(chǎn)率。在很多情況下，潛在生產(chǎn)力增長率的下滑主要是因為勞動生產(chǎn)率低下。當(dāng)前，我國也出現(xiàn)了經(jīng)濟潛在增長速度下滑的跡象：勞動量和勞動生產(chǎn)率雙雙下降。最為重要的是，人口紅利、貨幣幣值被低估以及股權(quán)分置改革這三個利好效應(yīng)早在2008年以后就開始減弱。由此導(dǎo)致出口商品市場份額不斷下降，出口企業(yè)屢屢遭受虧損；產(chǎn)品積壓，勞動積極性受到嚴(yán)重挫傷。

同時，城市勞動力人口的供求比例變化也向我們傳遞著經(jīng)濟增長率下滑的信息。從2009年第四季度開始，城市勞動力人口供求比例一反常態(tài)，開始大于1，并一直持續(xù)。這說明勞動力市場上是供大于求的，企業(yè)是不能完全滿足具有就業(yè)意愿的人們?nèi)烤蜆I(yè)要求的。那么，經(jīng)濟是否面臨著下滑趨勢也可窺見一斑。加之人民幣升值尤為突出，我國勞動人口工資水平與新興國家如印度的同一指標(biāo)差距大幅擴大，原先具有的廉價勞動力優(yōu)勢已蕩然無存。這就使得我國在國際勞動力市場上的競爭力下降。國內(nèi)、國外兩個勞動力市場的“不景氣”，更是令我國的經(jīng)濟發(fā)展“雪上加霜”。

因此，在我國國際競爭力三大優(yōu)勢退化，新的競爭力優(yōu)勢還未完全形成的背景下，國際投資者已不再青睞中國市場。我國海外直接投資也面臨著嚴(yán)峻的萎縮壓力。熱錢的流出、外資的撤離無疑會導(dǎo)致國內(nèi)生產(chǎn)力下行的風(fēng)險加大。一旦中國經(jīng)濟下行的預(yù)期得到自我驗證和自我強化，那么這種下行風(fēng)險預(yù)期就會自動進入自我實現(xiàn)的過程，隨之我國會將陷入長時間的經(jīng)濟萎縮和低迷的危險境地。

2、舊版“四萬億”投資的消極影響還未完全“消化”，各地政府再現(xiàn)“四萬億”投資沖動

2008年席卷全球的國際金融危機曾給我國經(jīng)濟帶來了極大的沖擊，這場突如其來的金融“災(zāi)難”，使我國政府面臨諸多挑戰(zhàn)和嚴(yán)峻考驗。在2008年連續(xù)三季度經(jīng)濟增長環(huán)比下行，同期進出口量大幅下挫，CPI與PPI指標(biāo)走勢如過山車般劇烈動蕩的背景下，基于對保持GDP平穩(wěn)增長、緩解經(jīng)濟下行壓力、穩(wěn)住外需的同時，立足全面擴大內(nèi)需等因素的考慮，我國政府果斷出臺了一攬子的宏觀經(jīng)濟政策。其中尤以“四萬億”的經(jīng)濟刺激計劃最引人關(guān)注。

如表1所示，我們可以清楚地看出四萬億投資的具體構(gòu)成和主要的分布領(lǐng)域。其中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)占有較大的比重，而投資用于民生和醫(yī)療衛(wèi)生及保障性住房的比例卻只有17.5%，略顯不足。加之隨后各地政府積極響應(yīng)中央號召，紛紛拿出一系列具有“誘惑力”和“前景”的投資方案，更是直接地將巨額資金投向了鐵路、公路、機場等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。不可否認(rèn)，在當(dāng)時全球經(jīng)濟低迷，我國經(jīng)濟發(fā)展下行風(fēng)險加大的情勢下，中央政府采取積極的財政政策和貨幣政策，通過四萬億投資刺激經(jīng)濟對穩(wěn)定我國經(jīng)濟局勢具有相當(dāng)?shù)挠行裕禽^好的應(yīng)對之策。實踐也證明了，創(chuàng)造我國在金融危機余波尚存的2009年GDP依然維持十個百分點增長速度奇跡的原因就在于此。

