馬曉蕓

(浙江農(nóng)林大學(xué)暨陽學(xué)院，浙江諸暨311800)

隨著全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展，跨國并購已成為跨國公司實施國際化戰(zhàn)略的主要手段，特別是在全球第五次并購浪潮中，跨國并購在投資總額上超過“綠地投資”成為企業(yè)對外直接投資的主要方式。企業(yè)并購已經(jīng)從單純的企業(yè)經(jīng)營行為延伸到影響整個國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)乃至全球經(jīng)濟格局的重要因素，跨國并購活動在國際經(jīng)濟中有著廣泛而深遠的影響。隨著我國“走出去”戰(zhàn)略的深入實施，浙江企業(yè)在海外投資出現(xiàn)了突飛猛進的發(fā)展勢頭，截至2012年6月底，浙江省在全球主要國家的投資企業(yè)數(shù)量達到了1660家，位于全國各省市之首。2011年浙江省對外直接投資額為2113.97億美元，對外直接投資企業(yè)568家，其中跨國并購企業(yè)45家，并購額11.14億美元，占中方投資額的32.7%。如何保證“走出去”的企業(yè)實現(xiàn)利益最大化，不斷促進企業(yè)自身的發(fā)展和國家經(jīng)濟增長，不僅需要企業(yè)在微觀管理上采取有效措施，更需要政府在宏觀層面上給予支持。

一、中國企業(yè)與日本企業(yè)海外投資的比較

(一)相似點

隨著我國對外開放的不斷深入，我國對外直接投資增長迅速，2008年對外直接投資規(guī)模接近日本1989年的水平。當(dāng)前，我國企業(yè)有強烈的跨國并購意愿，積極實施“走出去”戰(zhàn)略。中日同屬趕超型國家，中國對外直接投資面臨的情況與20世紀(jì)80年代末的日本有諸多相似之處，主要體現(xiàn)在五個方面:1.二者在發(fā)展對外貿(mào)易、促進經(jīng)濟增長的過程中都面臨日益增多的貿(mào)易摩擦;2.二者的對外投資浪潮都在本國貨幣面臨巨大升值壓力的背景下發(fā)生;3.歐美國家發(fā)生了經(jīng)濟危機，而本國經(jīng)濟發(fā)展保持相對強勁的增長勢頭;4.貿(mào)易順差巨大，國家鼓勵和支持企業(yè)跨國并購;5.金融資產(chǎn)價格下跌創(chuàng)造了跨國并購機會。

(二)本質(zhì)區(qū)別

當(dāng)前中國的海外投資熱與20世紀(jì)80年代末期日本的海外投資浪潮相比，有著本質(zhì)區(qū)別。首先，兩國所處的經(jīng)濟發(fā)展階段不同。20世紀(jì)80年代時日本已是發(fā)達國家，并且日本企業(yè)從一“出生”就瞄準(zhǔn)了海外市場，無論是海外投資經(jīng)驗還是經(jīng)濟實力，日本企業(yè)都勝過中國企業(yè)，但日本雄心勃勃的海外擴張仍慘淡收場。而目前我國仍是發(fā)展中國家，人均收入水平不及當(dāng)年的日本，產(chǎn)業(yè)競爭力也相對落后，許多企業(yè)對并購標(biāo)缺乏明顯的技術(shù)和管理優(yōu)勢，甚至許多中國管理者對海外業(yè)務(wù)的“游戲規(guī)則”幾乎一無所知。而日本企業(yè)和中國企業(yè)相比，擁有海外大規(guī)模投資生產(chǎn)經(jīng)驗;其次，雖然二者都面對著本國貨幣升值的壓力，但匯率政策卻完全不同。1985年“廣場協(xié)議”達成后，日元出現(xiàn)大幅度持續(xù)升值態(tài)勢，而當(dāng)前對人民幣匯率的調(diào)整，是一種漸進、宏觀調(diào)控的過程，不會出現(xiàn)當(dāng)年日元急劇升值的現(xiàn)象;第三，中日兩國在產(chǎn)業(yè)空洞化問題上有著很大的不同。日本由于傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)紛紛到海外投資，而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和新興服務(wù)業(yè)的發(fā)展又相對緩慢，沒能及時填補傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移所造成的空白，日本國內(nèi)出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)業(yè)空洞化問題，影響了日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的適時更新與順利升級，使日本經(jīng)濟陷入了長達十多年的低迷狀態(tài)而難以自拔。而當(dāng)前中國的對外直接投資中，資源開發(fā)型投資占了很大比重，制造業(yè)的對外直接投資在很大程度上也源于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)存在過剩產(chǎn)能，因此，中國實施“走出去”戰(zhàn)略基本上不會面臨產(chǎn)業(yè)空洞化的風(fēng)險。

