近期黃金價格的劇烈波動，引起了全社會的廣泛關(guān)注。未來黃金價格走勢如何？在金價急劇走低的情況下，該不該投資海外黃金項(xiàng)目？這些或許是每個礦業(yè)人都在思考，并迫切希望得到解答的問題。

一、對未來黃金價格走勢的判斷

黃金兼具商品與金融屬性。它是不可或缺的工業(yè)原料，是各國貨幣當(dāng)局手中的籌碼，也是尋常百姓的珍藏，更是各路“炒家”鐘愛的投資對象。盡管全球有成千上萬的分析師，在孜孜不倦地分析黃金價格，但即便是普華永道的資深分析師蘇啟元和CPM集團(tuán)的總裁Jeffrey M. Christian也都表示，要對黃金未來的價格作出準(zhǔn)確的判斷實(shí)在是太困難了！

在一些具有數(shù)十年貴金屬分析經(jīng)驗(yàn)的專家看來，供需關(guān)系對短期黃金價格的影響僅占20%，而各種金融因素對金價的影響則占據(jù)了絕對主導(dǎo)性地位。正如招金期貨的總經(jīng)理高軍所言，“黃金的價格是人為作出來的。”而“為黃金作價”的人不僅數(shù)量巨大，而且成分復(fù)雜，既有像索羅斯這樣的大鄂，也有數(shù)不清的中國大媽。市場上數(shù)以千萬計(jì)有著不同的行業(yè)背景、不同投資理念的人合力形成的黃金價格，又豈是分析師們運(yùn)用各種計(jì)量手段所能夠預(yù)測的？

這一道理普通老百姓不一定明了，但投行的專家們卻心知肚明，而且明知不可測，但還是堅(jiān)持要測，并且隔三差五地給市場釋放一些對黃金價格預(yù)判消息。投行這樣做的緣由何在？無非以下幾個原因：第一，市場需要這樣的信息，作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)責(zé)無旁貸，必須要體現(xiàn)自身價值，給出“最專業(yè)”的判斷，至于準(zhǔn)不準(zhǔn)沒關(guān)系，反正隨時可以調(diào)整；第二，雖然明知金價不可準(zhǔn)確度量，但是憑借其對各種影響黃金價格走勢因素的了解，他們對黃金價格的宏觀走勢可謂“胸有成竹”，“量”雖不可控，但“度”是可把握的；第三，對于大投行而言，不排除運(yùn)用自己釋放的信息，引導(dǎo)市場的投資方向，從而間接達(dá)到自己投資目標(biāo)的可能。

黃金的短期價格波動，對以短期套利為目標(biāo)的炒金者來說是至關(guān)重要的，但對于黃金礦業(yè)項(xiàng)目的投資決策而言，卻并非是決定性的。礦業(yè)人只需要把握黃金價格未來變化的大趨勢即可。

筆者認(rèn)為：盡管短期的價格波動不可避免，未來黃金價格曲線上升的態(tài)勢不可扭轉(zhuǎn)，黃金價格的下限是黃金生產(chǎn)的平均成本，而頂部卻望不到“天花板”。

理由之一：黃金開采的成本穩(wěn)步上升。據(jù)雨仁律師事務(wù)所公開報告，黃金開采行業(yè)的現(xiàn)金成本（cash costs），從2002年的200美元/盎司一路飆升至目前的700美元/盎司，而目前黃金開采行業(yè)生產(chǎn)黃金的全部成本在1100美元/盎司—1500美元/盎司之間。采礦成本的增加必然會推高黃金價格底線。

理由之二：被全球普遍認(rèn)可的國際貨幣體系尚未建立，黃金仍然具有潛在的貨幣職能。布雷頓森林體系瓦解之后的40年中，國際貨幣體系的改革一直是一個熱門話題，不斷地有新的議案提出，但最終都沒能達(dá)成一致認(rèn)識。重建具有穩(wěn)定的定值基準(zhǔn)，并為各國所接受的新儲備貨幣，還需要很長的時間才能實(shí)現(xiàn)，在此之前，黃金的終極避險功能無法取代。

理由之三：黃金供需矛盾日益突出。一方面，人類對黃金有著特殊的偏好，閃閃發(fā)光的金子總是能給人們帶來美好的感受，人類對黃金的鐘愛源遠(yuǎn)流長，并綿綿不絕。隨著中國、印度等新興經(jīng)濟(jì)體購買力水平的提高，人類對黃金需求量的增加將勢不可擋。另一方面，在過去的十年，由于沒有重大礦床的發(fā)現(xiàn)，黃金儲量和供給量均沒有明顯的增長。這種供不應(yīng)求的局面，勢必會帶動黃金價格的上漲。

綜上所述，礦業(yè)公司在做黃金項(xiàng)目投資決策時，需要重點(diǎn)關(guān)注的是黃金的生產(chǎn)成本，而非黃金的價格。因此，投資決策之前必須對目標(biāo)項(xiàng)目生產(chǎn)成本進(jìn)行科學(xué)合理的預(yù)估，并與現(xiàn)實(shí)的黃金行業(yè)平均生產(chǎn)成本做比較。只有確保項(xiàng)目本身的生產(chǎn)成本低于同期行業(yè)平均生產(chǎn)成本，才可以考慮投資。

二、當(dāng)前海外黃金項(xiàng)目投資的機(jī)遇

目前，金價越來越逼近國際黃金生產(chǎn)商的生存底線。2012年5月，世界黃金協(xié)會首席執(zhí)行官施安霂（Aram Shishmanian）就表示，黃金礦產(chǎn)商當(dāng)時的生存底線是金價1300美元/盎司。而高盛在2013年4月，列舉了25家國際黃金公司總現(xiàn)金成本曲線圖，得出的結(jié)論是黃金價格保持在1150美元/盎司的水準(zhǔn)，將是支持這一產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵價位。截止2014年5月14日，國際黃金現(xiàn)貨買入價已跌至1293美元/盎司。

與此同時，海外資本市場上的黃金礦業(yè)股也在隨著股價一起下行，并且跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于黃金價格的跌幅。從2012年下半年開始，黃金礦業(yè)股價一路下滑。巴里克黃金公司（NYSE：ABX），從2012年9月21日42.86美元，降到2014年5月13日的17.25美元，市值剩200 億美元。加拿大黃金公司（TSE：G）股價跌至27.15 加元，市值剩220.1億加元。安格魯金礦公司（NYSE：AU）股價跌至17.05美元，市值剩68.8億美元。一些上市公司，為了確保收益，不得不低價出售旗下非核心黃金資產(chǎn)項(xiàng)目。

以上種種跡象表明，目前正是中國的礦業(yè)投資者獲取海外黃金項(xiàng)目的窗口期，而業(yè)內(nèi)專家們普遍認(rèn)為，這個窗口期不會太長久，也許轉(zhuǎn)瞬即逝。如果能把握好這個千載難逢的機(jī)會，一舉獲得優(yōu)質(zhì)的海外黃金項(xiàng)目，必然成為下一輪黃金戰(zhàn)爭中的勝者。

（牛麗賢，1974年生，山西太原人，博士，有色金屬礦產(chǎn)地質(zhì)調(diào)查中心（北京礦產(chǎn)地質(zhì)研究院）。研究方向：礦產(chǎn)經(jīng)濟(jì)與管理）