劉硯青 李永華

募集資金60%繼續(xù)開店，電商投資僅占8%

專家警示：勿陷海王星辰式擴張困境

7月2日，被稱為“中國直營連鎖藥店第一股”的云南鴻翔一心堂藥業(yè)（集團）股份有限公司（002727.SZ，下稱“一心堂”）在深交所中小板掛牌交易。不過市場分析人士認(rèn)為，早在2012年5月就成功通過證監(jiān)會上市審核的一心堂，在這圓夢時刻可能也很難由衷開懷。

盡管銷售額一直穩(wěn)居全國藥品零售企業(yè)前五，但隨著醫(yī)院藥房取消藥品加成和允許醫(yī)藥電商開售處方藥等政策的逐步實施，一心堂這類藥品零售企業(yè)實在是上市不易，前路更難，唯有且行且珍惜。

逆潮流密集開店：

近兩年日均開店1.2家

作為云南省最大的醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)，一心堂一直以來的發(fā)展策略都是密集擴張，堅持發(fā)展連鎖藥店終端業(yè)務(wù)。截至今年4月，一心堂門店數(shù)量已經(jīng)達到2404家，其中尤以2012年和2013年的增速最為驚人，數(shù)據(jù)顯示，一心堂的門店數(shù)量在這兩年猛增884家，平均每天新開1.2家門店。

一心堂在招股說明書中指出，公司上市擬發(fā)行不超過6510萬股，募投資金總額近7.5億元。這些資金將按照輕重緩急順序投向直營連鎖營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、信息化電子商務(wù)建設(shè)項目、補充流動資金和償還銀行貸款，其中用于開設(shè)新店面部分的資金高達4.69億元，超過總募資額的60%。一心堂表示，公司計劃于今年再開新店570家。

這種“開店、開店、再開店”的瘋狂發(fā)展策略，業(yè)內(nèi)人士不予認(rèn)同。中投顧問研究總監(jiān)郭凡禮對《中國經(jīng)濟周刊》表示，傳統(tǒng)連鎖藥店跑馬圈地的時代早已過去，線下連鎖藥店發(fā)展已經(jīng)進入趨緩狀態(tài)，靠開設(shè)更多實體店來獲得利潤的可能性不高。

6月25日商務(wù)部發(fā)布的《2013年藥品流通行業(yè)運行統(tǒng)計分析報告》（下稱“《報告》”）中指出，盡管2013年藥品零售市場規(guī)?？傮w呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但由于更多醫(yī)療機構(gòu)實施藥品零加成政策削弱了藥店價格優(yōu)勢、醫(yī)藥電商快速增長擠壓市場空間等原因，使得藥店傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長空間收窄。

《報告》顯示，2013年前100位藥品零售企業(yè)銷售額占零售市場總額的28.3%，較上年下降6個百分點。

“一心堂上市時點實在是有些踩錯拍了?！币晃会t(yī)療行業(yè)的私募投資經(jīng)理告訴《中國經(jīng)濟周刊》，“2011—2012年是各路資金對連鎖藥店最感興趣的時候。當(dāng)時政府有關(guān)部門在醫(yī)藥流通‘十二五’規(guī)劃中指出，藥品零售連鎖百強企業(yè)年銷售額到2015年要占藥品零售總額的60% 以上?，F(xiàn)在看來，這個愿景肯定是無法實現(xiàn)了?！?/p>

他表示，醫(yī)藥流通整合的最好歷史時期已經(jīng)過去，近期將不會考慮對零售連鎖藥店的投資。

避免成為第二個海王星辰：

境外第一股4年市值縮水5億美元

說起零售連鎖藥店上市，就不得不提一下于2007年登陸美國紐交所的深圳市海王星辰醫(yī)藥有限公司（以下簡稱“海王星辰”，NPD.NY）。這家與一心堂主營業(yè)務(wù)極為相似的中國連鎖藥店行業(yè)系首家境外上市的連鎖藥店，近年來在資本市場的表現(xiàn)并不佳。

海王星辰2014年7月3日的收盤價為2.39美元，市值約為2.36億美元，與2009年最高位時的7.6億美元相比，4年間市值縮水超過5億美元。

曾在2007年創(chuàng)下每天開店1.5家的海王星辰早已停下了瘋狂擴張的腳步。全國直營門店數(shù)在2007年底就已經(jīng)達到2002家的海王星辰，截至2013年12月31日，門店數(shù)量只比2007年底增加了64個。

“海王星辰這幾年下滑得很厲害，股價、凈利潤和價格都在下降，客流量也在下滑。它也在一邊關(guān)店一邊調(diào)整轉(zhuǎn)型?！币晃灰矞?zhǔn)備上市的藥品零售企業(yè)高管對《中國經(jīng)濟周刊》表示，海王星辰的發(fā)展策略是以社區(qū)店為主打的小店模式，相比于越來越流行的大賣場式平價藥房，社區(qū)小店的藥品價格高、品種少，顧客必然就會流失。

