李小軍

摘要：近年來，在世界資本運(yùn)營潮流的引領(lǐng)下，我國中小企業(yè)在資本運(yùn)營方面進(jìn)行了積極探索，但是仍然存在很多不足，具體表現(xiàn)在融資和投資兩個(gè)方面。而導(dǎo)致中小企業(yè)資本運(yùn)營問題的因素主要包括資本市場(chǎng)因素、金融體制因素及中小企業(yè)自身因素。為此，就需要從健全中小企業(yè)資本運(yùn)營外部環(huán)境、加強(qiáng)中小企業(yè)資本運(yùn)營內(nèi)部建設(shè)兩個(gè)方面來改善中小企業(yè)資本運(yùn)營。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；資本運(yùn)營；資本市場(chǎng)近年來，隨著資本運(yùn)營風(fēng)潮在世界范圍的興起，越來越多的企業(yè)開始采用兼并、收購、重組等資本運(yùn)營模式來實(shí)行擴(kuò)張。在此背景下，我國各類企業(yè)尤其是中小企業(yè)應(yīng)該積極向國外發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)企業(yè)學(xué)習(xí)，積極采用并購、投資、融資、資產(chǎn)重組等資本運(yùn)作方式，來合理籌措資本并加以有效利用，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，努力提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。近些年，我國中小企業(yè)在資本運(yùn)營方面進(jìn)行了積極有效的探索，但是仍然存在很多不足。在當(dāng)前激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，中小企業(yè)必須在原始資本積累的基礎(chǔ)上，加大資本運(yùn)營力度，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。在此背景下，研究中小企業(yè)資本運(yùn)營中存在的問題就具有重要意義。

一、中小企業(yè)資本運(yùn)營的問題分析

（一）融資存在的問題。中小企業(yè)融資存在的問題體現(xiàn)為如下幾個(gè)方面：一是融資結(jié)構(gòu)不合理，如內(nèi)源融資比重偏高，即我國中小企業(yè)嚴(yán)重依賴業(yè)主自有資金和留存收益。還比如直接融資比重過低，即由于我國資本市場(chǎng)還不成熟，大量中小企業(yè)被拒于我國股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)之外。再比如間接融資受阻，即銀行一般都不愿意貸款給中小企業(yè)。二是融資渠道狹窄，從中小企業(yè)對(duì)融資渠道的選擇來看，只有極少數(shù)中小企業(yè)能夠通過發(fā)行股票、債券等直接方式融資，絕大部分中小企業(yè)只能通過銀行貸款、非銀行機(jī)構(gòu)貸款和民間借貸來融資。其他融資方式，比如融資租賃、票據(jù)貼現(xiàn)、應(yīng)收賬款融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、基金融資、信托、短期融資等在中小企業(yè)融資中很難看到。

（二）投資存在的問題。中小企業(yè)投資存在的問題體現(xiàn)為如下幾個(gè)方面：一是投資觀念相對(duì)落后。中小企業(yè)為了確保自身的利益，一般會(huì)選擇在最短的時(shí)間內(nèi)收回投資，一般不會(huì)冒風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大規(guī)模，因此很少選用融資的方法，投資觀念較為落后。二是投資能力偏低。很多中小企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，通常會(huì)面臨的一個(gè)問題就是缺乏投資資金，而解決的辦法一般就是通過較高利率向銀行或者是其它的機(jī)構(gòu)進(jìn)行借貸，這樣就造成中小企業(yè)投資的成本較高，阻礙了中小企業(yè)的投資發(fā)展。三是投資缺乏科學(xué)性。我國中小企業(yè)在資金投放的過程中存在盲目跟風(fēng)的現(xiàn)象，即存在“一窩蜂”現(xiàn)象。很多中小企業(yè)根本就沒有做好前期的市場(chǎng)調(diào)查及對(duì)未來風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和防范，結(jié)果往往導(dǎo)致失敗。