二、日本企業(yè)跨國并購的經(jīng)驗

自20世紀(jì)80年代大規(guī)模實施跨國并購，日本企業(yè)一直在跨國并購的快車道上高速行駛。2011年，日本企業(yè)跨國并購額高達73264億日元，跨國并購件數(shù)達474件，并購金額和件數(shù)均創(chuàng)歷史新高，受此影響，2011年日本在全球并購交易榜的排名由2010年的第9名上升到第3名?？v觀日本企業(yè)30多年的海外并購史，有很多的經(jīng)驗供我們借鑒。

(一)政府大力扶持

1.金融支持

從早期的通過對外直接投資來增加出口的“貿(mào)易立國”政策，到為了緩解日元升值和規(guī)避貿(mào)易摩擦而增加海外投資的“投資立國”政策，再到為了提升企業(yè)國際競爭力并參與全球經(jīng)濟治理的“海外并購專項基金”政策，日本政府在推動和支撐日本企業(yè)跨國并購過程中一直都發(fā)揮著重要的作用。如日本政府于2011年8月專門設(shè)立了最高額度為1000億美元的“日元應(yīng)對緊急基金”，將其以低利息貸給民間企業(yè)，來促使日本企業(yè)把持有的日元資金轉(zhuǎn)換成外匯，企業(yè)可以利用該貸款再加自有資金進行跨國并購。此外，日本政府還要求投資服務(wù)機構(gòu)為企業(yè)海外并購尋找對象，幫助解決與并購有關(guān)的問題。同時，日本相關(guān)部門還建立起“有關(guān)海外投資支持體系”，鼓勵官民合作的方式對海外企業(yè)及資源、能源進行收購。

2.產(chǎn)業(yè)扶持

日本企業(yè)海外投資的過程實質(zhì)上也是日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級的過程。為了實現(xiàn)“趕超戰(zhàn)略”和彌補市場缺陷，日本政府制定了一系列的產(chǎn)業(yè)扶持政策，鼓勵相關(guān)企業(yè)通過并購來擴大經(jīng)營規(guī)模，增強企業(yè)實力，提高市場競爭力。20世紀(jì)60年代，通過制定一些特別適用法，在實行產(chǎn)業(yè)合理化、鼓勵出口等產(chǎn)業(yè)政策時，均以這些特別適用法為基礎(chǔ)來推動企業(yè)并購。如為了推進航運業(yè)的兼并，日本政府就專門制定了關(guān)于航運業(yè)重組的臨時措施法，還有針對承造外國船舶貸款利息的補貼和損失補償法。20世紀(jì)70年代，日本逐漸從以重化學(xué)工業(yè)為中心的“重厚長大”型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向以知識密集型產(chǎn)業(yè)為中心的“輕薄短小”型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，對外投資的重心也相應(yīng)發(fā)生了變化。進入80年代，特別是日元升值背景下，日本的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進一步發(fā)生重大變化，日本企業(yè)通過海外投資全面融入國際分工，形成以新型的信息產(chǎn)業(yè)為中心的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)信息化、服務(wù)化和高技術(shù)化的發(fā)展模式。日本政府通過制定新的產(chǎn)業(yè)政策大力推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，鼓勵企業(yè)踴躍對外投資，有計劃地將一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國家，實現(xiàn)國際分工。

3.支援中小企業(yè)“走出去”

日本政府不僅支持大企業(yè)海外并購，還專門針對中小企業(yè)制定了“中小企業(yè)海外發(fā)展支援大綱”，每年專為中小企業(yè)海外發(fā)展提供25億日元的資金支持，并要求獨立行政法人日本貿(mào)易振興機構(gòu)(JETRO)與中小機構(gòu)密切合作，制定一套完整的支援體制，大力支持中小企業(yè)向國際化轉(zhuǎn)型。不僅如此，為了配合中小企業(yè)拓展海外市場，日本政府還專供5.9億日元資金以支持中小企業(yè)跨國并購。2011年9月日本政府發(fā)布《日元升值綜合對策》表示，如果日元升值趨勢不改，中小企業(yè)的海外轉(zhuǎn)移也必將加速。