表1 中央擴大內(nèi)需四萬億元投資投向構(gòu)成 單位：億元

然而，由于“四萬億”投資固有的“先天不足”，在今天看來，它也的確帶來了經(jīng)濟發(fā)展的諸多問題和隱患。項目結(jié)構(gòu)、投資分布的不合理，產(chǎn)生了大量的無效投資；重復(fù)建設(shè)、資源浪費現(xiàn)象十分嚴(yán)重。由鋼筋、水泥、混凝土支撐的GDP指標(biāo)讓人欣慰的背后，產(chǎn)能過剩的陰云卻始終揮之不去，結(jié)構(gòu)失衡的經(jīng)濟現(xiàn)狀著實令人擔(dān)憂。過剩的產(chǎn)能，不僅不會為經(jīng)濟發(fā)展帶來任何實質(zhì)的好處，還會加劇行業(yè)內(nèi)的惡性競爭。產(chǎn)品價格的下降，使得一部分企業(yè)不得不丟下爛攤子而選擇破產(chǎn)，僥幸得以留存的企業(yè)卻也無心顧及生產(chǎn)技術(shù)創(chuàng)新而只能“掩面嘆息”，這顯然不利于生產(chǎn)力的實質(zhì)提高。而且，四萬億投資計劃對于教育、醫(yī)療、保障性住房等涉及民生方面的投入力度不大，使得大多數(shù)“囊中羞澀”的普通百姓，依然存有“后顧之憂”，放心消費根本無從談起。政府苦心經(jīng)營的“拉動內(nèi)需、刺激消費”的計劃也因此“打了水漂”。與此同時，最讓我們擔(dān)心的是，由于“四萬億”投資計劃的帶動引導(dǎo)，各地政府的投資熱情被極大地調(diào)動，大量項目短時間內(nèi)集體開工建設(shè)，需要巨額資金的項目也不在少數(shù)。擴張的信貸供給與需求，已然造成中央和地方政府的“債臺高筑”。如果說，鐵道部曾經(jīng)的錢袋空空，向我們敲響了警鐘。那么，截至2012年年底，面對四萬億地方債務(wù)集體到期而無力償還的地方政府迫使銀行進行展期，就值得我們深思了！在保證經(jīng)濟一定程度發(fā)展的同時，對于債務(wù)風(fēng)險的防控必須慎之又慎，防止陷入積重難返的危險境地。

就在這舊版四萬億投資計劃對經(jīng)濟的消極影響還未完全消化的當(dāng)口，我國內(nèi)地新一輪的“四萬億”投資熱潮又在蠢蠢欲動。武漢準(zhǔn)備在“十二五”期間重點完成82個交通項目建設(shè)，總投資高達(dá)3131.49億元；天津計劃投資1.5億元打造10條產(chǎn)業(yè)“巨龍”；貴州計劃出臺3萬億的旅游重點投資規(guī)劃；蘭州、沈陽也不甘示弱，更是開足馬力將要進行城市軌道交通的相關(guān)建設(shè)……在如今債務(wù)日益累積，信用創(chuàng)造愈發(fā)過度的現(xiàn)狀沒有得到根本改觀的情況下，就再次啟動投資熱潮，未免有些草率與不負(fù)責(zé)任。同時，我們應(yīng)該思考這種由政府主導(dǎo)的投資，真的能帶來經(jīng)濟的持續(xù)健康增長嗎？也許，答案是否定的。一直以來，政府充當(dāng)?shù)亩际侨嗣窆偷慕巧?，是要為人民服?wù)的。其投資建設(shè)的項目，也是以人民的切身利益為出發(fā)點，旨在提升人民群眾的生活水平，而并不是以盈利與否、盈利多少為考量標(biāo)準(zhǔn)。然而，賠本生意又能維持多久？賺不到錢的政府投資又會以什么作為長久的支撐？不斷地開展大手筆的項目投資，這顯然是難以為繼的。我們應(yīng)該吸取以往的教訓(xùn)，冷靜地判斷時局，權(quán)衡利弊。以投資為主導(dǎo)刺激經(jīng)濟的同時，兼顧由此產(chǎn)生的過度信用創(chuàng)造、債務(wù)累積、產(chǎn)能過剩、結(jié)構(gòu)失衡等的消極影響。

3、我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險累積，國際市場集體轉(zhuǎn)向看空中國經(jīng)濟

