趙玉嬌

最近，有人研究了打造一個(gè)全牌照金控平臺(tái)所需要的成本，分析了國(guó)內(nèi)壟斷的金融牌照包括公募基金及子公司、證券公司等證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)牌照，銀行、信托、保險(xiǎn)等銀監(jiān)會(huì)系統(tǒng)牌照，以及基金銷(xiāo)售牌照、第三方支付牌照等金融服務(wù)牌照的發(fā)展現(xiàn)狀和內(nèi)在價(jià)值。

傳統(tǒng)的證券公司牌照方面，雖然面臨虧損局面，但由于內(nèi)地證券公司牌照16年停發(fā)，牌照價(jià)格出現(xiàn)失衡，溢價(jià)程度仍然相當(dāng)之高。保險(xiǎn)牌照在各類(lèi)金融牌照中一直屬于貴族，

動(dòng)輒數(shù)十億元的資本金，門(mén)檻居高，注定了參與的難度。但阿里巴巴、騰訊等IT巨頭進(jìn)入保險(xiǎn)領(lǐng)域，或?qū)⒔o保險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)新的創(chuàng)新模式。銀行和信托牌照就更金貴了，目前主要仍是國(guó)有或政府背景的資本在參與，民營(yíng)資本很難介入。自1996年民生銀行獲批，監(jiān)管層再未新批任何一家民營(yíng)銀行。目前除了阿里巴巴、蘇寧云商等籌備民營(yíng)銀行頗受關(guān)注之外，一些地方政府也有意引導(dǎo)地方有實(shí)力的民企成立民營(yíng)銀行。信托行業(yè)近年管理規(guī)模劇增，也導(dǎo)致信托牌照價(jià)格可望而不可及。此外，第三方支付牌照目前也成了“香餑餑”，由于互聯(lián)網(wǎng)金融概念的火爆，交易成本被迅速拉高。

公募基金牌照方面，從紐銀梅隆退出對(duì)紐銀西部的投資，中炬高新退出江信基金，美邦服飾擬轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)安基金股權(quán)，以及道富環(huán)球擬退出道富基金等，可以看到公募基金業(yè)當(dāng)前正處于陣痛的邊緣。當(dāng)然，仍有不少新貴希望介入這一市場(chǎng)，新《基金法》實(shí)行一周年以來(lái)，已有3家證券公司、1家保險(xiǎn)公司和2家私募創(chuàng)投管理機(jī)構(gòu)獲批公募基金牌照。

比較吸引眼球的還有第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)，它們作為金融服務(wù)的一股新生力量，近期在金融牌照獲取方面動(dòng)作不斷。上海一家第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)通過(guò)股權(quán)受讓方式，成為一家公募基金管理公司的股東。過(guò)去一年多的時(shí)間里，有數(shù)家第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)入股公募基金子公司，以介入資產(chǎn)管理市場(chǎng)，多家機(jī)構(gòu)已經(jīng)拿到證監(jiān)會(huì)的第三方基金銷(xiāo)售牌照。

越來(lái)越多的新機(jī)構(gòu)正通過(guò)各種途徑和方式，介入金融牌照的爭(zhēng)奪，其中隱含的背景和動(dòng)向值得關(guān)注。

首先，經(jīng)過(guò)數(shù)年發(fā)展，金融行業(yè)內(nèi)部悄然產(chǎn)生著實(shí)力上的變化，一些具備市場(chǎng)化運(yùn)作能力的機(jī)構(gòu)已經(jīng)積累一定的實(shí)力。這些機(jī)構(gòu)并非依靠傳統(tǒng)的金融牌照壟斷優(yōu)勢(shì)和經(jīng)營(yíng)模式獲取市場(chǎng)份額，而是通過(guò)發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)和特色，以市場(chǎng)化的運(yùn)營(yíng)理念和思路，開(kāi)拓了一片天地。所以，其希望在行業(yè)內(nèi)謀求更大的話(huà)語(yǔ)權(quán)和發(fā)展平臺(tái)，就在情理之中，一些民營(yíng)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投管理機(jī)構(gòu)以及第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)就屬于這樣的例子。

第二個(gè)重要原因是企業(yè)在法律地位上的訴求。在分業(yè)監(jiān)管格局整體不變的大背景下，如果不通過(guò)獲取金融牌照來(lái)解決法律地位問(wèn)題，機(jī)構(gòu)很容易走到發(fā)展的“瓶頸”甚至是障礙。以第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)為例，一直以來(lái)，其在法律上面臨著“誰(shuí)都管不了”的尷尬局面，而通過(guò)金融牌照甚至是“全金融牌照”的獲取，則可最大程度解決這一問(wèn)題，有望給投資者提供更有價(jià)值的“一站式”的金融理財(cái)服務(wù)。

最重要的是，金融牌照爭(zhēng)奪背后，反映了我國(guó)金融行業(yè)正發(fā)生著深遠(yuǎn)意義上的內(nèi)部變革，即行政壟斷和干預(yù)會(huì)逐漸退居次要位置，“市場(chǎng)化生存”會(huì)成為未來(lái)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的主生態(tài)，原來(lái)非常有價(jià)值的金融牌照資源已經(jīng)在開(kāi)始分化，光有牌照但經(jīng)營(yíng)能力不佳的機(jī)構(gòu)將被市場(chǎng)無(wú)情地淘汰。而隨著市場(chǎng)環(huán)境變換和核心經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的能力顯現(xiàn)，金融牌照的價(jià)值也將被重新衡量。

金融行業(yè)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)就像一場(chǎng)馬拉松，我相信最后的優(yōu)勝者一定屬于那些市場(chǎng)化背景下的優(yōu)秀的資源整合者。