二、中小企業(yè)資本運(yùn)營問題的成因分析

中小企業(yè)資本運(yùn)營問題的成因是多方面的，既有中小企業(yè)自身的原因，如誠信狀況不佳、風(fēng)險(xiǎn)防范不足等，也有資本市場(chǎng)、金融體制等外部因素的影響，如資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一、金融信貸政策不健全等。

（一）資本市場(chǎng)因素。影響中小企業(yè)資本運(yùn)營的資本市場(chǎng)因素包括：一是資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一。發(fā)達(dá)國家非常注重資本市場(chǎng)的多元化，如美國就組建了紐約交易所、納斯達(dá)克和區(qū)域性市場(chǎng)等各個(gè)不同類型的資本市場(chǎng)，以此來滿足不同中小企業(yè)的融資和投資需求。反觀我國的資本市場(chǎng)，則顯得過于單一，過于依靠主板市場(chǎng)，無法更好地滿足中小企業(yè)的各種投融資需求。雖然我國專門為中小企業(yè)投融資組建了二板市場(chǎng)，但是二板市場(chǎng)還極不完善，極大地制約了中小企業(yè)的資本運(yùn)營。二是中介機(jī)構(gòu)缺乏規(guī)范性。我國對(duì)資本市場(chǎng)上的中介機(jī)構(gòu)還缺乏有效的規(guī)范，由此引發(fā)中介機(jī)構(gòu)的短期行為。如給中小企業(yè)提供虛假包裝，以此來騙取上市，再如有的中介機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供財(cái)務(wù)造假，極不利于中小企業(yè)的資本運(yùn)營，還比如中介機(jī)構(gòu)幫助中小企業(yè)發(fā)布虛假信息，以此誤導(dǎo)消費(fèi)者，這樣不利于中小企業(yè)的資本運(yùn)營。

（二）金融體制因素。影響中小企業(yè)資本運(yùn)營的金融體制因素包括：一是金融信貸政策的影響。長期以來，我國的國有金融機(jī)構(gòu)更偏向于對(duì)國有大中型企業(yè)注資。中小企業(yè)要想獲得資金，只能從實(shí)力相對(duì)薄弱的信用社、城市商業(yè)銀行等處獲得。2011年，國務(wù)院出臺(tái)促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的九條措施，鼓勵(lì)銀行增加中小企業(yè)貸款額度和比例。這說明我國政府緩解中小企業(yè)融資問題的意圖，但是要從根本上解決融資難問題，還需要更多配套的政策予以支持。二是金融管理機(jī)制的影響。目前金融機(jī)構(gòu)的貸款審查規(guī)章和程序都有明確規(guī)定，所以企業(yè)的貸款必須按照其規(guī)定的程序來完成。但是中小企業(yè)的貸款需求一般比較急、具有很強(qiáng)的不確定性，這就需要金融機(jī)構(gòu)設(shè)置靈活的審查機(jī)制。而銀行往往沒有制定專門針對(duì)中小企業(yè)貸款的審查機(jī)制，而限制中小企業(yè)資本運(yùn)營。

（三）中小企業(yè)自身因素。影響中小企業(yè)資本運(yùn)營的自身因素包括：一是誠信狀況不佳。在市場(chǎng)環(huán)境下，有相當(dāng)一部分中小愜意存在著信用危機(jī)。在我國相當(dāng)一部分中小企業(yè)，法人代表更換比較頻繁，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中往往不按章程辦事。二是人力資本缺乏。很多中小企業(yè)在組建之初，往往憑借的是家族成員的鼎力相助，通過他們的幫助，中小企業(yè)在資源稀缺的環(huán)境下發(fā)展起來。但是中小企業(yè)的家族成員一般學(xué)歷不高，專業(yè)知識(shí)缺乏，成為制約中小企業(yè)資本運(yùn)營的又一障礙。三是風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)不強(qiáng)。資本運(yùn)營中，投資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，這就需要中小企業(yè)具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和能力。但是我國中小企業(yè)在投資過程中往往采取激進(jìn)的運(yùn)作方式，把資金鏈繃的很緊，這樣就會(huì)帶來很高資金風(fēng)險(xiǎn)，不利于資本運(yùn)營。