2013年3月16日，日本野村證券召開電話會議時公開指出：“中國正在展現(xiàn)與西歐、日本、美國爆發(fā)金融危機之前的特征。這些相似的特征即快速累積的杠桿、高企的房價以及全球出口市場份額的下降；最脆弱的領(lǐng)域集中在地方政府融資平臺、房地產(chǎn)開發(fā)商、信托公司和信用擔(dān)保公司等機構(gòu)。”同時，還發(fā)布了題為《中國正在升起的金融風(fēng)險》的報告。一時之間，引起了國際各方對于中國金融風(fēng)險的關(guān)注。英國廣播公司商務(wù)編輯佩斯頓也表示“除非中國重新寫出500年來資本主義金融歷史的新篇章，否則，令人炫目的高增長帶來的信貸泡沫終將破滅”。甚至，美國《外交政策》雜志網(wǎng)站也出版了題為《向中國醞釀中的金融危機說hello》的報道。諸多媒體對我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險的擔(dān)憂，究竟是“空穴來風(fēng)”，還是確需“防患未然”，他們要意欲何為？讓我們通過客觀的數(shù)據(jù)來理性地審視這一系列的問題吧。

（1）杠桿率。從實證角度分析，杠桿率的高低在學(xué)術(shù)界一直被認(rèn)為是既簡單而又經(jīng)得住考驗的金融危機的領(lǐng)先指標(biāo)。所謂杠桿率（DCG），即國內(nèi)信貸與GDP的比值。如今，我國經(jīng)濟的杠桿率已經(jīng)達(dá)到1978年以來的最高點。在2008年以前，DCG比率約為120.8%，但在政府實行一系列刺激性的財政政策和貨幣政策之后，該比例上漲至155%，漲幅達(dá)到34個百分點。根據(jù)國際上著名的“5-30規(guī)則”來分析，我國已經(jīng)步入“5-30規(guī)則”的范圍內(nèi)，預(yù)示著金融風(fēng)險已然開啟了前奏。“5-30”規(guī)則即是說，如果在5年的時間內(nèi)，以國內(nèi)信貸規(guī)模與本國GDP之比為代表的杠桿水平增長幅度超過30個百分點，之后該國就會迎來一輪金融危機。日本在1985—1989年，歐洲在2006—2010年，美國分別在1995—1999年和2003—2007年，甚至歐元區(qū)在DCG由134%上升到160%滿足“5-30規(guī)則”后先后陷入危機，這也是在現(xiàn)實的歷史發(fā)展中印證了該規(guī)則的適用性。顯然，我國日益攀升的DCG比率已經(jīng)在我國經(jīng)濟發(fā)展過程中引發(fā)了諸多問題，的確需要我們時刻關(guān)注與適當(dāng)控制。

（2）社會融資總規(guī)模。從2011年4月以來，我國央行開始發(fā)布“社會總?cè)谫Y（TSF）”數(shù)據(jù)，以求及時全面地衡量凈信貸流動情況，掌握銀行體系內(nèi)外的社會總信貸供給規(guī)模。數(shù)據(jù)的主要組成部分為：銀行貸款、信托貸款、委托貸款、公司債券、銀行承兌匯票和股票融資。

銀行貸款是信貸供給中最主要的部分，雖然TSF數(shù)據(jù)顯示，其規(guī)模從2002年的95.5%下降到了2012年的57.9%。但是，截至2012年12月，銀行通過地方政府融資平臺提供的信貸就高達(dá)9.25萬億人民幣，占銀行總貸款的14.1%。地方政府融資平臺的違約風(fēng)險監(jiān)管力度不足，其違約沖動較大，究竟要賣多少地才能還清這巨額的貸款，著實令人懷疑。而由信托公司提供的信托貸款，因其具有不受監(jiān)管者設(shè)定的信貸指標(biāo)限制的特點，同時，又有地方融資平臺對房地產(chǎn)開發(fā)商的銀行信貸進行壓縮，由此信托公司可以實現(xiàn)上述融資。其2012年的信貸規(guī)模迅速上漲到1.289萬億人民幣，相較于2011年的2030億，增加了534.3%。另外，公司債券也從2008年的5520億人民幣猛增至2012年的2.25萬億人民幣。