(二)大型金融機構(gòu)發(fā)揮關(guān)鍵作用

日本多數(shù)企業(yè)的跨國并購均是在大型金融機構(gòu)的支持下完成的。如日本三大金融集團三菱東京、三井住友、瑞穗均成立了海外并購服務(wù)營業(yè)部，專門為日本企業(yè)海外并購提供資金和法律服務(wù)。其中武田藥品工業(yè)收購瑞士制藥巨頭所需資金約1.1萬億日元中，有一半以上來自三井住友銀行的短期貸款，住友金屬等5家日企收購美國鋁業(yè)巨頭ARCO的資金也主要來自三菱東京、瑞穗實業(yè)等主要銀行的聯(lián)合融資。

(三)大型商社是強大支撐力量

在對海外資源的收購中，日本多依靠三菱商社、伊藤忠商社、丸紅商社、三井物產(chǎn)商社等這些商業(yè)色彩濃厚的多種經(jīng)濟成分構(gòu)成的組織。這些商社以資本借貸的融資形式與資源國簽訂長期供應(yīng)協(xié)定，確保資源供應(yīng)的穩(wěn)定性和價格方面的優(yōu)先權(quán)。尤其值得注意的是，雖然日本商社在他國企業(yè)多有參股，但是他們一般不參與資源國的資源開發(fā)和生產(chǎn)，這樣可以在享受資源增長紅利的同時避免陷入當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)和土地糾紛，并且能夠盡量回避勞資雙方的矛盾。

(四)企業(yè)采用參股的方式“走出去”

日本與中國企業(yè)的“走出去”戰(zhàn)略非常相似，都是為了尋求外部資源，但日本在獲得海外能源的方式上卻與中國不同，他們很少直接去收購國外的礦產(chǎn)和能源企業(yè)，而一般只采用參股的方式，多在他國企業(yè)采用低調(diào)的多家關(guān)聯(lián)企業(yè)分別參股方式介入，而不是高調(diào)地由一家企業(yè)去控股他國資源類企業(yè)，降低了資源國的政治敏感度。日本企業(yè)通過資本獲得的資源分享權(quán)實際上也影響到了他國“走出去”企業(yè)的利益。比如，日資可能只占10%的股份，但他們可能擁有超過20%的資源優(yōu)先購買權(quán)，即便他國企業(yè)控了股，也必須尊重他們的權(quán)利。作為控股方的他國企業(yè)要承擔(dān)所有的經(jīng)營成本，性價比遠不如日本企業(yè)。

三、借鑒日本經(jīng)驗推動浙江省民營企業(yè)實施跨國并購的對策建議

跨國并購不只是純粹的企業(yè)行為，政府相關(guān)職能部門要從戰(zhàn)略的高度去研究企業(yè)跨國并購的政策，并努力創(chuàng)造良好的環(huán)境，為民營企業(yè)跨國并購的健康發(fā)展提供有力的政策支持。目前，浙江省對民營企業(yè)境外投資的政策已經(jīng)涉及到政策性貸款支持、貸款利率優(yōu)惠、出口信貸支持、政策性投資保險、信息服務(wù)和技術(shù)支持等，但在實施過程中針對跨國并購仍有空白及不完善之處亟待解決。

(一)完善政策支持體系，擴大并購規(guī)模

民營企業(yè)跨國并購時面臨的困難相比國有企業(yè)來說更大、問題更多，因此更需要政府支持。針對浙江省的現(xiàn)有政策，進一步制定和完善企海外并購管理的法律規(guī)范，適時出臺如《浙江省民營企業(yè)海外并購促進辦法》，對涉及的審批程序、外匯管制、資金融通、保險、稅收政策等有關(guān)問題予以明確規(guī)定;加大“走出去”專項資金支持力度、改革“走出去”人員出入境管理體制;簡化民營企業(yè)海外并購的審批環(huán)節(jié)，增加透明度，加強部門協(xié)作來提高審批效率;加大宣傳力度，提高企業(yè)對政策的認(rèn)知度。