三、中小企業(yè)資本運(yùn)營的改進(jìn)策略建議

針對(duì)中小企業(yè)資本運(yùn)營存在的不足，我國必須從兩個(gè)方面入手加以改進(jìn)：一是要為中小資本運(yùn)營營造良好的外部環(huán)境；二是要加強(qiáng)中小企業(yè)自身建設(shè)，增強(qiáng)其資本運(yùn)營能力。

（一）健全中小企業(yè)資本運(yùn)營外部環(huán)境。中小企業(yè)資本運(yùn)營的外部環(huán)境建設(shè)要從如下幾個(gè)方面入手：一是建立多層次的現(xiàn)代資本市場(chǎng)體系。要進(jìn)一步擴(kuò)大股票市場(chǎng)的規(guī)模，降低中小企業(yè)進(jìn)入股票市場(chǎng)的門檻，切實(shí)為中小企業(yè)資本運(yùn)營營造良好的股票市場(chǎng)；進(jìn)一步擴(kuò)寬中小企業(yè)在主板市場(chǎng)的比重，吸收有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)，進(jìn)入到主板市場(chǎng)；要加大金融產(chǎn)品的研發(fā)力度，為中小企業(yè)資本運(yùn)營提供切實(shí)可行的金融產(chǎn)品。二是要加強(qiáng)政府政策支持與法律引導(dǎo)。完善中小企業(yè)資本運(yùn)營，必須加強(qiáng)政府的政策支持和引導(dǎo)。要加強(qiáng)財(cái)政援助，通過政府財(cái)政資金的杠桿作用，積極做好商業(yè)性資金的引導(dǎo)工作，幫助中小企業(yè)解決資金困難。要實(shí)施稅收優(yōu)惠，推進(jìn)稅制改革。通過稅收政策引導(dǎo)中小企業(yè)的投資方向，優(yōu)化資源配置。三是要培育和完善社會(huì)中介機(jī)構(gòu)。證券公司應(yīng)該加大創(chuàng)新力度，從事企業(yè)并購、重組等相關(guān)業(yè)務(wù)，為中小企業(yè)資本運(yùn)營提供有力的保障。要培育專門的資信評(píng)估機(jī)構(gòu)，積極開展對(duì)中小企業(yè)發(fā)行股票和債券的評(píng)級(jí)活動(dòng)。

（二）加強(qiáng)中小企業(yè)資本運(yùn)營內(nèi)部建設(shè)。中小企業(yè)自身素質(zhì)的低下是導(dǎo)致其資本運(yùn)營問題的重要內(nèi)部因素。除了要改善中小企業(yè)資本運(yùn)營的外部環(huán)境之外，必須要加強(qiáng)中小企業(yè)自身的建設(shè)，具體而言要做好如下幾個(gè)方面的工作：一是要建立現(xiàn)代企業(yè)制度。要引入債券人董事、外部獨(dú)立董事和監(jiān)事，健全公司內(nèi)部權(quán)力機(jī)構(gòu)，完善激勵(lì)約束機(jī)制，最終建立一個(gè)以股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)為核心的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。二是要增加財(cái)務(wù)信息披露的真實(shí)性。中小企業(yè)要從加強(qiáng)財(cái)務(wù)制度規(guī)范、提高財(cái)務(wù)人員素質(zhì)等方面來提高財(cái)務(wù)信息披露的真實(shí)性，以此增強(qiáng)銀行對(duì)中小企業(yè)財(cái)務(wù)信息的信任度，從而為獲得銀行信貸支持奠定基礎(chǔ)。三是要強(qiáng)化自我積累機(jī)制。中小企業(yè)應(yīng)重視自身資本積累，減少對(duì)外部資金的依賴性。四是要實(shí)施全方位的人力資本運(yùn)營。中小企業(yè)應(yīng)該建立科學(xué)的錄用和人才選拔制度，加強(qiáng)對(duì)員工企業(yè)文化、業(yè)務(wù)技能方面的培養(yǎng)，為資本運(yùn)營提供有力的人才支撐。

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