然而，在這些數(shù)據(jù)背后依然存在著一定的局限性。以中央及地方政府債券發(fā)行為代表的公共融資和在溫州、鄂爾多斯等地盛行的地下借貸并未納入TSF的考核范圍，但這兩方面所涉及的資金規(guī)模依然不容小覷。2012年，中央政府債券發(fā)行規(guī)模為1.356萬億，地方政府債券發(fā)行為2500億，總體上升了0.4%。央行在2011年中期進行的一項調(diào)查顯示：地下借貸當(dāng)時的存量為3.38萬億人民幣，相當(dāng)于2011年所有銀行貸款的5.8%。通過一系列數(shù)據(jù)的匯總計算，官方公布，TSF-GDP比率上漲了58%之多。這也說明了我國的投資熱情是多么的“繁盛”！

（3）通貨膨脹率。此時，我們不禁要問，中國政府持續(xù)的大規(guī)模投資，“錢”從何來？顯然，寬松的貨幣政策，使得央行有新印制發(fā)行鈔票的沖動，大部分流入市場的投資也都是通過“印票子”得來的。泛濫的流動性在非理性行為的指引下，上演了“姜你軍”、“豆你玩”、“糖高宗”、“蒜你狠”以及“豬堅強”的諸多鬧劇。普通百姓深刻地體會到了物價上漲使得錢包癟癟的無奈與哀傷。然而，最令我們頭疼的莫過于高水平的房價。自古就有“安居才能樂業(yè)”一說，可只能仰視的房價還是讓眾多人們過著“蝸居”的生活。

據(jù)官方數(shù)據(jù)顯示，每平方米土地價格由2003年的573元上漲為2012年的3393元，十年內(nèi)上升492%。而對于北京、上海來說，該現(xiàn)象更為顯著。地價的持續(xù)上漲伴隨著相關(guān)建材價格居高不下，房價始終處于高位也就是自然而然的事情。盡管多年來，政府出臺了一系列政策以期控制房價的上漲，比如：提高二套房首付比例、對房地產(chǎn)開發(fā)商征收更為嚴(yán)格的土地開發(fā)增值稅、限制銀行貸款、出臺“國五條”等等，但最終都是以“空調(diào)”而被世人貽笑大方。長期以來，土地財政始終在我國存在，并且有相對穩(wěn)固的政策基礎(chǔ)。甚至有些學(xué)者將房地產(chǎn)市場是遇冷還是回暖作為考量經(jīng)濟基本面是壞還是好的重要指標(biāo)。這種片面性的認(rèn)識一定不可以繼續(xù)指導(dǎo)我們的行為。否則，走向如同上世紀(jì)日本房價泡沫最終破裂的不歸路，就絕非是杞人憂天了。

與此同時，作為普通老百姓，經(jīng)濟總體增長是破十還是破八并不是他們最關(guān)心的事情，而柴米油鹽、衣食住行對他們而言則更為現(xiàn)實。因此，政府在發(fā)展經(jīng)濟過程中，不能再一味單純追求GDP數(shù)量的增長，而應(yīng)把提高民眾生活水平作為經(jīng)濟運行的落腳點。穩(wěn)定物價、管控通脹水平則更具有重要的經(jīng)濟意義和社會意義。只有做好了這些，才能為經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展提供良好的社會環(huán)境，才能得到百姓的支持。

4、過度信用創(chuàng)造使金融亂象頻現(xiàn)

銀行、證券公司以及保險公司是構(gòu)成金融市場最為重要的三個部分。一個國家金融市場運行的平穩(wěn)與否不僅關(guān)系著整個國民經(jīng)濟發(fā)展的好壞，也是考量一個國家經(jīng)濟實力的重要方面。然而，近段時間以來，中國銀行業(yè)的“錢荒”事件、“8·16光大證券烏龍指”事件、上?！胺忽巍北ｋU代理公司美女高管陳怡跑路事件的出現(xiàn)，均從不同側(cè)面反映了我國金融系統(tǒng)控制風(fēng)險體制的脆弱。這些事件不僅嚴(yán)重影響了我國的國際形象，也在國內(nèi)平添了些許恐慌的氣氛。各大銀行、證券公司與保險公司再次被同時推上社會輿論的風(fēng)口浪尖，這究竟是巧合還是存在著必然？