(二)發(fā)揮產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，促進產(chǎn)業(yè)升級

目前，浙江省民營企業(yè)跨國并購的領(lǐng)域主要集中于機電、儀表、皮革和服裝等制造業(yè)業(yè)領(lǐng)域。在融入全球價值鏈過程中，只能從制造加工環(huán)節(jié)參與國際分工，在全球價值鏈分工環(huán)節(jié)中處于“微笑曲線”的底端。而日本企業(yè)海外投資的最大特點就是只把中低端的產(chǎn)品通過投資方式轉(zhuǎn)移到國外生產(chǎn)，對外投資的產(chǎn)業(yè)往往是在本國已喪失比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，而真正高端的制造業(yè)卻留在國內(nèi)。日本的海外投資都是建立在自己技術(shù)和品牌優(yōu)勢上的，如日本對歐美的汽車制造業(yè)投資，既做到了削減成本，又實現(xiàn)了向美國出口的目的。為此，完全可以借鑒日本的成功經(jīng)驗，通過跨國并購獲取戰(zhàn)略性資產(chǎn)以實現(xiàn)其在全球價值鏈的升級，積極推進全球產(chǎn)業(yè)布局，抓住戰(zhàn)略機遇，努力打造出一批世界知名品牌。

(三)完善金融支持制度，拓展融資渠道

融資難是浙江省民營企業(yè)在“走出去”過程中面臨的主要困難之一。目前民營企業(yè)境外投資的融資渠道較少，大多數(shù)民營企業(yè)的融資都來自國內(nèi)母公司的支持，而來自國內(nèi)銀行、政府組織提供的資金很少。資金短缺造成民營企業(yè)產(chǎn)品開發(fā)難、市場開拓能力弱、風(fēng)險承受能力差，缺乏國際市場競爭力，一定程度上反映出支撐民營企業(yè)發(fā)展的政策力度還不夠。因此要有效拓寬融資渠道，加大對民營企業(yè)“走出去”投資發(fā)展的金融支持力度。如設(shè)立浙江省跨國并購專項投資基金，集聚并統(tǒng)籌浙江省雄厚的民間資金，支持民營企業(yè)“走出去”。同時鼓勵國內(nèi)外金融市場向民營企業(yè)開放、設(shè)立政府扶植基金、完善政府主導(dǎo)的風(fēng)險投資體系建設(shè)等。

(四)強化信息服務(wù)，幫助企業(yè)抱團走出去

浙江省民營企業(yè)基本上都是中小企業(yè)，關(guān)系到全省經(jīng)濟活力和發(fā)展全局，是實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵。在實施“走出去”戰(zhàn)略的企業(yè)中，大多是自發(fā)、零散的民營企業(yè)，很難找到理想的合作伙伴，甚至出現(xiàn)一些投資失誤。這就需要政府提供一個安全廣闊的平臺，為他們跨國并購提供專門信息服務(wù)和支持。如鼓勵中小企業(yè)抱團出海參與并購，嵌入國際產(chǎn)業(yè)鏈中，將民營企業(yè)海外投資活動與浙江省的經(jīng)濟發(fā)展有機結(jié)合起來。

(五)完善稅收優(yōu)惠政策，加大財政支持

政府應(yīng)指導(dǎo)企業(yè)合理避稅和給予一定稅收優(yōu)惠。1.政府應(yīng)當(dāng)允許企業(yè)利用海外已上繳的稅金來沖抵國內(nèi)所得稅金額，即通過和其他國家簽訂《避免雙重征稅協(xié)定》，避免和消除國際雙重征稅;2.同一些國家簽訂的避稅合同由于落實不到位等因素，常常造成分歧，應(yīng)建立爭端解決機制;3.落實稅收減免政策。這些稅收優(yōu)惠可以包括進出口稅、公司所得稅和個人所得稅等。

(六)建立保險機制，降低企業(yè)投資風(fēng)險

建立對外投資保險制度，加強跨國并購企業(yè)與風(fēng)險投資公司和保險公司的聯(lián)系，建立風(fēng)險共擔(dān)機制，其服務(wù)不僅可以補償跨國并購產(chǎn)生的損失，更能防范和化解海外并購的風(fēng)險;還可以建立對外投資保險專項基金，使企業(yè)跨國并購獲得更多的保險支持;跨國企業(yè)向國際金融組織貸款、國際資本市場借款、第三國借款時，可以為其提供政府擔(dān)保，增加企業(yè)的信用度，降低企業(yè)的風(fēng)險。

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