王柄根

中國資本系族的游戲，似乎從一開始就沒有停歇過。你還記得那些年我們見到過的資本系族嗎？

“德隆系”、“斯威特系”、“中廣系”、“凱地系”、“飛天系”、“托普系”、“農(nóng)凱系”、“鴻儀系”、“朝華系”、“青鳥系”、“格林柯爾系”、“成功系”、“明倫系”、“精工系”、“飛尚系”、“升匯系”、“金鷹系”、“銀泰系”、“明天系”、“新湖系”。

至今日的“中技系”成清波“出事”，股市看客們早已見怪不怪，中技系的崩塌也遠(yuǎn)沒有當(dāng)年德隆系的倒下來得震撼。與之前的唐萬新、顧雛軍、仰融、周正毅、張良賓、張海、宋如華等資本系的“大佬”們比起來，成清波“折騰”的動靜顯然要小的多，但他的特色在于堅(jiān)持了更長的時間，并且應(yīng)用了更多的資本運(yùn)作技巧。然而在結(jié)局的相似性上，資本系的大佬們往往都難逃離“自投羅網(wǎng)，被捕判刑，西渡外逃”這幾個方向。

中國資本系族，戲至終場否？

造系路線：產(chǎn)業(yè)與資本

盡管曾經(jīng)出現(xiàn)過的和現(xiàn)在仍然存在的“資本系”數(shù)量不在少數(shù)，且其涉足的產(chǎn)業(yè)和資本系內(nèi)部的架構(gòu)也千差萬別，但從一個較高的層面來觀察，資本系的“造系路線”實(shí)際上都只是圍繞著“產(chǎn)業(yè)”和“資本”的關(guān)系展開，并大致形成三條主要的路線。

第一條路線是比較簡單的以產(chǎn)業(yè)自然擴(kuò)張為基礎(chǔ)，以實(shí)業(yè)經(jīng)營為主導(dǎo)，進(jìn)而形成產(chǎn)業(yè)集群的“資本系”，這其中以“華潤系”、“上實(shí)系”、“普天系”等為主要代表，資本不過是一個頂層的聯(lián)系紐帶，并為產(chǎn)業(yè)服務(wù)。

第二條路線是以財務(wù)投資形成產(chǎn)業(yè)鏈接，并以資本運(yùn)作為主業(yè)，這其中以“華源系”、“格林柯爾系”為典型。

第三條路線則是在第二條路線的基礎(chǔ)上，再加以二級市場上的炒作，產(chǎn)業(yè)只是為資本運(yùn)作服務(wù)，這類資本系的榮辱休戚與股指高度相關(guān)，其中以“德隆系”為典型代表。

不難看出，在產(chǎn)業(yè)與資本的關(guān)系選擇上，決定了一個“資本系”終將走向何方。

中技系：沒有創(chuàng)新的創(chuàng)新

與“德隆時代”的造系路線不同的是，中技系顯然不能再涉及二級市場炒作，相對于德隆系當(dāng)年“高比例控盤實(shí)現(xiàn)對股價和公司的控制”和“（表現(xiàn)出）對實(shí)業(yè)及產(chǎn)業(yè)的整合”的老模式相比，成清波顯然有一些創(chuàng)新，他更喜歡那些股權(quán)相對分散的上市公司，這便于以低價拿到剛好足夠?qū)嶋H控制的小比例股份，此后的盈利模式則是向上市公司高價轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的套現(xiàn)。

并且，成清波并不關(guān)注實(shí)業(yè)和產(chǎn)業(yè)的整合，由于并不涉及二級市場，高價注入套現(xiàn)后幾乎是資本運(yùn)作的終局。從目前的觀察來看，中技系控制的上市公司經(jīng)營狀況都不好，在吸收了高價注入的資產(chǎn)之后，財務(wù)報表更是異常糟糕。國恒鐵路的一系列資本運(yùn)作就是對這一點(diǎn)最好的詮釋。

換言之，與那些歷史上的老模式搭建起來的“資本系”相比，成清波是有一定的創(chuàng)新，只是這種創(chuàng)新仍沒有離開“產(chǎn)業(yè)”與“資本”關(guān)系的基礎(chǔ)性解讀，即在他看來，產(chǎn)業(yè)不過是資本的墊腳石，甚至談不上為資本服務(wù)，這也使得中技系運(yùn)作的內(nèi)在邏輯實(shí)質(zhì)上沒有任何的創(chuàng)新，其運(yùn)用的更多資本運(yùn)作技巧亦不過是延遲了終局的時間。