2013年6月19日至21日，相信是很多銀行從業(yè)者的不眠之夜。三天時間內(nèi)，銀行間市場出現(xiàn)了驚心動魄的巨幅波動，上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）各品種利率出現(xiàn)大漲。6月19日隔夜拆借利率上漲至7.66%，6月20日跳漲至13.44%。當(dāng)天最高飆升到30%。如此高水平的隔夜拆借利率，世所罕見。難道擁有高出正常支付清算需求量一倍還多的金融機構(gòu)備付金余額，存款準(zhǔn)備金率一直在20%左右的銀行真的缺錢了嗎？不，當(dāng)然不是。究其原因，是被大量創(chuàng)造出來的流動性——“錢”沒有通過銀行信貸進入實體經(jīng)濟而在一系列的加杠桿的金融運作后，變成“錢生錢”的虛擬游戲，在銀行業(yè)內(nèi)空轉(zhuǎn)造成的。“借短炒長”的業(yè)務(wù)模式在銀行大肆擴張，期限錯配現(xiàn)象日益嚴(yán)重，金融風(fēng)險不斷累積也就不難解釋了。一旦銀行流動性管理出現(xiàn)問題，脆弱的資金鏈條即會隨之扯斷。

而“8·16光大證券烏龍指”事件，無論是歸咎于操作失誤、系統(tǒng)缺陷，還是風(fēng)控體系的不健全，其毫無征兆、發(fā)生迅速，首次將A股先進的金融交易環(huán)境與參與者落后的風(fēng)險控制制度間的矛盾暴露無遺。光大證券的交易員、其衍生品部門、整個光大證券公司甚至是上海證券交易所，多級風(fēng)控體系都沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用，最終還是導(dǎo)致了啼笑皆非的“烏龍指”的出現(xiàn)。一方面是因為公司治理紊亂、風(fēng)險意識差、防控機制不完善；另一方面則是因為券商的過度創(chuàng)新與信用創(chuàng)造。一旦業(yè)務(wù)涉及面不斷擴大，基礎(chǔ)管理跟不上，交易部門的風(fēng)控自然是要出問題的。無獨有偶，作為目前上海規(guī)模最大的保險中介機構(gòu)，泛鑫保險也是通過所謂的“自制固定收益理財協(xié)議”套取保險公司資金為自身業(yè)績造勢；以理財為名，欺騙客戶。它并未有真實而穩(wěn)定的業(yè)務(wù)收入，玩的就是虛擬的“金錢游戲”。人們在不勞而獲賺取高收益的貪婪本性驅(qū)使下，相信并追隨著“泛鑫”之輩，最終走向了“萬劫不復(fù)”的深淵。

金融業(yè)是服務(wù)行業(yè)，是要為實體經(jīng)濟服務(wù)的。而如今，其市場地位與格局已有顛倒之嫌：經(jīng)濟服從金融，企業(yè)求著各類金融機構(gòu)。因此，萬萬不可過度創(chuàng)造信用，玩弄金融衍生品于股掌之間。虛擬世界終究有坍塌之時，以實體經(jīng)濟作支撐的金融發(fā)展才可能長久。

三、有效防范過度信用創(chuàng)造累積效應(yīng)引發(fā)我國經(jīng)濟發(fā)展“硬著陸”風(fēng)險的建議

1、深化匯率機制改革

多年來，我國實行的是有管理的浮動匯率制度，但在很大程度上有“盯住”美元的意味。隨著我國對外貿(mào)易往來的日益頻繁，外匯儲備迅速增加。加之匯率水平較為固定，使得我國央行陷入“穩(wěn)定匯率”和“穩(wěn)定幣值”的兩難境地。外匯占款規(guī)模增加，央行需要用相對于外幣價值數(shù)倍的人民幣予以回購，以維持匯率穩(wěn)定；外匯占款規(guī)模減少，又會使得國內(nèi)流動性驟減，一直以充裕流動性高投資率維持的經(jīng)濟增長將會面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。由此看來，我國經(jīng)濟發(fā)展對于國際市場的依賴程度較大，匯率變動也時常會帶來不必要的麻煩。因此，深化匯率改革，選擇可靠的貨幣之“錨”勢在必行。

2、“魚”和“熊掌”不可兼得的情況下，舍“魚”而取“熊掌”