湖南藥品流通行業(yè)協(xié)會秘書長黃修祥則對《中國經(jīng)濟周刊》表示，海王星辰的盲目擴張給醫(yī)藥流通企業(yè)提供了很多經(jīng)驗和教訓(xùn)?！昂Ｍ跣浅缴鲜泻箝T店擴張的速度非常快，但它的擴張有些盲目，不切合實際。連鎖藥店的擴張一定要與自身的資源匹配，物流、資金、特別是人才等各方面都要高度匹配，不能有任何一塊短板?！?/p>

另有多位行業(yè)專家提示，一心堂應(yīng)借鑒和吸取海王星辰教訓(xùn)，切勿成為第二個海王星辰。

醫(yī)藥電商來勢洶洶：

傳統(tǒng)零售聯(lián)名上書求限制

除了擴張計劃有些不切實際之外，一心堂還面對著來自醫(yī)藥電商的巨大沖擊。就在一心堂苦等IPO的兩年里，醫(yī)藥電商瘋狂成長。有機構(gòu)統(tǒng)計，2011年，國內(nèi)醫(yī)藥電商在線交易規(guī)模僅為4億元，而到了2013年，這一數(shù)字猛增至42.6億元。

5月28日，國家食藥監(jiān)總局發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)食品藥品經(jīng)營監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》，提出允許互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營平臺售賣處方藥的設(shè)想。此消息一出，更是讓無數(shù)醫(yī)藥電商拍手叫好。

首批特許獲得國家“藥品網(wǎng)上銷售資格”的22家醫(yī)藥連鎖企業(yè)之一廣州七樂康藥業(yè)董事長石振洋就對《中國經(jīng)濟周刊》表示：“政策一旦落地，我國網(wǎng)絡(luò)銷售處方藥的市場份額將至少占到處方藥總量的50%。目前我國處方藥市場大概有4萬億元，那么互聯(lián)網(wǎng)允許銷售處方藥至少會產(chǎn)生2萬億元的市場。”

醫(yī)藥電商歡欣鼓舞，傳統(tǒng)醫(yī)藥流通企業(yè)卻坐不住了。6月17日，業(yè)內(nèi)數(shù)十家行業(yè)協(xié)會組織、國內(nèi)醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)在長沙召開討論會，并向國家食藥監(jiān)總局和商務(wù)部聯(lián)名上書，建議適當(dāng)提高網(wǎng)上藥店準(zhǔn)入門檻。

一心堂副總裁伍永軍在會上表示，醫(yī)藥電商一旦全面獲準(zhǔn)銷售處方藥，線下藥店將難以生存。伍永軍說，網(wǎng)上藥店沒有店面成本，而實體店這一塊有30%左右的費用率，根本沒法與網(wǎng)上藥店展開競爭。另外，國家政策對于醫(yī)藥電商的監(jiān)管近乎真空，現(xiàn)有2000多家網(wǎng)上藥店已出現(xiàn)許多用藥安全、管理混亂問題，如果連處方藥銷售都全部放開，藥品安全根本沒法保證。

日前，國家食藥監(jiān)總局有關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，網(wǎng)售處方藥不會低門檻、零門檻?；ヂ?lián)網(wǎng)藥品交易和實體店交易的經(jīng)營范圍應(yīng)大體一致，實體店不能銷售的處方藥，網(wǎng)店同樣不能，實體店能銷售的，網(wǎng)店也不見得一定能賣。

北大縱橫管理咨詢集團高級醫(yī)藥合伙人史立臣對《中國經(jīng)濟周刊》表示，醫(yī)藥電商和連鎖藥店未來的市場份額應(yīng)該在三七開或四六開左右?！搬t(yī)藥電商不會超過連鎖藥店。但是如果連鎖藥店沒能及時布局醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)，未來會被新興醫(yī)藥連鎖電商聯(lián)合擊垮。”

史立臣向《中國經(jīng)濟周刊》分析：“在醫(yī)藥電商發(fā)展迅速的今天，傳統(tǒng)零售藥店必須要把實體店面經(jīng)營和電商經(jīng)營結(jié)合起來進行經(jīng)營戰(zhàn)略重構(gòu)，如果觀望和遲緩應(yīng)對，結(jié)果不會很好?！?/p>

盡管伍永軍表示了對醫(yī)藥電商沖擊的擔(dān)憂，不過一心堂似乎并未打算在電子商務(wù)方面有更多投入。其招股說明書顯示，在7.49億元的募投資金中，公司用于信息化電子商務(wù)建設(shè)的投入只有6000萬，僅占資金總量的8%。記者曾多次就公司互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略向一心堂提出采訪請求，但截至發(fā)稿未得到任何回應(yīng)。

“雖然近期不太可能投資傳統(tǒng)連鎖零售藥店，但我們對于醫(yī)藥電商的發(fā)展卻很關(guān)注。目前還在持幣觀望，但是我認(rèn)為醫(yī)藥電商將會是未來行業(yè)發(fā)展的一大趨勢?！?某醫(yī)療行業(yè)私募投資經(jīng)理對《中國經(jīng)濟周刊》說。