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與新疆最大醫(yī)院達(dá)成4億訂單，醫(yī)院建設(shè)項(xiàng)目再下一城。公司近日與新疆維吾爾自治區(qū)人民醫(yī)院（以下稱“人民醫(yī)院”）、新疆維吾爾自治區(qū)人民醫(yī)院北院（以下稱“北院”）簽訂了《合作框架協(xié)議書(shū)》，要點(diǎn)：1）合作對(duì)象盈利能力強(qiáng)：人民醫(yī)院是新疆地區(qū)最大三甲醫(yī)院，2013年年收入約為20億元。北院是隸屬人民醫(yī)院領(lǐng)導(dǎo)的二甲醫(yī)院；2）合作項(xiàng)目范圍廣：人民醫(yī)院和北院全權(quán)委托公司負(fù)責(zé)北院病房樓項(xiàng)目的整體投融資建設(shè)，包括：土建工程、醫(yī)療設(shè)備設(shè)施、醫(yī)療專業(yè)工程、室內(nèi)裝飾裝修等。我們預(yù)計(jì)和佳的腫瘤治療中心、血液凈化中心、醫(yī)療信息化、制氧產(chǎn)品線有望在該項(xiàng)目中得以充分施展；3）投（融）資總金額約人民幣4億元；4）資金來(lái)源：由人民醫(yī)院、北院雙方自籌啟動(dòng)資金400萬(wàn)元，其余資金由公司以融資租賃、分期付款等金融方式提供。

有望迎來(lái)醫(yī)院建設(shè)業(yè)務(wù)大發(fā)展期。根據(jù)公司以往案例來(lái)看，我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目醫(yī)療設(shè)備的采購(gòu)金額將超過(guò)合同總金額的一半，這將大大增強(qiáng)該項(xiàng)目的盈利性。醫(yī)院建設(shè)業(yè)務(wù)本質(zhì)是通過(guò)提供資金獲得自有設(shè)備和產(chǎn)品、醫(yī)療技術(shù)（如細(xì)胞治療）在醫(yī)院的份額，公司緊扣縣級(jí)（二級(jí)）醫(yī)院的大發(fā)展契機(jī)，通過(guò)精選項(xiàng)目保證盈利。四大措施控制風(fēng)險(xiǎn)：1）注意負(fù)債率；2）分散項(xiàng)目；3）測(cè)算醫(yī)院未來(lái)盈利能力；4）重點(diǎn)是醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)項(xiàng)目。我們判斷，公司醫(yī)院建設(shè)業(yè)務(wù)在經(jīng)過(guò)約1年時(shí)間的探索以后，2014年有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)，訂單金額有望超預(yù)期，成為公司重要的增長(zhǎng)引擎。

持續(xù)探索新業(yè)務(wù)模式，看好其未來(lái)成長(zhǎng)性。公司核心競(jìng)爭(zhēng)力突出，一方面長(zhǎng)于與醫(yī)院的合作模式創(chuàng)新，另一方面，通過(guò)并購(gòu)、代理不斷拓寬產(chǎn)品線和業(yè)務(wù)類別，是醫(yī)療器械領(lǐng)域不可多得的平臺(tái)型公司。根據(jù)我們前期的產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研情況，公司在細(xì)胞治療技術(shù)，血液凈化技術(shù)等方面的探索走在行業(yè)前列，預(yù)期未來(lái)將對(duì)公司業(yè)績(jī)形成積極影響。

投資建議：公司是縣級(jí)醫(yī)院發(fā)展的受益者，持續(xù)模式創(chuàng)新帶來(lái)充沛成長(zhǎng)性。由于公司2013年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，我們小幅下調(diào)2014年EPS，預(yù)測(cè)2013-2015年EPS分別為0.40元、0.65元和0.98元，維持“買(mǎi)入—A”的投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)35元。