所謂“魚”，經(jīng)濟發(fā)展是也；所謂“熊掌”，經(jīng)濟安全、經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展是也。在保增長與調(diào)結(jié)構(gòu)難以取舍的條件下，筆者更傾向于暫緩經(jīng)濟發(fā)展的步伐，把更多的時間與精力放在維持規(guī)模的前提下，進行內(nèi)部反省、內(nèi)部調(diào)整。也許這將以一定水平的失業(yè)率、短時間經(jīng)濟增長乏力為代價，將會是一個痛苦的過程，然而，涅槃重生的那一刻將會獲得量變到質(zhì)變的豐碩成果。試想，如果我們始終單純關(guān)注經(jīng)濟的增速，實施一系列激進的不計后果且缺乏合理性的政策來推動經(jīng)濟的發(fā)展，看似可以維持經(jīng)濟的“繁榮”景象。但是，人民生活水平未有切實提高，工人做工缺乏積極性。那么終究有一天，我們要為畸形的發(fā)展買單。到那時，再偉大的經(jīng)濟發(fā)展業(yè)績也將毀于一旦，曾經(jīng)被我們苦苦支撐的經(jīng)濟大廈頃刻間就會崩塌。就像那病入膏肓的將死之人，雖然可以深刻地體悟到曾經(jīng)的生活節(jié)奏不應(yīng)如此匆匆，工作和生活不應(yīng)讓體力過度耗竭與精神壓力過度累積。但是，一切都太晚了，毫無重新再來的回旋余地。那時將是悔恨和痛苦的集合體。

因此，我國的經(jīng)濟發(fā)展，不應(yīng)時刻以經(jīng)濟指標(biāo)水平的高低來掌控我們的決策，而應(yīng)將生活水平的提高、和諧的生態(tài)環(huán)境等因素作為指導(dǎo)我們政策制定的方向標(biāo)。

3、韜光養(yǎng)晦，轉(zhuǎn)型經(jīng)濟增長方式，夯實經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)

轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的呼聲一年高過一年，從提出之日起，十幾年來并沒有取得實質(zhì)上的進展。當(dāng)然，原因是多方面的，來自于對轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式迫切性認(rèn)識以及政策落實時的偏差，無疑成為該項工作無法得以順利開展的重要因素。在經(jīng)濟過程中，我們往往犯重短期輕長期、重GDP而輕可持續(xù)性、重政府輕市場、重正式規(guī)劃輕企業(yè)和民眾在市場中的自發(fā)創(chuàng)造力的錯誤。這就造成了經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)外部雙重失衡，進而導(dǎo)致人民幣升值壓力大、國內(nèi)流動性過剩、信貸投放過快、資產(chǎn)價格漲幅過猛等一系列問題。與此同時，城鄉(xiāng)差距、區(qū)域差距、貧富差距進一步拉大，資源危機與生態(tài)危機逐步顯現(xiàn)也逐漸成為經(jīng)濟發(fā)展的“瓶頸”。

因此，未來我國應(yīng)韜光養(yǎng)晦，著力夯實經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)，使基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與經(jīng)濟發(fā)展的實際水平相協(xié)調(diào)；鼓勵民間資本進入投資領(lǐng)域，挖掘其數(shù)量可觀的的潛力。同時要放松管制，依靠市場的力量，將資源配置到可以創(chuàng)造更多就業(yè)水平、提升我國經(jīng)濟素質(zhì)的服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。發(fā)展先進生產(chǎn)力、淘汰落后產(chǎn)業(yè)、整合生產(chǎn)要素、拓寬發(fā)展空間，使增加效益和持續(xù)發(fā)展實現(xiàn)完美結(jié)合與統(tǒng)一。

[1]龔明華、張曉樸、文竹：影子銀行的風(fēng)險與監(jiān)管[J].中國金融，2011（3）.

[2]趙勇：民間借貸的風(fēng)險防范機制[J].中國金融，2012（5）.

[3]張立勇：規(guī)范地方融資平臺發(fā)展[J].中國金融，2013（4）.

[4]馬昀：金融必須回歸服務(wù)實體經(jīng)濟[J].中國金融，2012（7）.

[5]韓秀云：美國量化寬松貨幣政策退出的基礎(chǔ)、步驟與影響[J].國際貿(mào)易，2013（7）.